胡子南

反壟斷審查已經(jīng)成為中國(guó)企業(yè)在德收購(gòu)必須要面對(duì)的問題

德國(guó)是全球最具競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)家之一，在機(jī)械、汽車、新材料和化工等多個(gè)領(lǐng)域擁有眾多技術(shù)先進(jìn)、極具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的中小企業(yè)。這些企業(yè)相較于美國(guó)和日本同類公司，價(jià)格相對(duì)便宜，性價(jià)比更高。中國(guó)企業(yè)越來越多地選擇德國(guó)公司作為收購(gòu)對(duì)象，中國(guó)對(duì)德國(guó)投資尤為活躍。據(jù)中國(guó)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，2016年中國(guó)對(duì)德國(guó)投資流量為29.45億美元，同比增長(zhǎng)258.6%，存量達(dá)到88.27億美元。

跨境收購(gòu)由于交易周期長(zhǎng)，需要政府審核且市場(chǎng)行情瞬息萬變，所以存在很大不確定性。其中反壟斷審查已經(jīng)成為中國(guó)企業(yè)在德收購(gòu)必須要面對(duì)的問題。中國(guó)企業(yè)在對(duì)德收購(gòu)時(shí)，特別是在相關(guān)企業(yè)處于多法域經(jīng)營(yíng)的情況下，對(duì)反壟斷審查切不可掉以輕心，需給予足夠重視。

亟待走出的認(rèn)識(shí)誤區(qū)

誤區(qū)一：標(biāo)的公司規(guī)模和交易金額較小，并購(gòu)交易不會(huì)受到太多關(guān)注。實(shí)際上不僅僅像美的收購(gòu)庫卡（Kuka）這樣的大型交易會(huì)受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)注，只要交易可能妨害競(jìng)爭(zhēng)，都有可能被罰款或否決。與美國(guó)和其他發(fā)達(dá)國(guó)家不同，德國(guó)經(jīng)濟(jì)是由眾多在某一細(xì)分市場(chǎng)長(zhǎng)期占據(jù)統(tǒng)治地位的中小企業(yè)支撐，它們被稱為隱形冠軍。這些企業(yè)規(guī)模相對(duì)較小，往往估值也相對(duì)較低，自然就成為中國(guó)企業(yè)的重點(diǎn)收購(gòu)對(duì)象。但由于這些企業(yè)在細(xì)分市場(chǎng)非常重要，相關(guān)交易很有可能會(huì)引起德國(guó)聯(lián)邦卡特爾局的注意。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2006年以來，德國(guó)聯(lián)邦卡特爾局處理的壟斷案件逐年上升，2006-2009年為20例，2010-2012年為41例，2013-2015年達(dá)到72例。涉及的企業(yè)規(guī)模也不盡相同，其中三分之一為營(yíng)業(yè)收入在500萬歐元以下的中小企業(yè)。

誤區(qū)二：反壟斷的風(fēng)險(xiǎn)不大，不會(huì)帶來太嚴(yán)重的后果。事實(shí)上，違反反壟斷的相關(guān)法規(guī)，可能會(huì)面臨巨額罰款。

反壟斷審查會(huì)導(dǎo)致交易終止，中國(guó)企業(yè)可能會(huì)因此支付高額的反向分手費(fèi)（Reverse Break-up Fee）。一般跨國(guó)收購(gòu)牽扯多方利益，交易方案設(shè)計(jì)極為復(fù)雜，投資流程周期較長(zhǎng)，再加上還要應(yīng)對(duì)多個(gè)國(guó)家監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批，存在很大的不確定性。因此，并購(gòu)交易雙方一般會(huì)約定一些保護(hù)性條款，即如果買方未能獲得政府審批或未融到足夠資金等導(dǎo)致交易最終流產(chǎn)，收購(gòu)方需要向交易對(duì)方支付反向分手費(fèi)。據(jù)統(tǒng)計(jì)大型跨國(guó)并購(gòu)的分手費(fèi)通常為交易額的1%-15%，均值為4%。

