白云罡，吳昊旻，馮天楚

（1.新疆特變電工股份有限公司 審計(jì)部，新疆 昌吉 831100；2.石河子大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院/公司治理與管理創(chuàng)新研究中心，新疆 石河子 832003；3.浙江農(nóng)林大學(xué) 暨陽(yáng)學(xué)院，浙江 諸暨 311800）

URI：http://kns.cnki.net/kcms/detail/65.1210.C.20171213.1042.004.html

新疆金融資源與其實(shí)體經(jīng)濟(jì)間實(shí)現(xiàn)有效配置了嗎？

白云罡1，吳昊旻2，馮天楚3

（1.新疆特變電工股份有限公司 審計(jì)部，新疆 昌吉 831100；2.石河子大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院/公司治理與管理創(chuàng)新研究中心，新疆 石河子 832003；3.浙江農(nóng)林大學(xué) 暨陽(yáng)學(xué)院，浙江 諸暨 311800）

新疆社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展正面臨新的歷史機(jī)遇期，如何通過(guò)高效、務(wù)實(shí)的金融手段支撐其實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，對(duì)于“一帶一路”背景下新疆的發(fā)展至關(guān)重要。該文關(guān)注新疆地區(qū)的金融資源與其實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的配置關(guān)系是否協(xié)調(diào)，基于新疆整體、地方與兵團(tuán)以及南北疆差異等的宏觀(guān)層面，以及考慮企業(yè)規(guī)模及其產(chǎn)權(quán)性質(zhì)影響的微觀(guān)層面，系統(tǒng)描述（關(guān)聯(lián)趨勢(shì)分析）和縱深檢驗(yàn)了新疆地區(qū)的金融資源（銀行信貸）與其實(shí)體經(jīng)濟(jì)間的配置關(guān)系。研究結(jié)果表明：新疆地區(qū)存在銀行信貸資源配置低效或不合理的錯(cuò)配現(xiàn)象；企業(yè)規(guī)模始終是銀行貸款配給的重要依據(jù)；在金融資源配置過(guò)程中亦體現(xiàn)出政府干預(yù)對(duì)于銀行信貸行為的潛在影響。

新疆金融資源；銀行信貸；實(shí)體經(jīng)濟(jì)；配置效率

F832.7

A

1671-0304(2017)06-0019-12

2017-05-08

時(shí)間］2017-12-13 11:25

國(guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目“稟賦差異、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與民企的‘類(lèi)國(guó)企化’選擇”（71762025）；國(guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目“公司治理（環(huán)境）、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與股票特質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)”（71262006）；中國(guó)博士后科學(xué)基金面上一等資助項(xiàng)目“國(guó)企治理、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與股票特質(zhì)性波動(dòng)研究”（2014M560822）；紹興市哲學(xué)社會(huì)科學(xué)研究“十三五”規(guī)劃年度重點(diǎn)課題“產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與企業(yè)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的關(guān)系研究”；浙江農(nóng)林大學(xué)暨陽(yáng)學(xué)院科研發(fā)展基金項(xiàng)目“產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的公司治理效應(yīng)”（JY2017RC03）。

白云罡，男，甘肅武威人，新疆特變電工股份有限公司審計(jì)總監(jiān)，主要從事企業(yè)審計(jì)與公司金融實(shí)務(wù)研究；吳昊旻，男，新疆奇臺(tái)人，石河子大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)系教授，博士生導(dǎo)師，主要從事產(chǎn)業(yè)組織與公司財(cái)務(wù)、審計(jì)與公司治理等方面的研究。

Has the Financial Resources and the Real Economy Realized the Effective Allocation?

BAI Yun-gang1，WU Hao-min2，F(xiàn)ENG Tian-chu3
(1.TBEA CO，LTD.，Changji，831100，Xinjiang，China；2.College of Economics and Management Research Center of Corporate Governance and Management Innovation,Shihezi University,Shihezi，Xinjiang,832003,City China；3.Jiyang College,Zhejiang Agriculture&Forestry University,Zhuji,Zhejiang,311800，City，China)

Along with the advance of the society,how to support the development of the real economy by the efficient and pragmatic financial instruments is essential for the development of Xinjiang.Based on the macro level of the differences among the whole，XUAR，XPCC，the Southern or Northern Xinjiang,and the micro level of the scale and the ownership of the enterprises,this paper describes systematically(trend relational analysis)and deeply investigates the relationship between financial resources(bank credit)and the real economy in Xinjiang.The research results show that the allocation of the bank credit resource is inefficient and irrational mismatched in Xinjiang,company scale is still important basis for bank loan,and government intervention also potentially affects bank credit behavior.

financial resources；bank credit；real economy；allocation efficiency

一、引 言

隨著我國(guó)市場(chǎng)化進(jìn)程的縱深發(fā)展，尤其是十八大提出“深化金融改革，健全促進(jìn)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)代金融體系”的號(hào)召后，金融資源與實(shí)體經(jīng)濟(jì)間如何協(xié)調(diào)發(fā)展成為熱點(diǎn)問(wèn)題。就新疆而言，金融已逐步成為其現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中“資源配置的核心制度”，金融資源作為經(jīng)濟(jì)資源配置的關(guān)鍵，直接關(guān)系到整個(gè)地區(qū)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的良好發(fā)展[1]11-19;[2]57-62，“熊彼特可能是正確的”①熊彼特（1911）提出創(chuàng)造毀滅（Creative Destruction），即創(chuàng)新發(fā)明替代舊物，而金融中介機(jī)構(gòu)所提供的服務(wù)在技術(shù)創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)程中起著重要作用。因此，“熊彼特可能是正確的”。來(lái)自L(fǎng)evine Ross,Financial development and economic growth:Views and agenda，Journal of Economic Literature，1997，(35)，P688-726。。當(dāng)前，新疆的經(jīng)濟(jì)發(fā)展正面臨新的歷史機(jī)遇期，如何通過(guò)高效、務(wù)實(shí)的金融手段支撐其實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對(duì)于新疆的發(fā)展至關(guān)重要。

縱觀(guān)國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)，大多圍繞全國(guó)省際層面或新疆地區(qū)以及行業(yè)層面的金融資源配置而展開(kāi)研究，目前鮮有從實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)（企業(yè)）的微觀(guān)視角來(lái)考察新疆地區(qū)的文獻(xiàn)成果。因此，本文從新疆整體、地方與兵團(tuán)以及南北疆差異等宏觀(guān)層面，以及考慮企業(yè)的規(guī)模及其產(chǎn)權(quán)性質(zhì)影響的微觀(guān)層面，系統(tǒng)描述和縱深考察新疆地區(qū)金融資源（銀行信貸）與其實(shí)體經(jīng)濟(jì)間的配置關(guān)系，為有效實(shí)現(xiàn)新疆地區(qū)“虛實(shí)經(jīng)濟(jì)”的協(xié)調(diào)發(fā)展以及推動(dòng)地區(qū)經(jīng)濟(jì)“可持續(xù)”增長(zhǎng)提供啟示。

