邱易亮

隨著我國多層次金融市場的建立，各類投資基金也迎來了快速的發(fā)展，對沖基金作為私募基金額一種，也開始逐步在國內(nèi)金融市場嶄露頭角，快速發(fā)展。本文介紹了對沖基金的發(fā)展歷史，闡述了對沖基金在我國的發(fā)展情況和趨勢，以及目前面臨的問題。

對沖基金經(jīng)過多年的發(fā)展，因為其遠超共同基金的歷史業(yè)績，已經(jīng)成為全球金融機構(gòu)的主流投資方法。根據(jù)畢馬威的預(yù)測，近年來對沖基金的將保持每年25%的正常速度，截止2011年末，全球?qū)_基金數(shù)量已經(jīng)達近萬只，資產(chǎn)規(guī)模超過2萬億美元。在國內(nèi)，我國資本市場雖然經(jīng)歷了快速的發(fā)展，但是由于資產(chǎn)市場并未完全放開，加上缺乏對沖工具和有效的賣空機制，對沖基金并沒有如全球市場一樣飛速發(fā)展，還處于一個剛剛起步的階段。而對于大眾來說，對于對沖基金的認識就更是模糊了。本文將對對沖基金的基本概念、發(fā)展歷史、常用策略進行簡單的說明闡述。

一、對沖基金的歷史

沒有證據(jù)確切的證實世界上第一支對沖基金到底是誰創(chuàng)立的，一般認為世界上第一支對沖基金是由阿爾弗雷德·溫斯洛·瓊斯在20世紀四五十年代創(chuàng)立，當時該基金利用杠桿和套期保值、分散風(fēng)險等的投資方法，采用后來很多對沖基金都采用的多空策略。經(jīng)過了一段時間的發(fā)展，在20世紀70年代初到80年代初，對沖基金經(jīng)歷了很長一段的衰退期，管理資產(chǎn)大幅縮水，對沖基金一度無人問津，直到全球宏觀對沖的出現(xiàn)，宏觀策略對沖基金擁有所有對沖基金策略中最廣闊的操作空間，能夠在全球范圍各個商品品種上進行投資，對沖基金才走出頹勢，迎來了多元化發(fā)展的復(fù)興。20世紀80年代末到21世紀初，涌現(xiàn)了目前廣為人知的優(yōu)秀基金經(jīng)理，如喬治索羅斯、朱力安羅伯遜等等。

二、對沖基金策略

按照主流的觀點，對沖基金交易策略目前主要分為以下幾類：方向性策略、相對價值套利策略、事件驅(qū)動策略、量化交易策略。

（一）方向性策略。方向性策略主要是指需要對相關(guān)市場的價格走勢進行判斷的對沖基金策略。主要包括多空策略、全球宏觀等。

多空策略是目前對沖基金最為常用、管理規(guī)模也是最大的一種對沖策略，主要是指利用交易的多頭和空頭的頭寸組合，消除風(fēng)險敞口或者保留風(fēng)險可控的風(fēng)險敞口，通過根據(jù)市場的方向調(diào)整多空頭寸的方式，從而取得絕對收益，減少市場波動帶來的風(fēng)險。

全球宏觀策略主要起源于上世紀七八十年代，以索羅斯的量子基金為代表的對沖基金所采取的一種策略。宏觀對沖，顧名思義，宏觀和對沖，以宏觀經(jīng)濟作為主要決策因素和利潤來源，同時采用對沖策略控制風(fēng)險。對沖基金策略主要是由股票多空策略和期貨管理策略衍生組合而來，他們主要在全球市場尋求更好的流動性市場，基于全球市場動態(tài)進行資產(chǎn)配置。

（二）相對價值策略。簡單來說，相對價值策略相對價值策略利用相關(guān)聯(lián)證券之間的定價誤差來獲利，即通過買入價格相對較低的證券，賣出與之關(guān)聯(lián)相對價格較高的證券。

（三）事件驅(qū)動策略。事件驅(qū)動策略主要是指提前挖掘可能影響對應(yīng)市場價格的事件，充分把握交易時機獲取超額收益的策略。事件既有宏觀大事件，又有微觀大事件。核心就是提前潛伏在即將發(fā)生的事件中，等待事件明朗或者狀態(tài)穩(wěn)定后賣出獲取收益。

（四）量化交易策略。量化交易是指以先進的數(shù)學(xué)模型替代人為的主觀判斷，利用計算機技術(shù)從龐大的歷史數(shù)據(jù)中海選能帶來超額收益的多種“大概率”事件以制定策略，極大地減少了投資者情緒波動的影響，避免在市場極度狂熱或悲觀的情況下做出非理性的投資決策。

量化交易在現(xiàn)代投資理論的框架下，即通過多元化投資消除非系統(tǒng)性風(fēng)險，從而降低投資風(fēng)險。計算機相對于人的優(yōu)勢有兩個方面，一個是人的精力有限，無法進行大量的覆蓋和計算，二是人既有感性又有理性的一面，特別是行為金融學(xué)強調(diào)，投資者是非理性的，利用計算機進行策略交易也有效避免了人的情緒因素對投資的判斷和影響。

三、對沖基金在我國的發(fā)展和問題

在國內(nèi)，對沖基金屬于私募基金的一種，向符合規(guī)定條件的特定投資者募集資金，追求“絕對收益”。同時一般私募的管理者也一般會將自己的資金投入到自己管理的基金當中，以示對客戶負責(zé)的態(tài)度，基金管理者一般抽取收益的一成到兩成作為管理費。我國對沖基金屬于剛剛起步階段，目前規(guī)模不足1000億，相對于全球?qū)_基金2萬億美元的規(guī)模，我國對沖基金還有很大的增長空間。另一方面，雖然我過對沖基金起步較晚，但是發(fā)展速度卻很快。雖然對沖基金在我國發(fā)展勢頭良好，但是在國內(nèi)的發(fā)展同時也面臨了一些問題。一是我國金融市場并不是一個完全開放的市場，國內(nèi)機構(gòu)不能完全的走出去涉及國際金融市場，使一部分對沖投資策略無法有效進行；二是我國金融市場還不健全，缺少對沖工具和賣空機制；上述因素都影響了對沖基金在國內(nèi)的發(fā)展。

總之，對沖基金在國內(nèi)雖然起步較晚，但是發(fā)展迅速，擁有巨大的發(fā)展空間。雖然在國內(nèi)的發(fā)展還面臨一些問題尚未解決，但是相信隨著我們金融市場的健全和金融市場的逐步開放，對沖基金的生存環(huán)境會越來越好，機會越來越多。