汪瀾 明妮 陳小琴

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，盈余管理日益成為各大上市公司為追求公司價(jià)值最大化所采用的最普遍的方法。在我國，上市公司盈余管理的產(chǎn)生，是由于我國上市公司的治理問題所造成的，而其中股權(quán)結(jié)構(gòu)是一個(gè)重要的影響因素。本文關(guān)于上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對盈余管理的影響研究可以為股權(quán)分置改革后中國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的發(fā)展提供一些參考。

一、引言

（一）國股權(quán)分置改革

股權(quán)分置，是指A股市場上的上市公司的股份分為流通股與非流通股。2005年4月29日，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》，啟動(dòng)了股權(quán)分置改革的試點(diǎn)工作。經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，2005年8月23日，中國證監(jiān)會(huì)、國資委、財(cái)政部、中國人民銀行、商務(wù)部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革的指導(dǎo)意見》；9月4日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》，我國的股權(quán)分置改革進(jìn)入全面鋪開階段。

二、盈余管理的背景及管理

首先，在我國市場制度經(jīng)過幾十年的發(fā)展仍然存在著一些問題。其次，隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，許多新興企業(yè)發(fā)展迅速并在A股市場、創(chuàng)業(yè)板或者新三板市場上市，各大上市公司之間的競爭日益激烈，但是競爭機(jī)制并不規(guī)范。除此之外，在許多上市公司的內(nèi)部存在著代理人機(jī)制，即公司所有者把公司的經(jīng)營管理權(quán)交給代理人，并每年從公司獲取利益。這種機(jī)制的存在為代理人追求自身利益創(chuàng)造了條件。這種不科學(xué)的代理機(jī)制，給代理人對企業(yè)盈余管理提供了契機(jī)，從而為自己追求到更大的利益。

（一）盈余管理定義

盈余管理是企業(yè)管理者在遵循會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上，通過對企業(yè)對外報(bào)告的會(huì)計(jì)收益信息進(jìn)行控制或調(diào)整，使主體自身利益最大化的行為。

盈余管理的影響因素。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展及國家政策的不斷變更，企業(yè)對盈余管理所采取的措施也在不斷變換。企業(yè)對盈余管理所采取的措施，受多方面因素的影響。例如：國家政策對盈余管理的影響、產(chǎn)品市場競爭的影響、稅率變革對盈余管理的影響、法律對中小型股東的規(guī)范與保護(hù)的影響及股權(quán)結(jié)構(gòu)對盈余管理的影響等。

三、股權(quán)結(jié)構(gòu)對盈余管理的影響

我們都知道董事會(huì)規(guī)模過大或過小都不利于公司發(fā)展，董事會(huì)規(guī)模過大，會(huì)造成公司平時(shí)支出過高，影響公司決策效率。董事會(huì)規(guī)模太小，公司決策的準(zhǔn)確性就大幅度下降，董事會(huì)的監(jiān)督機(jī)制大幅度下降。因此建立合適的董事會(huì)規(guī)模才能有利于公司治理水平的提高。此外，股權(quán)集中度也對公司管理有很大的影響，為了解決股權(quán)過于集中或者過于分散問題，公司就需要優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化后才能達(dá)到均衡的股權(quán)配置，從而達(dá)到股東之間的完美均衡，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)主體多元化，降低運(yùn)營者的盈余管理程度。

（一）股權(quán)集中型的企業(yè)

股權(quán)集中型企業(yè)指企業(yè)大部分股權(quán)集中在一個(gè)或兩個(gè)較大股東手中，其他股東所占股權(quán)很小，甚至對公司決策與管理不造成影響。如股權(quán)高度集中型，絕對控股股東一般擁有公司股份的50%以上，對公司擁有絕對的控制權(quán)。這種類型的企業(yè)在盈余管理決策上，側(cè)重從大股東利益出發(fā)，或者為了進(jìn)一步擴(kuò)張公司而很大程度上降低了以股利為主要收入的小股東的階段性利益。在公司擴(kuò)張或多元化發(fā)展過程中，大股東為增加資本，大量發(fā)行股票，從而稀釋了小股東股權(quán)。此外，有些企業(yè)大股東為了絕對控制公司獲得絕對的企業(yè)盈余，惡意增資稀釋小股東股權(quán)，這對不懂法的小股東造成了實(shí)質(zhì)上的傷害。