由2.1節(jié)的實(shí)驗(yàn)結(jié)果表明，只有溶解的硫酸鹽才能發(fā)生TSR反應(yīng)生成H 2 S，故硫酸鹽的溶解度勢(shì)必會(huì)影響TSR反應(yīng)。

1）灰色模型不需要太多的原始數(shù)據(jù)。在實(shí)際工程中，采集到的數(shù)據(jù)并不是很多，在這種缺少數(shù)據(jù)的情況下，建立 GM（1，1）模型預(yù)測(cè)建筑物的沉降趨勢(shì)是可行的，并且能達(dá)到一定的預(yù)測(cè)精度。通過(guò)實(shí)例得知，利用較少的數(shù)據(jù)就能獲得一級(jí)預(yù)測(cè)效果［3］。但是在預(yù)測(cè)時(shí)必須保證實(shí)際數(shù)據(jù)的真實(shí)性和可靠性，不允許樣本中存在誤差較大的數(shù)據(jù)，否則會(huì)對(duì)預(yù)測(cè)效果產(chǎn)生較大的影響。

二、制度背景與理論分析

（一）新疆地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)條件

圖1 a新疆地方生產(chǎn)總值、工業(yè)產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)率與工業(yè)企業(yè)總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率（ROA）

圖2 a新疆地方生產(chǎn)總值、銀行融資配給（Debt）與工業(yè)企業(yè)總體固定資產(chǎn)（Asset）

新疆地處我國(guó)西北邊陲，地域廣闊，能源儲(chǔ)量大，具有良好的發(fā)展前景。從“西部大開(kāi)發(fā)”到“向西開(kāi)放”，再到“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”核心區(qū)建設(shè)，新疆更是獲得了前所未有的發(fā)展機(jī)遇，其經(jīng)濟(jì)也取得了飛躍發(fā)展。從圖1a可以清晰地看出，2001年以來(lái)新疆地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的變化具有以下幾個(gè)特征：（1）地方生產(chǎn)總值持續(xù)增長(zhǎng)，且其增長(zhǎng)速率較為穩(wěn)定；（2）工業(yè)已然成為支撐新疆地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)；（3）2008年后，新疆地方工業(yè)產(chǎn)業(yè)的表現(xiàn)顯得較為“掙扎”。圖1b是新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“兵團(tuán)”）經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化的關(guān)聯(lián)趨勢(shì)。與地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展特征的不同之處在于，兵團(tuán)的工業(yè)產(chǎn)業(yè)受金融危機(jī)沖擊的影響較小，其工業(yè)產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)率大致呈階梯型上漲趨勢(shì)，并于2012年創(chuàng)下歷史新高（與地方表現(xiàn)特征一致處則不再贅述）。由此看來(lái)，新疆的經(jīng)濟(jì)正在穩(wěn)步前進(jìn)，其主力（工業(yè)）②自西部大開(kāi)發(fā)以來(lái)，新疆產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為“二、三、一”的發(fā)展格局，第二產(chǎn)業(yè)（主要為工業(yè)）成為新疆經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力。產(chǎn)業(yè)也得到了良好發(fā)展，有力地推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。如何繼續(xù)扶持工業(yè)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，將是新疆經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中不可忽視的重要問(wèn)題。

圖1 b新疆兵團(tuán)生產(chǎn)總值、工業(yè)產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)率與 工業(yè)企業(yè)總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率（ROA）

圖2 b新疆兵團(tuán)生產(chǎn)總值、銀行融資配給（Debt） 與工業(yè)企業(yè)總體固定資產(chǎn)（Asset）

我們進(jìn)一步考察了新疆地方與兵團(tuán)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)整體層面的效益水平、實(shí)際獲得的金融支持和企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模狀況，從圖1ab、圖2ab中發(fā)現(xiàn)：（1）新疆地方與兵團(tuán)的工業(yè)企業(yè)總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率（ROA）走勢(shì)不一致。2006年后地方工業(yè)企業(yè)的總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率（ROA）走勢(shì)與兵團(tuán)相反，總體上呈下跌趨勢(shì)；地方工業(yè)企業(yè)的總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率（ROA）遠(yuǎn)高于兵團(tuán)工業(yè)企業(yè)，這意味著地方工業(yè)企業(yè)整體效益水平高于兵團(tuán)工業(yè)企業(yè)。（2）新疆地方與兵團(tuán)的生產(chǎn)總值、整體層面的銀行融資配給（Debt）以及固定資產(chǎn)（Asset）三者間的正相關(guān)趨勢(shì)顯著。隨著生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)，新疆地方與兵團(tuán)工業(yè)企業(yè)所得到的銀行融資配給（Debt）也在同步增長(zhǎng)，在這一階段工業(yè)企業(yè)總體上得到了較以往更多的金融支持，其固定資產(chǎn)規(guī)模也在不斷擴(kuò)張，這是一個(gè)良好的信號(hào)。但結(jié)合工業(yè)產(chǎn)業(yè)與企業(yè)整體效益水平兩方面的表現(xiàn)來(lái)看，工業(yè)企業(yè)似乎并沒(méi)有朝著人們所預(yù)期的方向發(fā)展。

皮膚顏色分型由Chardon等于1991年提出，采用國(guó)際照明學(xué)會(huì)CIE規(guī)定的L*a*b*色度空間測(cè)量皮膚顏色。皮膚膚色個(gè)體類(lèi)型角（individual typological angle，ITA°）是被測(cè)個(gè)體的膚色在L*值和b*值構(gòu)成的幾何平面中所處的位置角度，根據(jù)此角度確定皮膚膚色，角度越大膚色越淺，越小膚色越深。有研究表明，構(gòu)成性膚色（非曝光部位的皮膚顏色）與MED的相關(guān)性很好，用來(lái)評(píng)價(jià)皮膚對(duì)紫外線(xiàn)的敏感性較為理想。同時(shí)，采用膚色I(xiàn)TA°來(lái)確定MED，不僅可以縮短受試者進(jìn)行測(cè)試的時(shí)間，還可以減少因操作人員造成的主觀(guān)誤差。

