呂青+++殷開睿

摘要：文章以2003年-2015年17家中國商業(yè)銀行的非平衡面板數(shù)據(jù)為樣本，系統(tǒng)考察和分析了商業(yè)銀行董事會特征對企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)能力的影響效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)：（1）董事會規(guī)模、董事會性別多樣化程度以及獨立董事比例與企業(yè)風(fēng)險呈負(fù)相關(guān)關(guān)系；（2）相比非國有商業(yè)銀行，國有商業(yè)銀行獨立董事占比的提高更能抑制銀行風(fēng)險。

關(guān)鍵詞：董事會特征；風(fēng)險承擔(dān)；公司治理

一、 引言

本文以17家商業(yè)銀行的面板數(shù)據(jù)為研究樣本，從人口統(tǒng)計學(xué)角度出發(fā)實證檢驗了董事會特征對銀行風(fēng)險承擔(dān)行為的影響，并分析了銀行產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與信貸質(zhì)量所起的作用。

二、 文獻綜述與研究假設(shè)提出

在公司治理文獻中，董事會常常被視作有效公司治理框架的基石。對于一家銀行而言，董事會為全行的風(fēng)險治理文化制定綱領(lǐng)性的指引政策。下文中，我們從董事會規(guī)模、董事性別多元化以及獨立董事比例這三個人口統(tǒng)計學(xué)特征出發(fā)，對研究董事會特征影響銀行風(fēng)險承擔(dān)的相關(guān)文獻進行回顧與總結(jié)。

1. 董事會規(guī)模與銀行風(fēng)險承擔(dān)。學(xué)者們從不同的理論角度闡述了董事會規(guī)模對公司經(jīng)營產(chǎn)生的影響，Jensen（1993）以代理理論為依據(jù)，指出在更大規(guī)模的董事會中，成員之間的交流和協(xié)同問題會更加嚴(yán)重，而這導(dǎo)致規(guī)模較大的董事會難以達(dá)成共識，因此也使得重要問題（如高風(fēng)險項目）的決策更難以通過。Kogan和Wallach（1966）從社會心理學(xué)的角度設(shè)計實驗，發(fā)現(xiàn)組織規(guī)模越大，組織內(nèi)部越容易形成折中意見，即更傾向于避開極端的決策。在實證領(lǐng)域，大部分文獻認(rèn)為更大的董事會規(guī)模與更低的銀行風(fēng)險承擔(dān)相關(guān)聯(lián)，如Pathan（2009）通過實證分析發(fā)現(xiàn)更小的董事會規(guī)模與更高的銀行風(fēng)險承擔(dān)相關(guān)聯(lián)。Rachdia和Ameur（2011）認(rèn)為更多的董事參與決策有助于銀行管理多樣化的風(fēng)險，因為董事會成員的專業(yè)背景也更加多元化。根據(jù)以上研究，本文做出以下假設(shè)：

假設(shè)1：董事會規(guī)模對銀行風(fēng)險承擔(dān)有著負(fù)向影響。

2. 董事會性別多元化與銀行風(fēng)險承擔(dān)。在針對性別差異對風(fēng)險承擔(dān)行為產(chǎn)生何種影響的研究中，學(xué)術(shù)界的共識是女性在財務(wù)決策中普遍對風(fēng)險更為厭惡，而這一結(jié)果可以由Barber和Odean（2001）以及Niederle和Vesterlund（2007）的研究成果來解釋，他們發(fā)現(xiàn)與男性相比，女性更少具有過度自信（Overconfidence）的性格傾向。本文關(guān)注的是性別多元化在銀行業(yè)管理決策中產(chǎn)生的影響，這一領(lǐng)域的實證研究較為有限。Beck等（2013）發(fā)現(xiàn)與男性信貸員相比，女性信貸員所發(fā)放貸款的違約率要更低。Palvia等（2015）發(fā)現(xiàn)由女性擔(dān)任CEO以及董事會主席的銀行在金融危機中倒閉的可能性更低。根據(jù)上述研究結(jié)論，本文做出以下假設(shè)：

