上市公司股利政策問題分析—江鈴汽車股份有限公司

隨著我國社會經(jīng)濟的快速發(fā)展，我國上市公司的數(shù)量和規(guī)模都在不斷的增長，因此，我國對股利政策的研究也越來越多，同時社會各界對股利政策也越來越重視。股利政策是上司公司財務(wù)活動中的核心內(nèi)容，其不僅體現(xiàn)了上市公司的經(jīng)營效益，同時其還可以直接影響到上市公司的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。就目前來看，我國上市公司的股利政策還存在諸多問題和不足之處，而我國的上市公司涉及到各行各業(yè)各個領(lǐng)域，各行各業(yè)都具有自身的特征，因此其股利政策存在的問題也有所不同。房地產(chǎn)行業(yè)與其他諸多行業(yè)都有著緊密的聯(lián)系，因此，本文就以江鈴汽車股份有限公司為例，對上市公司股利政策問題進行深入的研究。

一、引言

股利政策一直都是上市公司財務(wù)活動中關(guān)注的重點和焦點，在上世紀(jì)五十年代就有學(xué)者對股利政策開展過研究?，F(xiàn)如今，隨著資本市場的飛速發(fā)展，股利政策在上市公司財務(wù)管理中所發(fā)揮的作用越來越突出，因此，對于股利政策上市公司也越來越重視。股利政策不僅可以體現(xiàn)出上市公司的經(jīng)營效益，同時其還是上市公司股價調(diào)控、戰(zhàn)略決策、資金運轉(zhuǎn)等企業(yè)活動的重要依據(jù)。就目前來看，我國證券市場的發(fā)展還處于初級階段，與一些發(fā)達國家相比，我國證券市場的發(fā)展體制不僅尚未成熟，其中還存在著較大的差距。為了促進上市公司的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，以及促進我國資本市場的健康有序發(fā)展，就需要切實對上市公司股權(quán)政策問題進行深入的研究和分析。本文對上市公司股利政策問題的研究和分析具有重要的現(xiàn)實意義。

二、股利政策概述

股利政策是上市公司的重要政策內(nèi)容，股利政策的設(shè)定不僅會對企業(yè)的股票價值產(chǎn)生較大的影響，同時與企業(yè)股東的經(jīng)濟利益以及企業(yè)的長遠發(fā)展也有著直接的聯(lián)系。股利簡單來說就是指股東從企業(yè)中獲得的利潤，一般來說股利可以分為股息和紅利這兩種形式。股利政策是公司發(fā)放股利所依據(jù)的政策制度，該政策對于公司股東來說尤為關(guān)鍵，因為公司股東能夠從公司收益中取得多少利潤，全由股利政策決定。股利政策中不僅對股東獲得的利潤有明確的指出，同時其還規(guī)定了股利的發(fā)放時間和發(fā)放方式。股利支付率和股利的留存收益時股利政策中的兩個關(guān)鍵因素，其中股利支付率就是指公司所發(fā)放的股利在公司收益額中的占比。一般公司的總收益額中只有一部分會用來發(fā)放股利，而其中多于的收益額公司會用來投資，而這部分資金就是股利政策中的第二個關(guān)鍵因素，即股利的留存收益。股利的留存收益主要的為了應(yīng)對和預(yù)防公司的融資壓力，在公司經(jīng)營和發(fā)展過程中融資是普遍存在的，而通過應(yīng)用鼓勵留存收益進行投資、融資，就可以在很大程度上降低公司的資金壓力。股利政策同時還可以對公司營業(yè)凈利潤的合理分配以及權(quán)衡各項利弊關(guān)系產(chǎn)生積極的作用。所以說，股利政策是上市公司重要的財務(wù)活動。

三、我國上市公司股利政策中存在的問題→圍繞我國上市公司，先別說房地產(chǎn)

和一些發(fā)達國家相比，我國上市公司的發(fā)展還是比較晚，但是在政府的扶持以及市場的需求背景下，一直以來我國上市公司都保持著飛速的發(fā)展速度。至今為止上市公司已經(jīng)成為了促進我國社會經(jīng)濟快速發(fā)展的重要支撐體系。但是就我國上市公司的股利政策現(xiàn)狀來看，其中還存在著諸多的問題和不足，以下就是我國上市公司股利政策中存在的問題進行的詳細分析。

