郭清媛

監(jiān)管的意圖非常明顯，通過設(shè)置門檻，“擠出”資質(zhì)欠佳者，讓更有實力的平臺在這個體系內(nèi)發(fā)展，同時引導行業(yè)向分散、小額模式轉(zhuǎn)變。這也意味著，整個P2P行業(yè)會陷入“平庸”的時代，再無爆發(fā)的可能。

8月24日，深圳紅嶺創(chuàng)投戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型交流會在深圳市民中心舉行。紅嶺創(chuàng)投宣布主動清盤的一個月內(nèi)，在P2P（Peer-to-Peer）行業(yè)掀起了一陣旋風，這也是紅嶺創(chuàng)投董事長周世平一個多月內(nèi)參加的眾多交流和采訪活動之一。

巧合的是，同一天，銀監(jiān)會發(fā)布關(guān)于網(wǎng)貸機構(gòu)的信息披露指引，向網(wǎng)貸機構(gòu)壓下了監(jiān)管的又一座大山。

“到明年，紅嶺就可以盈利了?！?016年11月，盡管P2P（Peer-to-Peer）在監(jiān)管重壓下一片哀鴻，紅嶺創(chuàng)投董事長周世平表現(xiàn)的和以往一樣置身事外式的樂觀，在飯局中喝著酒，對即將到來的春天依然充滿信心。

成立于2009年的紅嶺創(chuàng)投，趕在了中國P2P發(fā)展的最早時期，憑借承諾平臺“剛性兌付”和大單模式，使紅嶺創(chuàng)投迅速崛起，目前累計成交量達到2700億元，堪稱國內(nèi)同類平臺的巨頭。盡管如此，紅嶺創(chuàng)投也一直沒有達到盈虧平衡，周世平把酒展望未來的2016年冬天，正值互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的爆發(fā)時期，當年也被稱為P2P行業(yè)的“合規(guī)年”。

即便沒有監(jiān)管，周世平的紅嶺創(chuàng)投模式也難以為繼，其為投資人著想的“剛兌”模式，即壞了同行的“規(guī)矩”，也在當前的社會信用體系下存在模式困境。

周世平的這種近乎任性的選擇，又暴露出了一個網(wǎng)貸“外行人”的特點。

紅嶺創(chuàng)投的清盤，標志著P2P草莽時代的結(jié)束，在監(jiān)管規(guī)范的前提下，P2P能迎來下一個繁榮嗎？

走投無路

2017年8月24日的信息披露指引發(fā)布后，關(guān)于網(wǎng)貸機構(gòu)的“1+3”監(jiān)管框架在整整一年內(nèi)已經(jīng)搭建完成。

2016年的8月24日，中國銀監(jiān)會公布了《網(wǎng)貸管理辦法》（《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機構(gòu)業(yè)務(wù)活動管理暫行辦法》），肯定了網(wǎng)貸業(yè)務(wù)的合法地位，確定了網(wǎng)貸業(yè)務(wù)的基本規(guī)范。這意味著在中國發(fā)展近十年的網(wǎng)貸行業(yè)迎來監(jiān)管元年。

該辦法最重要的內(nèi)容是將P2P平臺定位為“小額，分散”的網(wǎng)絡(luò)借貸中介平臺，明確規(guī)定，單一自然人、單一法人在單一平臺的借款余額分別不能超過20萬元、100萬元，在多個平臺的借款總額分別不能超過100萬元、500萬元?！毒W(wǎng)貸管理辦法》出臺當月的市場信息顯示，70%左右的平臺需要整改，50%左右的借款人余額超標。

而紅嶺創(chuàng)投在2014年開始的大單模式，顯然和監(jiān)管新規(guī)有所沖突。

“限額令”使紅嶺創(chuàng)投的大單模式遇到監(jiān)管挑戰(zhàn)，類似的大額標機構(gòu)同樣遭遇轉(zhuǎn)型問題。

曾與紅嶺創(chuàng)投合作過的網(wǎng)貸東方CEO、深圳市互聯(lián)網(wǎng)金融商會常務(wù)副會長高圣涵說，在限額卡死之后，金交所模式和凈值標成為紅嶺的轉(zhuǎn)型出路。

