張萌

（陜西學(xué)前師范學(xué)院，西安710100）

宏觀審慎監(jiān)管在系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)中的應(yīng)用策略

張萌

（陜西學(xué)前師范學(xué)院，西安710100）

現(xiàn)從系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)以及宏觀審慎監(jiān)管的基本概念新釋入手，對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)來(lái)源的維度——時(shí)間維度和橫截面維度，進(jìn)行系統(tǒng)分析。對(duì)宏觀審慎監(jiān)管治理系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)施策略進(jìn)行研究，并提出具體可行性實(shí)施辦法。

宏觀審慎監(jiān)管；系統(tǒng)性；金融風(fēng)險(xiǎn)管理；應(yīng)用策略

宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)金融市場(chǎng)整體進(jìn)行宏觀調(diào)控，而針對(duì)金融機(jī)構(gòu)個(gè)體之間的金融監(jiān)管政策只能管理控制金融機(jī)構(gòu)個(gè)體的金融活動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。宏觀審慎政策的制定，正是出于填補(bǔ)兩者之間的管控空白，將金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行更加科學(xué)、合理的管控。建立于現(xiàn)有金融監(jiān)管制度基礎(chǔ)上的宏觀審慎政策能夠更有效、更直接的對(duì)信貸供給發(fā)揮影響，并對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行更充分而有效的管理。

一、宏觀審慎監(jiān)管與系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的基本概念

（一）系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的基本概念

系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是金融機(jī)構(gòu)自身危機(jī)引發(fā)出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。這種危機(jī)由金融體系傳導(dǎo)鏈條中的金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生形成，并通過(guò)金融體系傳導(dǎo)鏈條的網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)向鏈條中的其他經(jīng)融機(jī)構(gòu)進(jìn)行傳遞。風(fēng)險(xiǎn)在金融傳導(dǎo)體系鏈條中不斷傳遞的過(guò)程中，引起風(fēng)險(xiǎn)要素的聚集并將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行不斷擴(kuò)大和延伸，這種惡性循環(huán)的風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散過(guò)程最終導(dǎo)致了大范圍金融危機(jī)的爆發(fā)。系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)在形成初期只會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)形成的主體一家或幾家金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)，但是由于其傳播性強(qiáng)和破壞性強(qiáng)的特點(diǎn)，很有可能發(fā)展到威脅整個(gè)國(guó)家的程度，在沒(méi)有有效治理的前提下，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)能夠使全球陷入金融危機(jī)。

（二）宏觀審慎監(jiān)管的基本概念

宏觀審慎監(jiān)管針對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)而提出并制定的一系列措施，宏觀審慎措施的目的是為了維持金融的穩(wěn)定。通過(guò)對(duì)重要金融機(jī)構(gòu)的宏觀審慎措施制定與實(shí)施，使金融風(fēng)險(xiǎn)要素的累計(jì)速度減緩并穩(wěn)定在一定的可控程度之內(nèi)，并致力于通過(guò)宏觀審慎措施的實(shí)施而抑制金融危機(jī)發(fā)生的可能性。并在系統(tǒng)性金融危機(jī)進(jìn)行擴(kuò)散之時(shí)，通過(guò)合理的宏觀審慎策略能夠有效遏制金融危機(jī)的擴(kuò)散。

二、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源

（一）時(shí)間維度的風(fēng)險(xiǎn)積累——順周期風(fēng)險(xiǎn)

金融系統(tǒng)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)主體進(jìn)行金融活動(dòng)時(shí)會(huì)產(chǎn)生一定的金融風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)隨著金融機(jī)構(gòu)的周期行為而形成累積，并逐漸形成更大的金融風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)累積的過(guò)程就是順周期風(fēng)險(xiǎn)形成的過(guò)程。順周期風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的風(fēng)險(xiǎn)，只要金融機(jī)構(gòu)存在金融行為，就會(huì)產(chǎn)生金融風(fēng)險(xiǎn)，而金融風(fēng)險(xiǎn)一定會(huì)在一定的周期內(nèi)進(jìn)行積累。金融系統(tǒng)是不斷運(yùn)行的金融機(jī)構(gòu)綜合體，金融系統(tǒng)內(nèi)形成的順周期性會(huì)加強(qiáng)系統(tǒng)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的金融風(fēng)險(xiǎn)形成概率以及金融風(fēng)險(xiǎn)在金融系統(tǒng)內(nèi)擴(kuò)散的可能性。

