駱宇明

因某種經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，中央銀行采用調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量及利率的方法，是2011年提出實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。這一政策影響著國家宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控措施和方針的總和，也意味著我國貨幣政策出臺(tái)的一系列措施進(jìn)行調(diào)整。

中國 貨幣政策 穩(wěn)健

貨幣政策的三大工具是存款準(zhǔn)備率、貼現(xiàn)率和公開市場(chǎng)操作，貨幣政策一般分為三種：一是擴(kuò)張性的貨幣政策；二是緊縮性的貨幣政策；三是穩(wěn)健的貨幣政策。我國貨幣政策的目標(biāo)是維持貨幣幣值的穩(wěn)定，促進(jìn)我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。我國貨幣政策如何走向穩(wěn)健，未來的宏觀經(jīng)濟(jì)政策如何合理調(diào)整，本文就這些問題談一些建議和想法。

我國面臨的經(jīng)濟(jì)狀況

從國內(nèi)外目前的形勢(shì)看，世界經(jīng)濟(jì)仍然處于國際金融危機(jī)的調(diào)整期。2014年12月12日，我國國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了一條經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，“一降一升”的投資和消費(fèi)形式已經(jīng)出現(xiàn)。2014年1月份一直到11月份，全國固定資產(chǎn)投資451068億元，同比名義增長15.8%。2014年的11月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額23475億元，同比增長11.7%，其實(shí)，除去價(jià)格因素，實(shí)際同比增長11.2%。另一方面，2014年的11月，規(guī)模以上的工業(yè)增加值同比增長7.2%，比10月份低0.5百分點(diǎn)。

“松”與“緊”要適度

穩(wěn)健的貨幣政策強(qiáng)調(diào)了靈活性，注意松緊適度，對(duì)存款和利率、匯率準(zhǔn)備要進(jìn)行適度的調(diào)整。貨幣政策如何適度調(diào)整與我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)密不可分。2015年開始，中國經(jīng)濟(jì)增長緩慢，壓力倍增，國家經(jīng)濟(jì)要求繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策和積極的財(cái)政政策。

所謂的“松緊適度”不是全部放手

不得不說，較為寬松的貨幣政策為我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長做了較大的貢獻(xiàn)。貨幣政策的“松緊適度”，不是說全部放手、全面寬松。從我國目前的生產(chǎn)情況和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，負(fù)債率較高，產(chǎn)能杠桿率和部分行業(yè)也不低，泡沫化的問題不容小覷。

未來“松”的方向，與新的經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)，如服務(wù)業(yè)，像教育、醫(yī)療、高科技行業(yè)等，貨幣政策“松緊適度”中的“松”應(yīng)該旨在這些行業(yè)中。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的狀態(tài)下，要做到“松緊適度”，促使貨幣幣值的穩(wěn)健增長。

貨幣政策需要明確的衡量標(biāo)準(zhǔn)

貨幣政策注意松緊適度，過去的貨幣政策用好多指標(biāo)一起衡量，現(xiàn)在是用某種指標(biāo)來衡量。2015年貨幣政策的衡量指標(biāo)單一化，放棄信貸、社會(huì)融資預(yù)期的目標(biāo)。2014年多次實(shí)施的“結(jié)構(gòu)性和定向性調(diào)控”至今為止一直在操作和完善。

我國貨幣政策如何穩(wěn)健

（1）持續(xù)保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長

把穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長放在工作首位，說明我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中依舊面臨著不少困難和挑戰(zhàn)，特別是在房地產(chǎn)投資沒有收回成本的背景下，要緩解經(jīng)濟(jì)帶來的壓力，確保經(jīng)濟(jì)增速不跌到7%以下，需要貨幣政策適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

