李楚建

摘 要：經(jīng)濟(jì)杠桿就是居民、企業(yè)、政府通過借債貸款發(fā)展，其實(shí)質(zhì)反映了一個(gè)國家債務(wù)與收入的水平。適度的杠桿水平有利于提高資金的使用效率，加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但如果杠桿水平過高，則會(huì)導(dǎo)致社會(huì)融資成本大幅攀升，資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)過大，社會(huì)信用違約頻頻發(fā)生，金融機(jī)構(gòu)不良貸款大幅增加，最終引發(fā)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)。本文分析了我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)杠桿基本情況，經(jīng)濟(jì)高杠桿的危害，并提出了我國經(jīng)濟(jì)去杠桿需要注意的問題。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)杠桿;去杠桿;金融風(fēng)險(xiǎn)

一、當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)杠桿基本情況

近年來，我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿總體處于較為適度的水平，但增加較快。實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿包括居民部門杠桿、非金融企業(yè)杠桿、政府部門杠桿（中央政府和地方政府）。08年前我國政府杠桿率處在可控范圍內(nèi)，非金融企業(yè)的杠桿率一直控制在100%以內(nèi)，居民杠桿率處于較低水平。但08年后隨著全球金融危機(jī)的爆發(fā)，4萬億刺激政策的推出，我國各部門杠桿率迅速攀升。據(jù)央行統(tǒng)計(jì)，2017年底我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門整體杠桿率已達(dá)235%，低于發(fā)達(dá)國家，但高于新興經(jīng)濟(jì)體，整體可控，但存在四大問題。一是近年來我國整體債務(wù)規(guī)模較大，增長較快。2017年我國整體債務(wù)規(guī)模達(dá)到230萬億，08年我國整體債務(wù)為50萬億左右，10年時(shí)間增長了近4倍。二是非金融企業(yè)杠桿率處于較高水平。2017年底非金融企業(yè)債務(wù)有130多萬億元，這個(gè)債務(wù)占GDP的160%，也就是說非金融企業(yè)杠桿率達(dá)到160%左右。三是地方債務(wù)沉重。政府債務(wù)在全球主要經(jīng)濟(jì)體中處于較低水平，中央政府債務(wù)偏低，地方政府債務(wù)較為沉重大大影響了部分地方政府的運(yùn)行。2017今年9月，國際著名信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪下調(diào)中國主權(quán)信用評(píng)級(jí)，這是自1998年以來首次下調(diào)，表明評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)我國地方債務(wù)增長較快的憂慮。四是家庭債務(wù)增長過快。2015年我國家庭債務(wù)杠桿率大約為37%，2017年迅速攀升到50%左右，增速過快，而且我國家庭債務(wù)主要表現(xiàn)為房地產(chǎn)債務(wù)。房地產(chǎn)市場一旦調(diào)整必然影響金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定和社會(huì)的穩(wěn)定。

二、去杠桿需要注意的問題

適度的社會(huì)負(fù)債水平有利于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，有利于增加國民收入，有利于提高國民生活水平。全社會(huì)負(fù)債率過高或者說杠桿率過高，將大大推高全社會(huì)經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)、經(jīng)濟(jì)成本，降低全社會(huì)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，甚而至于給全社會(huì)帶來巨大的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)。所以，近年來，我們國家高度重視全社會(huì)負(fù)債率過高問題，將去杠桿、防控金融風(fēng)險(xiǎn)作為我們國家經(jīng)濟(jì)工作、金融工作的重中之重。當(dāng)前，去杠桿工作在穩(wěn)步推進(jìn)，我國全社會(huì)杠桿率穩(wěn)中有降，但也暴露出一些問題，比如去杠桿過于急進(jìn)，去杠桿偏于盲目等。所以，為了更好地推進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)去杠桿，應(yīng)注意把握以下幾個(gè)問題。

（一）明確去杠桿重點(diǎn)。將降低非金融企業(yè)杠桿作為當(dāng)前降杠桿的重點(diǎn)

與全球主要經(jīng)濟(jì)體相比，我國居民負(fù)債和政府負(fù)債處于可接受范圍，而非金融企業(yè)杠桿過高，已嚴(yán)重威脅企業(yè)的經(jīng)營運(yùn)行，甚而至于部分企業(yè)因此倒閉。降低非金融企業(yè)杠桿主要從以下方面著手。一是穩(wěn)步推進(jìn)僵尸企業(yè)破產(chǎn)。對(duì)于連續(xù)虧損3年以上，企業(yè)自身無法正常運(yùn)轉(zhuǎn)，基本上靠政策扶持和銀行貸款免于破產(chǎn)的企業(yè)應(yīng)該有序清理。僵尸企業(yè)占用了較多的金融資源，資金使用效率過低。二是深化國有企業(yè)混合所有制改革。發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，引導(dǎo)吸引社會(huì)資本參與國企混合所有制改革，實(shí)現(xiàn)國企股權(quán)多元化，這樣可以擴(kuò)大國有企業(yè)的資金來源，降低負(fù)債率過重的國有企業(yè)的債務(wù)比重，提升國有企業(yè)的經(jīng)營水平。三是加快發(fā)展多層次的資本市場，擴(kuò)大企業(yè)直接融資比例。要加快發(fā)展和完善多層次的資本市場，鼓勵(lì)企業(yè)到資本市場融資，實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資多元化，降低企業(yè)融資成本，達(dá)到降低企業(yè)杠桿率的效果。這就需要我們發(fā)展健康的資本市場，將我們的資本市場做大做強(qiáng)。

（二）穩(wěn)定房地產(chǎn)市場

我國經(jīng)濟(jì)需要健康穩(wěn)定的房地產(chǎn)市場，經(jīng)濟(jì)去杠桿更是需要健康穩(wěn)定的房地產(chǎn)市場。房地產(chǎn)市場的火爆導(dǎo)致家庭負(fù)債迅速攀升，企業(yè)無心經(jīng)營，金融機(jī)構(gòu)不愿意將信貸資源投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，我國經(jīng)濟(jì)事實(shí)上已被被其綁架。穩(wěn)定房地產(chǎn)市場主要從下方面入手。一是穩(wěn)定貨幣政策預(yù)期。貨幣政策過于寬松將會(huì)導(dǎo)致房價(jià)大幅上漲，過于緊縮則會(huì)導(dǎo)致房價(jià)波動(dòng)過大。二是穩(wěn)定市場調(diào)控。根據(jù)各地房地產(chǎn)市場的具體情況，實(shí)行差別化調(diào)控。房地產(chǎn)過熱堅(jiān)決調(diào)控，房地產(chǎn)。三是建立穩(wěn)定房地產(chǎn)市場的長效機(jī)制。

（三）把握好去杠桿和穩(wěn)增長之間的平衡

去杠桿需要在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的條件下進(jìn)行。去杠桿過急，將會(huì)導(dǎo)致大量企業(yè)倒閉，帶來樓市風(fēng)險(xiǎn)、股市風(fēng)險(xiǎn)，最終傳遞到金融系統(tǒng)，導(dǎo)致金融系統(tǒng)崩潰和經(jīng)濟(jì)崩潰。當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定有進(jìn)，但也面臨各種復(fù)雜問題和矛盾。因此需要我們穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，切實(shí)解決經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的各種矛盾，扎實(shí)推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，降低企業(yè)運(yùn)行成本，實(shí)現(xiàn)反腐常態(tài)化，放松政府管制，提高政府運(yùn)行效率，實(shí)現(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

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