王東岳

依托一次性交易換來的高增長注定難以持續(xù)，缺少現(xiàn)金流支撐的利潤數(shù)字更是令人生疑。

通過外延并購及出售股權，長亮科技（300348.SZ）在2016年實現(xiàn)業(yè)績爆發(fā)式增長。然而，曇花一現(xiàn)過后，公司的業(yè)績疲態(tài)再次顯露。

面對缺少現(xiàn)金流入的“虛假繁榮”和公司高管接連不斷的減持計劃，長亮科技以往業(yè)績的含金量令人懷疑。

業(yè)績“殺手”頻現(xiàn)

業(yè)績變臉是投資者的夢魘。

根據(jù)業(yè)績預告，長亮科技2017年1-9月實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1977萬-3724萬元，較上年同期下降36.06%-66.06%。其中，7-9月，公司實現(xiàn)的凈利潤約為180萬-1744萬元，較上年同期同比下降66.54%-96.54%。

突如其來的業(yè)績下滑與上半年的業(yè)績表現(xiàn)形成鮮明對比。數(shù)據(jù)顯示，2017年1-6月，長亮科技實現(xiàn)營業(yè)收入3.58億元，同比增長52.49%；實現(xiàn)凈利潤1888萬元，同比增長208.50%。

對于業(yè)績大幅下滑，長亮科技的解釋為，報告期內，公司開拓海外市場導致成本增幅較大，折舊攤銷費用及研發(fā)費用較去年同期亦有大幅增長；同時，公司非經(jīng)常性損益較去年同期大幅減少。

根據(jù)公開資料，長亮科技主要從事商業(yè)銀行、證券公司等金融機構的信息化整體解決方案與服務業(yè)務，包括計算機軟、硬件的技術開發(fā)、技術服務及相應的系統(tǒng)集成，公司于2012年在深交所上市。

甫一上市，長亮科技即陷入增收不增利的經(jīng)營“怪圈”。財務數(shù)據(jù)顯示，2013年，長亮科技實現(xiàn)營業(yè)收入1.78億元，同比增長7.5%；公司實現(xiàn)凈利潤2175萬元，同比下滑49.31%。

2012年至2015年，長亮科技營業(yè)收入增幅約為163.96%，而凈利潤增幅不足1%。

觀其過往，各項費用總是“不合時宜”的出現(xiàn)，成為業(yè)績“殺手”。以2015年為例，當年，長亮科技實現(xiàn)營業(yè)收入4.36億元，較上年增加1.87億元，同比增長75.04%；但同期，公司實現(xiàn)的凈利潤金額為3674萬元，同比下滑1.45%。

年報數(shù)據(jù)顯示，2015年，長亮科技銷售費用及管理費用分別為4108萬元和1.36億元，分別同比增長56%和50.37%，其中，工資及福利合計為1.04億元，較上一年增加6681萬元，同比增長181.08%。

業(yè)績增長存疑

頗受投資者詬病的是，長亮科技此前一年的業(yè)績暴增間接導致公司本次業(yè)績“變臉”，除開費用激增外，一次性收益的大幅減少或許才是導致公司業(yè)績變臉的“真兇”。

年報數(shù)據(jù)顯示，2016年，長亮科技實現(xiàn)營業(yè)收入6.51億元，同比增長49.18%；實現(xiàn)凈利潤1.01億元，同比增長173.99%。

為何業(yè)績終年難見起色的長亮科技在2016年表現(xiàn)如此出眾？

年報中，長亮科技表示，報告期內，公司加大了營銷投入，內生增長強勁；同時，通過投資設立和收購兼并等方式新增了多家子/孫公司，經(jīng)營范圍得到進一步延伸。

資料顯示，2015年5月4日，長亮科技曾發(fā)布重大資產(chǎn)重組預案，擬以1.16億元收購合度云天（北京）信息科技有限公司（下稱“合度云天”）100%股權。

2016年1-4月，長亮科技先后以5331萬元、1948萬元和3700萬元收購乾坤燭有限公司80%股權（下稱“乾坤燭”）、Cedar Plus Sdn. Bhd.100%股權（下稱“CP公司”）以及深圳市國融信科技有限公司（下稱“國融信”）74%股權。

根據(jù)年報信息，2016年，合度云天、乾坤燭、國融信及CP公司分別實現(xiàn)凈利潤1821萬元、781萬元、253萬元和64萬元，合計2919萬元。

年報信息還顯示，2016年6月，長亮科技以1.55億元價格出售上海銀商資訊有限公司（下稱“銀商資訊”）31.63%股權，本次交易為公司帶來2552萬元投資收益，對凈利潤影響明顯。

正是通過外延并購及股權交易，長亮科技得以在2016年實現(xiàn)業(yè)績大幅增長。

顯而易見，一次性的增利勢必難以持續(xù)，投資者更應重視的是，與上市前相比，2014年至2016年，長亮科技應收賬款增速明顯，且明顯超過同期營收增速，公司業(yè)績增長的真實性值得懷疑。

年報數(shù)據(jù)顯示，2016年，長亮科技應收賬款賬面價值約為3.71億元，同比增長67.69%，占同期營業(yè)收入的比重約為57.04%。

2014-2016年，長亮科技應收賬款賬面價值占同期營業(yè)收入比重分別約為41.63%、50.75%和57.04%，而上市前的2010-2012年分別約為10.59%、14.63%和26.06%。