2017年1月4日，紅嶺創(chuàng)投發(fā)布公告，平臺將推出理財產(chǎn)品“承銷標”，這是由具有合法牌照以及相應資質(zhì)的機構(gòu)提供的理財產(chǎn)品，機構(gòu)在資產(chǎn)交易所備案掛牌，由紅嶺創(chuàng)投主要承銷。

當時，在合規(guī)風暴之下，為規(guī)避借款上限，金交所模式越來越火，陸金所、人人貸、開鑫貸、恒大金服等平臺都在售金交所產(chǎn)品。“承銷標”的推出，意味著紅嶺創(chuàng)投也加入金交所模式，來規(guī)避借款上限的規(guī)定。

2017年3月25日，周世平在股東大會上宣布，雖然大額標是紅嶺創(chuàng)投多年發(fā)展的主要業(yè)務(wù)，停發(fā)有難度，但還會按照監(jiān)管意見停發(fā)，他對P2P行業(yè)轉(zhuǎn)做小額貸不抱大希望，監(jiān)管之下的解決方式，是通過金交所和私募基金，把業(yè)務(wù)重心放在高凈值客戶上。

3月28日，紅嶺創(chuàng)投發(fā)布公告，主要以百萬元大標為主的“快借標、議標和特標”將停發(fā)大標，金交所產(chǎn)品“承銷標”不受影響。

根據(jù)紅嶺創(chuàng)投官網(wǎng)資料得知，“快借標、議標和特標”，是紅嶺創(chuàng)投上利率較高、借款周期較長的產(chǎn)品?！翱旖铇恕睘槠髽I(yè)抵押快速借款標;“特定標”為符合條件的、有實力有信譽的大中型企業(yè)或其他經(jīng)濟實體發(fā)放各類貸款;“議標”主要是向綜合實力較強的大中型企業(yè)發(fā)放的流動資金貸款以及向開發(fā)資質(zhì)和實力較強的房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)放的房地產(chǎn)開發(fā)貸款。

借款額度受限后，紅嶺創(chuàng)投除了依靠上述金交所模式之外，也抓住了凈值標業(yè)務(wù)，這也成為紅嶺創(chuàng)投難得的優(yōu)勢。所謂凈值標，是指投資人以個人在網(wǎng)貸平臺的凈投資作為擔保，在一定凈值額度內(nèi)發(fā)布的借款標。

網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)顯示，全國百強平臺中，做凈值標的只有6家，紅嶺創(chuàng)投是其中之一。今年7月份，紅嶺創(chuàng)投的凈值標成交額達79.46億元，在整個平臺總成交量占比82.43%。

但是，凈值標被禁，金交所模式也被叫停。

今年7月，廣東互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會下發(fā)相關(guān)通知，直接規(guī)定“網(wǎng)貸平臺不得用出借人所持有債權(quán)作為抵押，為平臺出借人提供信用貸款”，直接禁止凈值標。雖然征求意見稿沒有落地，但是這意味著，紅嶺創(chuàng)投轉(zhuǎn)型的模式也再度受到挑戰(zhàn)。

差不多同時，金交所模式亦被叫停。今年6月30日，互聯(lián)網(wǎng)金融風險專項整治工作領(lǐng)導小組辦公室下發(fā)通知，明確要求7月15日前停止增量的金交所違法違規(guī)模式，并要求化解存量業(yè)務(wù)。

“限額限制死，金交所模式被叫停，債轉(zhuǎn)也不讓轉(zhuǎn)。大單平臺丟失了外部生存環(huán)境，老周又不看好轉(zhuǎn)小額的前景，那你說，他不清盤，還能怎么做？”一位與周世平私交甚好的紅嶺創(chuàng)投合作伙伴如此說。