對(duì)于以上兩點(diǎn)，一個(gè)合理的推斷是，新疆資本存量與全國(guó)相比處于一個(gè)較低水平，金融資源總量較為匱乏[3]23-28，疆內(nèi)的工業(yè)企業(yè)無(wú)法獲得足夠的金融支持，這或許是導(dǎo)致工業(yè)產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)停滯不前的原因；另外一個(gè)合理的推斷是，在新疆金融體系滯后的改革過(guò)程中，金融資源在各個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)之間分配的“帕累托最優(yōu)化”依舊無(wú)法實(shí)現(xiàn)，金融體系也無(wú)法有效率地扶持工業(yè)企業(yè)良性發(fā)展。接下來(lái)，我們將進(jìn)一步分析新疆金融體系發(fā)展?fàn)顩r及其資源配置效率來(lái)驗(yàn)證推斷，同時(shí)從銀行信貸視角予以探究新疆金融資源與實(shí)體經(jīng)濟(jì)間配置關(guān)系的影響因素。

（二）新疆地區(qū)金融資源、銀行信貸與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展

從新疆實(shí)體經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)條件出發(fā)，研究新疆金融為其實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供的支撐和促進(jìn)作用，具體表現(xiàn)為金融總量提高、金融市場(chǎng)發(fā)展以及金融效率提高對(duì)其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支撐和促進(jìn)作用。為此，本文基于新疆地區(qū)全社會(huì)投融資水平、銀行體系建設(shè)以及金融業(yè)發(fā)展三個(gè)方面對(duì)新疆金融體系現(xiàn)狀予以現(xiàn)實(shí)考量。

其中i表示第i個(gè)企業(yè)，t表示年份，ε表示殘差項(xiàng)。

在資本主義經(jīng)濟(jì)政治發(fā)展不平衡規(guī)律的作用和影響下，19世紀(jì)末至20世紀(jì)代初，歐洲列強(qiáng)之間的矛盾紛繁復(fù)雜，帝國(guó)主義國(guó)家圍繞著爭(zhēng)奪世界霸權(quán)和殖民地展開(kāi)了激烈的斗爭(zhēng)。1914年6月28日，塞爾維亞國(guó)慶，奧匈帝國(guó)皇儲(chǔ)斐迪南大公夫婦在薩拉熱窩視察時(shí)，被塞爾維亞青年加夫里若·普林西普槍殺，成為第一世界大戰(zhàn)的導(dǎo)火線(xiàn)。

這意味著在改革進(jìn)程中的新疆地區(qū)的金融市場(chǎng)依然困擾于維持社會(huì)穩(wěn)定的政府干預(yù)型信貸與滿(mǎn)足資源配置最優(yōu)化的市場(chǎng)化信貸決策的雙重目標(biāo)，政府干預(yù)、國(guó)有銀行壟斷的局面并未得到根本性的改變。

第三，從金融業(yè)發(fā)展來(lái)看，新疆的金融深化程度與金融資源總體效率水平尚待提高。

圖3反映了全國(guó)與新疆的金融深化程度①金融深化程度是金融業(yè)增加值與生產(chǎn)總值的比值，表示每單位生產(chǎn)總值取得的金融資源增加值。。金融深化有助于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，不僅可以增加金融資源流動(dòng)性，加速投資，還能提高資本要素稟賦的配置效率，全國(guó)與新疆的金融深化程度走勢(shì)較為一致，但新疆的金融深化程度遠(yuǎn)低于全國(guó)平均水平，這意味著新疆金融資源流動(dòng)性與資本的配置效率都尚未達(dá)到全國(guó)平均水平。圖4則表現(xiàn)了全國(guó)與新疆金融資源總體效率水平，其選取的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)為存貸差/存款余額②存貸差由金融機(jī)構(gòu)當(dāng)年存款余額與當(dāng)年貸款余額之差所得，用以衡量當(dāng)前金融信貸資金運(yùn)行和宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況。如果存在存差，就說(shuō)明信貸資金供給較少，資源利用率較低，經(jīng)濟(jì)偏冷；貸差則意味著經(jīng)濟(jì)偏熱。由于全國(guó)和新疆地區(qū)長(zhǎng)年以來(lái)都出現(xiàn)“存差”現(xiàn)象，因此我們以存貸差/存款余額替代新疆存款資源的有效利用率，指標(biāo)越大，意味著金融資源有效利用率越低。。從全國(guó)與新疆在該指標(biāo)體現(xiàn)的差值來(lái)看，2005年至今新疆金融資源總體效率水平低于全國(guó)平均水平。2008年后新疆整體經(jīng)濟(jì)有所轉(zhuǎn)熱，這意味著新疆金融資源總體效

圖3 全國(guó)與新疆金融深化程度

總體而言，新疆地區(qū)的金融體系發(fā)展?fàn)顩r較為穩(wěn)定，但仍存在金融資源總量匱乏、金融資源利用效率水平低下等問(wèn)題，這無(wú)疑會(huì)抑制其實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。那么，這一系列問(wèn)題的根源究竟何在？接下來(lái)我們按企業(yè)規(guī)模和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)新疆地方與兵團(tuán)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的總體銀行融資配給（Debt）差異進(jìn)行分組討論。圖5反映了新疆地方與兵團(tuán)大中企業(yè)與小微企業(yè)間的銀行融資配給（Debt）差異。大中企業(yè)與小微企業(yè)走勢(shì)呈顯著相關(guān)關(guān)系，但兩者間差距呈現(xiàn)出逐年擴(kuò)大的趨勢(shì)，這意味著相比大中企業(yè)，小微企業(yè)獲得的銀行貸款更少，普遍面臨融資難的問(wèn)題，甚至其融資困境存在不斷惡化的趨勢(shì)，這與主流結(jié)論一致[4]13-22;[5]138-143。圖6反映了新疆地方與兵團(tuán)國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)之間率水平在不斷提升；但考慮到金融機(jī)構(gòu)資金總量也在逐年增長(zhǎng)，未被利用的存款資源總量依舊相當(dāng)可觀(guān)。要實(shí)現(xiàn)金融資源最優(yōu)化配置，必須將滯留在銀行等金融機(jī)構(gòu)的大量存款資源轉(zhuǎn)化為對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)（企業(yè)）的有效投資，減少資金浪費(fèi)，從而實(shí)現(xiàn)金融資源配置的帕累托最優(yōu)化。此外，社會(huì)資金會(huì)受到經(jīng)濟(jì)利益的驅(qū)使，流向資金安全、回報(bào)率高的地區(qū)，這必然導(dǎo)致地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“馬太效應(yīng)”。在新疆地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展落后于發(fā)達(dá)地區(qū)的現(xiàn)實(shí)狀況下，本地資金為了獲得更高的資金邊際收益存有外流的傾向也無(wú)可厚非，但這無(wú)疑會(huì)讓金融資源總量原本就已匱乏的新疆“雪上加霜”。銀行融資配給（Debt）差異。國(guó)企所能得到的銀行融資配給（Debt）都遠(yuǎn)高于非國(guó)有企業(yè)，這在 2007—2010年四年間尤為顯著。近年來(lái)地方國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)間的銀行融資配給（Debt）差異尚未有縮小的跡象，甚至有逐步擴(kuò)大的趨勢(shì)；兵團(tuán)則與地方相反，自2010年以后兵團(tuán)的非國(guó)有企業(yè)總體的金融支持力度有所增大，與國(guó)有企業(yè)的差距略有縮小。新疆地區(qū)銀行業(yè)格局下國(guó)有銀行仍處于壟斷地位，而政府與國(guó)有銀行關(guān)系密切，政府干預(yù)會(huì)使得銀行目標(biāo)扭曲[6]140-152，若其信貸決策過(guò)多地受到政府影響，則必然會(huì)使實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展失衡[7]69-81。中國(guó)金融市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型尚處于過(guò)程中，銀行控制的信貸市場(chǎng)在各種市場(chǎng)放開(kāi)中也最為滯后[8]57-70，新疆的銀行信貸市場(chǎng)亦是如此。在新疆的實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求更為迫切的時(shí)期，銀行信貸仍居于主導(dǎo)地位，銀行的貸款決策會(huì)顯著影響急需融資企業(yè)的發(fā)展，對(duì)小微企業(yè)、非國(guó)有企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)發(fā)展的影響更為深遠(yuǎn)。基于此，本文試圖建立銀行信貸配置模型來(lái)考察銀行信貸在實(shí)體經(jīng)濟(jì)間的配置是否合理。

