吳晶晶

在順風順水的2017年之后，科技股在2018年伊始頻頻鎩羽。先是整體市場因利率上漲的擔憂及中美貿易摩擦升溫等事件而下跌，拖累科技股遭到拋售；緊接著臉書數據泄露、中興被禁等各種負面新聞又再次拖累科技板塊下跌。全球科技股跌跌不休，但花旗分析師認為一些基本面良好的標的可能已經超賣。整體而言，新興亞洲科技板塊可能擁有更強勁的長期上漲潛力。

中國科技巨頭的新世界

多年以來，新興市場一些行業(yè)總被冠以“抄襲”“山寨”的名號，但中國科技巨頭卻在最近10年的成長中，走出了獨創(chuàng)的道路，互聯網三大巨頭BAT的發(fā)展與其歐美同行相比毫不遜色。

以微信與WhatsApp的發(fā)展為例，WhatsApp在2014年被Facebook收購，但此后并未有很大改變，通訊功能仍然是其為數不多的主要功能，在13億月活躍用戶的基礎上貨幣化率相對有限。另一邊廂，同是以通訊軟件起家的微信自2011年上線以來，功能開拓迅速，在10億月活躍用戶的基礎上，通過游戲、廣告的變現能力很強。在線支付是另一個鮮明的例子。阿里巴巴和騰訊占據了中國在線支付市場54%和37%的份額（2017Q1數據），在線支付的盈利貢獻率在2017年增長10%。相比之下，Google， Amazon， Facebook， Alphabet等公司在美國的網上支付發(fā)展微乎其微。

中國科技巨頭已經從依靠軟件和電子商務轉化為發(fā)展科技生態(tài)系統(tǒng)。比如說騰訊對于游戲開發(fā)、共享單車、旅游、媒體內容等各領域有超過180億美元的投資，阿里巴巴的投資也不僅僅在電子商務和金融服務，還包羅萬象如娛樂、醫(yī)療健康等領域。各種板塊的有機串聯形成了巨大豐富的科技生態(tài)系統(tǒng)，推動互聯網巨頭的迅猛發(fā)展。

第四次工業(yè)革命的機遇

蒸汽動力帶來了第一次工業(yè)革命，通過電力實現大規(guī)模生產引領了第二次工業(yè)革命，我們大部分人所經歷過的第三次工業(yè)革命則是用電子和信息技術，實現了生產自動化。目前我們正迎來第四次工業(yè)革命，移動連接和人工智能正在改變日常和世界。中國在第四次工業(yè)革命中具備發(fā)展的巨大潛能——豐富的人才儲備、龐大的消費市場、充足的資本以及政策支持。

●人才儲備：2016年全國680萬畢業(yè)生中， 470萬是科學、技術、工程、數學等等理工領域的學生，人數比印度、美國、俄羅斯、伊朗、印尼、日本這六大科技國度加起來還要多。這為科技的發(fā)展提供了大量人才儲備。

●消費市場：中國具有全球領先的消費人群數量、手機移動互聯網普及率以及消費數據。全國4.3億中產階級蘊藏著巨大消費潛能，同時中產階級數量可能到2025年前再增長5000萬。我們擁有14億手機用戶，其中一半是智能手機。2017年“雙11”淘寶和京東平臺創(chuàng)造了450億元的銷售量，為美國“感恩節(jié)和黑色星期五”銷量的5倍。騰訊10億微信用戶2016年產生的交易量是1.2萬億美元，這個數量在2017年還有所翻番。巨量交易數據又反之協助平臺迅速判斷消費偏好并進行行之有效的市場推廣。

●政策支持：中國政府自2013年以來為鼓勵科技創(chuàng)新提供了良好的政策環(huán)境，計劃2020年將投研資金投入增長至GDP的2.5%，也就是從2016年的2360億元再增長73%。近來，數據隱私屢屢成為丑聞主角，并且已經引發(fā)了歐美等發(fā)達經濟體新一輪嚴格的監(jiān)管措施，而中國互聯網企業(yè)，在審查制度的框架中，擁有在支付、收購、知識產權等領域相對其歐美同行更廣泛的自由和更友好的政策環(huán)境。

●資金支持：中國企業(yè)通過并購促進發(fā)展。同時，資本市場的成熟和發(fā)展也會給科技創(chuàng)新提供更多的資金支持。

亞洲科技公司的巨大潛力

出于市場與文化壁壘的限制，在美國科技巨頭稱霸西方市場的同時，中國科技巨頭在本國的領導地位也難以撼動。我們認為，東南亞及印度存在巨大發(fā)展空間，是科技巨頭們除了現有市場以外的必爭之地。在這些市場，人口增長、城鎮(zhèn)化、科技金融以及智能手機的迅猛發(fā)展都將給科技板塊創(chuàng)造巨大機會。

從人口結構上看，首先，未來新晉中產階級有87%會產生在亞洲，中國和印度為主要增長源頭，兩國每年以6%的速度增長，比發(fā)達國家0.5%的年增長率快很多。其次，亞洲中產階級更為年輕并且對新科技接受度更高。最后，亞洲國家進一步城鎮(zhèn)化空間巨大，2015年美國城鎮(zhèn)化率為80%，而中國是56%，印度是33%。

與其長期巨大的發(fā)展空間相比，新興市場科技股的估值目前顯得低廉：不僅比其美國同業(yè)存在32%左右的折讓，還擁有強大的盈利增長能力。即便在2017年暴漲65%之后，新興市場科技板塊整體市盈率也僅僅從2017年1月的17.5倍漲到了18.1倍。

長期而言，改變行業(yè)版圖的科技創(chuàng)新公司值得關注，中國在人工智能、虛擬現實、自動駕駛及生物科技等領域的重點投資則可能會催生更多的行業(yè)領軍者。

總體來說，鑒于亞洲新興市場科技板塊，尤其是中國科技領域長期擁有人口、資源、政策和發(fā)展?jié)撃艿葍?yōu)勢，本輪全球市場的調整可能為布局中國科技企業(yè)股票帶來良機。