跨境電子商務(wù)企業(yè)投資效率研究

[摘要]隨著跨境電子商務(wù)的快速發(fā)展以及電子商務(wù)技術(shù)的合理應(yīng)用，國際貿(mào)易發(fā)展水平大幅提升。本文在GBergendahl（2005）模型基礎(chǔ)上進(jìn)行了一些擴(kuò)展，在研究跨境電子商務(wù)企業(yè)投資與收益兩者之間的關(guān)系的基礎(chǔ)上，對(duì)其投資回報(bào)率進(jìn)行了實(shí)證分析。

[關(guān)鍵詞]現(xiàn)金流量模型； 投資效率； 跨境電子商務(wù)

[中圖分類號(hào)]F83059

[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

[文章編號(hào)]2095-3283（2017）11-0064-03

[作者簡介]李景秀（1981-），女，遼寧燈塔人，講師，研究方向：國際貿(mào)易。

[基金項(xiàng)目]廣東白云學(xué)院2015年科研項(xiàng)目（項(xiàng)目編號(hào)：BYKY201521）；廣東白云學(xué)院金融學(xué)重點(diǎn)學(xué)科建設(shè)項(xiàng)目（項(xiàng)目編號(hào)：白云學(xué)院教[2017]41號(hào)）階段性成果之一。

一、引言

在過去的幾十年里，如何提高國際貿(mào)易效率，一直是學(xué)術(shù)界關(guān)注的熱點(diǎn)問題。由于信息技術(shù)的發(fā)展，電子商務(wù)技術(shù)的合理投入不失為提高國際貿(mào)易效率的一種新方法。在國際貿(mào)易發(fā)展過程中，電子商務(wù)技術(shù)的作用是巨大的，并且有不斷增強(qiáng)的趨勢。在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，信息通信技術(shù)已經(jīng)成為促進(jìn)國際貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素。

國際貿(mào)易發(fā)展有賴于科學(xué)的知識(shí)環(huán)境和科學(xué)的解決方法，這種解決方法要以效率為導(dǎo)向，以及貿(mào)易主體和各經(jīng)濟(jì)主體實(shí)踐水平的提高。國際貿(mào)易效率的提高通常依賴于電子商務(wù)技術(shù)的投入所提供的機(jī)會(huì)。電子商務(wù)技術(shù)使用的不充分和不恰當(dāng)將會(huì)影響國際貿(mào)易的發(fā)展。評(píng)估電子商務(wù)技術(shù)投資效率是國際貿(mào)易發(fā)展的重要前提條件。與傳統(tǒng)貿(mào)易相比，電子商務(wù)技術(shù)的投入，會(huì)使新的貿(mào)易支出成本降低，但由于電子商務(wù)技術(shù)需要持續(xù)性的投入，又會(huì)導(dǎo)致其貿(mào)易成本不斷上升。電子商務(wù)技術(shù)的合理使用，會(huì)提高國際貿(mào)易發(fā)展水平。因此有必要使用一種工具來衡量跨境電子商務(wù)企業(yè)投資規(guī)模是否合理。本文正是在此背景下進(jìn)行的研究，以期使評(píng)價(jià)結(jié)果更加客觀、符合實(shí)際，為風(fēng)險(xiǎn)投資提供客觀依據(jù)。