圖4 全國(guó)與新疆金融資源總體效率水平

圖5 新疆地方與兵團(tuán)大中企業(yè)與小微企業(yè)銀行融資配給（Debt）

圖6 新疆地方與兵團(tuán)國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)銀行融資配給（Debt）

三、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源與樣本選擇

本文實(shí)證檢驗(yàn)部分的數(shù)據(jù)基于中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)（2009），并對(duì)應(yīng)選取新疆工業(yè)企業(yè)2001—2008年數(shù)據(jù)作為樣本，剔除相關(guān)數(shù)據(jù)缺失的樣本后共得到9 704個(gè)企業(yè)年度樣本，同時(shí)對(duì)處于0～1%和99～100%之間的極端值進(jìn)行了winsorize處理，數(shù)據(jù)處理與分析使用STATA12.0。本文關(guān)于大、中、小、微企業(yè)的分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)依據(jù)財(cái)政部《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》（2011）。

（二）模型設(shè)定及變量定義

借鑒劉小玄和周曉艷（2011）[9]等的思路與做法，本文從企業(yè)的層面考察新疆地區(qū)金融資源與其實(shí)體經(jīng)濟(jì)間的配置關(guān)系，建立模型如下：

第一，從全社會(huì)投融資水平來(lái)看，新疆地區(qū)投融資水平不斷提高，但仍低于全國(guó)平均水平。新疆地區(qū)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額逐年增加，2012年新疆地方投資總額占生產(chǎn)總值比重為83.39%，兵團(tuán)為86.81%，分別為近十二年來(lái)最高值①數(shù)據(jù)來(lái)自《2013地區(qū)社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)表》，中國(guó)全社會(huì)融資規(guī)?？偭坑?1省數(shù)據(jù)加總所得，全社會(huì)融資規(guī)模平均水平由31省數(shù)據(jù)平均所得；其他圖表數(shù)據(jù)分別來(lái)源于《新疆金融運(yùn)行報(bào)告》《新疆金融統(tǒng)計(jì)60年》《新疆信貸月報(bào)》《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)金融年鑒》《新疆統(tǒng)計(jì)年鑒》《新疆兵團(tuán)統(tǒng)計(jì)年鑒》以及《中國(guó)第三產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒》等。；2013年，新疆全社會(huì)融資規(guī)模達(dá)到2 854億元，其中人民幣貸款1 916億元，占比67.13%，表明新疆全社會(huì)投融資水平在不斷提高。2013年中國(guó)全社會(huì)融資規(guī)模為162 359億元，各省融資規(guī)模的平均水平為5 237.4億元，約為新疆的1.84倍，這意味著新疆地區(qū)金融資源總量相對(duì)匱乏，全社會(huì)融資水平依然處于一個(gè)較低的層面，這與田坤明和阿不都熱扎克·鐵木爾（2011）[3]23-28等結(jié)論一致。

變量定義如下：

1.被解釋變量：銀行融資配給（Debt）。工業(yè)企業(yè)負(fù)債主要來(lái)源于外源融資，應(yīng)付賬款僅占有其一小部分。由于我們無(wú)法取得銀行貸款投向及其額度等具體數(shù)據(jù)，本文將工業(yè)企業(yè)的負(fù)債作為銀行貸款的近似替代。

2.解釋變量：（1）利潤(rùn)（Profit）。利潤(rùn)是體現(xiàn)企業(yè)盈利能力的一個(gè)最基本指標(biāo)，為預(yù)防不良貸款，銀行通常也最先關(guān)注企業(yè)的利潤(rùn)指標(biāo)，而將貸款投向效益更高的企業(yè)往往能提高金融資本的配置效率。（2）主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（Sales）。企業(yè)的發(fā)展主要依賴(lài)市場(chǎng)對(duì)其產(chǎn)品的需求，主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展愈好，說(shuō)明該企業(yè)越具有市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿?。?）固定資產(chǎn)（Asset）。作為抵押資產(chǎn)，企業(yè)的固定資產(chǎn)規(guī)模是銀行貸款的主要依據(jù)。（4）財(cái)務(wù)費(fèi)用（Interest）。利息支出可直接反映企業(yè)的融資成本，是企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用的主要構(gòu)成部分，考慮到數(shù)據(jù)庫(kù)中的利息支出數(shù)據(jù)不全，本文使用財(cái)務(wù)費(fèi)用近似替代利息支出。（5）政府補(bǔ)貼（Gov）。政府補(bǔ)貼的多少可以較好反映政企關(guān)系，企業(yè)是否獲得政府補(bǔ)助的支持，會(huì)影響銀企雙方的決策選擇。

