存款保險制度道德風(fēng)險研究

祿興能 楊曉玲

摘 要：本文在構(gòu)建上市銀行道德風(fēng)險影響因素指標(biāo)體系的基礎(chǔ)上，以2012-2017年一季度13家上市銀行季度面板數(shù)據(jù)為樣本，運(yùn)用動態(tài)廣義矩估計（GMM）方法，分析了存款保險制度對投保銀行道德風(fēng)險的影響效果。結(jié)果表明：存款保險制度使具有較高資產(chǎn)規(guī)模和較低市凈率或資本資產(chǎn)比特征的上市銀行放棄高風(fēng)險經(jīng)營策略，減弱其道德風(fēng)險，這種抑制效應(yīng)得益于投保銀行面臨較高的保險費(fèi)率和嚴(yán)格監(jiān)管。

關(guān)鍵詞：存款保險；道德風(fēng)險；廣義矩估計（GMM）

中圖分類號：F832.2 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：B 文章編號：1674-0017-2017（11）-0084-04

一、引言

自1934年美國創(chuàng)立存款保險制度以來，全世界已有110個國家和地區(qū)建立了顯性存款保險制度（魯瑩，2015），存款保險制度作為現(xiàn)代金融發(fā)展中一國或地區(qū)維護(hù)金融穩(wěn)定、保護(hù)存款人利益的一種制度安排，受到越來越多國家或地區(qū)的認(rèn)可（王曉博等，2015）。但是，從實施效果來看，存款保險制度在發(fā)揮金融安全網(wǎng)作用的同時，存在固有道德風(fēng)險缺陷（謝雪燕、劉普，2012）。由于存款保險制度為存款人和銀行提供一定程度的擔(dān)保，一方面，存款人對銀行的高風(fēng)險經(jīng)營“視而不見”，只會緊盯銀行高利率；另一方面，銀行傾向于將存款投放到高風(fēng)險的領(lǐng)域，追求更高的利潤（潘靜、熊謀林，2013）。

國務(wù)院頒布的《存款保險條例》自2015年5月1日正式實施，標(biāo)志著存款保險制度在中國從“隱性”走向“顯性”。然而，由于我國銀行業(yè)具有自身的特殊性，商業(yè)銀行國有股“一股獨(dú)大”的特征明顯，讓公眾形成了“大而不倒”（too big to fail）的預(yù)期和存款人的規(guī)模偏好（馬草原、王岳龍，2010）。這種預(yù)期進(jìn)一步導(dǎo)致存款人不再關(guān)注銀行資產(chǎn)的風(fēng)險。因此，在我國實施風(fēng)險差別費(fèi)率的存款保險制度的背景下，有必要檢驗存款保險制度對商業(yè)銀行風(fēng)險偏好的影響。

存款保險制度與道德風(fēng)險關(guān)系研究經(jīng)歷了從最初的名詞定義到運(yùn)用委托-代理模型進(jìn)行理論探討的不斷深入的過程，存款保險制度創(chuàng)立讓針對銀行道德風(fēng)險的研究形成了一個新的分支。近年來，隨著存款保險制度在世界范圍內(nèi)的廣泛實施，國內(nèi)外學(xué)者就存款保險制度與銀行道德風(fēng)險的關(guān)系進(jìn)行了大量、細(xì)致的研究（王曉博等，2015）。魯瑩（2015）認(rèn)為按照研究思路的不同大致可以分為三類：一是存款保險制度實施后銀行道德風(fēng)險成因的研究。比如，Kareken和WallanceF（1978）、Gennottle和PyleF（1991）、Boot和CreenbaumF（1993）、Matutes和VivesF（1996）、Matures和VivesF（2000）等，這些成果引起了人們對存款保險制度負(fù)面效應(yīng)的重視和研究。二是存款保險制度的風(fēng)險費(fèi)率研究。Merton于1977年提出了基于風(fēng)險的存款保險定價模型， Magus和ShakedF（1984）對Merton模型進(jìn)行了修正，并運(yùn)用美國銀行的股票數(shù)據(jù)進(jìn)行了經(jīng)驗分析。Ronn和Verma（1986，1989）拓展了Merton Marcus和Shaked（1984）分析框架，風(fēng)險費(fèi)率的測算方法得到了簡化。三是防范存款保險制度引起的道德風(fēng)險的措施研究。比如，PennacchiF（1987）、 Dewatripont和TiroleF（1993）、Furlong和KeekyF（1987，1989）等。隨著博弈論和計量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法在存款保險與道德風(fēng)險關(guān)系研究中的運(yùn)用，有一部分學(xué)者試圖從實證的角度重新考察了二者的關(guān)系，不僅豐富了存款保險制度的研究框架體系，也為深化我國存款保險制度研究奠定了基礎(chǔ)。