誤區(qū)三：中國(guó)企業(yè)在歐洲和德國(guó)接受反壟斷審查時(shí)未被公平對(duì)待。最近幾年，中國(guó)企業(yè)在收購(gòu)歐美公司時(shí)，往往會(huì)被相關(guān)國(guó)家政府部門以國(guó)家安全理由否決，很多歐美公司因此都對(duì)中國(guó)買家持謹(jǐn)慎態(tài)度。但反壟斷審查不同于國(guó)家安全審查，自《反限制競(jìng)爭(zhēng)法》實(shí)施以來，德國(guó)處理了數(shù)百起涉及壟斷的案件，完全按照相關(guān)法律法規(guī)執(zhí)行。在歐洲，反壟斷審查機(jī)構(gòu)更是頻頻對(duì)大型跨國(guó)公司開出巨額罰單，可見反壟斷審查并非只針對(duì)中國(guó)企業(yè)。

需要注意的是，盡管歐盟和德國(guó)并未出臺(tái)專門針對(duì)國(guó)有企業(yè)反壟斷審查的條款，但是歐盟和德國(guó)認(rèn)為國(guó)有企業(yè)相較于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手而言擁有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，所以歐盟和德國(guó)對(duì)涉及國(guó)有企業(yè)的交易一直都保持高度警惕。2016年，中廣核聯(lián)合法國(guó)電力（EDF）投資英國(guó)核電項(xiàng)目。歐盟在進(jìn)行反壟斷審查時(shí)就提出如中廣核被認(rèn)定與其他中國(guó)國(guó)資委控股企業(yè)間有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，則將合并計(jì)算所有國(guó)有企業(yè)的營(yíng)業(yè)額。這從側(cè)面反映了中國(guó)國(guó)有企業(yè)在對(duì)歐盟企業(yè)開展收購(gòu)時(shí)面臨更大的反壟斷審查風(fēng)險(xiǎn)。

德國(guó)反壟斷相關(guān)政策法規(guī)

1.法律依據(jù)

德國(guó)是世界最早立法規(guī)范反壟斷的國(guó)家。作為歐盟成員國(guó)，德國(guó)有兩套反壟斷法律體系——?dú)W盟層面的《反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》和德國(guó)的《反限制競(jìng)爭(zhēng)法》。德國(guó)于1957年頒布了《反限制競(jìng)爭(zhēng)法》，歷史上曾做過多次修訂。立法的主要目的是對(duì)市場(chǎng)壟斷、限制競(jìng)爭(zhēng)和過度集中造成公開市場(chǎng)失靈等行為做出相應(yīng)的限制性規(guī)定，以保證公平競(jìng)爭(zhēng)。

2.反壟斷主管部門

《反限制競(jìng)爭(zhēng)法》規(guī)定，聯(lián)邦卡特爾局是代表德國(guó)聯(lián)邦政府進(jìn)行反壟斷審查的行政機(jī)構(gòu)。聯(lián)邦卡特爾局根據(jù)行業(yè)分類下設(shè)12個(gè)決議處，其中3個(gè)決議處直接負(fù)責(zé)反壟斷的相關(guān)審核，另外9個(gè)決議處依據(jù)所涉行業(yè)分別進(jìn)行管轄。在裁決案件時(shí)，決議處會(huì)臨時(shí)組成3人審核小組，包括一名主席和兩名委員，按照少數(shù)服從多數(shù)的原則就單一案件進(jìn)行裁決。一般該裁決不能被改變或撤銷，甚至經(jīng)濟(jì)部部長(zhǎng)和聯(lián)邦卡特爾局局長(zhǎng)都不能對(duì)裁決施加影響。除了聯(lián)邦層面，德國(guó)各州也都在州經(jīng)濟(jì)部下設(shè)有州卡特爾局，一共16個(gè)，這些卡特爾局僅對(duì)本州范圍內(nèi)的案件擁有管轄權(quán)。