現(xiàn)金流量表顯示，2015年和2016年，長亮科技經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為340萬和-2174萬元。2016年，在凈利潤同比大幅增長6430萬元的背景下，長亮科技現(xiàn)金流量金額反而減少2514萬元，同比下滑739.55%。

對此，長亮科技相關負責人對《證券市場周刊》記者表示，公司應收賬款的增速與營業(yè)收入還是比較匹配的，而擴張型公司的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為負也較為正常。

與同行業(yè)上市公司相比，長亮科技的應收賬款占比已是明顯偏高。

恒生電子（600570.SH）和高偉達（300465.SZ）均從事金融行業(yè)的軟件開發(fā)與信息化服務業(yè)務。

2014-2016年，高偉達應收賬款賬面價值分別約為2.63億元、2.75億元和3.92億元，占同期營業(yè)收入比重分別約為26.46%、29.34%和40.27%；恒生電子應收賬款賬面價值分別約為1.65億元、2.21億元和2.62億元，占同期營業(yè)收入比重分別約為11.61%、9.93%和12.06%。

但是，上述負責人表示，恒生電子與長亮科技的業(yè)務相似度較低，不具有可比性，而高偉達有相當一部分系統(tǒng)集成業(yè)務，所以在收款時點、收款周期方面與長亮科技存在明顯差異。

同時，與同行業(yè)公司相比，長亮科技的信息披露方式也有明顯不同。

根據(jù)年報信息，2016年，長亮科技按欠款方歸集的期末余額前五名應收賬款匯總金額約為1.42億元，占應收賬款期末余額合計數(shù)的35.91%，并未披露對單一客戶的應收賬款金額及客戶公司的具體名稱，而恒生科技與高偉達均披露了對單一客戶的應收賬款金額。

上述負責人表示，公司的信息披露符合相關規(guī)定。

此外，根據(jù)此前所述，2016年，合度云天和乾坤燭的并表以及對銀商資訊的股權出售為長亮科技的業(yè)績表現(xiàn)貢獻不小。

但實際上，上述公司此前的業(yè)績表現(xiàn)均是低于預期。

財務數(shù)據(jù)顯示，2015年，合度云天實現(xiàn)的凈利潤為525萬元；2016年，乾坤燭實現(xiàn)凈利潤為781萬元。

根據(jù)此前的收購方案，合度云天曾承諾，2015年，公司歸屬于母公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤不低于1050萬元，2015年和2016年累計不低于2400萬元；乾坤燭承諾，2016年實現(xiàn)的凈利潤不低于833萬元。

由此計算，2015年，合度云天實現(xiàn)的凈利潤較公司當初承諾的業(yè)績相差525萬元，業(yè)績承諾完成率僅有50%。2016年，乾坤燭較業(yè)績承諾相差52萬元。

此外，財務數(shù)據(jù)還顯示，2014年和2015年，銀商資訊實現(xiàn)的凈利潤分別約為429萬元和203萬元。在短暫持股一年后，業(yè)績下滑的銀商資訊反而得以溢價出售。

股份減持玄機

一個值得關注的現(xiàn)象是，盡管業(yè)績常年不佳，長亮科技的資本運作卻似乎頗有“市場”。

2015年5月4日，長亮科技發(fā)布了關于收購合度云天的收購預案，公司此后隨即復牌。

5月4日至5月20日間，長亮科技連續(xù)13個交易日漲停，“股王”風頭一時無兩。

2016年5月31日，長亮科技發(fā)布了關于出售銀商資訊股權公告。6月1日至6月3日，長亮科技連續(xù)三日漲停。

較為巧合的是，當業(yè)績表現(xiàn)蒸蒸日上之際，長亮科技一眾高管卻紛紛減持。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年6月3日，長亮科技副總經(jīng)理魏峰、董事徐江、趙偉宏以及監(jiān)事會主席屈鴻京分別以33.5元/股價格減持股份100萬股，減持金額合計1.34億元；同日，公司副總經(jīng)理宮興華、徐亞麗、黃祖超以及監(jiān)事石甘德也分別減持股份80萬股、27.5萬股、40萬股和45萬股，合計減持金額約為6500萬元，減持大幕由此拉開。

6月7日至12月28日，長亮科技董事長王長春、董事鄭康、副總經(jīng)理肖映輝、總經(jīng)理李勁松、證券事務代表周金平分別減持股份300萬股、279萬股、219.07萬股、35萬股和4.73萬股。

經(jīng)統(tǒng)計，2016年6月至12月間，包括公司董事長王長春在內的14位高管合計減持1350萬股，合計套現(xiàn)約為4.52億元。

最新的減持公告顯示，長亮科技9月28日收到公司六位高管出具的《股份減持計劃告知函》，計劃自10月10日起15個交易日后至2018年4月30日的期間內，以集中競價或大宗交易方式減持部分公司股份，涉及股份數(shù)額約為554.3萬股，約占公司總股本的1.84%。

對此，上述負責人表示，員工股東減持主要是基于改善住房等生活條件的需求，與公司2016年的業(yè)績爆發(fā)并無直接關系。