高速公路BOT項目財務(wù)風(fēng)險管理

李明娟?田夢

BOT模式的主要應(yīng)用領(lǐng)域為公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)項目。包如污水處理、鐵路、公路、橋梁、地鐵等。其中，高速公路的 BOT項目往往都要投入巨額資金，并且項目建設(shè)的周期通常情況下都比較長，同時由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性和項目所涉及的當(dāng)事者之間錯綜復(fù)雜的關(guān)系等問題，使得項目在建設(shè)、運(yùn)營過程中必然存在諸多財務(wù)風(fēng)險。這些財務(wù)風(fēng)險不僅會使參與項目的公司蒙受經(jīng)濟(jì)損失，甚至還會令整個項目停止運(yùn)作，并給廣大人民群眾的生活帶來一些不必要的影響。項目公司為了更好地建設(shè)和經(jīng)營高速公路收費(fèi)站，獲得較高的收益，促進(jìn)公司發(fā)展，就會力求將財務(wù)風(fēng)險降到最低程度，因此， BOT項目財務(wù)管理的主要內(nèi)容便是BOT項目財務(wù)風(fēng)險的管理。

一、高速公路BOT項目存在的主要財務(wù)風(fēng)險

（一）籌資風(fēng)險

籌資風(fēng)險是指企業(yè)因借入資金而產(chǎn)生的喪失償債能力的可能性和企業(yè)利潤的可變性。高速公路 BOT項目的建設(shè)和運(yùn)營周期一般都比較長，且涉及的投資金額也比一般基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目要大，諸多不確定因素影響著其實施的整個過程，因此，相當(dāng)一部分項目中存在自有資本過低，資本結(jié)構(gòu)安排不合理，過度依賴銀行貸款等風(fēng)險。

（二）投資風(fēng)險

投資風(fēng)險是指項目投資取得的效果與預(yù)期結(jié)果之間發(fā)生偏離的可能性，在投資中可能會遭受收益損失甚至本金損失的風(fēng)險。首先，由于公路BOT項目業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一，只能通過對過往車輛收費(fèi)這一方式進(jìn)行盈利，這在一定程度上加大了公司的投資風(fēng)險。其次，在資金投放前，公司需要對該項目的車流量和向車輛可能收取的費(fèi)用進(jìn)行科學(xué)預(yù)測并以此進(jìn)行項目可行性分析，如果預(yù)測不準(zhǔn)確，沒有充分比對該投資項目的風(fēng)險和報酬，就很可能會導(dǎo)致公司經(jīng)營業(yè)績不佳。并且，高速公路 BOT項目的存在盈利時效性的問題，由于項目公司要與政府協(xié)商確定特許期的期限，特許期到期后，項目公司需要將項目無償移交給政府，特許期內(nèi)項目公司無法確定該項目的收入以及盈利，因此會造成項目公司對該項目存在一定程度的投資風(fēng)險。若在特許期內(nèi)經(jīng)營不善，則很有可能導(dǎo)致投資失敗。

（三）資金回收風(fēng)險

資金回收風(fēng)險是指BOT項目在運(yùn)營階段，由于政策、管理、技術(shù)、市場等影響因素造成項目收入下降、成本上升、不能確保收入的風(fēng)險。如果政府期望改善和提升已有公路的通行能力，在已經(jīng)建好的高速公路的收費(fèi)范圍內(nèi)再另外修建一條公路，就會造成同一路段交通流量被分流的情況，進(jìn)而影響其收費(fèi)價格。因此即使BOT項目不變化其定價方式，也必定造成項目虧損。另外，受市場環(huán)境變化因素和政府調(diào)控因素的影響，高速公路的收費(fèi)價格會降低，政府為惠及民生，出臺一些惠民利民的政策，如節(jié)假日高速公路收費(fèi)站免收過路費(fèi)等，這就會導(dǎo)致項目經(jīng)營收入減少，從而引發(fā)該項目的資金回收風(fēng)險。與此同時，項目經(jīng)營成本的不斷增加也會造成資金回收風(fēng)險，由于高速公路 BOT項目的收費(fèi)價格不便頻繁上調(diào)，但是市場中人工的勞務(wù)費(fèi)用、日常維護(hù)、保養(yǎng)的材料費(fèi)用等都在發(fā)生持續(xù)變化，在這些成本增加但無法提高收費(fèi)價格的情況下，就會造成實際經(jīng)營利潤下降的問題。