假設(shè)2：女性董事對銀行風(fēng)險承擔(dān)有著負(fù)向影響。

3. 獨立董事與銀行風(fēng)險承擔(dān)。Jensen和Meckling（1976）認(rèn)為董事會中獨立董事的存在可以控制并降低代理成本帶來的負(fù)面影響。Fama（1980）認(rèn)為處于保護自身聲譽的動機，獨立董事將會盡量避免管理人員的干預(yù)，并對其進行有效的監(jiān)督?；诼曌u假說，Pathan（2009）提出獨立董事更傾向于支持公司投資風(fēng)險較低的項目以避免潛在損失，進而維護公司的外在形象。在實證研究方面，Akhigbe和Martin（2006）研究了薩班斯-奧克斯利法案對于金融機構(gòu)的影響，他們發(fā)現(xiàn)從長期看，有獨立董事的金融機構(gòu)股價的波動性會顯著降低。Pathan（2009）使用1997年到2004年212家美國銀行控股公司的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，獨立董事占比更高的董事會不傾向于實施更具風(fēng)險傾向的政策。因此，本文做出以下假設(shè)：

假設(shè)3.1：獨立董事對銀行風(fēng)險承擔(dān)有著負(fù)向影響；

假設(shè)3.2：獨立董事對銀行風(fēng)險承擔(dān)的影響程度會因銀行股權(quán)性質(zhì)的不同而變化。

三、 研究設(shè)計

1. 被解釋變量選擇。

（1）Z-Score指數(shù)。銀行作為經(jīng)營風(fēng)險的金融中介，需要通過不同的渠道承擔(dān)風(fēng)險而獲得收益，這便是銀行的風(fēng)險承擔(dān)行為。本文參照Laeven和Levine（2009）的做法，選用Z-Score指數(shù)作為銀行風(fēng)險的衡量指標(biāo)。Z-Score的計算方法為（ROA+ETA）/？啄YROAY，其中ROA為銀行總資產(chǎn)回報率，ETA為銀行權(quán)益資本比，？啄YROAY為銀行總資產(chǎn)回報率在一定時間內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)差。Z-Score值越高，說明銀行承擔(dān)的風(fēng)險水平越低。Lepetit和Strobel（2015）認(rèn)為Z-Score是測量銀行償付風(fēng)險的一個較為可取的方法。

（2）總資產(chǎn)收益率標(biāo)準(zhǔn)差與凈資產(chǎn)收益率標(biāo)準(zhǔn)差。參考已有文獻（Lee et al.，2014；Laeven et al.，2009）的做法，使用總資產(chǎn)收益率（ROA）的標(biāo)準(zhǔn)差？滓（ROA）作為銀行風(fēng)險的衡量指標(biāo)，？滓（ROA）的數(shù)值越高，銀行的風(fēng)險承擔(dān)越大。

2. 解釋變量選擇。本文關(guān)注的董事會特征變量包括董事會規(guī)模、董事會性別多元化以及董事會獨立性。董事會規(guī)模是指銀行年末董事會人數(shù)的多少，本文將對其做取自然對數(shù)處理。董事會性別多元化則以銀行年末董事會中女性董事所占比例來衡量。董事會獨立性則用獨立董事在董事會中所占比例來表示。

3. 控制變量選擇。在參考現(xiàn)有研究基礎(chǔ)上（Akbar et al.，2017；莊宇等，2013），選取資產(chǎn)規(guī)模、權(quán)益資產(chǎn)比以及董事會成員平均年齡作為控制變量。資產(chǎn)規(guī)模用銀行總資產(chǎn)對數(shù)衡量，凈資產(chǎn)占比用凈資產(chǎn)/總資產(chǎn)比例衡量，董事會成員平均年齡則是通過對各家銀行年末董事會成員年齡平均值取自然對數(shù)獲得。

4. 數(shù)據(jù)來源。本文選取了2003年～2015年17家中國商業(yè)銀行的非平衡面板數(shù)據(jù)作為研究樣本，數(shù)據(jù)包括銀行財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)和董事會特征數(shù)據(jù)。其中，銀行財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)來自Bankscope數(shù)據(jù)庫，董事會特征數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）及各大銀行年報。另外按照不同的股權(quán)性質(zhì)將銀行分為國有商業(yè)銀行和非國有商業(yè)銀行。據(jù)數(shù)據(jù)變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果顯示，不同類型銀行之間在不同指標(biāo)上存在一定差異。從董事會規(guī)?？?，非國有商業(yè)銀行略大于國有商業(yè)銀行；從董事會成員年齡看，國有商業(yè)銀行則略大于非國有商業(yè)銀行；國有與非國有商業(yè)銀行在獨立董事占比上并無顯著差別；而對于女性董事比例，國有商業(yè)銀行則高于非國有商業(yè)銀行；從被解釋變量看，國有商業(yè)銀行的凈資產(chǎn)收益率標(biāo)準(zhǔn)差、不良貸款率和Z-Score指數(shù)均要高于非國有商業(yè)銀行。endprint

