北京交通大學(xué) 楊華

淺析焦煤焦炭與滬深300股指期貨

北京交通大學(xué) 楊華

對于焦煤焦炭期貨和滬深300的簡要基本面和技術(shù)分析，主要利用平衡表和eviews來進(jìn)行探研。

焦煤焦炭 滬深300股指 平衡表

一、交易手段

(一)投機(jī)交易

在對市場進(jìn)行分析后，進(jìn)行獨(dú)立的買賣，如果與市場在未來的變化相同，則平倉后可以獲利，反之則會虧損。

確定要交易的期貨品種→對該品種進(jìn)行基本分析和技術(shù)分析→預(yù)測該期貨合約的主力合約的價(jià)格變動(dòng)趨勢→若預(yù)測未來會下跌，則賣出建倉，下跌后買入平倉；如果預(yù)測未來會上漲，則買入建倉，上漲后賣出平倉→發(fā)生盈利后應(yīng)該及時(shí)止盈；若發(fā)生虧損則應(yīng)該及時(shí)止損。

(二)套期保值手段

對于同一種期貨，例如焦炭，在期現(xiàn)兩個(gè)市場上做兩筆相反的交易，但是要同時(shí)做，在未來如果基差不變則完全套期保值，如果基差改變，則部分套期保值，是一種常用的對沖機(jī)制，因?yàn)槠谪浐同F(xiàn)貨市場上價(jià)格波動(dòng)往往是同一方向的。

組成一攬子股票組合（盡量選擇大盤股）→選擇股指期貨合約→根據(jù)股票組合市場價(jià)值以及各個(gè)股票的β值來確定合約數(shù)量→買入期貨合約。

(三)套利手段

買入或賣出某種合約的同時(shí)，賣出或買入相關(guān)的另一種合約，兩種合約具有一定的相關(guān)性，通過價(jià)差的變動(dòng)，使得不合理價(jià)差消除，從而獲利。

1、跨期套利

確定不同交割月份的同種期貨合約→如果預(yù)測近期合約漲幅較大，而遠(yuǎn)期合約漲幅較小，可以買近賣遠(yuǎn)，買漲幅高的，賣出漲幅較低的，反之則應(yīng)該買遠(yuǎn)賣近。

2、跨品種套利

確定同一交割月份的不同種期貨合約（例如焦煤和焦炭）→如果焦煤合約價(jià)格上漲幅度大于焦炭合約價(jià)格的上漲幅度，則買入焦煤合約，同時(shí)賣出焦炭的合約。如果預(yù)期焦煤價(jià)格下跌幅度大于焦炭價(jià)格的下跌幅度，則賣出焦煤合約，同時(shí)買入焦炭的合約→判斷正確時(shí)進(jìn)行平倉獲取利益。

二、基本分析方法

基本分析（對于商品期貨的基本分析以焦煤焦炭為案例），分析各地焦煤焦炭的供給需求對于的必要性：一是各省份政策對于焦煤焦炭的影響是有區(qū)別的，例如在河北出臺打擊地條鋼政策與在山西出臺打擊地條鋼政策對于全市場焦煤焦炭的供給需求影響是截然不同的，對于價(jià)格的影響也是有著本質(zhì)區(qū)別的。二是商品期貨交易和核心是價(jià)格，對于一種商品的價(jià)格在基本面起最主要影響的便是供給與需求，供給分為國內(nèi)供給與國外供給，需求也分為國內(nèi)需求和國外需求。

(一)對于焦煤的供需市場進(jìn)行分析

一是山西省是最大的煉焦煤的供給方和需求方煉焦煤產(chǎn)量19259萬噸占比43%，也是最大的煉焦煤輸出省份。

二是河北省是最大的煉焦煤輸入省份（消費(fèi)5448.9萬噸，生產(chǎn)2013萬噸）。

三是我國煉焦煤進(jìn)口量占總供給量的10%以上，煉焦煤出口量忽略不計(jì)。

(二)焦炭市場的國內(nèi)供需基本分析

焦煤焦炭作為上下游產(chǎn)業(yè)，90%以上焦煤用作煉焦，焦煤的需求方與焦炭的供給方基本保持一致。華北地區(qū)焦炭消費(fèi)14268萬噸占33%，華東占比26%，中南占比14%，東北占比10%，西南占比9%。