1.金融機(jī)構(gòu)的聚集傾向和羊群行為。金融機(jī)構(gòu)在在展開金融活動(dòng)時(shí)，會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的整體環(huán)境以及金融體系內(nèi)的形勢(shì)變化而做出針對(duì)性調(diào)整，而不同的金融機(jī)構(gòu)對(duì)這些針對(duì)性的調(diào)整往往具有一定程度的相似性，這就導(dǎo)致了金融體系內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的行為呈現(xiàn)聚集傾向，也可以稱之為羊群行為。金融機(jī)構(gòu)間的金融活動(dòng)行為呈現(xiàn)出聚集傾向時(shí)，無(wú)論是有意而為之還是自然形成都極大推動(dòng)了順周期風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

2.順周期的行業(yè)慣例。金融機(jī)構(gòu)為保證其金融活動(dòng)的合理性和科學(xué)性，使用一定的測(cè)量方法對(duì)其金融活動(dòng)行為進(jìn)行金融風(fēng)險(xiǎn)的管理。這種金融風(fēng)險(xiǎn)的管理主要是結(jié)合一定的參考數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，并作出預(yù)判。在金融行業(yè)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)間面對(duì)相似的金融環(huán)境時(shí)，往往采用相同的或者十分近似的測(cè)量方法來(lái)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。這種自然形成的“協(xié)同性”加劇了順周期風(fēng)險(xiǎn)形成的概率，同時(shí)也增加了這種風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的后果的嚴(yán)重性。

3.監(jiān)管政策和準(zhǔn)則對(duì)順周期的強(qiáng)化。某些監(jiān)管政策和市場(chǎng)準(zhǔn)則強(qiáng)化了金融行業(yè)的順周期性。按照市值計(jì)算的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是金融機(jī)構(gòu)使用較為普遍的資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估方法。金融機(jī)構(gòu)采用這種方法進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估時(shí)會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化而導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)值的變化。而這種評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的方法會(huì)在金融危機(jī)期間加速資產(chǎn)的下降，導(dǎo)致金融危機(jī)的進(jìn)一步惡化。這些具有審慎性和透明性的市場(chǎng)準(zhǔn)則和監(jiān)管政策，在一定條件下會(huì)產(chǎn)生不在預(yù)計(jì)之內(nèi)的金融后果。

（二）橫截面維度的風(fēng)險(xiǎn)

金融體系是由眾多獨(dú)立的金融機(jī)構(gòu)之間關(guān)系銜接而成。在金融體系內(nèi)各個(gè)金融機(jī)構(gòu)依照發(fā)展關(guān)系而相互影響，這種相互間的影響力就構(gòu)成了金融體系內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)性。在金融風(fēng)險(xiǎn)形成后，通過(guò)金融機(jī)構(gòu)之間的相互影響力進(jìn)行傳播。這種產(chǎn)生與金融機(jī)構(gòu)之間關(guān)聯(lián)性的金融風(fēng)險(xiǎn)就是金融系統(tǒng)橫截面維度的風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)代金融系統(tǒng)內(nèi)在關(guān)聯(lián)呈緊密化發(fā)展趨勢(shì)，使源于橫截面的金融風(fēng)險(xiǎn)更加容易產(chǎn)生。金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)行為以及金融體系本身的客觀存在，不僅能成為金融風(fēng)險(xiǎn)形成的原因，同時(shí)也能夠以自身為載體將金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行迅速傳播。金融系統(tǒng)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)主體之間內(nèi)部關(guān)聯(lián)的緊密性越高，對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的形成與傳播就會(huì)愈加敏感。