3.申報(bào)要求

（1）申報(bào)義務(wù)：《反限制競(jìng)爭(zhēng)法》第37條規(guī)定，一家企業(yè)收購(gòu)另一家企業(yè)全部或部分股權(quán)取得直接或間接控制權(quán)，或投資行為對(duì)其他公司產(chǎn)生重大影響，均應(yīng)向聯(lián)邦卡特爾局爾申報(bào)，即只要一家企業(yè)收購(gòu)另一家企業(yè)超過25%的股權(quán)，無論是否構(gòu)成控股都應(yīng)向聯(lián)邦卡特爾局申報(bào)。需要注意的是即便收購(gòu)不超過25%，但只要一家企業(yè)實(shí)質(zhì)性地控制了另一家企業(yè)，也需要申報(bào)。

（2）審批條件：《反限制競(jìng)爭(zhēng)法》第35條規(guī)定，交易所涉相關(guān)企業(yè)在全球的銷售額達(dá)到5億歐元，且其中至少有一家在德國(guó)的銷售額超過2500萬歐元，則該收購(gòu)案就需要向聯(lián)邦卡特局爾申報(bào)。如收購(gòu)涉及兩家企業(yè)，其中一家企業(yè)進(jìn)入德國(guó)超過5年，在德國(guó)的銷售額不超過1500萬歐元或在全球的銷售額不超過1000萬歐元?jiǎng)t不需要報(bào)批。

4.申報(bào)程序

《反限制競(jìng)爭(zhēng)法》第39條至41條規(guī)定了申報(bào)程序。如果相關(guān)企業(yè)認(rèn)為收購(gòu)計(jì)劃達(dá)到申報(bào)要求，就應(yīng)在交易實(shí)施之前將收購(gòu)計(jì)劃呈報(bào)給聯(lián)邦卡特爾局。聯(lián)邦卡特爾局在收到完整申報(bào)材料后一個(gè)月內(nèi)進(jìn)行初步審核（階段1），即判斷此次收購(gòu)交易是否需要立案以進(jìn)入正式審核程序。如聯(lián)邦卡特爾局在此期間沒有復(fù)函申報(bào)企業(yè)將啟動(dòng)正式審核（又稱“主審核”）程序，則視為此次收購(gòu)計(jì)劃通過了審核。在實(shí)踐中，為了避免進(jìn)入主審核階段，相關(guān)企業(yè)會(huì)在申報(bào)之前與聯(lián)邦卡特爾局進(jìn)行預(yù)溝通，詳細(xì)解釋收購(gòu)計(jì)劃，并提供相關(guān)交易信息，幫助聯(lián)邦卡特爾局消除疑慮，或就聯(lián)邦卡特爾局提出的意見協(xié)商解決辦法。endprint

如審核進(jìn)入主審核階段（階段2），聯(lián)邦卡特爾局會(huì)在收到完整申報(bào)材料后四個(gè)月內(nèi)進(jìn)行裁決，否則視為通過審核。在此期間，如聯(lián)邦卡特爾局需要申報(bào)企業(yè)進(jìn)一步補(bǔ)充材料或提供補(bǔ)救方案，可視情況延長(zhǎng)1個(gè)月。

在常規(guī)申報(bào)中，不需要提供涉及交易架構(gòu)、募資方式和交割時(shí)間以及競(jìng)爭(zhēng)者等敏感性信息?？梢哉f聯(lián)邦卡特爾局對(duì)申報(bào)所要求的信息比較少，程序也比較高效。