分析市場焦煤焦炭的成本價(jià)格對于判斷期貨市場價(jià)格是否合理擁有指導(dǎo)作用。一旦市場價(jià)格低于焦炭的成本價(jià)格，且焦化廠和鋼廠的庫存量均處于較低水平，則后市上漲的可能性很大。

焦炭總成本1263.4元，原料成本1301元，人工9.92元，電耗7元，蒸汽1.28元。水0.1元蓓煤費(fèi)用12.6元，物料消耗5.24元。折舊32.7元減去副產(chǎn)品煤焦油煤氣106.6元。

然后對比最近各地焦炭的現(xiàn)貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)成本接近于現(xiàn)價(jià)，后面上漲幾率較大。

(三)在基本分析中最為重要的便是供需平衡表（見表1）

對于股票市場的基本分析則是看股票的內(nèi)在價(jià)值，從國家政策，行業(yè)背景，直到公司本身對于公司進(jìn)行分析。

則可以分成三個(gè)方面，一方面是對于國家宏觀分析，國家大的經(jīng)濟(jì)走勢，經(jīng)濟(jì)政策，稅收政策。

第二方面是對于行業(yè)的分析，行業(yè)是否屬于朝陽行業(yè)，處在行業(yè)生命周期的哪一個(gè)階段。

第三方面是對于公司本身的分析，分析公司的近三到五年財(cái)務(wù)報(bào)表，最近董事會重大決議，盡量收集公司的可得信息。

三、套期保值交易

(一)選擇股票組合

表1 焦煤焦炭的供需平衡表

excel表格

買入挑選股票組合，買入一定金額的各只股票。（元）

工商銀行62084，中國石油109467，農(nóng)業(yè)銀行74091，中國銀行131284，貴州茅臺126364，中國人壽25634，中國平安102907，中國建筑80533，中信證券71894，恒瑞醫(yī)藥46856，京東方a52249。

(二)根據(jù)eviews計(jì)算每只股票的β系數(shù)

整理出11只股票最近8年的周收益波動(dòng)率（從2010年9月3日至2017年6月）。

(1)與滬深300指數(shù)的價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行擬合，計(jì)算出每只股票的與滬深三百的相關(guān)系數(shù)。

(2)計(jì)算出每只股票的標(biāo)準(zhǔn)差σa以及滬深300的標(biāo)準(zhǔn)差σm。

(3)計(jì)算每只股票的貝塔值：

其中σa則是證券的標(biāo)準(zhǔn)差；σm為市場的標(biāo)準(zhǔn)差，ρa(bǔ)m是市場和證券的相關(guān)系數(shù)。

貝塔系數(shù)的含義：貝塔系數(shù)等于1則說明該證券與市場同幅度同方向波動(dòng)，貝塔系數(shù)絕對值大于1則說明，證券的波動(dòng)要大于市場整體波動(dòng)，而低于一則說明小于市場的平均波動(dòng)。貝塔系數(shù)等于0表示該證券沒有風(fēng)險(xiǎn)。

(4)計(jì)算所構(gòu)造的投資組合的貝塔值（按照比重求和）（詳見下面excel表格）()。

最后計(jì)算得到股票組合總的貝塔數(shù)值為1.19，股票組合價(jià)值882352.94元，需要賣出1手合約IF1709合約進(jìn)行套期保值（N=β*P/F）。

以此原理可以進(jìn)行滬深300的期貨套期保值。

四、建議總結(jié)

(1)在實(shí)操中我們需要在基本面做大量的功夫，對于所買賣期貨行業(yè)的深入分析，結(jié)合技術(shù)分析，才可以降低風(fēng)險(xiǎn)。

(2)提防滿倉交易，期貨不是賭博，及時(shí)止損才是期貨投資長久的王道。

(3)期貨市場瞬息萬變，期貨的交易制度也在每日完善著，我們需要每日在各個(gè)交易所瀏覽最新的公告，才可以不被期貨市場所淘汰，才可以避免犯一些低級錯(cuò)誤。

(4)對于買賣投機(jī)交易，牛市套利，熊市套利，蝶式套利，跨期套利，跨品種套利，股票組合的套期保值要進(jìn)行靈活應(yīng)用。

(5)不止是止損，止盈也是期貨交易的核心部分，貪得無厭往往會血本無歸。