3.企業(yè)績(jī)效與銀行融資配給：是否錯(cuò)配？

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

1.宏觀(guān)層面

由表1主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)及單變量檢驗(yàn)可見(jiàn)，新疆地方企業(yè)得到的銀行融資配給（Debt）的均值為82 108.02千元，中值為17 174千元，顯著低于兵團(tuán)企業(yè)；而地方企業(yè)的利潤(rùn)（Profit）均值為4 556.58千元，在1%水平上顯著高于兵團(tuán)企業(yè)的3 023.88千元，其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（Sales）均值也在1%水平上顯著高于兵團(tuán)企業(yè)，這表明在新疆地方企業(yè)的效益水平普遍優(yōu)于兵團(tuán)企業(yè)。但是，從財(cái)務(wù)費(fèi)用（Interest）指標(biāo)看，地方企業(yè)卻顯著高于兵團(tuán)企業(yè)（中值），而其獲得的政府補(bǔ)貼（Gov）在整體上又低于兵團(tuán)企業(yè)。表1的結(jié)果表明，在更高的財(cái)務(wù)費(fèi)用（Interest）、更少的政府補(bǔ)貼（Gov）情形之下，新疆地方企業(yè)的收益指標(biāo)（Profit、Sales）卻普遍優(yōu)于兵團(tuán)，這除了與兵團(tuán)的特殊性有關(guān)外，亦反映出過(guò)多的政府干預(yù)（如補(bǔ)貼等）可能是導(dǎo)致金融資源配置效率低下以及兵團(tuán)企業(yè)績(jī)效相對(duì)更低的一個(gè)重要原因。

由于伍姓湖站資料系列不足，本次洪水也未在張留莊斷面形成較大洪峰，無(wú)法用流量系列計(jì)算重現(xiàn)期，而涑水河流域暴雨洪水相關(guān)程度較高，所以本次洪水重現(xiàn)期采用雨量系列進(jìn)行計(jì)算，以此代表7.16洪水的重現(xiàn)期。

表1 全樣本描述性統(tǒng)計(jì) 單位：千元

2.微觀(guān)層面

第二，從銀行體系建設(shè)來(lái)看，新疆地區(qū)銀行機(jī)構(gòu)的體系建設(shè)逐漸完備，國(guó)有銀行仍處于壟斷地位。自2001年以來(lái)，中信、華夏、浦發(fā)、興業(yè)及外資銀行等也已相繼入駐新疆并開(kāi)展業(yè)務(wù)。政策性銀行因其特殊性，疆內(nèi)機(jī)構(gòu)總數(shù)一直穩(wěn)定在90家左右，并于2011年增設(shè)了中國(guó)進(jìn)出口銀行，整個(gè)政策性銀行體系也漸趨成熟。截至2013年末，新疆共有銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)3 483家，各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總額為20 063.28億元。在中央銀行、證監(jiān)會(huì)等各方協(xié)力調(diào)控支持下，新疆初步形成了以國(guó)有銀行為主體，多種銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)并存的金融體系。隨著金融體制改革的不斷深入，新疆地區(qū)銀行業(yè)格局逐漸優(yōu)化，國(guó)有銀行存貸款額所占市場(chǎng)份額逐年下降，但仍占有半數(shù)以上的市場(chǎng)份額②新疆國(guó)有銀行存款占比由2001年的79.1%下降至2012年的54.5%；貸款占比由2001年的89.3%下降至2012年的59.8%。。

表2 地區(qū)分組樣本描述性統(tǒng)計(jì) 單位：千元

表2是基于新疆南北疆地區(qū)分布差異的統(tǒng)計(jì)結(jié)果。由表2可見(jiàn)，新疆南北疆企業(yè)在銀行融資配給（Debt）、利潤(rùn)（Profit）、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（Sales）等指標(biāo)均存在明顯差異，南疆企業(yè)獲得的融資及盈利能力水平均顯著低于北疆企業(yè)，這與新疆地域廣闊，南北疆經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展長(zhǎng)期存在顯著差距的現(xiàn)實(shí)一致。從財(cái)務(wù)費(fèi)用（Interest）和政府補(bǔ)貼（Gov）等指標(biāo)看，北疆企業(yè)亦顯著高于南疆企業(yè)（均值或中值）。

多普勒譜實(shí)際上是信道沖激響應(yīng)的功率譜，通常是求信道沖激響應(yīng)的自相關(guān)函數(shù)，再進(jìn)行傅里葉變換求得功率譜。典型的多普勒譜是一個(gè)U型譜。常用的有最大熵估計(jì)法、周期圖法、平均周期圖法和修正的平均周期圖法。對(duì)萊斯因子等于5的萊斯信道，利用最大熵法仿真出來(lái)的平均多普勒譜如圖4所示?？梢钥闯觯畲蠖嗥绽疹l移接近4 Hz，與仿真所加的多普勒頻移接近。

金融資源的配置情況還需落實(shí)到企業(yè)的微觀(guān)層面來(lái)考察。表3是按新疆地方和兵團(tuán)企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模分組的描述性統(tǒng)計(jì)及單變量檢驗(yàn)結(jié)果?？梢?jiàn)，新疆地方及兵團(tuán)的大中企業(yè)在銀行融資配給（Debt）、收益指標(biāo)、資產(chǎn)規(guī)模等各項(xiàng)指標(biāo)方面均顯著優(yōu)于其小微企業(yè)，獲得的政府補(bǔ)貼（Gov）亦更多，我國(guó)小微企業(yè)面臨的融資難、實(shí)力弱、政策傾斜少等普遍問(wèn)題在新疆同樣存在。

表3 企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模分組描述性統(tǒng)計(jì) 單位：千元

表4是基于企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分組描述性統(tǒng)計(jì)及單變量檢驗(yàn)結(jié)果。在各項(xiàng)指標(biāo)對(duì)比上，新疆地方及兵團(tuán)的國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)無(wú)論在銀行融資配給水平（Debt）、企業(yè)效益（Profit、Sales）、資產(chǎn)規(guī)模（Asset）還是政府補(bǔ)貼（Gov）的力度等方面均顯著優(yōu)于非國(guó)有企業(yè)。這與國(guó)內(nèi)外主流研究指出的我國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期占據(jù)各方面壟斷優(yōu)勢(shì)（如產(chǎn)業(yè)政策、融資便利、各種補(bǔ)貼等）的發(fā)展現(xiàn)狀相一致?？紤]到兵團(tuán)企業(yè)絕大多數(shù)為國(guó)有企業(yè)①兵團(tuán)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的樣本量共為848家，其中國(guó)有企業(yè)有705家，所占比重約為83%。，故其效益水平（Sales）、政府補(bǔ)貼（Gov）的差異均不顯著，但值得注意的是（結(jié)合表1），獲得更多銀行融資配給（Debt）及政府補(bǔ)貼（Gov）即控制了更多金融資源配置的兵團(tuán)國(guó)有企業(yè)，其績(jī)效水平卻與非國(guó)有企業(yè)相差無(wú)幾，且無(wú)顯著差異。與表1及表3的分析一致，這反映出兵團(tuán)過(guò)多的政府干預(yù)（如補(bǔ)貼等）可能是導(dǎo)致其企業(yè)績(jī)效差異以及金融資源配置效率低下的一個(gè)重要原因，這導(dǎo)致新疆地方及兵團(tuán)的銀行融資配給（Debt）亦存在明顯的“產(chǎn)權(quán)歧視”。

