胥晨慧

眾籌融資是借助互聯(lián)網(wǎng)為平臺(tái)，使資金需求方和資金投資方相對(duì)接的一種新型融資模式，這種融資模式門檻低、多元化、開放性、高效率，自2014年以來在我國(guó)發(fā)展迅速。股權(quán)眾籌是眾籌融資中的典型模式，股權(quán)眾籌能使項(xiàng)目資金需求方和投資方很快的建立聯(lián)系、相互選擇、確立法律關(guān)系，在我國(guó)有較大的發(fā)展?jié)摿Α１疚臄M借鑒國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究成果，結(jié)合當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r以及股權(quán)眾籌企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀。深入剖析股權(quán)眾籌對(duì)企業(yè)的影響以及眾籌企業(yè)的現(xiàn)狀，并提出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范建議。

一、序言

隨著科技的進(jìn)步以及互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代的發(fā)展，眾籌作為一種新興的融資方式或商業(yè)模式已經(jīng)引起了越來越多的專家學(xué)者以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者的重視。在國(guó)外，很多外國(guó)國(guó)家較早的時(shí)候就開始發(fā)展了股權(quán)眾籌這種籌資方式，而且很快席卷歐洲各個(gè)國(guó)家，許多外國(guó)的學(xué)者也對(duì)眾籌的概念進(jìn)行了深入的研究和探索，于是到了2012年的時(shí)候，眾籌這種創(chuàng)新的籌資方式已經(jīng)完全得到了歐美人民的認(rèn)可，不再是新興的事物，在歐洲市場(chǎng)發(fā)展得如火如荼，炙手可熱。

眾籌模式進(jìn)入中國(guó)的時(shí)間大約是在2011年的時(shí)候，中國(guó)國(guó)內(nèi)的許多創(chuàng)業(yè)者苦于資金籌集的煩惱得不到解決，于是發(fā)現(xiàn)了國(guó)外正在發(fā)展很好的眾籌籌資方式。盡管我國(guó)的學(xué)者對(duì)眾籌的研究相比外國(guó)學(xué)者落后了一大步，相關(guān)眾籌的理論知識(shí)也比較單調(diào)，還沒有形成完整的結(jié)構(gòu)框架體系，但是隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，我國(guó)的眾籌正以光的速度在發(fā)展。

二、股權(quán)眾籌風(fēng)險(xiǎn)成因分析

（一）管理人員的法律意識(shí)淡薄

由于眾籌觸及非法集資的高壓線，模糊了傳統(tǒng)的“公募”與“私募”界限的劃分，導(dǎo)致企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)管理也不盡如人意。眾籌平臺(tái)收益良好，法律地位卻并不明確，既不滿足《證券法》規(guī)定的合法條件，也沒有履行法定程序。而根據(jù)我國(guó)法律的規(guī)定，發(fā)起者在股權(quán)眾籌平臺(tái)上向社會(huì)公開募集資金的行為與相關(guān)法律規(guī)定相違背，股權(quán)眾籌只能以非公開募集資金的方式進(jìn)行股權(quán)眾籌來進(jìn)行融資，這恰恰與互聯(lián)網(wǎng)融資追求普惠的理念相反。

（二）融資平臺(tái)存在的風(fēng)險(xiǎn)較大

眾籌平臺(tái)雖然沒有市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻和特定的監(jiān)管主體，但是對(duì)發(fā)起者的項(xiàng)目審核卻起到了決定性作用。從股權(quán)眾籌平臺(tái)與發(fā)起者和融資者雙方的服務(wù)協(xié)議可以看出，一般情況下股權(quán)眾籌平臺(tái)權(quán)利義務(wù)模糊，因?yàn)槠脚_(tái)要求發(fā)起者和投資者雙方訂立的格式合同中所規(guī)定的權(quán)利義務(wù)也存在不對(duì)等。京東金融平臺(tái)的收入即使項(xiàng)目在后期因?yàn)榻?jīng)營(yíng)或者其他原因失敗后也不用承擔(dān)所有的風(fēng)險(xiǎn)，完全以成功籌資的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目為基礎(chǔ)。