漏洞上的增長

紅嶺創(chuàng)投走到今天，談成功與失敗尚早，既是草莽時代P2P發(fā)展的產(chǎn)物，也是董事長周世平個人的特性使然。endprint

從2009年開始，周世平徒手起家涉足網(wǎng)貸業(yè)務(wù)，雖然網(wǎng)貸業(yè)務(wù)在2007年進入中國，但到周世平進入時也仍然處在早期階段。

周世平一直對網(wǎng)貸平臺做小貸的收效持懷疑態(tài)度。2013年以前，紅嶺創(chuàng)投試圖做小貸，但是壞賬率依然不低，在收益上還不如做大單。

從2007年起到2013年的爆發(fā)，很長一段時間P2P都是無序狀態(tài)。一大批毫無金融經(jīng)驗的人涌入，難免很快暴露風險。

2013年銀根收緊，互聯(lián)網(wǎng)金融迎來爆發(fā)式增長，這一年被稱作“中國互聯(lián)網(wǎng)金融元年”。當年6月，支付寶與天弘基金首度合作，余額寶誕生。8月，微信更新5.0版本，推出了微信支付功能。

這一年，周世平在“無意識”狀態(tài)下，挖到了擅長做大單背景的高管，紅嶺創(chuàng)投加入大單平臺陣營。

也是2013年，行業(yè)的監(jiān)管開始加碼，雖然2013年只出臺了一條監(jiān)管政策，但是“普惠金融”首次提出，普惠金融的本質(zhì)，就是“小額、分散”，隨后，監(jiān)管要求和規(guī)范根據(jù)實際業(yè)務(wù)需要不斷進行更新調(diào)整，2014年，監(jiān)管部門隨即出臺了5條監(jiān)管政策。但是紅嶺創(chuàng)投依舊踩著行業(yè)暴漲的步伐，迎接層出不窮的監(jiān)管。

在2013年至2015年，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)無比繁榮，紅嶺創(chuàng)投在這幾年內(nèi)，迅速成長為全國領(lǐng)先的網(wǎng)貸平臺，做銀行眼中的殘次品，在不具備與銀行同等風控力與壞賬處理能力的情況下，實行“剛性兌付”，主動曝出壞賬，周世平這種坦蕩的信用，為紅嶺創(chuàng)投迎來了高度人氣，在紅嶺創(chuàng)投的社區(qū)形成了幾十萬的“紅粉”團隊，周世平也被親切的稱為老周。同時，整個平臺的交易規(guī)模也快速躥升。

“我年輕時投資吃過虧，所以我做事就是不想讓投資者吃虧?！碑斈昀现艹垂蓵r曾被“坑”過，他幫別人買股票，虧了后對方把賬算在他身上。因為對方的法院背景，老周被判賠償對方全款，背上一身的債?！八晕椰F(xiàn)在不想讓投資者吃虧，不想讓他們因為投資紅嶺生活或者工作受到影響?！敝苁榔綄Α敦斀?jīng)天下》周刊說。

但是，正是周世平的這種近乎任性的選擇，又暴露出了一個網(wǎng)貸“外行人”的特點。即便在與《財經(jīng)天下》周刊記者交談中，他對紅嶺創(chuàng)投轉(zhuǎn)型主攻的投行業(yè)務(wù)，依然缺乏真知灼見，只泛泛而談市場缺少數(shù)一數(shù)二的投行。

“我們只看到了2016年銀監(jiān)會的限額令之后，金交所和凈值標受限對周世平的影響，但是紅嶺創(chuàng)投之前的很多舉措，都與監(jiān)管錯位有關(guān)，監(jiān)管部門在觀察行業(yè)，行業(yè)有漏洞，監(jiān)管就限制，紅嶺創(chuàng)投在漏洞上增長，注定了今天的結(jié)局?！币晃换ヂ?lián)網(wǎng)金融業(yè)內(nèi)人士稱，大單、撿漏銀行、剛兌、高壞賬率、自擔風險，在過去經(jīng)濟上行周期還可以暫時保證資金鏈，2014年以后，經(jīng)濟下行，高居不下的壞賬率對平臺造成很大壓力，紅嶺的清盤，單純抱怨監(jiān)管并不客觀。

