文/本刊記者 馮珊珊

趣分期給錯(cuò)失投資機(jī)會(huì)的投資人最深刻的教訓(xùn)就是，好的項(xiàng)目需要從一個(gè)很小的切入點(diǎn)進(jìn)入，然后能延展至足夠大的賽道。

北京時(shí)間10月18日晚間，趣店正式在美國紐約證券交易所掛牌交易，股票代碼為“QD”。上市首日股價(jià)漲幅達(dá)到21.58%，總市值超過100億美元。

趣店上市，不僅讓羅敏成了身價(jià)百億元的富豪，也讓投資人賺翻了天。其中，梅花天使創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人吳世春稱，梅花天使投資趣店的回報(bào)超1000倍?！白鳛镚P共同管理的鳳凰祥瑞基金這次也為LP股東帶來了150億的驚人回報(bào)，歷史上全球所有投資公司在單個(gè)項(xiàng)目上回報(bào)超過10億美元的不超過40起，其中至少1/3發(fā)生在中國。這是一次史詩級(jí)的回報(bào)紀(jì)錄！”吳世春激動(dòng)的表示。

10月18日，昆侖萬維(300418，SZ)發(fā)布公告，宣布出售趣店部分股權(quán)。公告稱，根據(jù)趣店2017年10月17日(紐約時(shí)間)的發(fā)行結(jié)果，公司已轉(zhuǎn)讓趣店58.82萬股股份，價(jià)格為24美元/股，交易金額為1411.74萬美元。此外，公司通過趣店在紐約證券交易所的首次公開發(fā)行超額配售擬增加出售176.47萬股，價(jià)格為24美元/股，若交易達(dá)成，昆侖萬維將獲得收益2.59億元。

投資圈的另一邊，是來自黑馬基金管理合伙人胡翔，一個(gè)錯(cuò)過趣店項(xiàng)目投資人的心如刀絞，“我完美錯(cuò)過了對(duì)趣分期的投資，如今我只能做個(gè)看客和祝福者?！?/p>

理性者的“墓志銘”

從成立到上市，趣店經(jīng)過多輪融資。

2014年3月，羅敏成立趣分期（趣店前身），為大學(xué)生提供購買iPhone等產(chǎn)品的分期購物服務(wù)。“趣分期”上線不到1個(gè)月，就獲得了藍(lán)馳創(chuàng)投數(shù)百萬美元的A輪投資。

藍(lán)馳創(chuàng)投合伙人朱天宇和羅敏相識(shí)多年，非常了解羅敏過往經(jīng)歷和做事風(fēng)格，當(dāng)對(duì)方談及消費(fèi)分期的創(chuàng)業(yè)方向，朱天宇當(dāng)下便決定投資。

“羅敏的優(yōu)點(diǎn)是執(zhí)行力強(qiáng)，加上他之前在好樂買管理過校園推廣團(tuán)隊(duì)，電商基因是趣分期的優(yōu)勢?！痹谥焯煊钛劾?，羅敏是一個(gè)戰(zhàn)斗力很強(qiáng)的人。

彼時(shí)，同樣定位于消費(fèi)分期業(yè)務(wù)的分期樂已經(jīng)先行半年，擺在羅敏面前的，是要盡快擴(kuò)張市場規(guī)模，追趕對(duì)手，這也意味著需要大量資金為業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)峁┲С帧?/p>

朱天宇回憶，為了幫助羅敏解決資金問題，藍(lán)馳創(chuàng)投只用了兩周時(shí)間就將全部款項(xiàng)提前打給趣分期，并且在承諾的款項(xiàng)之外，又追加了1倍的投資；朱天宇還親自給藍(lán)馳被投公司中的幾家P2P公司CEO挨個(gè)打電話，幫羅敏找到穩(wěn)定的資金回籠渠道。

