殷小慧

【摘 要】本文研究食品業(yè)上市公司財務風險影響因素的實證研究，食品業(yè)上市公司財務風險的規(guī)避是企業(yè)管理的重要內(nèi)容。本文運用Z模型得出的最終數(shù)值對食品業(yè)上市公司目前的財務風險進行評估預測，在可能預測到的財務風險出現(xiàn)之前做出防范措施。

【關(guān)鍵詞】食品業(yè)；上市公司；影響因素；財務風險

一、引言

本文試圖分析財務風險的構(gòu)成要素和當今大多數(shù)公司都重視的財務風險之間的關(guān)系，食品行業(yè)上市公司財務風險的影響原理，這具有著十分重要的意義。通過優(yōu)化食品業(yè)上市公司資本配置，并充分發(fā)揮公司資產(chǎn)作用，上市公司可以實現(xiàn)資本利用效率的最大化，從而合理降低它的財務風險。

二、食品業(yè)上市公司財務風險影響因素的實證研究

在對食品業(yè)上市公司樣本的選取上，本文去除ST股、SST股以及停牌的公司，包括剔除一些財務數(shù)據(jù)存在異?，F(xiàn)象的公司，選取能夠在交易所上市時間連續(xù)超過三年且完整保留數(shù)據(jù)的46家上市公司，包括：安琪酵母、南方食品、百潤股份、南寧糖業(yè)、保齡寶、恰恰食品、貝因美、三全食品、晨光生物、三元股份、承德露露、上海海林、得利斯、深深寶A、東陵糧油、雙匯發(fā)展、涪陵榨菜、雙塔食品、高金食品、湯臣倍健、光明乳業(yè)、天寶股份、廣弘控股 、維維股份、國投中魯、西王食品、哈高科、星湖科技、好想你、易食股份、黑牛食品、龍力生物、恒順醋業(yè)、中炬高新、皇氏乳業(yè)、中糧生化、金達威、中糧屯河、金字火腿、克明面業(yè)、朗源股份、加加食品、量子高科、煌上煌、梅花生物、海欣食品。

Z模型作為衡量財務風險更好的模型，它財務比率分析中的Z指數(shù)分析法又稱“Z記分法”，它是一種經(jīng)過多變形式來預測公司財務危機的分析方法。利用五個變量用來預測破產(chǎn)，綜合分析后建立了一個辨別函數(shù)，根據(jù)這五個不同的變量對財務風險所起到作用的大小來給予它們不同的權(quán)重，并加計產(chǎn)生“Z”值，其中：

X1=營運資本/總資產(chǎn)，

X2=留存收益/總資產(chǎn)，

X3=息稅前收益/總資產(chǎn)，

X4=權(quán)益市值/賬面總負債，

X5=銷售收入/總資產(chǎn)，

最終求得的Z值就代表食品業(yè)上市公司的財務風險，即下面這個公式。

Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5

當Z<1.81時，上市公司有很大的財務風險（破產(chǎn)風險區(qū)）。1.812.675時，上市公司財務狀況良好，財務風險極?。o破產(chǎn)風險區(qū)）。依次計算每家食品業(yè)上市公司的Z值，最終求得46家上市公司的各個指標計算結(jié)果及Z值結(jié)果匯總。Z值依次為：安琪酵母1.0987、百潤股份31.0883、保齡寶4.7031、貝因美4.4069、晨光生物2.0538、承德露露3.2491、得利斯5.2849、東陵糧油1.8614、涪陵榨菜4.0278、高金食品2.2012、光明乳業(yè)2.126、廣弘控股3.4696、國投中魯1.1288、哈高科1.4529、好想你6.083、黑牛食品2.7331、恒順醋業(yè)0.3673、皇氏乳業(yè)2.6223、金達威10.0863、金字火腿2.5196、朗源股份2.1408、量子高科13.2997、梅花生物0.6602、南方食品1.9246、南寧糖業(yè)1.2429、恰恰食品2.9237、三全食品1.8223、三元股份1.2209、上海海林2.3881、深深寶A2.776、雙匯發(fā)展5.3385、雙塔食品1.5269、湯臣倍健8.2391、天寶股份1.2928、維維股份1.4149、西王食品5.0436、星湖科技1.4258、易食股份1.7226、龍力生物2.3244、中炬高新2.2536、中糧生化1.4777、中糧屯河1.6956、克明面業(yè)3.5503、加加食品4.4282、煌上煌13.8356、海欣食品4.2552。

若用Z值衡量食品業(yè)上市公司財務風險大小，將分為差，中，優(yōu)三個等級。當Z值小于1.81時，表明食品業(yè)上市公司財務狀況為差。當Z值處于1.81和2.675之間時，表明食品業(yè)上市公司財務狀況為中，而如果Z值大于2.675時，則表明該公司財務狀況基本穩(wěn)定。把46家上市公司的Z值結(jié)果與上面所給出的臨界值說明做對比，可以清晰地發(fā)現(xiàn)還是有一些家上市公司存在著財務風險，恒順醋業(yè)的Z值是最小的為0.3673，這說明恒順醋業(yè)這家食品業(yè)上市公司有著很大的財務風險，必須引起經(jīng)營人員的高度重視。但是很多上市公司的Z值大于2.675，這表明公司財務狀況較好，像百潤股份、煌上煌、湯臣倍健等公司的Z值就相當大，分別是31.0883、13.8356、8.2391。

三、優(yōu)化建議

實證結(jié)果表明，根據(jù)財務風險影響因素與財務風險的作用機理及方式，現(xiàn)提出優(yōu)化措施建議，以有效控制企業(yè)財務風險水平，進一步促進食品業(yè)上市公司健康快速持續(xù)發(fā)展。

（一）制定貨幣預算，加速貨幣資金流轉(zhuǎn)

像一些有財務風險的企業(yè)他們的X1、X2、X3較低而Z值較高。企業(yè)作為社會資源配置的單元，其最主要的特點就在于高效性?？朔@一現(xiàn)象既要從企業(yè)自身提高資產(chǎn)運營效率入手，控制流動資產(chǎn)的比例，減少閑置資產(chǎn)。

（二）適度負債，加強流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)管理工作

過高的負債會直接引起公司的財務風險，而控制負債規(guī)模是每個食品業(yè)上市公司都關(guān)注的問題?；适先闃I(yè)的權(quán)益市值與賬面總負債比值為2.525425，這個數(shù)值直接導致皇氏乳業(yè)這家上市公司處于灰色地帶。因此可知，負債在財務風險中占據(jù)至關(guān)重要的職位。同時可以采用一些靈活的手段，促進流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，從而減少財務風險。雖然較多的流動資產(chǎn)在外可以充分發(fā)揮財務杠桿效應，但貨幣資金的增值能力有限，過多的流動資產(chǎn)停滯會引起機會成本的增加。因此，公司需要對方案可能帶來的成本和收益進行權(quán)衡。

（三）優(yōu)化內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)

從負債與所有者權(quán)益構(gòu)成比例方面看，食品業(yè)上市公司總體上資產(chǎn)負債率偏低，其實長期資金主要依賴權(quán)益性融資，債務性融資不足。因此食品業(yè)上市公司要完善公司證券市場，并拓展多元化融資渠道，優(yōu)化內(nèi)部資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，堅持適中的舉債能力，運用財務杠桿效益，同時有效控制財務風險程度。

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