3.控制變量：本文分別建立兩組啞變量以控制年份（Year）和行業(yè)（Ind）影響。

三峽旅游作為大旅游空間，僅靠少數(shù)經(jīng)典景區(qū)的“只言片語(yǔ)”是不夠說(shuō)服游客的，況且三峽部分景區(qū)已明顯處于衰退期，亟需挖掘資源存量，三峽旅游需要核心擴(kuò)散，即對(duì)三峽核心元素進(jìn)行提煉，這個(gè)核心元素不能是局部的、片面的，形成覆蓋全域的中心節(jié)點(diǎn)是未來(lái)三峽的旅游發(fā)展之道。

表5是基于宏觀(guān)層面的分組考察銀行融資配給與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。我們根據(jù)企業(yè)總資產(chǎn)利潤(rùn)率（ROA）的均值將全樣本分為較低組與較高組，發(fā)現(xiàn)總資產(chǎn)利潤(rùn)率較低組的銀行融資配給（Debt）均值和中值都顯著大于總資產(chǎn)利潤(rùn)率較高組，而基于新疆南北疆差異以及新疆地方與兵團(tuán)地區(qū)差異的分組結(jié)果仍然一致。表5的結(jié)果顯示，更多的銀行融資配給（Debt）為總資產(chǎn)利潤(rùn)率更低的企業(yè)所獲得，這表明從整體看，新疆地區(qū)金融資源的配置效率仍然較低，金融資源與實(shí)體經(jīng)濟(jì)間存在明顯的錯(cuò)配現(xiàn)象。

表4 企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分組描述性統(tǒng)計(jì) 單位：千元

表5 企業(yè)績(jī)效與銀行融資配給 單位：千元

（二）基于總體樣本的回歸結(jié)果

表6是新疆全區(qū)、新疆地方與兵團(tuán)以及南北疆分組的回歸檢驗(yàn)結(jié)果。由模型（1）和（2）的結(jié)果可見(jiàn)，企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（Sales）、固定資產(chǎn)（Asset）以及其獲得的政府補(bǔ)助（Gov）在1%水平下與銀行融資配給（Debt）呈顯著正相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明企業(yè)規(guī)模以及政企關(guān)系是顯著影響銀行貸款決策的主要因素，這與預(yù)期相符。然而，與表5的描述性統(tǒng)計(jì)一致，企業(yè)的利潤(rùn)（Profit）則與銀行融資配給（Debt）在1%水平上顯著負(fù)相關(guān)，說(shuō)明新疆地區(qū)的銀行信貸資源與其實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間存在明顯的錯(cuò)配，銀行融資配給更偏好效益更低企業(yè)的“錯(cuò)配”行為值得深思。這與金融資源分配的帕累托最優(yōu)理論指出的應(yīng)將金融資源合理、及時(shí)地分配到更有效益和更具成長(zhǎng)性的地區(qū)與企業(yè)中去的預(yù)期相反，亦與發(fā)達(dá)地區(qū)的金融配給實(shí)踐相矛盾，這反映出新疆地區(qū)銀行信貸資源的配置效率仍然偏低的現(xiàn)狀。模型（4）、（5）基于新疆南北疆差異分組樣本的結(jié)果與上述結(jié)果基本一致。模型（3）基于兵團(tuán)企業(yè)樣本的回歸結(jié)果顯示，企業(yè)的利潤(rùn)（Profit）、政府補(bǔ)助（Gov）與其銀行融資配給（Debt）之間的關(guān)系并不顯著，這一方面可能與兵團(tuán)企業(yè)的數(shù)量有限相關(guān)，但考慮到兵團(tuán)的特殊建制及其國(guó)有經(jīng)濟(jì)特征，銀行在信貸配給時(shí)不考慮甚至忽略其企業(yè)效應(yīng)的高低以及政企關(guān)系（是否獲得補(bǔ)貼及其多少等）因素的影響，亦屬正常，也并不改變其銀行融資配給效率低下甚至錯(cuò)配的現(xiàn)狀。

財(cái)務(wù)費(fèi)用（Interest）的結(jié)果也可印證上述分析：與地方企業(yè)相比，兵團(tuán)企業(yè)的融資成本低于地方企業(yè)，這與表1的統(tǒng)計(jì)結(jié)果相一致，兵團(tuán)企業(yè)的利潤(rùn)均值低于地方企業(yè)，但卻獲得了更多的銀行貸款，兵團(tuán)企業(yè)在獲取銀行融資配給方面更具“優(yōu)勢(shì)”或更受政府及銀行的“青睞”，實(shí)得益于其特殊的建制及其國(guó)有經(jīng)濟(jì)特征，兵團(tuán)企業(yè)承擔(dān)著更為復(fù)雜和特殊的社會(huì)責(zé)任。這表明，無(wú)論從新疆整體看還是從地方與兵團(tuán)、南疆與北疆①模型（4）和（5）的結(jié)果也反映出新疆因地域廣大而帶來(lái)的南北疆區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融生態(tài)環(huán)境的顯著差異，及其對(duì)于銀行融資配給行為的影響差異。的分布看，新疆都存在金融資源配置低效或不合理的錯(cuò)配現(xiàn)象，這顯然會(huì)妨礙新疆實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康與可持續(xù)發(fā)展。

在實(shí)地觀(guān)察中，有一名觀(guān)察對(duì)象選擇使用信息放棄這個(gè)交際策略。當(dāng)學(xué)生C想要向外教表達(dá)自己喜歡的足球隊(duì)時(shí)，他說(shuō)；”my favourite football team is German,and Ilike …,er…,sorry,Idon’t know how to say it“.經(jīng)過(guò)后期采訪(fǎng)得知，學(xué)生C不知道球星的英文名字所以選擇放棄。