二、文獻(xiàn)綜述

關(guān)于企業(yè)投資電子商務(wù)技術(shù)的原因，相關(guān)學(xué)者進(jìn)行了一些研究。M khosrowpour（2006）在國際貿(mào)易中投入電子商務(wù)技術(shù)，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)通過網(wǎng)絡(luò)銷售貨物的支出成本低于傳統(tǒng)銷售支出成本。并且認(rèn)為，通過網(wǎng)絡(luò)銷售產(chǎn)品的數(shù)量由價(jià)格、質(zhì)量和交換條件決定。根據(jù)KLKraemers（2006）的研究，企業(yè)通過互聯(lián)網(wǎng)銷售產(chǎn)品可以提高客戶服務(wù)水平、降低支出成本、并且獲得更多的收入。Khosrowpour（2006）認(rèn)為應(yīng)用電子商務(wù)技術(shù)的企業(yè)，可以在廣告和博覽會(huì)設(shè)備上投入更少的錢。更多的活動(dòng)支出用于交貨和店鋪的建立與維護(hù)。通過互聯(lián)網(wǎng)銷售，產(chǎn)品價(jià)格與傳統(tǒng)貿(mào)易商品價(jià)格相匹配交易價(jià)格能夠超過支付成本。電子商務(wù)為達(dá)成交易提供了更多的機(jī)會(huì)，并促進(jìn)國際貿(mào)易新形式的形成。M A Hitt （2002）認(rèn)為促使企業(yè)發(fā)展電子商務(wù)的主要原因是可以獲得額外的收入，更少的管理支出，運(yùn)行效率更好和更多的利潤。

關(guān)于電子商務(wù)企業(yè)投資收益問題，相關(guān)學(xué)者也做了一些研究。美國shaun GAndrikopoulos 最早提出了理論收益乘數(shù)分析法。這種方法認(rèn)為網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的收入對(duì)成本呈指數(shù)化增長，收入增長的同時(shí)成本相對(duì)下降，利潤率上升，網(wǎng)絡(luò)企業(yè)增長率是這兩種增長率綜合的結(jié)果，該方法也適用于電子商務(wù)企業(yè)投資收益問題研究。美國Henry MBlodget建立了修正的市盈率模型，該模型在傳統(tǒng)市盈率的基礎(chǔ)上，考慮了對(duì)電子商務(wù)企業(yè)未來市場份額的預(yù)計(jì)。唐敬年、皮立君等以比較典型的電子商務(wù)企業(yè)亞馬遜公司為例，為電子商務(wù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的研究提供了基于績效預(yù)測的收益現(xiàn)值法的基本思路，并提出了對(duì)傳統(tǒng)收益現(xiàn)值法進(jìn)行調(diào)整的方法。呂發(fā)欽對(duì)目前電子商務(wù)愜意價(jià)值評(píng)估方法中具有代表性的市盈率模型、價(jià)格銷售比模型、經(jīng)濟(jì)附加值模型、市值比訪問模型以及營銷回報(bào)模型進(jìn)行了對(duì)比分析，提出了每一種模型適用的最佳條件。蘇紅亮、張暢通過對(duì)電子商務(wù)企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)的對(duì)比分析，提出將期權(quán)定價(jià)理論引入評(píng)估模型中，對(duì)該模型中目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)行價(jià)格、目標(biāo)價(jià)值變動(dòng)的方差、期權(quán)的期限三個(gè)變量進(jìn)行了界定，并利用該模型進(jìn)行了實(shí)例驗(yàn)證。朱超通過對(duì)電子商務(wù)企業(yè)價(jià)值影響因素進(jìn)行分析，提出了價(jià)值評(píng)估指標(biāo)體系，為完善現(xiàn)有的價(jià)值評(píng)估模型打下了基礎(chǔ)。歐陽志榮通過利用投資回收期、折現(xiàn)現(xiàn)金流量法、內(nèi)部收益率等分析工具，計(jì)算出電子商務(wù)系統(tǒng)的投資回報(bào)率。趙贏對(duì)傳統(tǒng)的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法進(jìn)行了修正，將營銷支出、研發(fā)支出以及與開展電子商務(wù)不相干的行政管理費(fèi)用予以資本化處理。而運(yùn)用“模擬現(xiàn)金流”——開展電子商務(wù)產(chǎn)生的收入減去與收入相關(guān)的成本與管理費(fèi)用后的金額，來預(yù)測企業(yè)發(fā)展的趨勢，解決了電子商務(wù)企業(yè)受益為負(fù)無法預(yù)測企業(yè)未來發(fā)展趨勢的問題。Mackeviiu et al（2006）把現(xiàn)金流量定義為在公司投資期間所獲得的收入和現(xiàn)金等價(jià)物的收入。該方法的優(yōu)點(diǎn)是現(xiàn)金流量貼現(xiàn)方法——風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可計(jì)入折現(xiàn)規(guī)范要素。該方法看起來簡單，但在計(jì)算過程中證明貼現(xiàn)規(guī)模大小時(shí)問題就出現(xiàn)了，貼現(xiàn)的一些影響因素，如通貨膨脹的變化，沒有考慮到實(shí)體的償債能力，這些因素都可能影響目前的現(xiàn)值，但是在貼現(xiàn)過程中沒有考慮到。