（三）缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)管控制度

風(fēng)險(xiǎn)管控指的是利用建立風(fēng)險(xiǎn)管理體系的途徑來實(shí)現(xiàn)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的要求。在眾籌平臺(tái)的交易過程中，不同投資者的能力不一樣，企業(yè)面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)也大不相同。如果發(fā)起者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高，那么也大大方便了眾籌平臺(tái)的管理。實(shí)際上，股權(quán)眾籌平臺(tái)的許多投資者不具備投資方面的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，只是憑借自己的直覺和別人的介紹進(jìn)行選擇投資。只有在信息充分交流的環(huán)境里，股權(quán)眾籌融資平臺(tái)的投資者與融資者才能夠完全了解此次交易可能帶來的可能收益，兩者構(gòu)成對(duì)稱信息的交流機(jī)制。如果缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)管控制度，股權(quán)眾籌平臺(tái)容易產(chǎn)生不可控制的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致股權(quán)眾籌項(xiàng)目失敗。

（四）項(xiàng)目監(jiān)督系統(tǒng)不完善

如京東眾籌平臺(tái)采用“領(lǐng)投+跟投”的模式，導(dǎo)致領(lǐng)投人存在極大地交換利益的可能，將會(huì)嚴(yán)重?fù)p害項(xiàng)目其他投資人的切身利益。京東在股權(quán)眾籌的過程中主要承擔(dān)中間人的角色，從項(xiàng)目的審核到組織實(shí)施都要起到?jīng)Q定性的作用。就目前看來，僅僅就在眾籌平臺(tái)上要求項(xiàng)目發(fā)起者和投資者對(duì)信息的真實(shí)性和有效性負(fù)責(zé)任，不將其與他們切身的利益掛鉤，不會(huì)引起他們的重視。因而，眾籌平臺(tái)要建立完善的項(xiàng)目監(jiān)管制度，形成有效的監(jiān)管機(jī)制。在這個(gè)過程中就需要中間平臺(tái)嚴(yán)格把關(guān)，把可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)扼殺在搖籃里。

（五）信用風(fēng)險(xiǎn)

在股權(quán)眾籌的融資過程中，投資者和融資者都有可能出現(xiàn)違約行為。信用風(fēng)險(xiǎn)一方面是來自投資者的，另一方面是來自融資者的。就目前而言，包括人人投在內(nèi)的大部分股權(quán)眾籌平臺(tái)均搭建有信用評(píng)分機(jī)制，眾籌平臺(tái)會(huì)實(shí)時(shí)公開眾籌項(xiàng)目黑名單為互聯(lián)網(wǎng)金融“凈化環(huán)境”。數(shù)據(jù)表明，股權(quán)眾籌提高了京東普通股的獲利水平，降低了信用風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)險(xiǎn)。

但是，仍然會(huì)有眾籌項(xiàng)目造假、盜取創(chuàng)意侵犯知識(shí)產(chǎn)權(quán)這些現(xiàn)象，例如廣為人知的諾米多股權(quán)眾籌案件。京東眾籌應(yīng)當(dāng)意識(shí)到知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)是眾籌平臺(tái)的重要競(jìng)爭(zhēng)力，它是眾籌項(xiàng)目得以持續(xù)生存的基礎(chǔ)。

三、股權(quán)眾籌的風(fēng)險(xiǎn)防范

（一）健全監(jiān)督體系

眾籌平臺(tái)應(yīng)當(dāng)結(jié)合本身的實(shí)際情況，建立健全內(nèi)部控制監(jiān)督評(píng)價(jià)機(jī)制，重視進(jìn)行眾籌項(xiàng)目持續(xù)的監(jiān)督，與此同時(shí)加強(qiáng)監(jiān)督的權(quán)威性和獨(dú)立性。在對(duì)眾籌項(xiàng)目的評(píng)價(jià)過程中，采用量化的方式表現(xiàn)項(xiàng)目的可行性，如對(duì)發(fā)起者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、凈資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)、項(xiàng)目的可實(shí)施度、參與人員職業(yè)資格等進(jìn)行量化，從而對(duì)股權(quán)眾籌平臺(tái)有較為全面的考核。

健全監(jiān)督體系不僅僅是針對(duì)股權(quán)眾籌項(xiàng)目中發(fā)起者的監(jiān)督，也是針對(duì)投資者的監(jiān)督。因此應(yīng)當(dāng)建立嚴(yán)格健全的監(jiān)督機(jī)制，監(jiān)督項(xiàng)目的實(shí)施運(yùn)行，將風(fēng)險(xiǎn)控制在可控范圍內(nèi)。