（四）運(yùn)營風(fēng)險

運(yùn)營風(fēng)險主要是指企業(yè)在運(yùn)營階段因項目收入不足和運(yùn)營成本增加引起的無法按期償還債務(wù)或者無法正常移交的風(fēng)險。項目運(yùn)營風(fēng)險可能因客觀環(huán)境因素產(chǎn)生，也可能與企業(yè)自身運(yùn)營管理能力和經(jīng)驗有關(guān)。客觀的環(huán)境因素包括自然環(huán)境中的不可抗力因素。如地震，洪水，滑坡，高溫，雨季，凝凍，霧霾等。若發(fā)生嚴(yán)重的自然災(zāi)害，輕則在項目的施工階段，對施工質(zhì)量和施工進(jìn)度造成影響。重則在項目的后期運(yùn)營階段對交通量造成影響，甚至?xí)?dǎo)致高速公路無法繼續(xù)運(yùn)營下去。此外，項目公司自身運(yùn)營管理能力不佳，也會導(dǎo)致項目運(yùn)營風(fēng)險的產(chǎn)生，主要表現(xiàn)為資金周轉(zhuǎn)困難、資產(chǎn)分布狀況不合理等

（五）成本超支風(fēng)險

成本超支風(fēng)險是指在項目的實施、運(yùn)營以及維護(hù)過程中，由于外部客觀環(huán)境的變化或者經(jīng)營者自身的技術(shù)問題、管理的問題，而導(dǎo)致項目的實際成本費(fèi)用超出其預(yù)算范圍的風(fēng)險。成本超支風(fēng)險大致體現(xiàn)在項目的三個階段：（1）項目招標(biāo)階段的成本超支。政府可能由于各種原因而取消原項目的建設(shè)或經(jīng)營計劃，或者在原招標(biāo)活動的基礎(chǔ)上重新開展招標(biāo)活動，這就會造成原投標(biāo)公司的投標(biāo)工作作廢，面臨著損失巨額招標(biāo)費(fèi)用的風(fēng)險。（2）項目建設(shè)階段的成本超支。若施工時的設(shè)計圖紙、施工方的專業(yè)技術(shù)和對原材料與庫存的管理等方面存在缺陷，就會在項目建設(shè)的實際成本與預(yù)算成本之間造成偏差，使實際成本高于預(yù)算成本。如果工期延誤、成本超支，不僅項目公司需承擔(dān)損失，該項目的各參與方都將承受巨大損失，從而對項目公司施加壓力。（3）經(jīng)營階段的成本超支。如果項目建造完工并已經(jīng)投入使用，但在預(yù)算初期時沒有對未來市場環(huán)境可能發(fā)生的變化和不利于項目盈利的政府政策的出臺進(jìn)行預(yù)估，導(dǎo)致對成本的預(yù)算不準(zhǔn)確，低于實際經(jīng)營中需要的支出，造成項目的實際支出金額超過項目支出預(yù)算，使得運(yùn)營成本增加，就會出現(xiàn)嚴(yán)重虧損的風(fēng)險。

二、財務(wù)風(fēng)險的防范與控制措施

（一）籌資風(fēng)險的防范與控制

公司的籌資風(fēng)險往往是由于巨額債務(wù)造成的，因此在融資過程中項目公司應(yīng)堅持穩(wěn)健的財務(wù)戰(zhàn)略。首先需要計算該項目的利潤能否超過銀行貸款利息，只有確保項目能夠?qū)崿F(xiàn)較高利潤率并高于銀行貸款利率時，才能保證在不清償固定資產(chǎn)的情況下按期歸還貸款本息； 此外，要將企業(yè)的債務(wù)清償能力作為重要的參考指標(biāo)考慮在內(nèi)，根據(jù)公司資產(chǎn)變現(xiàn)能力的強(qiáng)弱以及公司流動資金的占有率合理確定自有資金與債務(wù)資金、短期資金與長期資金之間的比例關(guān)系，合理把控公司擁有的擔(dān)保和銀行貸款的規(guī)模，從而切實有效地管控公司所承受的籌資風(fēng)險。