表6 基于全樣本、地方與兵團(tuán)以及南北疆差異的回歸結(jié)果

（三）基于分組樣本的回歸結(jié)果

為更深入、具體地考察新疆金融資源與實(shí)體經(jīng)濟(jì)間配置不合理的原因，我們還從實(shí)體企業(yè)的微觀(guān)層面予以進(jìn)一步檢驗(yàn)。表7是在新疆地方與兵團(tuán)分組基礎(chǔ)上進(jìn)一步按企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模分組的回歸結(jié)果。模型（1）（2）與表6基于全樣本的回歸結(jié)果基本一致，無(wú)論大中型企業(yè)還是小微企業(yè)，企業(yè)的規(guī)模即其銷(xiāo)售收入（Sales）和固定資產(chǎn)（Asset）抵押始終是銀行貸款配給的重要依據(jù)；新疆地方和兵團(tuán)的小微企業(yè)獲得的政府補(bǔ)助（Gov）與其銀行融資配給（Debt）間的關(guān)系均不顯著，可能說(shuō)明政府補(bǔ)助（Gov）在影響小微企業(yè)獲取銀行融資配給方面的作用甚至“微乎其微”，并不是融資配給的主要依據(jù)①該結(jié)果以及下表8中兵團(tuán)非國(guó)有企業(yè)樣本中政府補(bǔ)貼（Gov）與銀行融資配給（Debt）顯著負(fù)相關(guān)的結(jié)果，可能與小微企業(yè)本身獲取的銀行融資配給顯著較少，以及兵團(tuán)工業(yè)企業(yè)（尤其是大中型企業(yè)）大多為國(guó)有企業(yè)有關(guān)，還有待進(jìn)一步檢驗(yàn)。。與表6結(jié)果一致，模型（3）（4）的回歸結(jié)果顯示，兵團(tuán)大中型企業(yè)的獲利能力（Profit）與銀行融資配給的關(guān)系仍然不顯著，相對(duì)于企業(yè)規(guī)模，利潤(rùn)（Profit）并非銀行融資配給的主要依據(jù)，信貸資源依然流向那些利潤(rùn)更低的企業(yè)，這也再次印證了新疆地區(qū)銀行融資的配置效率的低效和錯(cuò)配現(xiàn)象（地方大中型企業(yè)更顯著）。在表7基礎(chǔ)上，本文進(jìn)一步檢驗(yàn)大中企業(yè)、小微企業(yè)樣本組的組間差異，銷(xiāo)售收入（Sales）和固定資產(chǎn)（Asset）一致呈現(xiàn)出顯著差異，這說(shuō)明銀行對(duì)于不同規(guī)模的企業(yè)存在“差別”對(duì)待現(xiàn)象，當(dāng)小微企業(yè)向銀行申請(qǐng)貸款時(shí)，銀行為降低不良貸款率更為重視其資產(chǎn)抵押能力，而大中型企業(yè)現(xiàn)有較大的規(guī)模決定其具備較強(qiáng)的資產(chǎn)抵押能力，因此銀行對(duì)大中企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模大小的重視程度則相對(duì)較低。

1.斯奈德的童年生活：斯奈德出生于舊金山，早年與父母移居到美國(guó)西北部，成長(zhǎng)在一個(gè)農(nóng)場(chǎng)主家庭。他的少年時(shí)代大部分在華盛頓州和俄勒岡州的荒莽山地度過(guò)的。他熟悉大自然，熱愛(ài)大自然，年紀(jì)很小時(shí)就登山運(yùn)動(dòng)愛(ài)好者，市場(chǎng)露宿于野外。這為他之后的文學(xué)創(chuàng)作和精神追求都產(chǎn)生了影響。他的詩(shī)寧?kù)o、沉著，以大自然為題材，以生態(tài)為主題，以環(huán)保為目的。

表7 基于企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模分組的回歸結(jié)果

產(chǎn)權(quán)性質(zhì)是企業(yè)最主要的特征之一，在中國(guó)，產(chǎn)權(quán)/股權(quán)結(jié)構(gòu)是政府實(shí)現(xiàn)其主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)或行業(yè)行政性管制的最主要途徑，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)尤其是上市公司高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)（如國(guó)有股獨(dú)大），被認(rèn)為是政府實(shí)現(xiàn)其行業(yè)壟斷性收益的最有力載體。所以，我們還進(jìn)一步考察了企業(yè)的“國(guó)/民”差異或其產(chǎn)權(quán)性質(zhì)是否是影響銀行融資配給（Debt）差異及其效率的主要因素。表8是在新疆地方與兵團(tuán)分組基礎(chǔ)上進(jìn)一步按產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分組的回歸結(jié)果。企業(yè)規(guī)模即其銷(xiāo)售收入（Sales）和固定資產(chǎn)（Asset）以及利潤(rùn)（Profit）等變量的結(jié)果仍與表 6、表7基本一致，差別在于模型（2）的結(jié)果顯示，僅在地方非國(guó)有企業(yè)樣本中利潤(rùn)（Profit）與銀行融資配給（Debt）正相關(guān)，這符合金融資源應(yīng)該流向效益更好企業(yè)從而實(shí)現(xiàn)帕累托最優(yōu)的正常預(yù)期，這與我國(guó)信貸歧視背景下非國(guó)有或民營(yíng)企業(yè)需要依賴(lài)更好業(yè)績(jī)及更大規(guī)模才能獲取更多融資配給的普遍現(xiàn)狀相吻合，亦同時(shí)印證了新疆地區(qū)的金融資源配置中存在的顯著的“兵地差異”及其影響。在表8基礎(chǔ)上，本文進(jìn)一步檢驗(yàn)國(guó)有、非國(guó)有企業(yè)樣本組的組間差異，地方企業(yè)樣本組中除了政府補(bǔ)貼（Gov）指標(biāo)外，其余指標(biāo)都存在顯著差異，說(shuō)明地方國(guó)有與非國(guó)有企業(yè)間存在顯著差異；兵團(tuán)企業(yè)樣本組的組間差異并不顯著，這意味著兵團(tuán)國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)間并無(wú)多大顯著差別，這與兵團(tuán)的特殊性有關(guān)。

