陳志武

你可能看到過一些公司創(chuàng)始人在上交所或者紐交所敲鐘，然后新聞報(bào)道就說：某某公司上市了。緊接著，創(chuàng)始人充滿勝利的喜悅，一波接一波宴請(qǐng)朋友和同仁，慶祝上市成功。再然后，似乎就萬(wàn)事大吉。上市真的只是敲鐘嗎？

上市過程確實(shí)很熬人，過程結(jié)束了當(dāng)然應(yīng)該慶祝，但這只是萬(wàn)里長(zhǎng)征的開始。今后是否能跟市場(chǎng)溝通好、能否降低信息不對(duì)稱帶來的挑戰(zhàn)，才是決定上市是否真成功的關(guān)鍵。

幾年前，一位學(xué)生很激動(dòng)地跟我講，他兄長(zhǎng)打算兩年后讓自家的公司在香港上市，并且要沖刺這兩年業(yè)績(jī)，要正好在上市敲鐘的時(shí)候讓業(yè)績(jī)達(dá)到頂峰。我問他：“你們家是希望10年、20年后公司仍然運(yùn)營(yíng)很好，家業(yè)長(zhǎng)青，還是就圈一次錢跑路？”

他說：“當(dāng)然希望家業(yè)長(zhǎng)青?！?/p>

我說：“如果是那樣，千萬(wàn)別上市之前制造業(yè)績(jī)頂峰。那樣雖然能把一開始的股價(jià)炒得很高，但之后如果業(yè)績(jī)下滑，讓第一波投資者吃苦頭，他們從此不會(huì)再相信你們。如果換個(gè)角度看，反正上市時(shí)賣的只是很小一部分股份，你們家繼續(xù)是控股大股東，開始時(shí)股價(jià)即使不是最高，也沒關(guān)系，因?yàn)榻窈箅S著業(yè)績(jī)的自然增長(zhǎng)，股價(jià)會(huì)持續(xù)上漲，你們家的股權(quán)市值會(huì)上升。這不是為公司長(zhǎng)久發(fā)展打下更好的基礎(chǔ)嗎？”

不知道這位學(xué)生的兄長(zhǎng)是否聽進(jìn)了這樣的建議，但那不重要。關(guān)鍵是，太多人把上市本身看成終極目的，只在意短期利益。否則，怎么會(huì)有那么多A股公司上市之就開始業(yè)績(jī)下滑？很多人都強(qiáng)調(diào)要提升上市公司的質(zhì)量，可是質(zhì)量不是喊出來的，而是從細(xì)節(jié)做出來的。

自1997年?yáng)|方航空在紐約上市以來，我經(jīng)常關(guān)注這只股票，也曾經(jīng)買過。但這些年里，東方航空每天交易量很低，平均一天只換手1.2萬(wàn)股，按照每股不到28美元的價(jià)格，每天交易量33萬(wàn)美元左右。也就是說，如果到美國(guó)上市的目的是為了擴(kuò)大融資范圍、隨時(shí)能融到大量資金的話，那么，假如東方航空要通過美國(guó)股市增發(fā)股票融資9億美元，這筆資金相當(dāng)于2727天的交易量。按照每年250個(gè)交易日算，等于要花11年。

從這個(gè)角度看，東航的海外上市不能算太成功。作為國(guó)內(nèi)第二大航空公司，2016年?yáng)|航的客運(yùn)量超過1億人，它覆蓋了經(jīng)濟(jì)繁華的華東地區(qū)的各主要航線，國(guó)際航線覆蓋面也甚廣，飛往全球一千多個(gè)目的地。

東航股份于1997年分別在紐約、香港和上海上市。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，尤其是商業(yè)旅行和休閑度假的逐年增加，到2016年?yáng)|航收入985億元、利潤(rùn)45億元，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到1957億元。在“2016中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)”中排名155位。不管從航空市場(chǎng)覆蓋面、品牌、行業(yè)排名，還是從經(jīng)營(yíng)規(guī)模，東航并不是一個(gè)人們不知道的公司。

那為什么東航的股票無人問津？是東航的原因還是股市的問題呢？信息披露是關(guān)鍵。

東航作為一家中國(guó)公司，在美國(guó)股市交易量相對(duì)低不太奇怪。那么，東航給股市投資者發(fā)布的消息有多少呢？東航以前發(fā)消息大概為一個(gè)月一條，到最近幾年是每6個(gè)月發(fā)布一次半年財(cái)務(wù)報(bào)表，其他很少有什么消息。也就是說，有半年時(shí)間，投資者會(huì)聽不到公司的聲音。

實(shí)際上，不只東航，一般中國(guó)公司除了必須披露的信息，比如財(cái)報(bào)、高管變動(dòng)等之外，基本不會(huì)告訴股市投資者有關(guān)公司的最近動(dòng)態(tài)，比如，最新的項(xiàng)目、新簽約的交易、商業(yè)發(fā)展計(jì)劃進(jìn)展、業(yè)績(jī)預(yù)期。

相比之下，IBM自己發(fā)布的消息平均一天有2到3條；微軟平均每天發(fā)布一條消息。投行分析師、基金經(jīng)理、行業(yè)研究師針對(duì)這些公司發(fā)布的分析報(bào)告就更多了。

通俗地講，如果一個(gè)上市公司從市場(chǎng)上消失好幾個(gè)月，投資者和分析師當(dāng)然會(huì)把你忘記，也沒有理由去對(duì)你公司做新分析、新評(píng)估。股票無人問津、交易量低就毫不奇怪。如果公司的投資者關(guān)系部門經(jīng)常主動(dòng)向市場(chǎng)披露最近動(dòng)態(tài)，公司的名字就會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)在投資者眼前，自然帶來更多關(guān)注，交易量就會(huì)上來。

事實(shí)上，股票估值和交易量通常是高度正相關(guān)的：交易量大的公司，市盈率通常更高。許多金融學(xué)的學(xué)術(shù)研究也發(fā)現(xiàn)，做產(chǎn)品廣告比較多、在媒體曝光比較頻繁的公司，不僅它們的產(chǎn)品銷售會(huì)更多，股票估值、股票交易量也會(huì)更高。

管理公司市值的方式有很多種，但你首先要引起投資者對(duì)你公司的關(guān)注，并進(jìn)一步讓他們有興趣分析你的公司，否則公司市值和流動(dòng)性都會(huì)吃虧。

理論上講，之所以公司主動(dòng)披露信息、經(jīng)常發(fā)布消息這么重要，是因?yàn)榻鹑诮灰字写嬖诠逃械男畔⒉粚?duì)稱。而增加信息披露的數(shù)量和質(zhì)量，是公司能夠主動(dòng)降低信息不對(duì)稱，提升信任與信心的主要方式。

一旦跟投資者的關(guān)系理順了，融資和市值自然水到渠成。