劉元園

內(nèi)容摘要：如何讓貧困地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迎頭趕上，是目前需要解決的重要課題。本文通過梳理證監(jiān)會(huì)對(duì)貧困地區(qū)企業(yè)IPO綠色通道的過程，分析了IPO綠色通道對(duì)貧困地區(qū)實(shí)體企業(yè)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展及資本市場(chǎng)的影響。

關(guān)鍵詞：IPO 資本市場(chǎng) 貧困地區(qū) 影響

IPO綠色通道的提出

2015年3月16日，中國證監(jiān)會(huì)在北京召開支持西藏資本市場(chǎng)發(fā)展座談會(huì)上指出，證監(jiān)會(huì)將建立健全對(duì)口支持西藏資本市場(chǎng)發(fā)展的長(zhǎng)效機(jī)制。2015年12月7日，《中共中央國務(wù)院關(guān)于打贏脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)的決定》把扶持貧困地區(qū)上升到了新的高度。為落實(shí)國家精準(zhǔn)扶貧政策和中央扶貧開發(fā)工作會(huì)議精神，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)作用，服務(wù)國家脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)略，2016年9月，證監(jiān)會(huì)公開發(fā)布了《中國證監(jiān)會(huì)關(guān)于發(fā)揮資本市場(chǎng)作用服務(wù)國家脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)略的意見》，要求支持貧困地區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，幫助貧困群眾穩(wěn)定脫貧，證監(jiān)會(huì)對(duì)貧困地區(qū)企業(yè)首次公開發(fā)行股票、新三板掛牌、發(fā)行債券、并購重組等開辟綠色通道。而在《意見》發(fā)布之前，證監(jiān)會(huì)對(duì)于新疆、西藏企業(yè)申請(qǐng)首次公開發(fā)行股票的，均給予優(yōu)先審核的綠色通道政策。

《意見》提出，對(duì)注冊(cè)地和主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)地均在貧困地區(qū)且開展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)滿三年、繳納所得稅滿三年的企業(yè)，或者注冊(cè)地在貧困地區(qū)、最近一年在貧困地區(qū)繳納所得稅不低于2000萬元且承諾上市后三年內(nèi)不變更注冊(cè)地的企業(yè)，申請(qǐng)首次公開發(fā)行股票并上市的，適用“即報(bào)即審、審過即發(fā)”政策。

IPO綠色通道對(duì)貧困地區(qū)實(shí)體企業(yè)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響

貧困地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在以下現(xiàn)狀：第一，貧困人口較為集中，貧困程度嚴(yán)重。截至2014年，我國國家級(jí)貧困縣592個(gè)，大部分都分布在基礎(chǔ)設(shè)施落后、科教文衛(wèi)落后、生態(tài)環(huán)境惡劣、生活條件差的中西部地區(qū)，這些地區(qū)往往存在扶貧難度大、成本高等特點(diǎn)。第二，貧困地區(qū)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重滯后，當(dāng)?shù)鼐用裨鍪绽щy。貧困地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一，抗風(fēng)險(xiǎn)能力差，產(chǎn)品往往為原材料及粗加工，缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，且當(dāng)?shù)刎?cái)政投入少、投資缺乏，自主發(fā)展能力嚴(yán)重不足，外來投資稀少。第三，科教文衛(wèi)與基礎(chǔ)設(shè)施水平低，人員素質(zhì)和思想觀念落后。貧困地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施投入遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法滿足當(dāng)?shù)孛癖姷纳钚枰?，?dǎo)致社會(huì)各項(xiàng)事業(yè)不能協(xié)調(diào)發(fā)展。思想觀念封閉、落后，導(dǎo)致人民知識(shí)技能、競(jìng)爭(zhēng)和創(chuàng)新意識(shí)、法律意識(shí)等嚴(yán)重缺乏，從而形成了不良循環(huán)，無法把握政策、抓住市場(chǎng)機(jī)遇、提升自我競(jìng)爭(zhēng)力。第四，生態(tài)環(huán)境脆弱，人與自然矛盾沖突。據(jù)中國扶貧檢測(cè)調(diào)查，中西部貧困地區(qū)存在環(huán)境污染、生態(tài)惡化、水土流失、自然災(zāi)害頻發(fā)等問題，對(duì)當(dāng)?shù)鼐用窠】?、社?huì)發(fā)展影響惡劣，一些資源優(yōu)勢(shì)無法轉(zhuǎn)化成經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而一些地區(qū)為了追求短期效應(yīng)，過度開發(fā)和濫用資源，對(duì)環(huán)境造成了難以修復(fù)的破壞，也消耗了發(fā)展資源，給未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成惡劣后果，因此貧困地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨巨大挑戰(zhàn)。

