韓燕霞

摘要：在市場經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的今天，企業(yè)之間的并購行為越來越多。企業(yè)的并購行為，就是為了追求更多的利潤與收益，因此并購活動不但要具有較強(qiáng)的可操作性，而且還要注意經(jīng)濟(jì)上的合理性。在當(dāng)今，企業(yè)的并購活動對經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到的作用越來越重要。然而在我國企業(yè)的并購活動的各個方面中，仍然存在一些問題，例如價值評估、支付方式、以及融資方式等。本文將詳細(xì)分析這些問題，并總結(jié)出一些解決的策略。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；財(cái)務(wù)問題；處理對策

最近幾年，我國多數(shù)企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化，越來越多地參與到企業(yè)并購的活動中。在企業(yè)的資本經(jīng)營管理過程中，企業(yè)并購發(fā)揮著越來越重要的作用。此外，企業(yè)并購還能有效降低企業(yè)的運(yùn)營風(fēng)險，增強(qiáng)企業(yè)的核心競爭力。正因?yàn)槿绱?，如何解決我國企業(yè)并購中存在的問題，成為一項(xiàng)重要的研究課題。

一、企業(yè)并購中存在的財(cái)務(wù)問題

（一）價值評估缺乏合理性

企業(yè)在進(jìn)行并購的過程中，對目標(biāo)企業(yè)價值的評估過程非常復(fù)雜。對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價值評估不僅要合理，而且要公平、公正。這樣不僅有利于節(jié)省企業(yè)的并購成本，保障并購的正常開展，而且是并購能否成功的關(guān)鍵因素。然而在進(jìn)行資產(chǎn)評估的過程中，一些企業(yè)片面強(qiáng)調(diào)對有形資產(chǎn)進(jìn)行價值評估，而忽視了對無形資產(chǎn)的價值評估。另外，企業(yè)接收的信息缺乏合理性甚至失真，給企業(yè)的并購活動帶來無法預(yù)計(jì)的損失。而在資產(chǎn)的評估方法上，企業(yè)所能運(yùn)用的評估方法有限，導(dǎo)致評估結(jié)果的不確定性。

（二）支付形式中出現(xiàn)的問題

在當(dāng)今，我國多數(shù)企業(yè)在進(jìn)行并購時都采用現(xiàn)金支付+資產(chǎn)置換的形式。這就要求在進(jìn)行并購的過程中，收購方必須具有相應(yīng)的資金儲備，這無疑加大了相關(guān)企業(yè)的資金負(fù)擔(dān)。此外，在跨國并購中，現(xiàn)金支付往往涉及貨幣兌換與匯率問題，不僅增加了并購過程的復(fù)雜性，而且容易引發(fā)經(jīng)濟(jì)糾紛。此外，一些支付形式存在較大的風(fēng)險。例如，在政府的直接干預(yù)下，一些經(jīng)營不善的企業(yè)會被無償分配給收購方進(jìn)行并購。在這種類型的并購中，收購方實(shí)際需要承擔(dān)的成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其支付的資金。其他例如債轉(zhuǎn)股等并購方式由于操作更加復(fù)雜，也存在很大風(fēng)險。最后，在我國，很多企業(yè)的股權(quán)架構(gòu)嚴(yán)重缺乏科學(xué)性，這也導(dǎo)致企業(yè)在進(jìn)行并購活動的過程中無法隨心所欲地選擇并購方式。

（三）企業(yè)并購中的融資問題

在企業(yè)進(jìn)行并購活動的過程中，融資是決定并購成功與否的關(guān)鍵。在這一過程中，并購資金的穩(wěn)定來源成為長期困擾企業(yè)的重要問題。而在融資過程中，主要會出現(xiàn)以下問題：首先，政府相關(guān)政策的變動，導(dǎo)致了企業(yè)并購過程中融資平臺的不穩(wěn)定性，從而影響到了企業(yè)融資的效率。其次，企業(yè)在融資過程中對融資成本的分析并不充分，相當(dāng)多的企業(yè)忽視了并購過程中的隱性成本。第三，企業(yè)在進(jìn)行并購融資的過程中過分偏愛股權(quán)融資。在并購過程中，收購方除了需要支付并購成本外，還需要一定的隱性支出。過分重視股權(quán)融資，無疑增加了收購過程中的不確定性，造成無謂的并購風(fēng)險。

