劉增祿

受長期投資、價值投資理念的引導，白馬藍籌股在機構資金抱團下于2017年大放異彩。然而隨著大盤藍籌2017年度和2018一季度業(yè)績的相繼披露，許多此前股價表現(xiàn)驚人的藍籌股遭遇到市場“用腳投票”的現(xiàn)實。

藍籌股業(yè)績分化

2月26日晚間，老板電器發(fā)布了2017年業(yè)績快報，公告全年凈利潤額約為14.5億元，相比2016年同期增長20.18%，消息一出，股價連續(xù)兩天被砸在了跌停板上。為何業(yè)績增長還會遭遇市場如此“狠心”對待？觀察發(fā)現(xiàn)，對比該公司此前給出的2017年20%～40%的利潤增長預期，老板電器的年度實際增速僅達到了預期下限，與上市以來歷年的利潤增速相對比，2017年的業(yè)績表現(xiàn)創(chuàng)出了歷史最低點，即使是相比之前業(yè)績增速最慢的2011年，2017年的利潤增速也是出現(xiàn)幾近腰斬的下滑。目前，該公司雖然提前公布了2018年一季報的業(yè)績預期，但凈利潤同比增速仍在10%～30%之間，結合之前每年一季報的利潤增速對比，即使今年一季報公司實現(xiàn)30%的利潤增長上限，也很有可能繼續(xù)創(chuàng)出同期利潤增速最低點。

《紅周刊》記者統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，類似老板電器這樣的“白馬失蹄”的公司絕非個例。以藍籌股聚集的滬深300成份股作為統(tǒng)計標的，目前有127家公司公布了2017年年報或業(yè)績快報，結合2014年至2016年的利潤增速對比，其中有38家公司2017年度利潤增速創(chuàng)出了2014年以來的低點。以天齊鋰業(yè)為例，該公司的業(yè)績快報顯示，2017年的凈利潤增速為42.35%，相較此前的2014年～2016年的年度利潤增速168.31%、89.93%、510.03%而言，出現(xiàn)大幅下滑。觀察發(fā)現(xiàn)，滬深300成份股中目前已有16家公司2017年的利潤增速相比2014年～2016年下滑超過了30%。

值得慶幸的是，在多家白馬藍籌公司業(yè)績增長滯緩的同時，滬深300標的股中還有一些業(yè)績持續(xù)快速增長的，甚至2017年業(yè)績超預期增長的公司。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前有26家公司2017年利潤增速創(chuàng)出了自2014年以來的高點，智飛生物、蘇寧易購、片仔癀、上港集團等11家公司2017年的利潤增速更是較此前3年均實現(xiàn)了超過30個百分點的增長。智飛生物是目前2017年利潤增長最快的，其相比2016年同比增長了1229.25%。在利好消息影響下，股價已經(jīng)連續(xù)多日震蕩上揚。業(yè)績同樣表現(xiàn)不俗的還有片仔癀，因母公司片仔癀藥業(yè)公司產(chǎn)品銷售增長帶動，2017年公司的凈利潤增速達到了47.45%，近年來公司保持了持續(xù)穩(wěn)定的增長，且增幅在不斷抬升中。業(yè)績的向好也帶來股價持續(xù)上揚，自2017年10月下旬以來，片仔癀股價不斷創(chuàng)歷史新高。

藍籌股估值分化

業(yè)績不達標，使得估值已經(jīng)高企的一些白馬藍籌股蘊藏了一定的風險。目前來看，全部A股的平均市盈率約為18.4倍，上證50成份股和滬深300成份股的整體估值水平分別為11.7倍和14.2倍。僅從估值表面數(shù)據(jù)來看，似乎藍籌股的整體估值仍有一定優(yōu)勢，但若從個股估值分析，則并非所有成份股的估值仍處于合理區(qū)間。