IPO綠色通道對(duì)于促進(jìn)貧困地區(qū)企業(yè)及經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有以下作用：第一，加速貧困地區(qū)既有優(yōu)質(zhì)企業(yè)的融資進(jìn)程，促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展。貧困地區(qū)優(yōu)質(zhì)企業(yè)在申請(qǐng)IPO、新三板掛牌、發(fā)行債券時(shí)將大大節(jié)約時(shí)間成本，更快地對(duì)接資本市場(chǎng)，依靠資本力量帶來的資金、人才、知名度、品牌、授信等發(fā)展壯大自己，為該區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出貢獻(xiàn)，也能直接帶動(dòng)該區(qū)域勞動(dòng)就業(yè)情況，提升居民收入，改善居民生活水平，提升消費(fèi)和生產(chǎn)水平，進(jìn)一步推動(dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展。

第二，促進(jìn)當(dāng)?shù)卣畬?duì)區(qū)域內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)加大扶持力度、對(duì)接外部資源。IPO扶貧政策下，貧困地區(qū)擁有優(yōu)先于發(fā)達(dá)地區(qū)擁抱資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，當(dāng)?shù)卣畷?huì)積極為優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供政策服務(wù)，積極對(duì)接外部資源，促進(jìn)優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)，提升整體實(shí)力，快速發(fā)展壯大。

第三，推動(dòng)一級(jí)市場(chǎng)投資者積極發(fā)掘、培育貧困地區(qū)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)和產(chǎn)業(yè)。一級(jí)市場(chǎng)投資退出渠道一般包括IPO、掛牌新三板融資、并購以及境外上市等。IPO帶給股權(quán)投資者的回報(bào)最大，最具吸引力，而我國上市公司發(fā)行制度為核準(zhǔn)制，按照正常流程，一個(gè)企業(yè)從申報(bào)至審批，通常需要排隊(duì)等待至少2-3年，大大延遲了一級(jí)投資者的退出時(shí)間。而證監(jiān)會(huì)《意見》公布后，西藏高爭(zhēng)民爆成為IPO扶貧新政第一股，從2015年12月21日申報(bào)IPO，到2016年10月21日拿到上市批文，只用了10個(gè)多月的時(shí)間。西藏易明醫(yī)藥僅用了9個(gè)月就拿到了發(fā)行批文，安徽集友新材僅6個(gè)月7天便拿到批文。

第四，促進(jìn)實(shí)力強(qiáng)大的企業(yè)并購優(yōu)質(zhì)企業(yè)。IPO綠色通道所帶來的IPO退出渠道較以往更迅速，對(duì)于產(chǎn)業(yè)資本和實(shí)力強(qiáng)大的集團(tuán)企業(yè)也具備相當(dāng)大的吸引力。這些集團(tuán)企業(yè)和產(chǎn)業(yè)資本收購該地區(qū)優(yōu)質(zhì)企業(yè)后，將會(huì)注入大量資金、優(yōu)秀人才、導(dǎo)入相關(guān)資源等幫助其迅速發(fā)展壯大，從而帶動(dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展和勞動(dòng)就業(yè)。

第五，促進(jìn)一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)遷移至貧困地區(qū)，帶動(dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展。經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)地區(qū)的企業(yè)為縮短IPO排隊(duì)時(shí)間，可能將注冊(cè)地和主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)地遷移至貧困地區(qū)，將帶動(dòng)當(dāng)?shù)貏趧?dòng)就業(yè)，拉動(dòng)消費(fèi)和投資，帶動(dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展。

第六，資本涌入、優(yōu)質(zhì)企業(yè)的遷入，增加了財(cái)政收入。大量投資進(jìn)入貧困地區(qū)，在幫助優(yōu)質(zhì)企業(yè)迅速壯大的同時(shí)也增加了財(cái)政收入，當(dāng)?shù)卣陀懈噘Y金改善基礎(chǔ)設(shè)施、教育、經(jīng)濟(jì)開發(fā)等，從而帶動(dòng)就業(yè)和居民消費(fèi)、吸引外部人才，形成良性循環(huán)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

綜上所述，IPO綠色通道扶貧政策將吸引人才、資本進(jìn)入貧困地區(qū)，促進(jìn)當(dāng)?shù)貎?yōu)質(zhì)企業(yè)做強(qiáng)做大，從而促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展、帶動(dòng)當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)、吸引人才返鄉(xiāng)和外部人才等，有助于協(xié)調(diào)我國區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡、縮小貧富差距、城鄉(xiāng)差距等。

IPO綠色通道對(duì)資本市場(chǎng)的影響

（一）IPO綠色通道將對(duì)殼資源產(chǎn)生重大打擊

貧困地區(qū)IPO綠色通道能免除排隊(duì)的優(yōu)惠條件。只要在貧困地區(qū)繳稅一年達(dá)2000萬以上，可以直接上會(huì)審批，這是對(duì)殼資源的重大打擊。隨著借殼新規(guī)實(shí)施及IPO回歸常態(tài)化，殼資源泡沫正在消退，殼資源價(jià)值在下降，不再具備長(zhǎng)期價(jià)值。殼資源重要價(jià)值之一是擬上市主體可通過殼資源繞開IPO排隊(duì)，而優(yōu)質(zhì)企業(yè)理論上可通過更改注冊(cè)地免排隊(duì)IPO。endprint