2014年5月到6月，“趣分期”準(zhǔn)備再做一輪新的融資。這次，羅敏一共見了幾十家VC，很多只是感興趣，但就是不投。

那時(shí)候，校園金融一直被認(rèn)為是排除在正規(guī)金融之外并且有極大監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)的雞肋市場。

一些投資人質(zhì)疑，學(xué)生怎么可能會(huì)有這么強(qiáng)的愿望購買iPhone等時(shí)尚科技產(chǎn)品？有那么大的需求嗎？

幸運(yùn)的是，羅敏遇到了源碼資本創(chuàng)始人曹毅。據(jù)傳曹毅和羅敏只聊了半個(gè)小時(shí)，就決定投資“趣分期”。曹毅的投資邏輯是，“趣分期”切入了一個(gè)特別好的客戶群，大學(xué)生有很好的信用基礎(chǔ)，用未來的錢投資現(xiàn)在，如果有很好的工具能幫助他在最需要錢的時(shí)候多一些生產(chǎn)資料，那就是有價(jià)值的。另外，曹毅喜歡投資像羅敏這樣的連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，項(xiàng)目的連續(xù)失敗使得他們堅(jiān)韌不拔、處事不驚。這筆資金讓羅敏有了底氣迎戰(zhàn)即將到來的開學(xué)季。

“在趣分期A輪、A+輪、B輪的時(shí)候，羅敏都找我溝通尋求建議，聊完的時(shí)候都會(huì)問一句：你要不要投一下？我的回答都是不投。你們是不是覺得我愚蠢透了？沒關(guān)系，我也這么覺得?！焙隈R基金管理合伙人胡翔回憶。

那時(shí)胡翔和羅敏住樓上樓下，2014年3月的一個(gè)晚上在樓下的小公園里兩人第一次聊起趣分期項(xiàng)目。羅敏告訴他兩星期前有幾個(gè)老朋友天使投資了了趣分期的啟動(dòng)項(xiàng)目，現(xiàn)在和紅杉談到一定程度但可能進(jìn)程有問題，要不要價(jià)格低一點(diǎn)（比天使輪翻了好幾倍）拿藍(lán)馳的錢？還有，你要不要投一下？

胡翔當(dāng)時(shí)的反應(yīng)是，“第一，在京東上買手機(jī)賣給學(xué)生？這是個(gè)什么鬼？第二，為啥天使不找我投？現(xiàn)在就過兩個(gè)禮拜翻了這么多倍讓我投？第三，這個(gè)估值拿藍(lán)馳錢挺好的，趕緊拿，明早就去辦了。”

時(shí)間過了大概1個(gè)月的一個(gè)晚上，胡翔和羅敏又來到了樓下的小花園，羅敏告訴我他拿了A輪，你要不要投一下？胡翔的反應(yīng)是，兄弟，你的融資和估值增長要不要這么快啊？

時(shí)間又過了3個(gè)月，胡翔來到趣分期剛剛進(jìn)駐的新辦公大樓——中關(guān)村互聯(lián)網(wǎng)金融大廈，樓是很高大上了，工位都沒整好，羅敏也還沒整出個(gè)像樣的辦公桌和會(huì)議室來，只能拉了兩把椅子坐在大廳的窗邊聊。羅敏最后說的是，我們現(xiàn)在按1個(gè)多億美金的估值融B輪，你要不要投一下？

“我都有點(diǎn)崩潰了，才3個(gè)月你又翻這么多倍讓我投？不投?！钡钱?dāng)天晚上胡翔就沒睡好，因?yàn)楫?dāng)天聊的很多事都很觸動(dòng)了他，第二天，胡翔還真又去了趟互聯(lián)網(wǎng)金融大廈，對(duì)羅敏說，“好的，我考慮投?！辈贿^作為一個(gè)早期人民幣投資機(jī)構(gòu)，需要通過轉(zhuǎn)讓老股和代持來規(guī)避VIE架構(gòu)等技術(shù)問題，總之最后還是沒有投資。