在重視經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的同時(shí)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議表示，“關(guān)鍵是調(diào)節(jié)結(jié)構(gòu)之間平衡和保持穩(wěn)定增長”。而尋找平衡，就是要求貨幣政策必須符合兩個(gè)目標(biāo)，既不能為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長大放水、強(qiáng)刺激，也不能為了調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)而緊縮流動(dòng)性，引發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本提升，資金鏈矛盾重重。所說的“度”，就是“松緊適度”。此外，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的急速下降，各種各樣的隱性風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯性化，風(fēng)險(xiǎn)總體呈可控局面，但是想要化解以泡沫化和高杠桿為主要特征的各類風(fēng)險(xiǎn)需要一定的時(shí)間，必須選擇合適的方法，建立健全化解風(fēng)險(xiǎn)的體制。只要我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行能夠平穩(wěn)發(fā)展，貨幣政策趨于穩(wěn)定狀態(tài)，中國經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展將指日可待。

（2）與其他政策相互配合

加強(qiáng)我國貨幣政策與存款準(zhǔn)備金政策的其他措施，是在公開市場(chǎng)操作和貼現(xiàn)政策的相互配合，相互促進(jìn)。此外，還要加快企業(yè)改革的步伐，進(jìn)而完善企業(yè)有關(guān)競(jìng)爭(zhēng)和約束的制度，使貨幣政策的渠道暢通無阻，進(jìn)一步提高它的效果。

（3）帶動(dòng)利率的市場(chǎng)化

利率市場(chǎng)化是資源優(yōu)化配置的前提，是資金合理分配的基礎(chǔ)，也是帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)發(fā)展的重要因素。它有助于加強(qiáng)資本與貨幣市場(chǎng)之間的聯(lián)系，提供市場(chǎng)運(yùn)營的信息，使存款準(zhǔn)備金政策能夠更好地發(fā)揮它的價(jià)值。因此，我國應(yīng)該一步步推動(dòng)利率的市場(chǎng)化，進(jìn)而加強(qiáng)利率。但是在目前的貨幣政策發(fā)展中，應(yīng)該盡量避免上調(diào)存款基準(zhǔn)利率，這非常容易引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)。

（4）擴(kuò)大國債發(fā)行量

因?yàn)閲鴤l(fā)行量不會(huì)改變流通中的貨幣總量，在一般情況下不會(huì)增加需求總量，導(dǎo)致通貨膨脹。它還能為中央銀行的金融市場(chǎng)操作提供合理的依據(jù)，使貨幣供給規(guī)模維持在合適的水平上。因此可以適宜地?cái)U(kuò)大國債的發(fā)行量。

穩(wěn)健的貨幣政策，在相對(duì)水平上，是相對(duì)于去年貨幣政策而言；然而在絕對(duì)水平上，貨幣政策依然需要靈活多變的扶持我國經(jīng)濟(jì)快速增長。在我國當(dāng)前形勢(shì)下，今年的貨幣政策存在著一個(gè)分水嶺，一方面需要抵抗通貨膨脹，另一方面又不能阻礙我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。我國的真實(shí)情況是這樣的，存款準(zhǔn)備金率已達(dá)到相對(duì)高點(diǎn)，負(fù)利率以及加息預(yù)期的增強(qiáng)又阻礙央票的發(fā)行。在保證信貸供給與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整匹配的前提下，還可以考慮采取傳統(tǒng)的貨幣政策工具與宏觀調(diào)控措施共同發(fā)揮作用，來提高宏觀經(jīng)濟(jì)政策的運(yùn)行效率。

[1]內(nèi)外部均衡目標(biāo)下的匯率政策選擇[J].龍超，張文.國際金融研究.2011（01）

[2]人民幣匯率變動(dòng)在通貨膨脹治理中的作用分析[J].商文濤.商業(yè)時(shí)代.2010（03）

[3]匯率政策、貨幣政策與財(cái)政政策——淺析當(dāng)前匯率制度下中國的貨幣政策效應(yīng)[J].冶嘩，周述建.東方企業(yè)文化.2010（01）