（二）股權(quán)分散型的企業(yè)

股權(quán)分散就是指持股股東人數(shù)多，且每位股東所持股量不大，股權(quán)分散是相對股權(quán)集中而言的。如股權(quán)高度分散型的企業(yè)，公司幾乎沒有大股東，單個(gè)股東持股比例均在10%以下。公司所有權(quán)就不可能針對具體某一個(gè)或幾個(gè)人而言，因此所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離股權(quán)分散型企業(yè)，股東股份差別不大，有利于產(chǎn)生權(quán)利制衡，有利于民主決策從而得到較為民主及科學(xué)的盈余管理政策，使企業(yè)大多數(shù)股東的權(quán)益得到維護(hù)，有利于提高股東的積極性。但是股東數(shù)多，股權(quán)分散容易降低盈余管理的反應(yīng)速度，很可能錯(cuò)失機(jī)會(huì)，降低工作效率。而且股東制約性過大時(shí)，不利于決策的進(jìn)行，當(dāng)大部分股東追求短期利益時(shí)，公司盈余減少，所能運(yùn)用及投資的資金減少，不利于公司長遠(yuǎn)的發(fā)展。再有就是，大股東或管理層所占股份較少，管理層在管理盈余時(shí)積極性就不高，不利于盈余的充分管理。且由于股利對管理者的吸引力不大，管理者通常漠視或?qū)τ嗟姆e極管理性不高，不但利于盈余再創(chuàng)價(jià)值，且對投資者沒有什么吸引力。

四、利用公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司進(jìn)行盈余管理的意義

（一）積極意義

第一，盈余管理有助于企業(yè)度過短期的財(cái)務(wù)危機(jī)。當(dāng)企業(yè)處于財(cái)務(wù)危機(jī)，現(xiàn)金流量急劇縮小的時(shí)候，企業(yè)可以采取利潤前推的措施。當(dāng)企業(yè)處于財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)，凈資產(chǎn)收益率減小，資產(chǎn)負(fù)債率過高，債權(quán)人不愿意把資金借給風(fēng)險(xiǎn)很大的企業(yè)。第二，盈余管理有助于企業(yè)減少契約成本。企業(yè)會(huì)計(jì)方法的選擇可以減少企業(yè)各方之間的契約成本，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)最大化。第三，盈余管理有助于企業(yè)的長期發(fā)展。對于生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展不穩(wěn)定的企業(yè)，進(jìn)行盈余管理可以向外界傳遞一種企業(yè)經(jīng)營良好的信息，增強(qiáng)投資者對企業(yè)的信心，穩(wěn)定股價(jià)，也可以使股東實(shí)現(xiàn)個(gè)人財(cái)富最大化。第四，盈余管理有助于企業(yè)實(shí)現(xiàn)稅收籌劃的目標(biāo)。合理的盈余管理能夠使企業(yè)合理、合法避稅，進(jìn)行稅收籌劃。

（二）消極意義

盈余管理作為現(xiàn)代企業(yè)的常用手段已經(jīng)成為必然。但是盈余管理一旦超過一個(gè)合適的度就會(huì)是會(huì)計(jì)信息嚴(yán)重失真，失去公允性、可靠性、可比性，從而影響會(huì)計(jì)信息的使用者，破壞社會(huì)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

1.過度盈余管理會(huì)降低財(cái)務(wù)報(bào)表的信息的可靠性。當(dāng)企業(yè)進(jìn)行過度盈余管理時(shí)，盈余管理活動(dòng)就變成了一種利潤操縱行為，使會(huì)計(jì)報(bào)表失去可靠性。

2.過度盈余管理使企業(yè)的發(fā)展具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性?，F(xiàn)如今，許多企業(yè)盈余管理的動(dòng)機(jī)未充分考慮到企業(yè)的未來發(fā)展，只是作為調(diào)節(jié)企業(yè)利潤的措施而已。

3.過度盈余管理會(huì)損害企業(yè)的全局利益。盈余管理會(huì)促使企業(yè)管理水平的提高，但是也要注意管理者未達(dá)到自身的經(jīng)濟(jì)利益會(huì)損害投資者，債權(quán)人，以及國家利益。（作者單位為江蘇大學(xué)）