皮靜++劉宇桐

【摘要】在經(jīng)濟全球化的趨勢下，中國國內(nèi)市場競爭日益激烈，利潤空間不斷縮小。伴隨著國家政策的支持，跨國并購成為了當(dāng)今許多企業(yè)的必然選擇。然而，跨國并購與本土并購相比涉及到更多的因素，其帶來的不確定性使企業(yè)得承擔(dān)更多風(fēng)險。本文首先對跨國并購作了相關(guān)介紹，其次對其中可能出現(xiàn)的風(fēng)險加以闡述，最后提出應(yīng)對風(fēng)險的相關(guān)對策。

【關(guān)鍵詞】跨國并購 風(fēng)險 對策

一、跨國并購概述

（一）跨國并購簡介

跨國并購是指并購企業(yè)為了達(dá)到一定的目標(biāo)，通過一定的渠道和付款方式，將并購企業(yè)的所有資產(chǎn)或足以行使股份的經(jīng)營權(quán)買下來，從而對另一國企業(yè)的經(jīng)營管理實施實際的或完全的控制行為。

（二）我國企業(yè)跨國并購的特點

1.針對并購形式，中企跨國并購?fù)ǔ＿x用股權(quán)收購形式。

2.跨國并購結(jié)構(gòu)趨于優(yōu)化，并購行業(yè)趨于廣泛。

3.并購的主體多元化，國有企業(yè)與上市公司為主體。

4.中企跨國并購在發(fā)展中國家和發(fā)達(dá)國家皆有發(fā)生。

5.針對并購支付方式，中企跨國并購?fù)ǔ＿x用現(xiàn)金支付方式。

二、我國企業(yè)跨國并購中存在的風(fēng)險

（一）財務(wù)風(fēng)險

1.融資風(fēng)險。融資風(fēng)險是指并購企業(yè)在融資活動中的潛在風(fēng)險。在跨國并購中需要大量資金，一般融資方式有：股權(quán)融資，可能導(dǎo)致股權(quán)稀釋的風(fēng)險；債權(quán)融資，可能導(dǎo)致企業(yè)償債風(fēng)險；利用自有資金，可能導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流被占用而短缺。而企業(yè)需要在短期內(nèi)籌集到足額資金，這關(guān)系到并購的成敗。

2.匯率風(fēng)險。匯率風(fēng)險是指由于匯率波動而引起的未來收益的不確定性，從而給并購行為帶來風(fēng)險。在跨國并購中，至少有兩種貨幣的匯率被涉及，當(dāng)國際資本市場匯率發(fā)生波動時，目標(biāo)企業(yè)的價值也會發(fā)生波動，造成給目標(biāo)企業(yè)定價的干擾。

3.償債風(fēng)險。償債風(fēng)險是指企業(yè)并購后由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，現(xiàn)金流不足，導(dǎo)致支付困難的可能性。同時，收購企業(yè)有時需承擔(dān)目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)，收購成本上升，償債風(fēng)險加劇。

4.支付風(fēng)險。支付風(fēng)險是指與資金流動性和股權(quán)稀釋有關(guān)的并購資金使用風(fēng)險?，F(xiàn)金支付不僅可以規(guī)避較長的國內(nèi)審批時間，還可以提高并購成功率，但現(xiàn)金流會大量流出，影響企業(yè)的正常經(jīng)營。

（二）信息風(fēng)險

由于并購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)處于信息不對稱地位，于是信息的充分與真實與否很大程度上決定著企業(yè)并購的成本與成功率，而信息的隱藏很可能導(dǎo)致并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)無法展開正確評估進(jìn)而影響并購的進(jìn)行。

（三）政治風(fēng)險

政治風(fēng)險是東道國政治環(huán)境、政策法規(guī)的變化給投資企業(yè)帶來經(jīng)濟損失的可能性，它作為非市場性的不確定性、直接影響海外企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)及其實施。我國與東道國的國際關(guān)系，在很大程度上影響了東道國對我國企業(yè)跨國并購的態(tài)度及采取的政策。

（四）法律風(fēng)險

法律風(fēng)險主要表現(xiàn)在為維護(hù)公平競爭市場的市場秩序和消費者利益而指定的反壟斷法，為保護(hù)中小股東利益而制定的證券監(jiān)管法，以及并購協(xié)議未謹(jǐn)慎簽訂而導(dǎo)致的訴訟風(fēng)險。法律風(fēng)險不僅來自東道國而且來自我國，后者主要指我國政府對海外并購的態(tài)度及相關(guān)政策。

（五）整合風(fēng)險

整合風(fēng)險包括對目標(biāo)企業(yè)各種有形資源的整合風(fēng)險和無形資源的整合風(fēng)險。有形資源中，對企業(yè)財務(wù)狀況有著十分重要影響的是各種資產(chǎn)負(fù)債的整合，其是并購成功的物質(zhì)基礎(chǔ)。無形資源中，主要是文化整合風(fēng)險，它主要源于國別文化差異及企業(yè)文化差異。