5.補(bǔ)救和罰款

《反限制競(jìng)爭(zhēng)法》第40（3）條規(guī)定聯(lián)邦卡特爾局可根據(jù)具體案件情況做出通過、禁止或附條件批準(zhǔn)交易的決定。如果審核結(jié)果不利，申報(bào)企業(yè)可與聯(lián)邦卡特爾局進(jìn)行商議，提出補(bǔ)救方案。實(shí)踐中聯(lián)邦卡特爾局更傾向于通過資產(chǎn)剝離的方式來解決收購(gòu)產(chǎn)生的壟斷問題。如果資產(chǎn)剝離涉及的第三方得到聯(lián)邦卡特爾局的批準(zhǔn)，并在6個(gè)月的期限內(nèi)完成資產(chǎn)剝離，該交易一般會(huì)得到批準(zhǔn)。

相關(guān)企業(yè)未申報(bào)或申報(bào)不完整或提前交易，聯(lián)邦卡特爾局會(huì)依據(jù)情況實(shí)施處罰。對(duì)個(gè)人的處罰上限是100萬歐元，對(duì)企業(yè)的處罰上限是前一年企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的10%。

6.反壟斷標(biāo)準(zhǔn)和例外情況

《反限制競(jìng)爭(zhēng)法》主要有三大目標(biāo)，即禁止卡特爾、禁止濫用市場(chǎng)支配地位和控制企業(yè)兼并。根據(jù)《反限制競(jìng)爭(zhēng)法》第36條規(guī)定，嚴(yán)重妨礙有效競(jìng)爭(zhēng)的集中（中國(guó)和美國(guó)稱之為“壟斷”）行為應(yīng)嚴(yán)格禁止，即只要單個(gè)企業(yè)在細(xì)分市場(chǎng)占有率達(dá)到二分之一，兩家企業(yè)合計(jì)市場(chǎng)占有率達(dá)到三分之二，或三家企業(yè)合計(jì)控制四分之三的市場(chǎng)份額，就構(gòu)成了壟斷。構(gòu)成壟斷的企業(yè)可以利用壟斷地位排除內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)，限制外來者進(jìn)入，從而可以操縱市場(chǎng)價(jià)格，獲得超額壟斷收益。

需要注意的是，《反限制競(jìng)爭(zhēng)法》和聯(lián)邦卡特爾局并不是禁止壟斷或企業(yè)兼并，而是反對(duì)通過壟斷或兼并造成過度集中進(jìn)而妨礙有效競(jìng)爭(zhēng)。德國(guó)反壟斷的重點(diǎn)是對(duì)壟斷企業(yè)濫用優(yōu)勢(shì)地位的行為進(jìn)行控制和監(jiān)督。據(jù)此德國(guó)還規(guī)定了許多例外條款，如《反限制競(jìng)爭(zhēng)法》第36（1）條規(guī)定，相關(guān)企業(yè)如果能提供證據(jù)證明此次收購(gòu)可以改善德國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)環(huán)境，并抵消壟斷所帶來的不良后果，可做例外處理。

7.抗辯

聯(lián)邦卡特爾局在禁止收購(gòu)計(jì)劃實(shí)施前一般會(huì)給申報(bào)企業(yè)一次申辯的機(jī)會(huì)。聯(lián)邦卡特爾局會(huì)向申報(bào)企業(yè)告知否決理由，企業(yè)可據(jù)此進(jìn)行抗辯或提出補(bǔ)救方案。

如果聯(lián)邦卡特爾局最終做出否定判決，企業(yè)可上訴至杜塞爾多夫等州法院，如仍不服二審裁決，可繼續(xù)上訴至聯(lián)邦法院。企業(yè)也可要求聯(lián)邦經(jīng)濟(jì)和能源部進(jìn)行行政復(fù)核。

8.德國(guó)反壟斷與歐盟反壟斷的關(guān)系

歐盟重視競(jìng)爭(zhēng)，認(rèn)為競(jìng)爭(zhēng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)。據(jù)此歐盟提出競(jìng)爭(zhēng)政策，防止壟斷和不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為。如果擬進(jìn)行的交易涉及公司的營(yíng)業(yè)額和對(duì)市場(chǎng)的影響達(dá)到了歐盟的標(biāo)準(zhǔn)，就需要向歐盟反壟斷審核機(jī)構(gòu)申報(bào)。原則上歐盟委員會(huì)代表歐盟實(shí)施反壟斷審查。