表8 基于企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分組的回歸結(jié)果

五、結(jié)論與啟示

本文關(guān)注新疆地區(qū)的金融資源與其實(shí)體經(jīng)濟(jì)間的配置關(guān)系是否協(xié)調(diào)。從新疆整體、地方與兵團(tuán)以及南北疆差異等的宏觀(guān)層面，以及考慮企業(yè)的規(guī)模及其產(chǎn)權(quán)性質(zhì)影響的微觀(guān)層面，本文系統(tǒng)描述和縱深考察新疆地區(qū)金融資源（銀行信貸）與其實(shí)體經(jīng)濟(jì)間的配置關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)：首先，從貸款條件或融資配給的影響因素來(lái)看，企業(yè)的規(guī)模即其銷(xiāo)售收入和固定資產(chǎn)抵押始終是銀行貸款配給的重要依據(jù)，而政企關(guān)系即政府補(bǔ)貼是影響新疆地方企業(yè)能否獲取銀行融資配給的重要因素，但其對(duì)兵團(tuán)企業(yè)的影響并不明顯，這與兵團(tuán)的特殊建制及其國(guó)有經(jīng)濟(jì)的絕對(duì)主體特征有關(guān)；其次，從信貸資源配置的一般標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，信貸資源應(yīng)該配置給效率更高的企業(yè)，但除地方非國(guó)有企業(yè)樣本外（表8），企業(yè)利潤(rùn)與銀行融資配給卻均呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，這表明無(wú)論從新疆整體看還是從地方與兵團(tuán)、南疆與北疆的分地區(qū)樣本看，新疆地區(qū)仍然普遍存在著銀行信貸資源配置的顯著低效甚或不合理的錯(cuò)配現(xiàn)象，這既不符合金融資源分配的帕累托最優(yōu)理論，亦與發(fā)達(dá)地區(qū)的金融資源配置的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)相矛盾。新疆地區(qū)銀行信貸資源配置效率的偏低，無(wú)疑會(huì)阻礙新疆實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康與可持續(xù)發(fā)展，尤其是那些尚未達(dá)到或不符合貸款或配給條件的、以高新技術(shù)為核心資本（可抵押資產(chǎn)少、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)更高）的廣大中小型實(shí)體企業(yè)，信貸資源配置與企業(yè)效率（效益）脫鉤的顯著“錯(cuò)配”現(xiàn)狀值得深思；最后，基于企業(yè)規(guī)模和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)差異影響的拓展檢驗(yàn)結(jié)果，進(jìn)一步印證了新疆地區(qū)金融資源與其實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的配置低效或錯(cuò)配問(wèn)題。

金融發(fā)展水平對(duì)于一國(guó)或（地區(qū)）的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)至關(guān)重要。新疆的經(jīng)濟(jì)發(fā)展正面臨新的歷史機(jī)遇期，如何通過(guò)高效、務(wù)實(shí)的金融手段支撐其實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康可持續(xù)發(fā)展，對(duì)于新時(shí)期新疆經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與社會(huì)的長(zhǎng)治久安至關(guān)重要。然而，從新疆工業(yè)企業(yè)（上市公司及非上市中大型企業(yè)）的實(shí)際情況看，新疆地區(qū)的銀行信貸資源配置遠(yuǎn)未達(dá)到更高的效率，金融資源錯(cuò)配顯著而普遍，而政府通過(guò)銀行進(jìn)而干預(yù)企業(yè)的非市場(chǎng)化行為，又進(jìn)一步加劇了地區(qū)金融資源的低效配置以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不均衡，這與內(nèi)地及發(fā)達(dá)地區(qū)的差距仍然明顯。而諸多研究表明，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展遲滯還會(huì)反向傳導(dǎo)至金融系統(tǒng)，進(jìn)而會(huì)引致經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“雙重效率損失”[10]101-115;[11];[12]87-101，必須引起高度的重視。在新的歷史時(shí)期，新疆應(yīng)緊緊抓住機(jī)遇，在持續(xù)推進(jìn)市場(chǎng)化進(jìn)程中逐步根除“制度性歧視”，為其“國(guó)/民”經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)I造更加公平的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，并通過(guò)充分有效的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制適時(shí)推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改革，逐步緩解和消除“國(guó)/民”差異以及地區(qū)差異（南北疆差異、兵地差異），通過(guò)優(yōu)化政府行為尤其是銀企關(guān)系，正確引導(dǎo)銀行的信貸資源配置行為，實(shí)現(xiàn)金融資源在實(shí)體經(jīng)濟(jì)間的帕累托最優(yōu)配置，對(duì)于新疆經(jīng)濟(jì)與社會(huì)和諧發(fā)展意義重大；而兵團(tuán)作為安邊固疆的“穩(wěn)定器”以及其具有的特殊性組織優(yōu)勢(shì)，應(yīng)該適時(shí)借助中央精神以及財(cái)政財(cái)務(wù)改革、兵地融合發(fā)展等制度性變革契機(jī)，以大力發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)為突破口，逐步實(shí)現(xiàn)“國(guó)/民”的協(xié)調(diào)發(fā)展以及金融資源的公平、高效配置。

[1]姚先國(guó),郭競(jìng)成.轉(zhuǎn)型中的中國(guó)金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)：一個(gè)值得警惕的問(wèn)題[J].中國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題,2003,(2).

[2]邱楊茜,陳穎,余軍，等.當(dāng)前我國(guó)金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的問(wèn)題與對(duì)策研究[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài),2012,(8).

[3]田坤明,阿不都熱扎克·鐵木爾.基于金融支持的新疆產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)研究[J].新疆社會(huì)科學(xué),2011,(1).

[4]方軍雄.銀行業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)、中小企業(yè)銀行信貸與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)[J].會(huì)計(jì)與經(jīng)濟(jì)研究,2012,(2).

[5]李澤華.優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)促進(jìn)新疆跨越式發(fā)展的思考[J].金融發(fā)展評(píng)論,2012，(6).

[6]侯青川，靳慶魯，陳明端.經(jīng)濟(jì)發(fā)展、政府偏袒與公司發(fā)展——基于政府代理問(wèn)題與公司代理問(wèn)題的分析[J].經(jīng)濟(jì)研究，2015,(1).

[7]Chen G.M.，F(xiàn)irth,M,RuiO.,Have China’s enterprise reforms led to improved efficiency and profit-ability?[J].Emerging Markets Reviews,2006,(7).

[8]韓劍，鄭秋玲.政府干預(yù)如何導(dǎo)致地區(qū)資源錯(cuò)配——基于行業(yè)內(nèi)和行業(yè)間錯(cuò)配的分解[J].中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2014,(11).

[9]劉小玄,周曉艷.金融資源與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間配置關(guān)系的檢驗(yàn)——兼論經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的原因[J].金融研究,2011,(2).

[10]吳昊旻,楊興全,魏卉.產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與公司股票特質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)——基于我國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].經(jīng)濟(jì)研究,2012,(6).

[11]吳昊旻,楊興全,譚偉榮.產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、公司治理與股票特質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)：基于我國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[C]//第二屆“宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策與企業(yè)微觀(guān)行為”研討會(huì)交流論文.南京：南京大學(xué),2016.

[12]胡永剛,石崇.扭曲、企業(yè)家精神與中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)[J].經(jīng)濟(jì)研究，2016,(7).

李 平）