金融機(jī)構(gòu)在金融體系內(nèi)進(jìn)行金融行為時(shí)，主要評(píng)估自身的金融行為可能會(huì)產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)金融系統(tǒng)內(nèi)其他金融主體的金融行為缺乏充分的考慮，同時(shí)也無(wú)法做到充分的考慮。這種金融風(fēng)險(xiǎn)管理特征，說(shuō)明金融系統(tǒng)內(nèi)橫截面維度產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn)很有可能不會(huì)被察覺(jué)和管理。當(dāng)金融體系內(nèi)由于金融風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生某個(gè)金融機(jī)構(gòu)主體倒閉時(shí)，金融風(fēng)險(xiǎn)極有可能通過(guò)金融體系的網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)而在金融體系內(nèi)部形成快速傳播的局面，甚至導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的形成，甚至金融危機(jī)的產(chǎn)生。這種有很高概率導(dǎo)致金融危機(jī)形成金融機(jī)構(gòu)，是系統(tǒng)重要金融機(jī)構(gòu)。系統(tǒng)重要金融機(jī)構(gòu)自身具有較高的風(fēng)險(xiǎn)性，同時(shí)對(duì)金融系統(tǒng)內(nèi)其他金融機(jī)構(gòu)也產(chǎn)生很大的威脅性。由于系統(tǒng)重要金融機(jī)構(gòu)在金融活動(dòng)中與其他金融機(jī)構(gòu)具有較高的影響力，所以系統(tǒng)重要金融機(jī)構(gòu)在金融系統(tǒng)中具有較高的橫截面維度風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。一旦系統(tǒng)重要金融機(jī)構(gòu)由于金融危機(jī)產(chǎn)生倒閉現(xiàn)象，對(duì)整體的金融系統(tǒng)產(chǎn)生嚴(yán)重金融后果，并影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

三、宏觀審慎政策治理系統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)的策略

（一）解決時(shí)間維度風(fēng)險(xiǎn)的策略選擇

金融系統(tǒng)的順周期性是時(shí)間維度風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素。時(shí)間維度的風(fēng)險(xiǎn)具有一定的潛在性，極容易產(chǎn)生但是卻不容易被風(fēng)險(xiǎn)控制所發(fā)現(xiàn)。宏觀審慎政策對(duì)其進(jìn)行治理應(yīng)以有效抑制其發(fā)展為側(cè)重點(diǎn)。強(qiáng)調(diào)將風(fēng)險(xiǎn)控制在一定范圍之內(nèi)，并避免風(fēng)險(xiǎn)在金融系統(tǒng)內(nèi)對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行傳染。金融系統(tǒng)的周期性對(duì)時(shí)間維度的風(fēng)險(xiǎn)具有一定的催生作用，同時(shí)也是不可根除的負(fù)面因素，所以宏觀審慎政策應(yīng)對(duì)順周期性采取逆周期緩沖的策略，延緩順周期對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的積累。

1.逆周期資本緩沖。逆周期資本緩沖是針對(duì)順周期風(fēng)險(xiǎn)積累而制定的宏觀審慎政策，其原理是建立金融機(jī)構(gòu)附加資本機(jī)制，運(yùn)用對(duì)資本的控制降低順周期的風(fēng)險(xiǎn)積累。是簡(jiǎn)單而有效處理總體償付能力的風(fēng)險(xiǎn)方法。

2.撥備。雖然撥備并不是專門為抑制系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)順周期而制定的相關(guān)策略，但是撥備能顯著起到逆周期資本緩沖作用。

3.強(qiáng)化保證金和扣減率。杠桿在經(jīng)濟(jì)上行期的積聚，是順周期風(fēng)險(xiǎn)的重要形成原因。強(qiáng)化保證金和扣減率能夠有效針對(duì)這一問(wèn)題進(jìn)行限制，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)緩和杠桿在經(jīng)濟(jì)衰退期對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。