胡翔事后反思投資的教訓(xùn)和收獲：心態(tài)的不平衡會(huì)影響理性的判斷。當(dāng)錯(cuò)過天使階段投資后，隨著項(xiàng)目估值的快速增長，心理的那點(diǎn)失衡導(dǎo)致沒法很好的做出投資決策。

趣分期給胡翔另一個(gè)深刻的教訓(xùn)就是，好的項(xiàng)目需要從一個(gè)很小的切入點(diǎn)進(jìn)入，然后能延展至足夠大的賽道?！扒腥朦c(diǎn)要足夠小足夠剛需，才能做的足夠極致足夠銳利，一針扎破天，也只有切入點(diǎn)足夠小，巨頭們可能瞧不起或瞧不上，這才有你更大的機(jī)會(huì)?！?/p>

“分期買iPhone就是足夠小足夠剛需（可以換腎的需求，你說剛不剛？）的切入點(diǎn)，切入點(diǎn)小到不但巨頭沒認(rèn)知，我一開始也沒反應(yīng)過來這是個(gè)什么鬼？現(xiàn)在大家都知道了這是個(gè)當(dāng)時(shí)被互聯(lián)網(wǎng)金融巨頭忽略，被銀行舍棄的年輕人消費(fèi)信貸的入口，這個(gè)賽道得有多大，而它的延展又是非常的順其自然，后面的來分期、趣店產(chǎn)品的發(fā)展有目共睹，螞蟻金服也需要跑來結(jié)盟?！?/p>

沒能投資趣分期，胡翔在半年后投資了另一家做校園分期的項(xiàng)目，不是這項(xiàng)目不努力，也不是這項(xiàng)目沒差異性（在拓客和風(fēng)控上很有創(chuàng)新），但在同一條賽道上和領(lǐng)先者的距離越拉越大，其價(jià)值和發(fā)展就很受限制。“Timing是關(guān)鍵，錯(cuò)過半年就不要再進(jìn)入了，如果不能做到領(lǐng)先者，后來者除非強(qiáng)上10倍，靠微創(chuàng)新很難超車?！?/p>

“做投資，免不了有許多那些年錯(cuò)過的和愛錯(cuò)的，只希望每次的愛恨別離都能轉(zhuǎn)化成更多的認(rèn)知和下一站的幸福。在趣店上市的當(dāng)前，除了送出祝賀之外，對(duì)咱們自己也說一句：過往不戀，縱情向前?！焙柙谂笥讶懙馈?/p>

感性者的“通行證”

在胡翔的理性投資對(duì)比之下，也成就了昆侖萬維董事長周亞輝的感性投資。

周亞輝開始做投資，是從2014年11月昆侖萬維過了發(fā)審會(huì)之后開始的，入門期的周亞輝，連投資領(lǐng)域最基本的常用術(shù)語，諸如Pro rata，Veto CB之類都不知道，他當(dāng)然還沒有找到自己的投資感覺，所能依靠的是運(yùn)氣和人緣。

在一篇《百億美金的故事——趣店投資過程全揭秘》投資筆記里，周亞輝詳細(xì)介紹了自己投資趣店的經(jīng)歷。

2014年，源碼資本正在與趣分期談B輪融資，但因?yàn)榻痤~太大，源碼無法自己跟進(jìn)。某一天，周亞輝突然收到曹毅發(fā)來的一條微信：“hi，亞輝，有一個(gè)跟投的機(jī)會(huì)，看看你那邊有沒有興趣?！边@個(gè)機(jī)會(huì)就是趣分期。

按照曹毅的說法，當(dāng)時(shí)公司估值還是很低的。曹毅問周亞輝，“這個(gè)公司50億美金有機(jī)會(huì)，你投嗎？”

周亞輝想了想，回了句，“可以，可以多投嗎？我們投1200萬美金。”

