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      債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)理論與我國債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

      2017-12-25 23:10:33閆曉玉山東省聊城市聊城大學(xué)
      新商務(wù)周刊 2017年12期
      關(guān)鍵詞:杠桿債務(wù)經(jīng)濟(jì)

      文/閆曉玉,山東省聊城市聊城大學(xué)

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      債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)理論與我國債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

      文/閆曉玉,山東省聊城市聊城大學(xué)

      關(guān)于債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的界定與理論假說近幾年的研究價(jià)值逐漸被國內(nèi)外學(xué)者重視。關(guān)于債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的假說主要集中在宏觀經(jīng)濟(jì)假說的方面,本文從定義和假說方面梳理了債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)理和原因假設(shè),并對中國目前四部門經(jīng)濟(jì)主體的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題進(jìn)行分析,并給出相應(yīng)的對策建議。

      債務(wù)風(fēng)險(xiǎn);理論假說;風(fēng)險(xiǎn)對策

      2011年歐洲各國在債務(wù)規(guī)模不斷積累下爆發(fā)了嚴(yán)重的主權(quán)債務(wù)危機(jī),歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟,美國經(jīng)濟(jì)增長乏力,新興市場經(jīng)濟(jì)體增長放緩,全球經(jīng)濟(jì)逐漸進(jìn)入經(jīng)濟(jì)下行期,正在面臨的曲折而又艱難的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇??v觀全球經(jīng)濟(jì),金融體系動(dòng)蕩不斷加劇,債務(wù)規(guī)模累積,使“債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”成為亟需關(guān)注的話題。

      1 債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

      關(guān)于“債務(wù)”一詞的定義,基本上是由會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中給定的。美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(FASB)曾在1985年將“負(fù)債”定義為是一種特定主體由于過去的交易或事項(xiàng)而產(chǎn)生的、現(xiàn)在承擔(dān)的在將來向其主體交付資產(chǎn)或提供勞務(wù)的義務(wù),這種義務(wù)將導(dǎo)致預(yù)期經(jīng)濟(jì)利益的未來犧牲。國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)對定義進(jìn)行修改:負(fù)債由于以往事項(xiàng)而發(fā)生的企業(yè)的現(xiàn)有義務(wù),這種義務(wù)的履行將會(huì)引起含有經(jīng)濟(jì)利益的企業(yè)資源的流出。從會(huì)計(jì)學(xué)的角度,“債務(wù)”是由于主體過去經(jīng)濟(jì)交易和事項(xiàng)形成的、預(yù)期會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益流出主體的現(xiàn)時(shí)義務(wù)。

      2 債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的理論假說

      2.1 債務(wù)通縮理論

      1932年費(fèi)雪在《繁榮與蕭條》中提出了著名的“債務(wù)-通縮”理論,認(rèn)為經(jīng)濟(jì)主體過度負(fù)債和通縮相互影響、相互增強(qiáng)、相互作用、從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退引起嚴(yán)重蕭條。一方面,過度負(fù)債引起通貨緊縮,另一方面通貨緊縮又會(huì)反作用于債務(wù),使債務(wù)呈螺旋式增加,會(huì)出現(xiàn)“債務(wù)越還越多”的悖論,最終導(dǎo)致大蕭條。但是,什么是合理的負(fù)債規(guī)模等沒有做出合理的解釋。

      2.2 金融加速器理論

      1989年Bernanke和Gertler等在“代理成本、凈值和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)”一文中提出了金融加速器理論,并對RBC模型(真實(shí)經(jīng)濟(jì)周期理論)進(jìn)行修改,提出了新古典經(jīng)濟(jì)周期模型,用于解釋金融市場對宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)效應(yīng)。1996年,Bernanke和Gertle認(rèn)為,信貸市場存在摩擦,使外部融資成本高于內(nèi)部融資成本,外部融資成本增加與企業(yè)凈值呈反向關(guān)系,企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債量發(fā)生變化影響投資變化,進(jìn)一步影響下一期產(chǎn)量變化,造成經(jīng)濟(jì)波動(dòng);即在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí),成本增加,經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)成本下降,具有反經(jīng)濟(jì)周期的放大效應(yīng)。這種周期的放大效應(yīng)被稱為金融加速器機(jī)制。

      2.3 金融不穩(wěn)定假說

      1992年海曼.P.明斯基對“債務(wù)-通縮”的觸發(fā)機(jī)制深入分析,提出了“金融不穩(wěn)定”假說,認(rèn)為經(jīng)濟(jì)在長期繁榮之后,金融結(jié)構(gòu)開始變得脆弱,導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)集聚,最終使得金融體系出現(xiàn)非均衡,最終可能導(dǎo)致金融危機(jī)的發(fā)生。明斯基按照經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的高低將經(jīng)濟(jì)主體分為三類,以經(jīng)濟(jì)參與者行為來分析金融脆弱性的微觀機(jī)制。