本文借鑒Osborne和Lee（2001）研究思路，選取2012-2017年13家上市銀行季度面板數(shù)據(jù)，運(yùn)用矩估計（GMM）分析方法，考察了存款保險制度實施前后上市銀行的市凈率（PB）、資產(chǎn)規(guī)模（Log Asset）、資本資產(chǎn)比（Capital-to-asset）三個變量對上市銀行系統(tǒng)性風(fēng)險系數(shù)貝塔值（β）影響。Osborne和Lee（2001）認(rèn)為無論實施存款保險制度與否，這三個指標(biāo)都對上市銀行股票的β值有著重要的影響。

本文余下的部分安排如下：第二部分介紹了存款保險與道德風(fēng)險研究設(shè)計與實證方法，第三部分運(yùn)用面板數(shù)據(jù)模型實證研究了存款保險政策對上市銀行系統(tǒng)性風(fēng)險的影響，第四部分總結(jié)全文。

二、研究設(shè)計及實證方法

（一）變量選取

本文借鑒Osborne和Lee（2001）研究，選取了與上市銀行系統(tǒng)性風(fēng)險值（β）緊密相連的三個變量，它們在銀行道德風(fēng)險中起著重要作用。具體的變量選取如表1所示。

1.市凈率（PB）。市凈率是用于投資分析的指標(biāo)。一般來說，市凈率較高的股票，投資價值較低。所以，一家上市銀行的股票具有較高的市凈率，則其往往會選擇穩(wěn)健的經(jīng)營策略，即屬于風(fēng)險厭惡型。Keeley（1990）認(rèn)為20世紀(jì)80年代以來，隨著銀行業(yè)競爭的加劇，銀行業(yè)整體市凈率下降，銀行更趨于“冒險”的經(jīng)營策略，他還指出，市凈率與資本資產(chǎn)比之間存在正向關(guān)系，這一關(guān)系可作為市凈率與銀行系統(tǒng)性風(fēng)險負(fù)相關(guān)的證據(jù)。Galloway，Lee和Roden（1997）研究也得出了同樣的結(jié)論，發(fā)現(xiàn)銀行如果在t-1期的市凈率下降，在t期將轉(zhuǎn)換為風(fēng)險喜好型。因此，如果存款保險制度有效合理，市凈率較低的銀行會減弱風(fēng)險喜好的沖動，意味著銀行市凈率與系統(tǒng)性風(fēng)險負(fù)相關(guān)。

2.銀行規(guī)模（Log Asset）。1984年9月，美國現(xiàn)金管理監(jiān)督當(dāng)局宣布大銀行不允許倒閉，因為大銀行倒閉會給經(jīng)濟(jì)帶來無法預(yù)料的破壞。此類銀行出現(xiàn)倒閉跡象時，就會得到當(dāng)局的支持，存款人不會有任何損失，這就是“大而不倒”政策，但是只能運(yùn)用于最大的十二家銀行。銀行相信監(jiān)管當(dāng)局不允許大銀行倒閉，就沒有防范風(fēng)險的主動性。Demsetz和Strahan（1997）認(rèn)為，雖然大銀行與小銀行相比擁有更多樣化的公司客戶，但是他們也不會考慮將這種優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為規(guī)避風(fēng)險的因素，卻恰恰相反，追求更有風(fēng)險的策略。這種“大而不倒”預(yù)期在我國銀行業(yè)中體現(xiàn)的更加明顯。因此，本文期望通過研究證實存款保險制度實施后，銀行規(guī)模與系統(tǒng)性風(fēng)險之間存在正相關(guān)關(guān)系。

3.資本資產(chǎn)比（Capital-to-asset）。商業(yè)銀行資本限制其過度業(yè)務(wù)擴(kuò)張和風(fēng)險承擔(dān)。Demsetz和Strahan（1997）指出銀行的資本資產(chǎn)比與系統(tǒng)性風(fēng)險之間顯著負(fù)相關(guān)，Gunther和Robinson（1990）發(fā)現(xiàn)銀行的貸款增速與資本的增速不同步，佐證了資本與系統(tǒng)性風(fēng)險之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系。當(dāng)前研究一般認(rèn)為銀行的資本資產(chǎn)比和系統(tǒng)性風(fēng)險負(fù)相關(guān)。

