劉潔玉 龍奕交 焦雅娜 邢英莉

摘 要：當(dāng)今社會，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展可謂是日新月異，市場機(jī)制隨之不斷得到了補(bǔ)充與完善，各企業(yè)之間的競爭力度越來越大。為了追求企業(yè)價(jià)值最大化，獲取更高的收益，企業(yè)一般會選擇負(fù)債經(jīng)營。但是，收益和風(fēng)險(xiǎn)總是同時存在的，由于市場經(jīng)濟(jì)的不可預(yù)測性，企業(yè)籌資活動開展越來越復(fù)雜化，企業(yè)選擇負(fù)債經(jīng)營，就只能直面財(cái)務(wù)杠桿的影響，獲取額外的收益或承受一定的損失。因此，準(zhǔn)確的籌資決策便顯得非常重要。本文筆者從財(cái)務(wù)杠桿入手，淺談對財(cái)務(wù)杠桿的認(rèn)識與理解，分析其在籌資決策中的的影響與應(yīng)用。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)杠桿；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；籌資決策

一、引言

企業(yè)在進(jìn)行資本籌集時，避免不了對財(cái)務(wù)杠桿的使用，在一定條件下，正確的使用籌集來的資金有時會給企業(yè)帶來超額的收益，但是，利潤越高，風(fēng)險(xiǎn)越大，財(cái)務(wù)杠桿一方面給企業(yè)帶來了超額的收益，另一方面也給企業(yè)帶來了更大的挑戰(zhàn)。所以，加深對財(cái)務(wù)杠桿的剖析，使企業(yè)能夠?qū)ζ涓恿私猓瑥亩奖阒庇^的加以運(yùn)用在籌資決策是很有必要的。

二、財(cái)務(wù)杠桿原理

財(cái)務(wù)杠桿在各個學(xué)科中都得到了普遍的應(yīng)用，財(cái)務(wù)中，財(cái)務(wù)杠杠是普通股每股收益變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)，可以用來測算其對收益變化的影響，測算企業(yè)負(fù)債與企業(yè)所有者收益的聯(lián)系。企業(yè)借錢進(jìn)行經(jīng)營時，基于固定的債務(wù)利息率，所需支付的利息數(shù)是不會改變的，所以當(dāng)營業(yè)凈利潤變多時，企業(yè)所需支付的利息比率就會變得更低，會促使企業(yè)獲得更大的收益與利潤。另外，由于企業(yè)中固定成本的存在，企業(yè)營業(yè)利潤就算是出現(xiàn)很小的變動，對于企業(yè)收益數(shù)額，卻會產(chǎn)生很大的影響，使之發(fā)生巨大變化。所以，在財(cái)務(wù)杠桿的影響下，企業(yè)獲得的營業(yè)利潤越大，企業(yè)的投資者能夠分到的錢就越多；與之相對應(yīng)，企業(yè)獲得的營業(yè)利潤越小，企業(yè)的投資者能夠分到的錢也隨之減少。而當(dāng)企業(yè)的需要償還的債務(wù)高于企業(yè)獲得的收益時，企業(yè)的投資者就會面臨虧錢的局面。以上就是財(cái)務(wù)杠桿原理。

三、財(cái)務(wù)杠桿的作用

1.有效降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)杠桿可以用來計(jì)算企業(yè)經(jīng)營過程中的風(fēng)險(xiǎn)，通過分析計(jì)算結(jié)果，可以調(diào)節(jié)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小，企業(yè)不重視財(cái)務(wù)杠桿，就有可能會出現(xiàn)負(fù)債過多的狀況，而不及時采取措施最終可能會導(dǎo)致破產(chǎn)的情況。企業(yè)獲取生產(chǎn)經(jīng)營利潤的多少，和企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率有很大的關(guān)系，負(fù)債過多，企業(yè)不能滿足自身資金要求，就會導(dǎo)致企業(yè)無法健康發(fā)展。如果能夠合理使用財(cái)務(wù)杠桿，從而有效的控制負(fù)債率，那么，企業(yè)就能夠有效避免負(fù)債率影響到其生產(chǎn)經(jīng)營。為了讓企業(yè)能夠持續(xù)經(jīng)營，對財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)進(jìn)行合理的控制是非常有必要的。