      3 我國債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

      我國政府部門的債務(wù)主要用于公用性建設(shè)的投資,能夠通過資產(chǎn)證券化來清償債務(wù),

      政府部門債務(wù)總體可控,中央政府杠桿率水平一般偏低,地方政府杠桿率上升較快,債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。地方政府部門的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要集中在局部債務(wù)擴(kuò)張速度快,創(chuàng)新了融資和舉債方式,存在一定風(fēng)險(xiǎn)隱患;存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),地方政府債務(wù)與資金使用期限存在嚴(yán)重錯(cuò)配,政府再融資壓力大。

      居民家庭部門的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要來自于兩個(gè)方面:一是經(jīng)濟(jì)增速下滑使得居民收入下降,影響居民的購買力;二是房地產(chǎn)價(jià)格迅速上漲,泡沫增大,增大市場風(fēng)險(xiǎn)。住房是城市居民家庭的重要資產(chǎn)配置,一但經(jīng)濟(jì)增速下降,房地產(chǎn)出現(xiàn)滯銷,價(jià)格下降,將會(huì)居民家庭部門杠桿率上升,居民的房貸還款能力下降。

      我國非金融企業(yè)部門的風(fēng)險(xiǎn)主要有兩個(gè)方面:一是經(jīng)濟(jì)增速下降,企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難、資金周轉(zhuǎn)不順暢導(dǎo)致被迫加大杠桿,增加負(fù)債;二是國際資本流動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)沖擊,在后金融危機(jī)時(shí)期,許多新興國家面臨著資本流出、匯率貶值、資產(chǎn)價(jià)格縮水的問題,會(huì)加大金融市場的震蕩,若國際資本發(fā)生逆轉(zhuǎn),可能導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)價(jià)格縮水,過度負(fù)債企業(yè)會(huì)陷入困境甚至破產(chǎn)。

      我國金融部門的杠桿率與其他國家相比不太高,處于一般安全的水平,與歐美國家金融機(jī)構(gòu)相比,我國金融機(jī)構(gòu)表外資產(chǎn)規(guī)模相對較小,沒有大量的高風(fēng)險(xiǎn)投資。在這種前提下,我國金融部門的風(fēng)險(xiǎn)隱患主要來自于實(shí)體經(jīng)濟(jì)償債能力所帶來的風(fēng)險(xiǎn),經(jīng)濟(jì)增速下降會(huì)導(dǎo)致信貸資產(chǎn)縮水,政府融資平臺(tái)和房地產(chǎn)市場的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)轉(zhuǎn)嫁到金融機(jī)構(gòu)中。

      4 我國債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對策

      (一)建立地方債務(wù)管理體系,防范化解地方政府債務(wù)

      地方政府監(jiān)管防范的角度:應(yīng)該建立科學(xué)有效的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警分析體系與政府債務(wù)管理機(jī)制,完善信息披露機(jī)制與償還機(jī)制,界定債務(wù)上限,明確償債責(zé)任,按照“誰借款、誰償還、誰擔(dān)保、誰負(fù)責(zé)”的原則,明確權(quán)利義務(wù),將債務(wù)評級納入地方政府征集考核范圍,對違規(guī)舉債和挪用債務(wù)資金等違法行為依法追究責(zé)任。

      從化解地方政府債務(wù)壓力的角度:為合理解決地方政府融資和償債問題,一是可以依托債券市場,通過地方政府資產(chǎn)證券化和發(fā)行地方債券的方式進(jìn)行資金籌集;二是科學(xué)合理的放寬民間資本投資的限制,吸納民間資本參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共服務(wù)中,拓展資金來源;三是改革“土地財(cái)政”收支方式,合理使用土地出讓金。

      (二)提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí),完善法律法規(guī)

      在經(jīng)濟(jì)市場高速發(fā)展的情況下,金融機(jī)構(gòu)與金融主體必須高度重視風(fēng)險(xiǎn)防控的重要性,加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)防控制度的建設(shè),提高風(fēng)險(xiǎn)防控意識(shí),提高自身風(fēng)險(xiǎn)管理能力,完善風(fēng)險(xiǎn)防范的規(guī)章制度,防范化解局部風(fēng)險(xiǎn),阻斷風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性轉(zhuǎn)化。

      [1]陸曉明.美國經(jīng)濟(jì)去杠桿化的進(jìn)程、效果、經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)及對中國的啟示[J].國際金融,2017,(02):29-39.

      [2]張曉宇,李建偉,郭光銳. 美國去杠桿的實(shí)踐及啟示[J].華北金融,2016,(12):22-26.

      [3]楊明秋.發(fā)達(dá)國家金融系統(tǒng)的去杠桿化趨勢及其影響[J].中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào),2011,(02):33-38+87.

      [4]黃宇紅.從全球主權(quán)債務(wù)危機(jī)看中國地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[J].經(jīng)濟(jì)論壇,2010,(09):12-13.

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