（二）數(shù)據(jù)來源及描述性分析

本文的數(shù)據(jù)均來源于wind資訊。其中，貝塔值通過winds數(shù)據(jù)庫的回歸量化方法計算得出；市凈率、資產(chǎn)余額直接從數(shù)據(jù)庫中獲取，資本無法從資產(chǎn)負(fù)債表中得到，按照定義，通過資產(chǎn)負(fù)債表的實收資本、資本公積和未分配利潤加總而來。

變量的描述性統(tǒng)計分析如表2。表2 顯示了存款保險制度實施前后樣本銀行各項指標(biāo)的均值與標(biāo)準(zhǔn)差。由第二列可知，存款保險實施后，銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險水平均值出現(xiàn)下降，銀行資本資產(chǎn)比均值上升，意味著銀行的經(jīng)營策略已從風(fēng)險喜好型轉(zhuǎn)向穩(wěn)健型。然而，銀行的市凈率和銀行規(guī)模分別呈下降和增大特點，導(dǎo)致此三類變量與銀行系統(tǒng)性風(fēng)險的關(guān)系復(fù)雜化。

表3是存款保險制度實施前后變量之間的相關(guān)系數(shù)。由表3可知不論存款保險制度實施前還是實施后，銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險與市凈率、資產(chǎn)規(guī)模和資本資產(chǎn)比三個變量的相關(guān)系數(shù)為負(fù)，而且與資產(chǎn)規(guī)模和資本資產(chǎn)比的相關(guān)系數(shù)顯著負(fù)相關(guān)。特別是存款保險制度實施后，除市凈率指標(biāo)外，其余兩個變量與系統(tǒng)性風(fēng)險的相關(guān)系數(shù)的絕對值出現(xiàn)顯著下降。存款保險制度實施后，市凈率與系統(tǒng)性風(fēng)險的負(fù)相關(guān)系數(shù)變大但不顯著，資產(chǎn)規(guī)模與系統(tǒng)性風(fēng)險的負(fù)相關(guān)系數(shù)下降且顯著，因此，對于系統(tǒng)性風(fēng)險指標(biāo)來說，本文不支持“大而不倒”假設(shè)，即銀行規(guī)模越大，越追求高風(fēng)險的經(jīng)營策略。

總體而言，表3的結(jié)果意味著存款保險實施前各變量之間的相關(guān)關(guān)系，在實施存款保險后變得弱相關(guān)，且顯著水平也下降。當(dāng)然，這樣的結(jié)論是在沒有考慮其它對銀行風(fēng)險策略有重要影響因素的條件下得出的，特別是沒有考慮經(jīng)濟(jì)形勢。如果在存款保險實施后，經(jīng)濟(jì)形勢較好，即使存款保險制度設(shè)計的如何完美，銀行也會采取風(fēng)險高的經(jīng)營策略。

（三）假設(shè)及實證模型

理論上來說，存款保險制度實施前，一家較大規(guī)模和較低市凈率、資本資產(chǎn)比的銀行，相對來說趨于風(fēng)險喜好型，存款保險制度的實施將會弱化銀行的這種沖動，因此，本文假設(shè)如下：

H1：上市銀行的市凈率與系統(tǒng)性風(fēng)險弱負(fù)相關(guān)且顯著；

H2：上市銀行的資產(chǎn)規(guī)模與系統(tǒng)性風(fēng)險弱正相關(guān)且顯著；

H3：上市銀行的資本資產(chǎn)比與系統(tǒng)性風(fēng)險弱負(fù)相關(guān)且顯著。

為了驗證上述假設(shè)，本文參考Osborne和 Lee（2001）研究，設(shè)計如下面板數(shù)據(jù)模型：

其中，β為資本資產(chǎn)定價模型所指的單個銀行股票的系統(tǒng)性風(fēng)險，用來衡量一種股票相對總體市場波動性的一種風(fēng)險評估工具，通過統(tǒng)計分析同一時期市場每天的收益情況及單個股票每天的價格收益計算得出；時間t分別為2011年一季度至2015年二季度和2015年三季度至2017年一季度。現(xiàn)有文獻(xiàn)通常采用虛擬變量來定義存款保險制度，即存款保險制度實施前取值為零，實施后取1。具體來說，2015年二季度后取值為1，之前取0。根據(jù)Galloway，Lee和Roden（1997）研究，在模型的自變量中引入了因變量滯后一期的原因是，銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險具有持續(xù)性，上一期系統(tǒng)性風(fēng)險水平直接影響著下期銀行風(fēng)險策略；模型將GDP增長率作為解釋變量的主要目的是考慮宏觀經(jīng)濟(jì)形勢對銀行風(fēng)險偏好的影響。