在羅敏的面都還沒見到的情況下，周亞輝當(dāng)時(shí)做出這個(gè)決策是出于三點(diǎn)考慮：第一，互聯(lián)網(wǎng)金融這個(gè)行業(yè)夠大，而且這個(gè)公司聽起來增長挺快；第二，陳一舟投了美國的大學(xué)生金融公司SoFi，聽說值10億美金了；第三，這公司團(tuán)隊(duì)如果不行了，就自己跳進(jìn)去做?！拔疫@能力，這么大行業(yè)怎么也能折騰出來個(gè)30億美金公司?！毕啾冉粚W(xué)費(fèi)，周亞輝更看重的是進(jìn)入這個(gè)市場的機(jī)會(huì)。

緊接著一個(gè)周末，周亞輝、曹毅和羅敏見了面。“我看了看人就定了一半，看羅敏面相、談吐以及肢體語言，都比較老練，有些氣場，像是個(gè)下手比較狠的人?！?/p>

周亞輝回憶起當(dāng)時(shí)參觀公司的情形，“一個(gè)大開間沒有隔斷，一堆人在一起鬧革命。大家的工作熱情也蠻高漲的，所以也有同去的人說感覺到了傳銷組織?！?/p>

很快，周亞輝用人脈網(wǎng)絡(luò)得知DST確定要領(lǐng)投趣分期的競爭對(duì)手——分期樂5000萬美金，交易前估值2.5億。得到這個(gè)信息后，周亞輝就100%確定要投趣分期了。

“兩家公司業(yè)務(wù)量差不多，分期樂估值都2.5億了，趣分期的估值才1個(gè)多億，除非資本市場發(fā)生重大變化，這個(gè)投資性價(jià)比挺高的。”

周亞輝事后總結(jié)自己的投資心得，“一億美元的公司應(yīng)該跟著牛人走。投資10億美金的公司在目前的時(shí)間點(diǎn)來說，一定要對(duì)市場有足夠的敏銳，對(duì)未來三到五年的投資趨勢有一個(gè)比較好的把握。否則，投資機(jī)會(huì)過去了就永遠(yuǎn)不會(huì)再回來了?！敝軄嗇x坦陳自己對(duì)所投企業(yè)介入還是挺大的，從產(chǎn)品、戰(zhàn)略、商務(wù)都幫了很多忙。羅敏最初想做純粹的手機(jī)分期，想做高客價(jià)產(chǎn)品分期。周亞輝建議他沉淀下來，沉到支付和信用環(huán)節(jié)。“你要把這個(gè)生意變得更大，競爭力更強(qiáng)，你整個(gè)要下沉，服務(wù)金字塔更底端、更多的用戶。”

羅敏就做了一個(gè)“趣支付”產(chǎn)品。趣支付就相當(dāng)于一個(gè)信用卡。周亞輝說，“趣支付其實(shí)不是支付系統(tǒng)，而是類似于信用卡系統(tǒng)。這一下子導(dǎo)致用戶量劇增，變大10倍。阿里巴巴就是看到了這個(gè)價(jià)值才進(jìn)來的。阿里投資趣分期并不是純粹財(cái)務(wù)投資，而是有戰(zhàn)略目的?！?/p>

趣店App是“趣分期”發(fā)展的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。2015年，全國各地有上百家創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)開始?xì)⑷胄@金融市場，另外，校園金融的監(jiān)管風(fēng)暴開始來臨。2015年3月，羅敏提出要做基于趣分期的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)平臺(tái)——“趣店”，他給投資人挨個(gè)打電話，講述了公司的境遇與轉(zhuǎn)型思路，并得到了投資人一致的支持。

2015年4月2號(hào)，趣店App上線，鼓勵(lì)大學(xué)生開店創(chuàng)業(yè)并承諾前期不抽取傭金、提供補(bǔ)貼和線下資源協(xié)助。趣店至少帶來了300萬用戶，這為后來拿到螞蟻金服的巨額投資打下了基礎(chǔ)。