（二）解決橫截面維度風(fēng)險(xiǎn)的策略選擇

金融系統(tǒng)內(nèi)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)集中行為以及同質(zhì)化行為，是導(dǎo)致橫截面風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的關(guān)鍵。金融體統(tǒng)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)主體進(jìn)行金融活動(dòng)時(shí)暴露了其金融風(fēng)險(xiǎn)，并且與其他金融機(jī)構(gòu)主體暴露的風(fēng)險(xiǎn)一至，進(jìn)而形成了系統(tǒng)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)的累積，這是導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)集中的重要原因。因此，宏觀審慎政策管理橫截面維度的風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)是對(duì)橫截面風(fēng)險(xiǎn)的累積進(jìn)行一定的控制，并可以根據(jù)實(shí)際情況而制定出消除風(fēng)險(xiǎn)的策略。

1.針對(duì)金融機(jī)構(gòu)個(gè)體的系統(tǒng)性附加資本。附加資本的程度需要根據(jù)所針對(duì)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)度來(lái)進(jìn)行設(shè)定，以實(shí)現(xiàn)減低該金融機(jī)構(gòu)倒閉概率的目的。同時(shí)增加附加資本的策略能夠減少該金融機(jī)構(gòu)在資本運(yùn)作中的被動(dòng)趨勢(shì)。針對(duì)金融機(jī)構(gòu)個(gè)體的系統(tǒng)性附加資本是重要的解決橫截面維度風(fēng)險(xiǎn)的策略，同時(shí)也是實(shí)用性和靈活性較強(qiáng)的策略。尤其是對(duì)系統(tǒng)重要金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，在抑制其金融風(fēng)險(xiǎn)集中的問(wèn)題上，附加資本策略能夠具有較高的實(shí)踐操作效果。

2.系統(tǒng)重要金融機(jī)構(gòu)。從維護(hù)金融市場(chǎng)安全的角度講，系統(tǒng)重要金融機(jī)構(gòu)在金融系統(tǒng)中具有重要的戰(zhàn)略地位。系統(tǒng)重要金融機(jī)構(gòu)由于其在金融系統(tǒng)內(nèi)的強(qiáng)大金融活動(dòng)影響力，以及金融活動(dòng)的影響范圍，直接或間接推動(dòng)了金融風(fēng)險(xiǎn)的聚集。這種金融風(fēng)險(xiǎn)的累積過(guò)程對(duì)整體的金融體系帶來(lái)了巨大隱患。同時(shí)，系統(tǒng)重要金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)能夠?qū)鹑谙到y(tǒng)中其他金融機(jī)構(gòu)主體產(chǎn)生極大的破壞性，甚至導(dǎo)致金融危機(jī)產(chǎn)生。在對(duì)其進(jìn)行宏觀審慎政策制定時(shí)，首先應(yīng)充分考慮到系統(tǒng)重要金融機(jī)構(gòu)倒閉帶來(lái)的嚴(yán)重后果，并針對(duì)性設(shè)置相關(guān)策略防止其倒閉和破產(chǎn)。其次是對(duì)體系重要金融機(jī)構(gòu)的金融活動(dòng)行為產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行密切關(guān)注，并圍繞系統(tǒng)重要金融機(jī)構(gòu)設(shè)置防風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散措施。

宏觀審慎政策與貨幣政策之間的關(guān)系以及互相影響作用的分析，以及這種關(guān)系對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，是宏觀審慎政策未來(lái)研究的重點(diǎn)部分。將宏觀審慎政策和微觀審慎政策以及貨幣政策三者之間的影響關(guān)系理清，并掌握相關(guān)的相互影響規(guī)律，是實(shí)現(xiàn)三者之間獨(dú)立在其領(lǐng)域內(nèi)進(jìn)行有效發(fā)揮的根本途徑。

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［責(zé)任編輯：王 鑫］

F830

A

1005-913X（2017）08-0094-02

2017-06-06

張萌(1983-)，男，陜西漢中人，講師，博士，研究方向：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論與實(shí)踐、金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。