（二）IPO綠色通道不會(huì)影響上市公司質(zhì)量

申請(qǐng)IPO時(shí)，適用“即報(bào)即審，審過即發(fā)”政策，是從優(yōu)化服務(wù)入手，標(biāo)準(zhǔn)不會(huì)降低。不排隊(duì)不等于降低門檻，雖然不排隊(duì)但必須符合相關(guān)條件：一是享受“綠色通道”的企業(yè)需滿足注冊(cè)地和主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)地均在貧困地區(qū)，且開展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)滿三年，繳納所得稅滿三年；二是或者注冊(cè)地在貧困地區(qū)，最近一年在貧困地區(qū)繳納所得稅不低于2000萬元，且承諾上市后三年內(nèi)不變更注冊(cè)地的企業(yè)。上市公司條件沒有變化，不會(huì)影響質(zhì)量。

（三）IPO綠色通道不會(huì)引發(fā)大規(guī)模企業(yè)遷置潮

目前已經(jīng)排隊(duì)較久的企業(yè)，無論是申報(bào)材料還是注冊(cè)地變更，遷址可能帶來經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和政策風(fēng)險(xiǎn)。遷移注冊(cè)地并繳稅2000萬至少需要一年時(shí)間，再報(bào)材料又需要半年左右，遷置的可能性很小，并不會(huì)輕易放棄原有申報(bào)進(jìn)程。最近準(zhǔn)備IPO的企業(yè)，或?qū)⒂锌赡茏兏?cè)地，但有條件限制，數(shù)量不會(huì)很多。證監(jiān)會(huì)扶貧辦指出生產(chǎn)地與注冊(cè)地不可分離，上市公司必須在貧困縣注冊(cè)，而且同時(shí)還要求主要在貧困縣生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。貧困縣本地基本上沒有符合要求的企業(yè)，只能在外面引進(jìn)，外面引進(jìn)的企業(yè)得在貧困縣新設(shè)，獨(dú)立運(yùn)行三年，三年以后政策有無變化？不確定性非常大。

（四）IPO綠色通道有利于資本市場(chǎng)的正常發(fā)展和IPO市場(chǎng)化

擬上市企業(yè)只需要遷移注冊(cè)地，并繳稅滿一年就可以享受綠色通道上市。這一程序較借殼并整體注入資產(chǎn)的方式成本更低，易于操作，更加簡(jiǎn)便。在國務(wù)院提出精準(zhǔn)扶貧、精準(zhǔn)脫貧的大背景下，證監(jiān)會(huì)對(duì)貧困地區(qū)開通IPO綠色通道，將以前對(duì)中西部地區(qū)的扶助政策制度化，政策更加明確，讓更多貧困地區(qū)企業(yè)能夠躋身于資本市場(chǎng)，讓其能夠享受到資本盛宴，促進(jìn)落后地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，推動(dòng)資本市場(chǎng)走上良性循環(huán)。IPO扶貧政策不排除有“曲線”為IPO提速的意圖，有利于資本市場(chǎng)的正常發(fā)展和IPO市場(chǎng)化。

（五）IPO綠色通道或造就不公平

目前滬深股市掛牌企業(yè)已超過3000家，但來自貧困地區(qū)的上市公司并不多，如西藏與青海分別只有11家、10家，而上海、浙江、廣東等經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的省市的上市企業(yè)數(shù)量多如牛毛，如廣東掛牌企業(yè)424家、浙江299家。即使在新三板，掛牌企業(yè)數(shù)量已近萬家，據(jù)統(tǒng)計(jì)注冊(cè)地在貧困地區(qū)的新三板公司只有131家。

目前在證監(jiān)會(huì)排隊(duì)待審的企業(yè)高達(dá)數(shù)百家。某些“等不起”或因市場(chǎng)發(fā)生變化的企業(yè)，最終或走借殼上市的捷徑，或因條件變得不符合而不得不終止IPO之旅。因此，一家企業(yè)從排隊(duì)到審批，時(shí)間成本巨大。證監(jiān)會(huì)開放IPO綠色通道，貧困地區(qū)企業(yè)不用排隊(duì)可立即進(jìn)入審核程序，對(duì)那些排隊(duì)多年的企業(yè)而言，無疑存在某些不公平之處。如果某些投機(jī)性企業(yè)上市成功三年后再改變注冊(cè)地，那么扶貧就成了其用來提前上市、提前掛牌的工具。此舉只能產(chǎn)生脈沖式扶貧效果，不能產(chǎn)生長(zhǎng)久效應(yīng)和積極作用。

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