余翔

美國(guó)總統(tǒng)特朗普今天將公布他的1.5萬(wàn)億美元基建計(jì)劃細(xì)節(jié)，這個(gè)消息早就受到廣泛關(guān)注。升級(jí)基礎(chǔ)設(shè)施與稅制改革、收緊移民政策、加大國(guó)防投入是特朗普的四大競(jìng)選承諾，也是他兌現(xiàn)“讓美國(guó)再次偉大”目標(biāo)的四大支柱。在稅改通過(guò)后，基建被列為特朗普下一步施政日程的首要目標(biāo)。

按照特朗普的思路：不僅要借杠桿，通過(guò)少量政府出資撬動(dòng)塵封的基建市場(chǎng)，更要為基建項(xiàng)目落地創(chuàng)造良好制度環(huán)境，降低基建項(xiàng)目所需的環(huán)保要求，大幅簡(jiǎn)化審批流程。

目前來(lái)看，外界對(duì)特朗普的基建計(jì)劃多持懷疑態(tài)度，認(rèn)為是空談。但在筆者看來(lái)，不可低估該基建計(jì)劃的可行性。

該計(jì)劃中的1.5萬(wàn)億美元基建投資并不是在一年內(nèi)一次性投入，而是長(zhǎng)達(dá)10年的系列投資。預(yù)計(jì)首年基建投資總規(guī)模在1000億—1500億美元之間，要實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)并不難。按照計(jì)劃，未來(lái)10年內(nèi)將從現(xiàn)有政府開(kāi)支中拿出2000億美元，放入4個(gè)資金池。其中最大資金池規(guī)模1000億美元，用于與地方政府共同出資的項(xiàng)目。如果將這1000億美元按10年期平攤，每年為100億美元。依據(jù)美國(guó)1990年通過(guò)的《聯(lián)邦信貸改革法案》，政府相關(guān)部門(mén)可對(duì)政府批準(zhǔn)的項(xiàng)目提供信貸支持。按照政府能給項(xiàng)目提供10%的融資擔(dān)保支持，100億美元可撬動(dòng)1000億美元的總投資規(guī)模；若按目前美國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目初始投資的啟動(dòng)資本最少為項(xiàng)目的3%，100億美元?jiǎng)t可撬動(dòng)3000億美元的總投資規(guī)模，可以滿(mǎn)足首年基建投資對(duì)資金的需求。

同時(shí)，特朗普政府還可通過(guò)其他方式為基建項(xiàng)目籌資。在美股預(yù)計(jì)會(huì)有調(diào)整、美聯(lián)儲(chǔ)可能加快加息步伐、債市前景不妙的情況下，基建市場(chǎng)為投資者提供了一個(gè)新的選擇。目前，美國(guó)10年期國(guó)債的收益率為2.89%，而美國(guó)基建市場(chǎng)的平均回報(bào)率在3%—4%，投資基建收益高于10年期國(guó)債，對(duì)企業(yè)有一定吸引力。為推動(dòng)資金入場(chǎng)，特朗普政府還提出給予基礎(chǔ)設(shè)施投資的資金高達(dá)82%的稅收免除。政府還可通過(guò)發(fā)行“建設(shè)美國(guó)債券”來(lái)募集資金。這種債券的收益享受聯(lián)邦免稅，對(duì)投資者有吸引力。發(fā)行“建設(shè)美國(guó)債券”后，還可以通過(guò)資產(chǎn)證券化進(jìn)行二次融資。

當(dāng)然，特朗普基建計(jì)劃確實(shí)也面臨一定挑戰(zhàn)，一是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)通常項(xiàng)目金額大、投資周期長(zhǎng)、回報(bào)率遠(yuǎn)低于資本市場(chǎng)投資回報(bào)，是否真能吸引私人資本大舉投資尚不可知。二是國(guó)會(huì)是否會(huì)支持特朗普的計(jì)劃同樣存在較大不

確定性。雖然國(guó)會(huì)同樣認(rèn)為美國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施需要升級(jí)，但在具體做法上卻有不同認(rèn)識(shí)。相當(dāng)多的共和黨人希望主要依靠非公資本進(jìn)行基建投資，避免推高政府債務(wù)。而在民主黨看來(lái)，規(guī)模如此之大的基建計(jì)劃必須要有政府資金參與。考慮到在參院100個(gè)席位中共和黨以51席僅占微弱多數(shù)，有關(guān)計(jì)劃在國(guó)會(huì)怕是還有一番波折。三是特朗普基建計(jì)劃可能會(huì)令利益分配更加失衡。與特朗普的稅改計(jì)劃類(lèi)似，人們擔(dān)心特朗普的基建計(jì)劃也只會(huì)讓少數(shù)有關(guān)系的人獲益，背后卻是納稅人的更大損失。

據(jù)美國(guó)戰(zhàn)略與國(guó)際研究中心估算，當(dāng)年的“馬歇爾計(jì)劃”按當(dāng)前價(jià)格計(jì)算規(guī)模是1.5萬(wàn)億美元，特朗普的計(jì)劃規(guī)模與此相同，驚人巧合背后的含義耐人尋味。鑒于基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用及產(chǎn)業(yè)上下游的拉動(dòng)作用，基建計(jì)劃如果進(jìn)展順利，加上之前成功推動(dòng)的稅改，特朗普有可能成為一個(gè)讓人刮目相看的總統(tǒng)?！?/p>

(作者是中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院美國(guó)所經(jīng)濟(jì)室主任，哈佛大學(xué)訪問(wèn)學(xué)者，國(guó)家青年拔尖人才)