觀察發(fā)現(xiàn)，與整體平均估值相比，滬深300標的股中僅有60家公司的估值低于平均水平，當然估值是否合理不能僅從絕對值來看，還需要結合行業(yè)特點和公司自己的成長能力。對于藍籌股而言，優(yōu)秀的業(yè)績表現(xiàn)是其股價上漲的重要動力，每年年報或一季報業(yè)績的大幅增長可以有效降低自己的估值水平，從而打開估值進一步提升的空間，而若業(yè)績增速出現(xiàn)放緩，則未來很難支撐股價進一步表現(xiàn)。

以金鉬股份為例，從絕對數(shù)值看，其動態(tài)市盈率為224.36倍，盡管公司在2017年度實現(xiàn)了業(yè)績的較快增長，但增速也僅為100.65%，如果今年一季度業(yè)績不能繼續(xù)快速增長，則目前的業(yè)績增速很難維持更高的估值體系。類似的還有雅戈爾，其股價出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整，在目前市盈率高達89.59倍的情況下，2017年度業(yè)績同比又出現(xiàn)了90.36%的下滑，如此業(yè)績表現(xiàn)意味著該公司股價存在繼續(xù)下行的潛力。

當然，市場中總是存在著兩極分化的現(xiàn)象，如蘇寧易購2017年度實現(xiàn)了497.66%的利潤增長，目前的動態(tài)估值為29.61倍。中興通訊在2017年實現(xiàn)293.17%的增長背景下，估值也只有30.13倍。貴州茅臺雖然股價超過700多元，在市場中充滿爭議，但目前公司的動態(tài)估值僅約為37.67倍，與此同時，其公布的2017年業(yè)績增長預期也達到了58%。

機構關注績優(yōu)股成長性

股市是一個炒作預期的市場，資金買入不是看公司業(yè)績有沒有增長，而是看其業(yè)績增長是否超預期，當業(yè)績增速明顯低于預期時，難免就要遭遇減持拋售。如業(yè)績增長不達預期的老板電器在2月28日就被深股通席位買入3271萬元、賣出2.04億元，三家機構席位合計賣出達3.14億元。Wind資訊大宗交易數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，滬深300標的公司中，已有22只個股今年以來遭遇了機構席位的凈減持，另外還有13家公司雖然機構有買有賣，但賣出額明顯高于買入額。其中，多家公司都出現(xiàn)了較為明顯的業(yè)績滯漲情況。

比亞迪今年以來也遭遇機構凈賣出2.06億元，其自2017年一季度開始即陷入了凈利潤同比下滑的困境中。從公司最新公布的2017年業(yè)績快報看，全年凈利潤預計出現(xiàn)19.7%的同比下滑。類似情況的還有科大訊飛，在三季報凈利潤下滑39.45%后，2017年全年也公告將出現(xiàn)11.66%的利潤下滑。在如此利空消息影響下，今年1、2月份期間，公司遭遇了機構凈減持。

除了機構減持業(yè)績不及預期的公司外，市場中也同樣不乏一些藍籌股在今年以來獲得了機構凈增持的案例。如中信國安、三七互娛等公司都被機構凈增持超過了億元。同樣類似分眾傳媒、?？低曤m然機構有買有賣，相比來說仍是買入明顯大于賣出。如分眾傳媒今年以來機構累計買入金額高達22.87億元，而賣出額卻僅有1934.54萬元，海康威視的機構買入額也高出了賣出額4.52億元。在今年以來的機構調(diào)研中，?？低曇廊皇亲畋粰C構關注的個股之一，期間有149家機構對公司進行了兩次調(diào)研。

另外，從北上資金近期的調(diào)倉動作看，對于業(yè)績不達預期的白馬股同樣保持了較為敏感的態(tài)度，對于老板電器等公司的減持金額幾乎翻倍。而美的集團、恒瑞醫(yī)藥、貴州茅臺、招商銀行、?？低暤葮I(yè)績超預期的藍籌公司則繼續(xù)得到了北上資金的青睞，持倉市值不斷擴大中。