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，指的是納稅后與納稅前利潤變動率之比，可以用來反映企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營情況。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)變大，則表明企業(yè)需要承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對變??；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)變小，則表明企業(yè)需要承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對變大。此外，企業(yè)的償債能力與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)也是密切相關(guān)的，而且兩者是呈正相關(guān)的。

2.吸引更多投資者投入資金

對于一個企業(yè)來說，失去投資者意味著走向滅亡，只有獲得投資，才能使企業(yè)獲得生命力，不斷地進(jìn)行資金循環(huán)，才能獲得收益。投資者投入的資金數(shù)額越大，意味著其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越大，但是未來的收益可能就越高；投資者投入的資金越少，意味著其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越小，但是未來的收益可能就越低。在企業(yè)經(jīng)營中，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)幾乎決定著企業(yè)未來獲得的收益，企業(yè)未來獲得的收益和財(cái)務(wù)杠桿是正相關(guān)的。所以，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，能夠吸引到的投資者就越多。分析企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況，結(jié)合財(cái)務(wù)杠桿，把企業(yè)的負(fù)債率和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)進(jìn)行整理與公示，投資者會根據(jù)公示數(shù)據(jù)進(jìn)行綜合性分析，分析數(shù)據(jù)是否符合企業(yè)當(dāng)前經(jīng)營狀況，分析自己投資后可能得到的收益或遭受的損失的數(shù)額。如果投資者認(rèn)為投資預(yù)計(jì)能夠帶來收益，就會進(jìn)行投資，但是，如果投資會帶來自己不能承受的損失，或者是投資所需承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)超過了其所能承受的范圍，那么，投資者就會失去投資的信心。

3.使企業(yè)能夠進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整

財(cái)務(wù)杠桿能夠使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，企業(yè)在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)調(diào)整時，可以對財(cái)務(wù)杠桿加以利用。為了更有效地利用人力資源，使之能夠?yàn)槠髽I(yè)做出更大的貢獻(xiàn)，從而達(dá)到企業(yè)利益最大化，也可以利用財(cái)務(wù)杠桿，因?yàn)樨?cái)務(wù)杠桿的目標(biāo)也是實(shí)現(xiàn)企業(yè)利益最大化。另外，還能使用財(cái)務(wù)杠桿編建模型，得出財(cái)務(wù)杠桿可以給企業(yè)帶來收益的數(shù)額大小，使企業(yè)能夠更好地把握負(fù)債率，從而達(dá)到對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行更全面及時的控制，保持適宜的資本結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定企業(yè)的日常經(jīng)營與發(fā)展。企業(yè)通過對財(cái)務(wù)杠桿的合理使用，能夠?qū)ζ髽I(yè)資本、企業(yè)負(fù)債和企業(yè)投資之間的關(guān)系加以平衡，企業(yè)資本、企業(yè)負(fù)債和企業(yè)投資直接決定著企業(yè)的未來走向，所以利用財(cái)務(wù)杠桿可以使企業(yè)經(jīng)營效益最大化，最終實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的不斷完善。

三、財(cái)務(wù)杠桿對籌資決策的影響

企業(yè)在經(jīng)營的過程中，對于固定成本的使用程度和對于籌資中債務(wù)的使用程度會對經(jīng)濟(jì)效益產(chǎn)生一定的影響，而這些就是杠桿作用，杠桿包含經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和聯(lián)合杠桿。其中，財(cái)務(wù)杠桿是用來衡量企業(yè)負(fù)債狀況的一種常用指標(biāo)。

（1）一般情況下，國有大型企業(yè)通常采用銀行借款的籌資方式，財(cái)務(wù)杠桿對國有大型企業(yè)的籌資作用比較小，其籌資決策是由國家來掌控的。

（2）中小型企業(yè)，取得銀行借款所需成本太高，只能采用負(fù)債來籌集資金，獲得投資者的投資，所以，財(cái)務(wù)杠桿對于中小企業(yè)的影響是看得見的。因此，為了降低風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)需要強(qiáng)化對財(cái)務(wù)杠桿的使用，以及自身在籌資中的決策水平，同時，需要提高管理企業(yè)籌資決策的深度，從而降低風(fēng)險(xiǎn)，放大企業(yè)籌資中由于財(cái)務(wù)杠桿而產(chǎn)生的正面效應(yīng)，縮小企業(yè)籌資中由于財(cái)務(wù)杠桿而產(chǎn)生的負(fù)面效應(yīng)。