（六）反并購風(fēng)險

并不是所有的并購活動都能得到目標(biāo)企業(yè)的合作，特別是當(dāng)目標(biāo)企業(yè)不愿意被并購時，可能會不惜一切代價實施反并購策略，比如抬升企業(yè)股價、拖延收購過程等，其反并購行為就會對并購企業(yè)構(gòu)成相當(dāng)大的風(fēng)險。

三、我國企業(yè)應(yīng)對跨國并購中風(fēng)險的對策

（一）制定明確的并購戰(zhàn)略

企業(yè)在制定并購戰(zhàn)略時，首先應(yīng)明確本企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)，制定與之相匹配的并購戰(zhàn)略。

其次，并購戰(zhàn)略應(yīng)包括東道國政治發(fā)展傾向、經(jīng)濟潛在趨勢、文化環(huán)境等方面的資料，并對相關(guān)信息進(jìn)行風(fēng)險分析、評估、預(yù)測，同時也應(yīng)包括目標(biāo)企業(yè)的實際情況與本企業(yè)的收購優(yōu)劣勢的實地分析。最后，并購戰(zhàn)略應(yīng)該重視并購后的整合部分。

（二）做好企業(yè)的盡職調(diào)查

盡職調(diào)查在企業(yè)跨國并購中十分重要。首先，查閱公司的資料包括招股說明書、年報等是首要環(huán)節(jié)，調(diào)查范圍還包括目標(biāo)企業(yè)的關(guān)聯(lián)方、供應(yīng)商和客戶，為避免信息失真，還可參考目標(biāo)企業(yè)對手的信息作以比較；其次，進(jìn)行實地調(diào)研；最后，請教相關(guān)專業(yè)人士有助于盡職調(diào)查的真實性。

（三）加強法律風(fēng)險控制

首先，通過詳細(xì)了解東道國與本國關(guān)于并購的的法律法規(guī)，為并購決策提供法律依據(jù)；其次，聘請專業(yè)人士、專業(yè)機構(gòu)參與并購過程，避免勞資、知識產(chǎn)權(quán)的法律沖突與糾紛。最后，在企業(yè)內(nèi)部建立法律部門，聘用精通跨國并購法律的專業(yè)人才，及時高效地處理跨國并購相關(guān)法律事務(wù)，加強法律風(fēng)險控制。

（四）提高企業(yè)的融資與支付能力

企業(yè)在進(jìn)行跨國并購時應(yīng)該優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，積極開拓融資渠道，發(fā)展股票融資、充分利用可轉(zhuǎn)換債券、借鑒杠桿收購融資。重視投資銀行在跨國并購中所起的作用，采用合適自己的正確的融資策略，在方式的選擇和工具的運用上多方考慮并加以量化比較。

（五）增強企業(yè)并購后的整合能力

要及時對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購整合，為并購后的融合發(fā)展打下基礎(chǔ)。首先，應(yīng)建立國際型的人力資源管理系統(tǒng)，有效實施跨文化管理。通過人力資源管理系統(tǒng)，企業(yè)內(nèi)部可以形成國際人力資源網(wǎng)絡(luò)。其次，企業(yè)應(yīng)全面進(jìn)行跨文化培訓(xùn)。通過培訓(xùn)，雙方可以建立相互理解和信任，推動后期整合的進(jìn)度。最后，企業(yè)內(nèi)部應(yīng)該加強溝通，無論是文化摩擦還是利益沖突，有效的溝通都有助于企業(yè)的整合與發(fā)展。

（六）關(guān)注國家政治風(fēng)險

企業(yè)應(yīng)密切關(guān)注國家政治風(fēng)險的變化，建立及時有效的國家風(fēng)險分析評估系統(tǒng)，根據(jù)風(fēng)險評估結(jié)果，制定分散化的投資戰(zhàn)略，控制內(nèi)部的核心技術(shù)和產(chǎn)品的分銷渠道，保證企業(yè)的資金安全和經(jīng)營安全。此外，企業(yè)應(yīng)該重視母國地位，加強與母國政府的溝通，保持雙贏局面，也可在有潛在政治風(fēng)險時及時向母國求助。一旦母國與東道國之間保持和平友好、互惠互利的外交關(guān)系，那么并購企業(yè)到東道國投資的國家政治風(fēng)險將會大大降低。

四、結(jié)語

在“一帶一路”國家戰(zhàn)略不斷推進(jìn)的背景下，跨國并購對于中國企業(yè)來說是個難得的大好時機。再加上來自企業(yè)本身對提高企業(yè)品牌影響力、獲取戰(zhàn)略性資源、擴大海外市場及科技升級等的多元化需求，中國企業(yè)進(jìn)行跨國并購是大勢所趨。但與此同時，企業(yè)必須理性對待跨國并購中的機遇與風(fēng)險，及時制定防范風(fēng)險的措施，高質(zhì)量高水準(zhǔn)地進(jìn)行跨國并購。

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