綜上所述，傳統(tǒng)的收益現(xiàn)值法的前提假設(shè)為電子商務(wù)投資是一次性的。本文認(rèn)為電子商務(wù)技術(shù)投資是長期性的。投資可以分為初始投資和持續(xù)性投資。初始投資為建設(shè)商務(wù)系統(tǒng)時(shí)一次性投入的，而持續(xù)性投資是電子商務(wù)系統(tǒng)實(shí)施時(shí)所需進(jìn)行的投資。

三、模型的引入

研究電子商務(wù)企業(yè)是否具有投資價(jià)值，主要是看其風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)未來預(yù)期的潛在收益大小。 G Bergendahl（2005）把現(xiàn)金流量模型應(yīng)用到電子商務(wù)投資中。

（一）G伯格達(dá)爾的模型簡述

G伯格達(dá)爾模型的主要投入要素包括：現(xiàn)金流量要素、真實(shí)或預(yù)期的期限，對(duì)投資的持續(xù)性估計(jì)和折現(xiàn)率。同時(shí)包括風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，用來計(jì)算現(xiàn)值。

電子商務(wù)技術(shù)的投資，一部分用來購買軟件和技術(shù)設(shè)備以及保證支付安全的系統(tǒng)軟件升級(jí)，另外一部分用于網(wǎng)店的廣告、技術(shù)維持和商品銷售。企業(yè)投資于電子商務(wù)技術(shù)，首先考慮的是這些技術(shù)的價(jià)格，其價(jià)格取決于他們的靈活性、功能、商品和顧客的可能性。在這個(gè)例子中主要考慮的是一次性投入的技術(shù)設(shè)備（服務(wù)器、基礎(chǔ)設(shè)施支持）、軟件（網(wǎng)店的網(wǎng)址、網(wǎng)絡(luò)、產(chǎn)品目錄、保證付款安全的技術(shù)等）。其次，企業(yè)會(huì)投入一定的資金到廣告中去。GBergendahl （2005） 研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營商業(yè)活動(dòng)，用傳統(tǒng)的方法銷售貨物時(shí)，投入較少的廣告，直到贏得了大量的顧客，企業(yè)會(huì)投入大量的資金，如圖1所示。

電子商務(wù)企業(yè)剛開始支出成本可能會(huì)高一些，但是隨著時(shí)間推移會(huì)逐漸降低，當(dāng)支出下降時(shí)，其貨幣回流，會(huì)節(jié)約一些成本。涉及支出回報(bào)，有必要提及它是穩(wěn)定的或下降的。按照其觀點(diǎn)，支出回報(bào)與收入的變動(dòng)方向有關(guān)。例如，如果收入增加，支出回報(bào)也增加。凈收入等于收入中減去電子商務(wù)技術(shù)的維護(hù)費(fèi)用和其他支出。由于成本的節(jié)約，凈收入隨著時(shí)間的變化將不斷增加。

GBergendahl現(xiàn)金流量模型認(rèn)為銷售增長的程度是決定投資電子商務(wù)技術(shù)盈利性的主要因素，因此有必要從時(shí)間角度評(píng)估銷售程度。假設(shè)投資一結(jié)束立刻從投資中獲得收益。運(yùn)用下面模型衡量投資電子商務(wù)技術(shù)所能獲得的預(yù)期收益。