二、企業(yè)并購中財(cái)務(wù)問題的策略

（一）增加價值評估的合理性

首先，在收購過程中要對被收購企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行全方位的合理化監(jiān)控。在企業(yè)并購過程中，財(cái)務(wù)報(bào)表是對被收購企業(yè)進(jìn)行價值評估的重要依據(jù)，其是否真實(shí)、合理直接影響到并購活動的進(jìn)行。在現(xiàn)實(shí)中，我國企業(yè)在財(cái)務(wù)方面總會出現(xiàn)或多或少的問題。因此對被收購企業(yè)的相關(guān)報(bào)表必須進(jìn)行實(shí)時監(jiān)控。其次，收購方要對被收購方的有形與無形企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行全面估算。對被收購企業(yè)的企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行估算時，對其品牌、專利、信譽(yù)和人脈等無形資產(chǎn)實(shí)施估算。這樣不僅可以建立對目標(biāo)企業(yè)的全方位認(rèn)知，避免不必要的并購，而且可以更加有效地利用無形資產(chǎn)的潛在價值。第三，用科學(xué)的辦法進(jìn)行價值評估。所謂科學(xué)的價值評估方法主要包括成本法、市場法等。成本法是指在被估算資產(chǎn)的重置成本的基礎(chǔ)上，剔除不同項(xiàng)目之間的損耗價值，進(jìn)而明確被估算資產(chǎn)價值的方法，而市場法是指通過對被估算資產(chǎn)與可參照資產(chǎn)進(jìn)行比較的方法來找到其異同，并根據(jù)市場進(jìn)行調(diào)整的辦法。在評估過程中有效運(yùn)用這些方法，可以顯著提高評估過程的效率與質(zhì)量。第四，轉(zhuǎn)變政府職能，健全相關(guān)機(jī)制。為降低企業(yè)并購過程中需要的費(fèi)用，政府往往會對企業(yè)的轉(zhuǎn)讓價格進(jìn)行干預(yù)，人為減少被收購企業(yè)的評估價格，這就會對價值評估機(jī)制帶來不利的影響，導(dǎo)致一些不必要的并購行為。在這樣的情況下，政府要根據(jù)市場的相關(guān)規(guī)律轉(zhuǎn)變自身職能，健全相關(guān)的資產(chǎn)評估機(jī)制，從源頭上杜絕政府行為的壓價導(dǎo)致的盲目并購，從而使企業(yè)的并購過程更加健康。最后，在資產(chǎn)評估的過程中，應(yīng)該對中介服務(wù)進(jìn)行有效監(jiān)管從而提升中介行業(yè)的競爭觀念，提升其服務(wù)質(zhì)量，從而使其作用能夠得到真正發(fā)揮。

（二）運(yùn)用科學(xué)的支付形式

首先，要對賣方融資做出合理的獎勵。在并購過程中，被收購方一面可以要求收購方支付更高的利息，另一方面，收購方用于收購的資金可考慮使用分期付款的方式支付，這就可以延遲支付稅收的時間，從而減輕企業(yè)的稅負(fù)。其次，在收購過程中，可以使用換股的方式支付并購金額。第三，健全融資市場，擴(kuò)展融資渠道。在融資的過程中，企業(yè)可以采用多樣化的融資方式，比如債券融資等。這樣不僅能夠降低相應(yīng)的風(fēng)險，也能給企業(yè)融資提供更多的選擇。第四，在并購與支付過程中時刻關(guān)注目標(biāo)的財(cái)務(wù)情況。收購方在進(jìn)行并購的過程中，很多都不重視并購活動雙方企業(yè)的財(cái)務(wù)情況，導(dǎo)致企業(yè)所使用的支付形式經(jīng)常與相關(guān)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況不符，給收購活動帶來很多不可預(yù)知的風(fēng)險。在不一樣的企業(yè)中，其財(cái)務(wù)狀況也大相徑庭。因此，在挑選支付方式時，應(yīng)該全面考量雙方的財(cái)務(wù)狀況，結(jié)合實(shí)際的財(cái)務(wù)狀況選擇適合的支付方式。最后，建立健全一套良好的證券市場環(huán)境。在企業(yè)中，優(yōu)秀的股權(quán)構(gòu)造對股東之間的相互制衡發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。同時，股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化也對支付方式的多樣化具有重要的作用。在我國的證券市場上，很多上市公司都是由國有股獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，流通股的比重較低，然而實(shí)施股權(quán)分置改革之后，非流通股的比重大大減少，這就使企業(yè)可以通過拋售股票的方法得到并購行動需要的資金。只有做到這些，才能真正實(shí)現(xiàn)支付形式的多樣化。

（三）政府要促進(jìn)融資的自由化

首先，要創(chuàng)造條件，激勵企業(yè)運(yùn)用金融工具進(jìn)行融資。多種不同的融資形式可以使企業(yè)在進(jìn)行并購的過程中獲得更多支付方式上的選擇，從而在最大程度上壓縮成本與風(fēng)險，達(dá)到并購的最佳效果。在對資本市場進(jìn)行逐步完善的過程中，政府要鼓勵企業(yè)使用相應(yīng)的有效金融工具。企業(yè)在使用金融工具進(jìn)行融資的時候，一定要密切結(jié)合自身的實(shí)際情況，制定相應(yīng)的融資計(jì)劃，從而保障融資活動順利進(jìn)行。其次，引導(dǎo)企業(yè)選擇不同的融資形式。在并購過程中，企業(yè)想要融資，有很多融資方式可供選擇。在企業(yè)融資的過程中，政府要積極引導(dǎo)企業(yè)更具自身情況，選擇不同的融資方式進(jìn)行融資，促進(jìn)融資方式的多樣化，從而有效降低企業(yè)的融資風(fēng)險。最后，引導(dǎo)企業(yè)合理搭配融資方式。從成本、收益、風(fēng)險以及時效性等方面來看，不同的融資方式都有不一樣的優(yōu)點(diǎn)與缺點(diǎn)。在融資過程中，要引導(dǎo)企業(yè)根據(jù)自身的不同需要和實(shí)際情況，制定適合自身的融資方案，合理搭配各種融資方式，從而保障企業(yè)融資過程中成本、風(fēng)險、收益和時效性的平衡，使融資的效果最大化。

三、結(jié)束語

綜上所述，企業(yè)的并購活動是一種十分復(fù)雜的產(chǎn)權(quán)交易。在企業(yè)進(jìn)行并購的過程中，并購的成功與否直接關(guān)系到企業(yè)的效益與長遠(yuǎn)發(fā)展，而且影響著企業(yè)的競爭力。我國的企業(yè)在進(jìn)行并購的過程中，無論是價值評估方式還是支付方式，抑或是融資方式都存在很多問題。為保障企業(yè)并購活動的成功，就必須解決這三個方面的問題，從而使企業(yè)不至于因?yàn)槊つ坎①彾霈F(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)，將企業(yè)的并購活動引導(dǎo)至健康的發(fā)展方向。

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（作者單位：河南九冶建設(shè)有限公司）endprint