（一）不分配現(xiàn)象普遍存在

就目前來看，我國有很多上市公司存在不分配股利的現(xiàn)象。上市公司在經(jīng)營發(fā)展過程中需要大量的資金來運轉(zhuǎn)，尤其是近年來，隨著各行各業(yè)的快速發(fā)展，上市公司對資金的需求越來越大，因此，需要更多的收益留存來滿足企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。在此背景下，為了能夠使得企業(yè)又充分的資金積累，所以很多上市公司對于股利政策都會選擇不分配，這種現(xiàn)象在上市公司中普遍存在。對于上市公司而言，是否進行股利分配對于公司不會產(chǎn)生本質(zhì)上的影響，但是由于股利政策相關(guān)的制度體系還不夠完善健全，在執(zhí)行方面還缺乏約束力，所以不分配股利的問題很容易對企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生影響。

（二）分配股利的現(xiàn)金金額較低

現(xiàn)金股利是股利支付方式中最受投資者或者股東歡迎的一種支付方式，對于投資者或者股東而言，其更希望得到現(xiàn)金，但是現(xiàn)金支付對于上市公司而言是一個巨大的負擔(dān)，其不僅會增加上市公司的現(xiàn)金流量，同時還會導(dǎo)致公司的流動資金較少。對上市公司而言，其經(jīng)營和發(fā)展都需要大量的流動資金，因此，在股利分配中上市公司采用現(xiàn)金股利方式的情況還是比較少，分配股利的現(xiàn)金金額也就非常低。

（三）股利政策缺乏連續(xù)性

雖然我國各行各業(yè)近年來得到了飛速的發(fā)展，并且也取得可觀的經(jīng)濟利益，但是就股利政策來看，我國很多上市公司都無法保持每年發(fā)放股利，股利政策普遍缺乏連續(xù)性。比如有些公司股利政策隔年分配股利，還有些公司連續(xù)好幾年都不分配股利，這種現(xiàn)象在上市公司中普遍存在。雖然隨著股利政策的重要性越來越凸顯，越來越多上市公司意識到連續(xù)股利分配的作用，但是在實際條件和能力方面上市公司還是無法保證每年的股利分配。目前為止，上市公司鼓勵政策不穩(wěn)定、不連續(xù)的問題較為突出，這對于促進公司持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展容易產(chǎn)生一定的影響。

四、上市公司股利政策問題的成因

（一）宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響

宏觀經(jīng)濟環(huán)境不僅會對上市公司的發(fā)展和經(jīng)營產(chǎn)生直接的影響，同時還會對上市公司股利政策產(chǎn)生影響。在上市公司股利政策問題中，有很大一部分成因與宏觀經(jīng)濟環(huán)境有關(guān)。隨著經(jīng)濟的回暖以及社會經(jīng)濟的飛速發(fā)展，在經(jīng)濟形勢良好的環(huán)境下，很多上市公司都會進行股利分配，并且隨著公司的經(jīng)營情況不斷提升，其分配現(xiàn)金股利的比例也有了很大的增加。由此可見，上市公司的股利政策容易隨著宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化而產(chǎn)生影響，這也是導(dǎo)致上市公司股利政策問題的重要成因。

（二）行業(yè)監(jiān)管制度不夠完善

就目前來看，我國社會經(jīng)濟的發(fā)展有了飛速的進步，但是我國資本市場發(fā)展仍然還處于初步階段，對于上市公司的福利政策在監(jiān)管體制方面還不夠成熟，尤其是對于行業(yè)其監(jiān)管力度也有所不夠。近年來，隨著我國證券市場的不斷發(fā)展，為了迎合發(fā)展需求，國家也在不斷的對股市的相關(guān)制度進行完善和調(diào)整，同時針對證券市場也出臺了一些相關(guān)的法律法規(guī)。雖然這在一定程度上對上市公司的股利政策起到了約束和監(jiān)督作用，但是部分上市公司還是普遍存在操作行為不規(guī)范的現(xiàn)象。

（三）股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置不合理

上市公司其大股東應(yīng)該屬于國家，但是在上市公司實際經(jīng)營和操作中，通常都是國家設(shè)置其他部門代行職能和權(quán)利，因此，也就很容易出現(xiàn)投資主體不明確的現(xiàn)象。在上市公司的董事會中，股東所持有的股權(quán)比例比較少，所以所獲得的投資收益一般來說都比較低。因此，在缺乏完善約束體制的背景下，上市公司中股東為了能夠更好的維護自身的利益，往往會與公司經(jīng)理人觀念一致，牢牢掌控著公司的控制權(quán)。這種股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置是非常不合理的。

五、上市公司股利政策問題改進策略

就江鈴汽車股份有限公司近年來的發(fā)展來看，其取得了可觀的經(jīng)濟效益，其股利政策也具有良好的連續(xù)性，這在某種程度上也可以體現(xiàn)出江鈴汽車股份有限公司的良好經(jīng)營狀況。但是就其實際股利政策來看，其支付水平還是偏低的，并且在股利政策中還存在一些問題和不足，以下就是結(jié)合江鈴汽車股份有限公司的實際發(fā)展情況，針對上市公司其股利政策存在的問題，所提出的幾點改進策略。