四、 模型建構(gòu)與實證結(jié)果分析

1. 實證模型。針對假設(shè)1、2、3.1和3.2，本文建立回歸模型（1）～模型（4）進行檢驗，具體如下：

為了保證結(jié)果的穩(wěn)健性，模型（1）采用Z-Score指數(shù)的對數(shù)作為回歸模型的被解釋變量，模型（2）采用不良貸款率作為被解釋變量，模型（3）、模型（4）則分別采用總資產(chǎn)收益率標(biāo)準(zhǔn)差與凈資產(chǎn)收益率標(biāo)準(zhǔn)差作為回歸模型的被解釋變量。其中，LNSIZEit、LNAGEit、ETAit、GENit、INDit和LNTAit分別用來表示第i個銀行在第t期的董事會規(guī)模、董事會成員年齡、凈資產(chǎn)占比、女性董事占比、獨立董事占比和總資產(chǎn)，？著it為隨機誤差項。本文的所有實證分析均通過計量軟件stata12.0完成。

2. 董事會特征對銀行風(fēng)險承擔(dān)的影響效應(yīng)。

（1）假設(shè)1、假設(shè)2和假設(shè)3.1的檢驗。本文采用面板數(shù)據(jù)進行實證分析，運用Hausman統(tǒng)計量檢驗確定個體隨機效應(yīng)（RE）和個體固定效應(yīng)（FE）的選擇。本文按照銀行總體樣本數(shù)據(jù)對模型（1）～模型（4）進行回歸，具體結(jié)果如表1所示。

根據(jù)表1的結(jié)果，首先分析當(dāng)被解釋變量為LNZSCORE時的情況。LNSIZE的系數(shù)為負(fù)數(shù)且統(tǒng)計顯著，說明董事會規(guī)模對銀行風(fēng)險承擔(dān)有著負(fù)向影響；GEN的系數(shù)為正，但統(tǒng)計并不顯著，說明女性董事占比對銀行風(fēng)險承擔(dān)的影響方向并不確定；IND的系數(shù)為正且統(tǒng)計顯著，說明獨立董事占比對銀行風(fēng)險承擔(dān)有著負(fù)向影響。其次分析被解釋變量為NPL時的情況，從結(jié)果可看出女性董事占比、獨立董事占比都對銀行不良貸款率有著負(fù)向影響，董事會規(guī)模的系數(shù)為負(fù)，但不顯著。最后分析被解釋變量為SD_ROA、SD_ROE的情況。LNSIZE和GEN的系數(shù)均在統(tǒng)計上不顯著，但方向與假設(shè)預(yù)期一致；IND的系數(shù)分別為-0.002 72、-0.249，且均較為顯著，說明獨立董事比例的提高會降低銀行盈利的波動性，即獨立董事占比對銀行風(fēng)險承擔(dān)有著負(fù)向影響。綜合上述實證結(jié)果，假設(shè)1、假設(shè)2和假設(shè)3.1均可得到支持。

（2）假設(shè)3.2的檢驗。為檢驗假設(shè)3.2，本文首先設(shè)立state和nonstate兩個虛擬變量，當(dāng)銀行為國有（非國有）時，虛擬變量state（nonstate）則為1，反之則為0。然后將股權(quán)性質(zhì)與獨立董事占比的交互項替換模型（1）和（3）中的IND項分別進行回歸，具體回歸結(jié)果如表2所示。