2014年8月，紅嶺創(chuàng)投1億元壞賬暴露，由于當時廣州紙業(yè)“地震”，多家民企老板集體失聯(lián)，紅嶺創(chuàng)投受牽連，總共涉及借款單位4家，資金高達1億元，這給當時如火如荼的P2P網(wǎng)貸業(yè)澆了一桶冰水。

緊接著，2015年，周世平主動在平臺曝光5億壞賬，壞賬率接近3%，并稱這5億壞賬收不回來。在5億壞賬的壓力下，更有紅嶺創(chuàng)投VIP會員，統(tǒng)計出了紅嶺創(chuàng)投有近25億的逾期項目，涉及22個大額項目。

紅嶺模式弊端開始被頻繁提起，比如紅嶺創(chuàng)投的投資金額過于集中，不利于分散風險，同時，做銀行與信托剩下的大單，意味著項目質(zhì)量差，運營風險本身就高。2013年之后，采取大單模式后的紅嶺創(chuàng)投，平臺借款成交額急漲，累計5億壞賬還是平臺自己墊付，紅嶺創(chuàng)投的盈利已經(jīng)跟不上壞賬的規(guī)模，資金缺口只能越來越大。

紅嶺壓力重重，對于壞賬與逾期項目，遲遲未回應。當時，整個互金行業(yè)的風險集中爆發(fā)，e租寶、鑫琦資產(chǎn)、金鹿財行、中晉資產(chǎn)等規(guī)模數(shù)十億至百億的平臺逐一倒下。

不出行業(yè)所料，一頓亂象之后，監(jiān)管接踵而至。

2015年1月，中國銀監(jiān)會宣布進行機構(gòu)調(diào)整，新成立普惠金融局并將P2P網(wǎng)貸納入普惠金融，意味著P2P行業(yè)“普惠金融”的性質(zhì)已經(jīng)被監(jiān)管層認可。互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管持續(xù)加碼，當年頒布9條關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管政策，2016年又頒布了15條。

2016年10月，一行三會分別公布了互金行業(yè)的風險整治方案，由中國人民銀行帶頭整治互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)。

當年8月，中國銀監(jiān)會公布的以“限額令”為主的《網(wǎng)貸管理辦法》，被戲稱為是為紅嶺創(chuàng)投量身打造的監(jiān)管政策。當時，紅嶺創(chuàng)投依舊有8億元的壞賬。

正是因為周世平無視監(jiān)管趨勢的超然“任性”，以及無視業(yè)務(wù)模式缺陷的“擔當”，龐然大物的紅嶺創(chuàng)投在重重壓力下被迫轉(zhuǎn)型。

“平庸”的新時代

“我第一時間和周總通了電話?！备呤ズf，周世平在電話中，讓他在公開場合告訴業(yè)內(nèi)好友，說“老周不會跑，會以另外的服務(wù)方式服務(wù)互金行業(yè)，更多思考紅嶺未來的發(fā)展方式”。

高圣涵堅持，最近的合規(guī)政策，與周世平的舉動有直接關(guān)系，紅嶺清盤意味著大單平臺瘋狂繁榮的時代開始退場，網(wǎng)貸平臺進入“合規(guī)新常態(tài)”，真正成為網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介。

但是適應的過程，卻陣痛不斷。

監(jiān)管的規(guī)范讓很多平臺業(yè)務(wù)難以適應，大量的業(yè)務(wù)模式將被清除退場。深圳市某互聯(lián)網(wǎng)金融平臺CEO就個人借貸舉例稱，個人借貸在同一家平臺不能超過20萬元，個人如果需要100萬，則需要向5家平臺借，老百姓個人可以抵押的只有房和車，在深圳，一個房本背后是至少500萬的房產(chǎn)，這500萬的房產(chǎn)證抵押出去你只給我20萬？一張房產(chǎn)證如何拆給5家平臺？我如何保證五家平臺的風險信用都靠譜？目前行業(yè)內(nèi)最大的期待，就是放開限額。endprint

