楊再平

所謂“轉(zhuǎn)型期金融風(fēng)險(xiǎn)”，即伴隨實(shí)體經(jīng)濟(jì)及金融體系轉(zhuǎn)型而生的金融風(fēng)險(xiǎn)

所

謂“轉(zhuǎn)型期金融風(fēng)險(xiǎn)”，即伴隨實(shí)體經(jīng)濟(jì)及金融體系轉(zhuǎn)型而生的金融風(fēng)險(xiǎn)。中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型勢在必行，但對與其相伴而生的金融風(fēng)險(xiǎn)則不可不察。有待“充分認(rèn)知進(jìn)而有效管控”的中國轉(zhuǎn)型期金融風(fēng)險(xiǎn)有十個(gè)方面。

其一，從中等偏上收入國家向高收入國家轉(zhuǎn)型及其風(fēng)險(xiǎn)管控。中國現(xiàn)在已經(jīng)是中等偏上收入國家，但跨過中等收入陷阱并非易事。如果在這個(gè)階段不解決好公平與效率問題，“中等收入陷阱”就會演變成“灰犀?！笔录?，社會、政治風(fēng)險(xiǎn)必然會轉(zhuǎn)化為金融風(fēng)險(xiǎn)。金融當(dāng)然首先是解決效率問題，但在解決社會公平問題上也是可以有所作為的。

其二，從超高速增長向中高速增長轉(zhuǎn)型及其風(fēng)險(xiǎn)管控。中國經(jīng)濟(jì)增長減速，必然會對存量金融資產(chǎn)質(zhì)量以及增量信貸投放產(chǎn)生負(fù)面影響。不良貸款率與經(jīng)濟(jì)增速存在穩(wěn)定的相關(guān)關(guān)系，且可能存在明顯的反向加速特征，即當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下降時(shí)，信用風(fēng)險(xiǎn)的釋放速度將有所加大。尤其應(yīng)當(dāng)防范“經(jīng)濟(jì)減速—金融資產(chǎn)質(zhì)量惡化—信貸收縮—加劇減速”的惡性循環(huán)。

其三，從低端產(chǎn)業(yè)向高端產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型及其風(fēng)險(xiǎn)管控?；獾投水a(chǎn)能過剩、淘汰低端落后產(chǎn)能、處置僵尸企業(yè)，必將對存量金融資產(chǎn)產(chǎn)生負(fù)面影響。產(chǎn)業(yè)升級過程伴隨著固定資產(chǎn)更新，對原有存量固定資產(chǎn)造成無形磨損，也會對存量金融資產(chǎn)質(zhì)量及其核銷產(chǎn)生影響。要管控這一風(fēng)險(xiǎn)，一是要把握轉(zhuǎn)型速度，二是要用好并購重組工具。

其四，從要素外延式增長向科技內(nèi)涵式增長轉(zhuǎn)型及其風(fēng)險(xiǎn)管控。舊的增長模式不可持續(xù)，新的增長模式若不能及時(shí)跟進(jìn)并完全替代舊的增長模式，就可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長減速或斷擋。比如在資源型地區(qū)尤其是資源枯竭地區(qū)，若不能及時(shí)轉(zhuǎn)型發(fā)展，也將殃及金融穩(wěn)定。解決方案即積極支持科技內(nèi)涵式發(fā)展，支持資源型地區(qū)轉(zhuǎn)型。

其五，從以犧牲環(huán)境為代價(jià)向綠色發(fā)展轉(zhuǎn)型及其風(fēng)險(xiǎn)管控。這個(gè)過程包含兩方面的風(fēng)險(xiǎn)。一方面，環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)日益增長，金融業(yè)必須對其實(shí)施有效管控，對涉及危害環(huán)境項(xiàng)目的貸款應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。另一方面，從宏觀層面來看，政府需要在環(huán)境保護(hù)與經(jīng)濟(jì)增長之間尋找平衡。有效管控，政府有責(zé)，金融也責(zé)無旁貸。

其六，從高負(fù)債經(jīng)濟(jì)向適度負(fù)債經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型及其風(fēng)險(xiǎn)管控。2008年以來，歐美經(jīng)濟(jì)去杠桿，中國從加杠桿轉(zhuǎn)向現(xiàn)在的去杠桿。去杠桿的過程就是去風(fēng)險(xiǎn)，但是在去杠桿的過程中，如果不把握好輕重緩急，就可能導(dǎo)致“急剎車”，造成“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)。

其七，從利率非市場化向市場化轉(zhuǎn)型及其風(fēng)險(xiǎn)管控。利率市場化后，利率頻繁波動(dòng)成為常態(tài)，如何有效管控利率風(fēng)險(xiǎn)是所有金融機(jī)構(gòu)必做的功課。此外，還要有效管控相關(guān)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、尋找高息資產(chǎn)的逆向選擇的道德風(fēng)險(xiǎn)。激烈競爭，還可能引發(fā)金融機(jī)構(gòu)倒閉破產(chǎn)退出潮。從宏觀層面看，很多國家的經(jīng)驗(yàn)顯示，牽一發(fā)而動(dòng)全身的利率波動(dòng)會引發(fā)宏觀經(jīng)濟(jì)紊亂，必須有效管控這一風(fēng)險(xiǎn)。

其八，從分業(yè)經(jīng)營向混業(yè)經(jīng)營轉(zhuǎn)型及其風(fēng)險(xiǎn)管控。中國金融業(yè)實(shí)際上已經(jīng)是混業(yè)經(jīng)營，但仍是分業(yè)監(jiān)管，造成大量監(jiān)管套利亂象。如何有效管控分業(yè)經(jīng)營轉(zhuǎn)向混業(yè)經(jīng)營過程中的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)引起決策者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的足夠重視。

其九，從傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)向新型金融業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型及其風(fēng)險(xiǎn)管控。以互聯(lián)網(wǎng)+金融、金融科技等新金融名義出現(xiàn)的影子銀行、影子金融乃至非法金融、非法集資，不能不防，不能不管?，F(xiàn)在監(jiān)管部門強(qiáng)調(diào)凡是金融業(yè)務(wù)都要納入監(jiān)管，一定要有統(tǒng)一規(guī)則，不然行業(yè)發(fā)展不可持續(xù)。

其十，從低層次金融開放向高層次金融開放轉(zhuǎn)型及其風(fēng)險(xiǎn)管控。中國金融業(yè)高層次開放需要金融企業(yè)“走出去”、人民幣國際化以及資本項(xiàng)目完全開放，在這個(gè)過程中，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)也隨之上升，必須對其有充分認(rèn)知，進(jìn)而有效管控。

（作者為中國金融學(xué)會副秘書長）