It=I0（1+q）t（1）

在公式（1）中，It 是累計(jì)銷售量，I0 是初始銷售量，q 是累計(jì)標(biāo)準(zhǔn)， t 是時(shí)間變量，It隨著時(shí)間t的變化而變化。一方面，銷售量It隨著q 逐漸增長，另一方面It不規(guī)則地增長。廣告成本影響銷售程度的增加，例如，廣告成本增加的越快，銷售增加的越快。

從以上可以看出，企業(yè)對(duì)電子商務(wù)技術(shù)的投資是一次性的，可以使用G Bergandahl模型。接下來，本文在G Bergendahl模型基礎(chǔ)上進(jìn)行了一些擴(kuò)展，電子商務(wù)的投資可以分為初始投資和后續(xù)投資。在電子商務(wù)技術(shù)在跨境電子商務(wù)企業(yè)中應(yīng)用研究基礎(chǔ)上，并對(duì)其投資回報(bào)進(jìn)行了分析。

（二）G Bergendahl模型的擴(kuò)展

從事B2C業(yè)務(wù)的公司為小批量的貨物提供物流解決方案?？缇畴娮由虅?wù)企業(yè)與普通國內(nèi)企業(yè)最大的不同在于運(yùn)輸成本較高，另外，如果想把貨物運(yùn)輸?shù)劫I方運(yùn)輸中心，賣方有義務(wù)支付進(jìn)口稅，產(chǎn)品價(jià)格等于最終產(chǎn)品價(jià)格。如果傳統(tǒng)的貿(mào)易企業(yè)想要做到這一點(diǎn)，不得不優(yōu)化現(xiàn)有的產(chǎn)品分配系統(tǒng)以滿足新的需要，投入更多的資金到物流領(lǐng)域中（建立海外倉等）。例如，一家小型跨境電子商務(wù)公司，為了把貨物銷售給終端消費(fèi)者，必須完善其物流解決方案（該公司擁有超過50名員工，并且要手動(dòng)處理分布范圍較寬泛的產(chǎn)品，需要把銷售總額的36%投入到物流解決方案中）。

為了評(píng)估投入電子商務(wù)技術(shù)的預(yù)期收益，并且評(píng)估他的現(xiàn)值。G Bergendahl指出涉及貼現(xiàn)或者凈收入，現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用是普遍的，本文作者提供了此模型的數(shù)學(xué)表達(dá)方式，可以評(píng)估跨境電子商務(wù)企業(yè)的投資效率。

Et=-It0-Lt0-At0+ΔNIt0，NI*n

Et=-It0-Lt0-At0+ΔCt0，NI*n=NIn（2）

ΔNIt0代表t時(shí)間內(nèi)持續(xù)性投入電子商務(wù)技術(shù)時(shí)所賺取的凈收入增加的現(xiàn)值（公式3評(píng)估），NI*n代表一次性投入電子商務(wù)技術(shù)時(shí)所獲得的凈收入（公式1）。NIn代表n年內(nèi)持續(xù)性投入電子商務(wù)技術(shù)時(shí)所獲得的凈收入，ΔCt0代表投入電子商務(wù)技術(shù)時(shí)所節(jié)約成本的現(xiàn)值（公式3）。It0代表t時(shí)期內(nèi)持續(xù)性投入電子商務(wù)技術(shù)領(lǐng)域的預(yù)期收益現(xiàn)值。Lt0代表t時(shí)間內(nèi)持續(xù)性投入到物流領(lǐng)域的預(yù)期收益現(xiàn)值。At0代表t時(shí)間投入到廣告領(lǐng)域的預(yù)期收益現(xiàn)值。Et代表t時(shí)間內(nèi)使用電子商務(wù)技術(shù)的經(jīng)濟(jì)效率。