從表2的回歸結(jié)果看，當(dāng)被解釋變量為LNZSCORE時，表示國有商業(yè)銀行的交互項State*IND的系數(shù)為1.792，且在10%的水平上顯著；而非國有商業(yè)銀行交互項Nonstate*IND的系數(shù)為-0.165，且統(tǒng)計不顯著。當(dāng)被解釋變量為SD_ROE 時，表示國有商業(yè)銀行的交互項State*IND的系數(shù)為-0.066 0，在10%的水平上顯著；Nonstate*IND的系數(shù)為-0.026 1，且統(tǒng)計不顯著。當(dāng)解釋變量為NPL時，表示國有商業(yè)銀行的交互項State*IND的系數(shù)為-0.043 3，在10%水平上顯著；Nonstate*IND的系數(shù)為-0.027 9，在1%水平上顯著，前者系數(shù)大于后者。

綜合以上回歸結(jié)果，可得出對于國有商業(yè)銀行而言，獨立董事占比對銀行風(fēng)險承擔(dān)有著顯著的負(fù)向影響，而這一負(fù)向影響機制顯著強于非國有商業(yè)銀行，因此假設(shè)3.2得到驗證。

五、 主要結(jié)論與建議

本文依照2003年～2015年17家中國商業(yè)銀行的非平衡面板數(shù)據(jù)實證檢驗了董事會特征對銀行風(fēng)險承擔(dān)的影響，根據(jù)本文的實證結(jié)果，本文得出以下結(jié)論：（1）提高董事會規(guī)模能夠降低銀行風(fēng)險承擔(dān)；（2）提升董事會性別多元化能夠降低銀行風(fēng)險承擔(dān)；（3）獨立董事占比的提高能夠抑制銀行風(fēng)險承擔(dān)，相比非國有商業(yè)銀行，國有商業(yè)銀行的抑制作用更為顯著。

針對本文的研究結(jié)果，本文提出以下建議：

（1）董事會規(guī)模與董事會所能提供的咨詢與監(jiān)督功能密切相關(guān)，一方面，董事會規(guī)模的擴大使得董事會成員的專業(yè)技能、人脈關(guān)系和業(yè)界經(jīng)驗等為經(jīng)理人做決策提供支持，而另一方面，董事會規(guī)模的增大可能弱化董事會的監(jiān)督功能，董事會規(guī)模的過度擴張也會出現(xiàn)已有文獻提到的交流和協(xié)同問題，如果董事會規(guī)模的臃腫導(dǎo)致銀行決策效率低下，那么可能進而降低銀行所能創(chuàng)造的價值，不利于銀行的發(fā)展，因此各家銀行應(yīng)當(dāng)依據(jù)日常決策運行選擇最優(yōu)的董事會規(guī)模。

（2）本文的實證結(jié)果支持女性董事在抑制銀行風(fēng)險承擔(dān)中發(fā)揮了積極的作用，這一結(jié)果同大部分心理學(xué)和社會學(xué)的研究一致，為董事會多元化提供了實證依據(jù)。

（3）獨立董事制度的設(shè)立能夠提高董事會的獨立性，為經(jīng)理人在進行公司戰(zhàn)略決策時提供更為獨立、多角度的觀點，避免了經(jīng)理人過度依賴自主判斷的局面。同時，我們在研究中引入了產(chǎn)權(quán)因素，發(fā)現(xiàn)國有商業(yè)銀行比非國有商業(yè)銀行更能通過獨立董事制度抑制風(fēng)險承擔(dān)，這說明國有商業(yè)銀行的系統(tǒng)性重要身份使得其在監(jiān)管部門的高度關(guān)注下設(shè)立了更為全面穩(wěn)健的公司治理制度，因此監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)加強對非國有商業(yè)銀行在公司治理方面的督查力度，并著力推動非國有商業(yè)銀行設(shè)立更有效地獨立董事制度。

參考文獻：

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基金項目：中國人民大學(xué)科學(xué)研究基金（中央高校基本科研業(yè)務(wù)費專項資金資助）項目成果（項目號：17XNH087）。

作者簡介：呂青（1988-），女，漢族，陜西省渭南市人，中國人民大學(xué)國際學(xué)院金融學(xué)博士生，研究方向為公司治理、金融風(fēng)險管理；殷開睿（1991-），男，漢族，江蘇省鹽城市人，中國人民大學(xué)國際學(xué)院金融學(xué)博士生，研究方向為金融風(fēng)險管理。

收稿日期：2017-09-17。endprint