（一）國家提高對上市公司股利政策的重視

從以上的分析中可以發(fā)現(xiàn)，對于上市公司股利政策問題，其中宏觀經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)監(jiān)管制度不完善是其重要的成因，因此，為了更好的促進我國上市公司股利政策的良好發(fā)展，同時促進我國資本市場的穩(wěn)定發(fā)展，就需要國家層面提高對上市公司股利政策的重視。首先，國家應(yīng)該根據(jù)市場發(fā)展的實際情況完善我國的證券市場，國家相關(guān)部門也應(yīng)該加強輔助各上市公司完善其股利政策。國家要加強上市公司的信息披露制度，促進上市公司的信息披露更加全面、透明、細致，無論上市公司是否分配股利都應(yīng)該在信息披露中有詳細的說明。對于進行現(xiàn)金股利分配的上市公司，應(yīng)該要求其對股利政策的計劃做出詳細的說明，這樣可以促進投資者通過股利政策進一步的了解上市公司的經(jīng)營情況。

（二）優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)

在上市公司經(jīng)營發(fā)展過程中，其股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司的經(jīng)營發(fā)展也有著很大的聯(lián)系，為了能夠促進上市公司股利政策更加完善科學(xué)，就需要對公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)進行完善和優(yōu)化。首先，應(yīng)該增加股權(quán)結(jié)構(gòu)中流通股的比重，同時減少股權(quán)結(jié)構(gòu)中國有股的占比，這樣可以有效的緩解上市公司中股權(quán)集中的問題，同時也能有利于上市公司構(gòu)建合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)。對于減少國有股這一問題，上市公司可以采用回購和轉(zhuǎn)讓的方式進行占股調(diào)整，進而促進公司股權(quán)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。其次，上市公司應(yīng)該根據(jù)實際發(fā)展情況以及股利政策建立起完善的內(nèi)部管理制度，通過科學(xué)規(guī)范的管理制度，促進公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、股利政策都能夠更加規(guī)范合理。企業(yè)要采取科學(xué)合理的融資方式，密切關(guān)注資金投資的發(fā)展情況，這也可以對上市公司的良性發(fā)展起到一定的促進作用。

（三）提高上市公司盈利能力

盈利能力是公司經(jīng)營狀況的一種體現(xiàn)，公司經(jīng)營狀況良好，那么其同時也具有良好的盈利能力。對于任何一家上市公司而言，其都希望盈利能力能夠得到提高，只有公司具有良好的盈利能力，其才可以具備良好的股利支付能力。很多盈利水平低的公司其股利支付率往往也隨之較低，甚至很多上市公司由于盈利能力較弱，而選擇不分配股利。為了上市公司股利政策能夠得到更好的實施和發(fā)展，就需要切實提高上市公司的盈利能力。所以，上市公司要加強內(nèi)部財務(wù)管理活動，進而提高盈利能力。

（四）增加股利支付方式

我國資本市場的發(fā)展還處于初級階段，發(fā)展時間也比較短，因此，在股利政策的很多操作中都存在不規(guī)范、分配不合理的問題。雖然如何進行股利分配是屬于上市公司的個人行為和權(quán)利，但是如果不加以規(guī)范，則會影響到公司正常經(jīng)營管理。因此，為了促進上市公司股利政策更加優(yōu)化、合理，上市公司應(yīng)該建立多樣化的股利支付方式，不應(yīng)該只以現(xiàn)金股利形式為主。比如上市公司可以通過股票股利的形式向投資者進行股利發(fā)放，保證投資者的利益，促進公司將更多的現(xiàn)金投資到公司發(fā)展中。

六、結(jié)束語

隨著我國社會經(jīng)濟以及資本市場的飛速發(fā)展，上市公司對于股利政策問題越來越重視和關(guān)注，健全完善的股利政策與上市公司的持續(xù)發(fā)展有著緊密的聯(lián)系。因此，為了促進上市公司股利政策更加健全、完善、科學(xué)、規(guī)范，其不僅需要上市公司自身加強內(nèi)部財務(wù)管理，同時國家也要提高對上市公司股利政策問題的重視，并制定出相關(guān)的政策制度促進上市公司股利政策更加健全完善。只有有效的解決了上市公司股利政策問題，才能促進投資的利益得到維護，促進上市公司持續(xù)長遠的發(fā)展，同時對我國資本市場的有序發(fā)展也能起到良好的促進作用。（作者單位為遼寧師范大學(xué)海華學(xué)院）