四、利用財(cái)務(wù)杠桿，防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，做出合理籌資決策

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，通過影響財(cái)務(wù)杠桿的大小，影響著企業(yè)未來能夠獲得的收益和直面的風(fēng)險(xiǎn)。所以，對財(cái)務(wù)杠桿大小有影響的因素，對財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生的利益或損失以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會有影響，減少資本成本中負(fù)債的比例，對債務(wù)資金的數(shù)額加以控制，就能有效降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。首先，要預(yù)計(jì)未來的經(jīng)濟(jì)收入，然后才能預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，最后才能有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。要根據(jù)未來的經(jīng)營狀況，合理安排企業(yè)的負(fù)債比率。

1.選擇合適的融資方式，穩(wěn)固財(cái)務(wù)基礎(chǔ)

目前我國的國有企業(yè)，融資的渠道比較少，向銀行借款是其中的一種，但這卻會導(dǎo)致企業(yè)依賴于負(fù)債融資，最終只能承擔(dān)比較高的風(fēng)險(xiǎn)，有的企業(yè)還會由此產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至導(dǎo)致企業(yè)走上破產(chǎn)的不歸路。所以，企業(yè)最好選擇進(jìn)行內(nèi)部融資，融資取得資金后，企業(yè)自有資金的比例就會加大，從而達(dá)到穩(wěn)固企業(yè)財(cái)務(wù)基礎(chǔ)的效果，企業(yè)的籌資能力也會更強(qiáng)，有著抵抗財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力也會增強(qiáng)。就算遇到經(jīng)濟(jì)下滑，也不會因此深陷財(cái)務(wù)困境。在面臨很好的投資機(jī)遇時，也不會因?yàn)槿谫Y條件苛刻和資金缺乏而喪失良機(jī)。

2.安排合理的資本結(jié)構(gòu)，維持適宜償債能力

自有的資本和借入的資本，是構(gòu)成企業(yè)適宜償債能力的一般因素，資產(chǎn)負(fù)債率可以用來反映企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)的財(cái)務(wù)決策人員，在安排企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)時，要結(jié)合當(dāng)前公司經(jīng)營狀況和市場經(jīng)濟(jì)狀況，最終做出最有利于企業(yè)日后發(fā)展的籌資決策。當(dāng)市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展良好時，增加資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債比例，就有可能獲取杠桿利益；反之適當(dāng)減少債務(wù)籌資，降低財(cái)務(wù)杠桿導(dǎo)致的損失。利率也是影響市場的重要因素，市場利率較高時，應(yīng)該減少債務(wù)籌資，反之增加債務(wù)籌資。

3.建立財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系

企業(yè)經(jīng)營是為了獲得收益，只有獲得收益，才能實(shí)現(xiàn)經(jīng)營，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營的最終目標(biāo)。獲利能力、償債能力等的觀察、測試、比較等，可以建立起財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系。而資產(chǎn)負(fù)債率與流動比率這兩個指標(biāo)，可以用來衡量企業(yè)的償債能力，不僅效率高還能直接體現(xiàn)企業(yè)管理人員的水平。流動比率過高，其再投資機(jī)會就會被浪費(fèi)掉，資產(chǎn)負(fù)債率過高，雖然會獲得更多的利益，但是同時也面臨著較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。所以，權(quán)衡利弊，在保持一定的流動資產(chǎn)，確保企業(yè)具有償債能力時，也要具有一定的負(fù)債，已達(dá)到獲取更多盈利的最終目的。

五、結(jié)語

本文通過分析財(cái)務(wù)杠桿的原理，結(jié)合財(cái)務(wù)杠桿對不同企業(yè)籌資決策的影響，得出其在籌資決策中有著舉足輕重的地位，并淺談了利用財(cái)務(wù)杠桿來防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)做出合理籌資決策的方法。根據(jù)我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀，負(fù)債融資對企業(yè)的重要程度，企業(yè)需要放眼未來，更好的使用財(cái)務(wù)杠桿，增強(qiáng)自身的競爭能力，合理安排企業(yè)的負(fù)債程度，提高管理人的能力，最終使得企業(yè)和投資者都能取得滿意的收入。

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（責(zé)任編輯：劉海琳）