（二）投資風(fēng)險的防范與控制

首先，在資金投放前，應(yīng)安排專業(yè)人員分析投資項目的可行性，對投資額和未來的交通量進(jìn)行科學(xué)預(yù)測，并充分比較投資的風(fēng)險和報酬，以做出正確的投資決策。其次，為了更好地應(yīng)對高速公路主營業(yè)務(wù)單一所帶來的風(fēng)險，公司可以在主要發(fā)展主營業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上積極為高速公路項目提供配套服務(wù)，探尋新的收益和更高的利潤增長點(diǎn)，構(gòu)建更加合理的業(yè)務(wù)格局，分散業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對集中的風(fēng)險， 進(jìn)而實現(xiàn)公司的可持續(xù)發(fā)展。另外，在高速公路項目的建設(shè)和運(yùn)營過程當(dāng)中，投資的成敗會直接影響公司的經(jīng)營業(yè)績。因此，加強(qiáng)項目投資管理和監(jiān)督控制是十分必要的。項目公司的經(jīng)營決策者在進(jìn)行投資決策時的重要原則是既要大膽地選取高風(fēng)險投資來獲得相對較高利潤，又要避免過于冒險激進(jìn)和盲目樂觀，采取各種切實可行的措施有效地降低投資風(fēng)險。故而，最優(yōu)決策便是在追求收益性、風(fēng)險性和穩(wěn)健性三者之間找到完美的平衡點(diǎn)。

（三）資金回收風(fēng)險的防范與控制

資金回收風(fēng)險的防范與控制措施主要有以下幾點(diǎn)：（1）加強(qiáng) BOT項目運(yùn)營期間的收入管理，做好對經(jīng)營收入的監(jiān)控和分析，利用科技手段掌握車流量的實時動態(tài)，第一時間發(fā)現(xiàn)經(jīng)營中存在的紕漏，如某一時段車輛進(jìn)出不順等。迅速找到引發(fā)這些問題的原因，及時做好改進(jìn)措施，不斷提高收入的穩(wěn)定性，提高經(jīng)營效益，確保項目收入達(dá)到預(yù)期水平。（2）建立統(tǒng)一高效的資金管理制度，在進(jìn)行資金調(diào)度和資源分配時，由財務(wù)部門專門負(fù)責(zé)，做到專人專責(zé)，不斷提高資金使用效率，杜絕資金浪費(fèi)現(xiàn)象的發(fā)生（3）加強(qiáng)資金回收管理，尤其是欠款方面，加大對欠款的追回力度，在必要的情況下，應(yīng)及時采取法律手段來維護(hù)公司利益。

（四）運(yùn)營風(fēng)險的防范與控制

項目公司在經(jīng)營過程中，必須結(jié)合自身的特點(diǎn)，制定出適合本公司實際情況的營運(yùn)資金管理計劃?？茖W(xué)分析經(jīng)營策略，加強(qiáng)公司內(nèi)部各個資金流動環(huán)節(jié)的管理，完善營運(yùn)資金全程監(jiān)督制度，構(gòu)建營運(yùn)資金風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)。要在管理層當(dāng)中樹立起營運(yùn)資金管理意識，培養(yǎng)資金管理的專業(yè)性人才，確保企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展并能如約在特許期到期后將項目穩(wěn)定地移交給政府。

（五）成本超支風(fēng)險的防范與控制

首先，在承包商的選擇上，項目公司必須做到對其規(guī)模背景、經(jīng)濟(jì)狀況以及技術(shù)水平等方面進(jìn)行全面的了解，同時也可以采用競爭機(jī)制、采取公開招標(biāo)的方式來選取承包商。其次，對于工程的成本控制方面，企業(yè)要做到明確劃分職能機(jī)構(gòu)以及職工的任務(wù)和責(zé)任，必要時配合合理的績效考核，把職工的個人利益和項目的收益聯(lián)系在一起。管理層則需要在明確成本控制計劃的基礎(chǔ)上制定嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓ぷ髁鞒獭?/p>

只有做到深刻地分析項目建設(shè)以及運(yùn)營中財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的原因，并根據(jù)這些原因有針對性地制定相應(yīng)的對策，才能做到有效的防范和控制高速公路BOT項目中存在的財務(wù)風(fēng)險。另外，不僅是項目公司的管理層，企業(yè)各崗位的全體員工都要樹立起風(fēng)險防范意識，做到把防范財務(wù)風(fēng)險的意識轉(zhuǎn)化為實際行動，深刻落實并貫徹到實際工作中。只有這樣，才能盡量避免財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生，保持BOT項目穩(wěn)定運(yùn)營，促進(jìn)企業(yè)盈利，保證其可持續(xù)發(fā)展。（作者單位為東北林業(yè)大學(xué)）