（二）建立信息披露制度

信息披露是保障投資者知情權(quán)的重要內(nèi)容。由于股權(quán)眾籌平臺(tái)信息披露的漏洞較多，導(dǎo)致項(xiàng)目參與者對(duì)眾籌情況了解不全面，管理不到位，進(jìn)而使得眾籌項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)增加。因此，在加強(qiáng)對(duì)投資者保護(hù)的同時(shí)需要建立強(qiáng)制信息披露制度。信息披露不僅僅是證券發(fā)行時(shí)發(fā)起人應(yīng)盡的義務(wù)，也是融資完成后發(fā)起人應(yīng)盡的義務(wù)。只有發(fā)起人引起重視，投資者的權(quán)益才能在一定程度上得到應(yīng)有的保護(hù)。

為了防止發(fā)起者借助股權(quán)眾籌平臺(tái)進(jìn)行詐騙等違法交易，眾籌平臺(tái)需要實(shí)時(shí)了解項(xiàng)目的資金流向，嚴(yán)格核查項(xiàng)目發(fā)布人的相關(guān)信息，防止平臺(tái)發(fā)布虛假信息誤導(dǎo)投資者。由于平臺(tái)上的投資人絕大多數(shù)是非專業(yè)投資人，在項(xiàng)目投資的選擇、方法上屬于新手，建立信息披露制度有助于他們更好地做出最后的決定。

（三）完善風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制

眾籌平臺(tái)要充分利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的強(qiáng)大優(yōu)勢(shì)，利用大數(shù)據(jù)做好企業(yè)平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)控制。在眾籌項(xiàng)目前期、中期及后期的管理中進(jìn)行全面系統(tǒng)的調(diào)查評(píng)估。與此同時(shí)，企業(yè)可以通過設(shè)立規(guī)章制度的方式加強(qiáng)對(duì)股權(quán)眾籌平臺(tái)的指導(dǎo)和監(jiān)督，及時(shí)對(duì)管理部門收集到的相關(guān)信息識(shí)別和處理。完善風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制有利于完善平臺(tái)監(jiān)管制度體系，合理控制股權(quán)眾籌項(xiàng)目的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，提高股權(quán)眾籌項(xiàng)目的質(zhì)量，降低可能的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。

（四）加強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)防范

目前，眾籌項(xiàng)目造假、披露信息偽造、盜取創(chuàng)意侵犯知識(shí)產(chǎn)權(quán)這些現(xiàn)象屢禁不止，不僅破壞了公眾的合法權(quán)益，而且嚴(yán)重危害了市場(chǎng)秩序和互聯(lián)網(wǎng)金融的安全環(huán)境。此外，平臺(tái)應(yīng)加強(qiáng)投資者的教育，因?yàn)榇蠖鄶?shù)眾籌的違約行為是由于投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力遠(yuǎn)低于項(xiàng)目所要求的風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)防范，不僅僅是防范股權(quán)眾籌平臺(tái)發(fā)起者的信用風(fēng)險(xiǎn)，而且是防范股權(quán)眾籌平臺(tái)投資者的信用風(fēng)險(xiǎn)。

（五）以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向控制業(yè)務(wù)活動(dòng)

為了規(guī)避股權(quán)眾籌可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可以從以下三個(gè)方面來進(jìn)行以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向控制業(yè)務(wù)的活動(dòng)：完善眾籌業(yè)務(wù)審核機(jī)制、加強(qiáng)眾籌投資者教育以及啟用第三方眾籌托管賬戶。啟用第三方眾籌托管賬戶可以有效的規(guī)避眾籌資金使用的風(fēng)險(xiǎn)，確保資金不會(huì)任意使用或者轉(zhuǎn)移，加強(qiáng)了雙方對(duì)資金流向的監(jiān)控力度，降低無度揮霍項(xiàng)目資金的可能性。

股權(quán)眾籌是一種新型的融資模式，解決了我國(guó)很多中小企業(yè)融資難的問題，具備許多優(yōu)勢(shì)的同時(shí)也面臨許多的風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)眾籌的風(fēng)險(xiǎn)不容小覷，如果運(yùn)行不當(dāng)會(huì)給項(xiàng)目參與者帶來巨大的損失。否則，法律風(fēng)險(xiǎn)會(huì)直接影響了投融資者參與的熱情。因此，眾籌平臺(tái)需要嚴(yán)格把控項(xiàng)目過程中的每一個(gè)環(huán)節(jié)，眾籌產(chǎn)生的糾紛解決也需要形成一個(gè)有效的程序，以此來推動(dòng)眾籌健康的發(fā)展。（作者單位為鹽城工學(xué)院）