為計(jì)算凈收入的現(xiàn)值，可以采用以下公式

NIt0= ∑tn = 1NIn（1 + k）n （3）

I總=初始投資+持續(xù)性投資

=I0+L0+A0+It0+Lt0+At0

=I0+L0+A0+∑tn=1In（1+k）n+∑tn=1Ln（1+k）n+∑tn=1An（1+k）n（4）

ΔNIt0=∑tn=1ΔNIn（1+k）n=∑tn=1（NIn-NI0（1+q）n）（1+k）n（5）

由公式（2）（4）（5）得

Et=∑tn=1（NIn-NI0（1+q）n）（1+k）n_（I0+L0+A0+∑tn=1In（1+k）n+∑tn=1Ln（1+k）n+∑tn=1An（1+k）n）

以上公式表示如果經(jīng)營現(xiàn)金流量超過投資，投資就創(chuàng)造了價(jià)值，否則造成價(jià)值的損毀?？缇畴娮由虅?wù)企業(yè)投資的規(guī)模由節(jié)約的成本或者凈收入決定?？缇畴娮由虅?wù)企業(yè)投資回報(bào)隨著凈收入的增加而增加。

四、 結(jié)論

通過以上分析可知，跨境電子商務(wù)企業(yè)在投資電子商務(wù)系統(tǒng)的初期由于巨大的投入會(huì)使現(xiàn)金流下降；隨著持續(xù)經(jīng)營，當(dāng)支出下降時(shí)，其貨幣回流，會(huì)節(jié)約一些成本?？缇畴娮由虅?wù)企業(yè)在T時(shí)期內(nèi)根據(jù)貼現(xiàn)率可測算出投資到物流、廣告等領(lǐng)域的預(yù)期收益現(xiàn)值，最終可推算出跨境電子商務(wù)系統(tǒng)的投資回報(bào)。

[參考文獻(xiàn)]

[1]楊景海.實(shí)物期權(quán)法在企業(yè)并購價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用[J].財(cái)會(huì)通訊，2015（20）：12-14.

[2]彭菁菁.Black-Scholes 模型與DCF 模型在B2B 電子商務(wù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的互補(bǔ)應(yīng)用[J].金融經(jīng)濟(jì)，2014（16）：97-99.

[3]Khosrowpour， M.Cases on e-commerce Technologies and Applications. Idea Group Inc.，2006：388.

[4]Kraemer， K. L. Global E-commerce—impacts of National Environment and Policy. Cambridge University Press， 2006：344.

[5]錢麗麗，張波.電子商務(wù)企業(yè)的無形資產(chǎn)價(jià)值相關(guān)性研究[J].商業(yè)會(huì)計(jì)，2014（9）.

[6]徐超毅.電子商務(wù)背景下企業(yè)信息化采納模型對(duì)企業(yè)價(jià)值增值的影響研究[J]. 安徽理工大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2015（1）.

[7]Burinskien， A. Elektronins komercijos technologij taikymas pltojant tarptautin prekyb： doctoral dissertation.The Application of Electronic Commerce Technologies in the Development of International Trade. 2010：153.

[8]Mackeviius， J.； Senkus， K. The System of Formation and Evaluation of the Information of Cash Flows. Journal of Business Economics and Management， 2006，4（7）： 171-182.

[9]Bergendahl， G. Models for Investment in E-commerce—financial Perspectives with Empirical Evidence. Omega， 2005. 33： 363–376. doi： 10.1016/j.omega.2004-07-21.

Abstract： With the rapid development of cross-border e-commerce， the rational use of e-commerce technology will improve the development level of international trade. Based on the G.Bergendahl （2005） model， this paper analyzes the relationship between investment and return of cross-border e-commerce enterprises， and analyzes the return on investment. It is expected that the decision maker can provide the basis for the development of e-commerce system， and also can strengthen the supervisor of the e-commerce system project to better manage the development and implementation of the project.

Keywords： cash flow model；investment efficiency；cross-border E-commerce

（責(zé)任編輯：顧曉濱馬琳）