中國(guó)企業(yè)如何應(yīng)對(duì)反壟斷審查

第一，熟稔德國(guó)乃至歐盟反壟斷審查的相關(guān)法律法規(guī)。中國(guó)企業(yè)在交易的準(zhǔn)備階段就應(yīng)根據(jù)德國(guó)和歐盟發(fā)布的反壟斷指引，引入專業(yè)機(jī)構(gòu)幫助分析和論證交易規(guī)模和持股比例是否觸及反壟斷審查，是否存在被否決的風(fēng)險(xiǎn)，是否適用于例外情形，是否有補(bǔ)救措施等。同時(shí)，應(yīng)主動(dòng)且開誠(chéng)布公地與德國(guó)聯(lián)邦卡特爾局聯(lián)系，征詢聯(lián)邦卡特爾局的意見，尋求官方指導(dǎo)。

第二，嚴(yán)格遵守反壟斷的相關(guān)法律法規(guī)。如果交易雙方在某細(xì)分行業(yè)處于領(lǐng)先地位且還存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，其業(yè)務(wù)范圍很可能會(huì)觸及歐盟反壟斷標(biāo)準(zhǔn)，中國(guó)企業(yè)需要做好應(yīng)對(duì)兩套反壟斷體系的準(zhǔn)備，交易只有在獲得兩個(gè)監(jiān)管層的批準(zhǔn)后才算正式完成，否則就是“搶跑”（GunJumping）。這種行為會(huì)受到德國(guó)聯(lián)邦卡特爾局的嚴(yán)厲懲罰。需要特別注意的是，在未通過反壟斷審批之前，交易雙方不能交換涉及產(chǎn)品價(jià)格和市場(chǎng)份額等敏感信息。在實(shí)務(wù)中，為防止觸及“搶跑”，交易雙方應(yīng)該嚴(yán)格遵守保密措施，不觸及、不交流敏感性信息，以保證交易流程合規(guī)。

第三，由于反壟斷可附條件批準(zhǔn)，可提前準(zhǔn)備補(bǔ)救措施。近年來德國(guó)和歐盟的反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)并購(gòu)交易的監(jiān)管越來越嚴(yán)格，尤其是對(duì)交易雙方重疊的業(yè)務(wù)部分，德國(guó)聯(lián)邦卡特爾局一般更傾向于用資產(chǎn)剝離的方式來解決壟斷問題。此外，如果聯(lián)邦卡特爾局或者歐盟委員會(huì)仍然禁止交易完成，中國(guó)企業(yè)可通過訴訟的方式挑戰(zhàn)反壟斷機(jī)構(gòu)的裁決。

第四，通過交易談判為自身爭(zhēng)取最大權(quán)益。例如，如果未能通過德國(guó)聯(lián)邦卡特爾局或歐盟委員會(huì)的反壟斷審批，中國(guó)企業(yè)將面對(duì)：是否一定需要支付反向分手費(fèi)？如果需要，那么支付額度是多少？是否符合國(guó)際市場(chǎng)慣例？是否可以縮減？如果在約定交易完成日之前未能取得政府審批，中國(guó)企業(yè)是否有權(quán)延長(zhǎng)申報(bào)時(shí)間？是否需要支付“超時(shí)費(fèi)”（Ticking Fees）？交易雙方是否愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)先行進(jìn)行一部分交割？如果反壟斷機(jī)構(gòu)要求資產(chǎn)剝離，交易雙方能夠接受的資產(chǎn)剝離方式是什么？資產(chǎn)剝離的最大限額是多少？是否可以調(diào)整交易價(jià)格？中國(guó)企業(yè)應(yīng)爭(zhēng)取在交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中做出有利于自己的安排，盡可能分散反壟斷審查的風(fēng)險(xiǎn)。endprint