不過，P2P行業(yè)的無序瘋狂發(fā)展給整個行業(yè)帶來了負面影響，以至于監(jiān)管層只希望這個行業(yè)起到普惠的作用。中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛曾表示，小額分散是普惠金融的客觀要求，設(shè)置借款上限客觀上有利于防范大額標的帶來的信貸風險，對于投資人無疑起到保護作用。

從2007年起到2013年的爆發(fā)，很長一段時間P2P都是無序狀態(tài)，沒有進入門檻，沒有行業(yè)標準，沒有監(jiān)管規(guī)則。一大批毫無金融經(jīng)驗的人涌入，難免很快暴露風險。

一持牌消費金融機構(gòu)的法務(wù)人員稱，如果市場上隨便一個公司都可以放貸款，市場是很亂的，從金融安全來講也是有問題的。

“所以，在主流言論面前，我們不得不合規(guī)，否則品牌沒辦法生存下去?！鄙钲谑幸痪W(wǎng)貸平臺的CEO認為，“限額、分散”的基調(diào)定了之后，首先就是風控模型帶來的系統(tǒng)風險，互聯(lián)網(wǎng)金融的風險是超系統(tǒng)風險，因為它是通過互聯(lián)網(wǎng)來傳遞信息進行資金交流的，系統(tǒng)非常龐大，企業(yè)轉(zhuǎn)型之后風控模型也不健全，負債率加高，會導致維穩(wěn)成本更高。

“紅嶺算是有責任的企業(yè)，也有一定實力，那大把的無責任以及無實力的企業(yè)呢？”上述網(wǎng)貸平臺CEO認為，在監(jiān)管之下，很多平臺會名正言順的“破產(chǎn)”，老百姓投資人的錢無法兌付。此外，也會有很多機構(gòu)以非網(wǎng)貸平臺的名義做民間借貸，搞會議營銷，這樣監(jiān)管壓力更大。

在“小額、分散”要求的基礎(chǔ)上，備案整改，也是該行業(yè)的重點。在備案制落地到地方后，會演化成從區(qū)到市再到省里以及銀監(jiān)會的審批制，在審批之前，平臺要有律師事務(wù)所的法律意見，會計事務(wù)所的審計報告，簽電子合同，以及簽銀行存管。多位網(wǎng)貸平臺管理者稱，全套程序走下來，僅金錢成本，就有100萬元，這套漫長的備案加上“小額、分散”帶來的轉(zhuǎn)型壓力，會讓很多平臺吃不消。

監(jiān)管的意圖非常明顯，通過設(shè)置門檻，“擠出”資質(zhì)欠佳者，讓更有實力的平臺在這個體系內(nèi)發(fā)展，同時引導行業(yè)向分散、小額模式轉(zhuǎn)變。這也意味著，整個P2P行業(yè)會陷入“平庸”的時代，再無爆發(fā)的可能。

“合規(guī)是一個動態(tài)變化的東西，可能2015年合規(guī)的放在2016年不大對，2016年的合規(guī)放在2017年又有調(diào)整。我們要不斷地跟著合規(guī)跑，跑得特別累，但是我們還是得擁抱它。”萬盈金融聯(lián)合創(chuàng)始人姚冬娜的經(jīng)驗是，提早考慮，除了被動的“跟著合規(guī)跑”之外，平臺也要在科技、流程上創(chuàng)新。

互聯(lián)網(wǎng)是習慣性的東西，如果改變投資人的習慣，平臺肯定會付出代價，這個代價就是客戶習慣、客戶投資規(guī)模，以及客戶是否習慣目前的新常態(tài)。

在深圳市一次互聯(lián)網(wǎng)金融圈的聚會上，一位平臺CEO說：“可能再過一陣子，多數(shù)排在前面的P2P平臺，要么歇業(yè)、要么轉(zhuǎn)型或者被重組，這種調(diào)整期的狀態(tài)，大約會持續(xù)一年半到兩年的時間?！?/p>

周世平也說，“未來兩到三年會成為網(wǎng)貸行業(yè)的問題集中爆發(fā)?！?/p>

（李玲對本文亦有貢獻）endprint