根據(jù)假設(shè)，本文檢驗存款保險制度實施后上市銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險與市凈率、銀行規(guī)模和資本之間的關(guān)系變?nèi)?，意味著模型?gt;0， <0， >0。

三、實證結(jié)果及分析

鑒于系統(tǒng)性風(fēng)險的連續(xù)性，本文采用動態(tài)面板數(shù)據(jù)模型，但是由于模型納入了被解釋變量的滯后項，傳統(tǒng)的估計方法存在內(nèi)生性問題。為此，運(yùn)用允許隨機(jī)誤差項存在異方差和序列相關(guān)的GMM參數(shù)估計方法，對存款保險制度與銀行道德風(fēng)險的關(guān)系進(jìn)行估計，結(jié)果見表4。

在存款保險制度實施前，市凈率和資產(chǎn)規(guī)模指標(biāo)的回歸系數(shù)為正，資本指標(biāo)的系數(shù)為負(fù)，并且資產(chǎn)規(guī)模和資資本回歸系數(shù)顯著，說明銀行資產(chǎn)規(guī)模和資本導(dǎo)致道德風(fēng)險，特別是銀行資產(chǎn)規(guī)模引起了道德風(fēng)險，表明“大而不倒”政策對銀行的風(fēng)險偏好產(chǎn)生不良影響。然而，市凈率回歸系數(shù)與理論預(yù)期不一致，說明銀行低市凈率并未產(chǎn)生道德風(fēng)險。

存款保險制度實施后，我們假設(shè)如果存款保險制度有效將會減輕道德風(fēng)險問題，即市凈率和資本資產(chǎn)比的回歸系數(shù)為正，資產(chǎn)規(guī)模的系數(shù)為負(fù)。由表4可知，市凈率和存款保險制度虛擬變量交叉項系數(shù)、資本資產(chǎn)比和存款保險制度虛擬變量交叉項系數(shù)均顯著為正，資產(chǎn)規(guī)模和存款保險制度交叉項系數(shù)顯著為負(fù)，三個變量的回歸系數(shù)符合假設(shè)并得到驗證。本文的實證結(jié)果與Osborne和Lee（2001）的結(jié)論一致，存款保險制度的實施有助于減弱銀行道德風(fēng)險，原因是伴隨著存款保險制度的實施，銀行將面臨高昂的保險費(fèi)率和嚴(yán)格的監(jiān)管。

四、結(jié)論

本文運(yùn)用GMM矩估計方法分析了存款保險對上市銀行道德風(fēng)險的影響，評估了存款保險制度的“微觀”效果。研究結(jié)果表明，出于防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險目的而實施的存款保險政策有助于防范銀行的逆向選擇，這種抑制作用得益于較高的風(fēng)險費(fèi)率和較嚴(yán)格的監(jiān)管。

這一研究的主要政策啟示：（1）上市銀行的股票β值可以作為衡量銀行系統(tǒng)性風(fēng)險的指標(biāo)之一，因為它從側(cè)面反映了市場波動情況。因此，建議管理當(dāng)局在監(jiān)控銀行資產(chǎn)規(guī)模變化的同時，對于上市銀行的市凈率、資本資產(chǎn)比等影響銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險影響指標(biāo)予以關(guān)注，提升監(jiān)管的針對性、有效性。（2）考慮存款保險制度對道德風(fēng)險的抑制效應(yīng)，應(yīng)加大對金融業(yè)的日常監(jiān)管力度，使存款保險制度對于維護(hù)金融體系穩(wěn)定、防范逆向選擇的正向效應(yīng)得到長期維持。

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The Study on Moral Hazard of Deposit Insurance System

LU Xingneng YANG Xiaoling

（Yinchuan Provincial Sub-branch，Yinchuan Ningxia 750001）

Abstract： On the Basis of constructing the influencing factors index system of the listed banks moral hazard， taking quarterly panel data of 13 listed banks from 2012 to 2017 as samples， and carrying out dynamic GMM， the paper analyzes the effect of deposit insurance system on the moral hazard of the insured banks. The result shows that the deposit insurance system makes the listed banks with higher asset scale and lower price-to-book ratio or capital to asset ratio abandon high-risk management strategy so as to weaken the moral hazard. The inhibiting effect is benefited from high premium rates and strict supervision that listed banks will face.

Keywords： deposit insurance； moral hazard； generalized method of moments （GMM）