宋建波 唐寶 阮璐瑤

【摘要】本文交叉選取2013～2015年A股上市公司、重點(diǎn)排污單位名錄和重污染行業(yè)名錄作為樣本，搜集并建立環(huán)境信息披露指數(shù)，并創(chuàng)造性地采用城市污染源監(jiān)管信息公開指數(shù)作為外部環(huán)境監(jiān)管壓力的替代指標(biāo)，實(shí)證研究環(huán)境信息披露指數(shù)與內(nèi)部控制、外部環(huán)境監(jiān)管壓力之間的關(guān)系。結(jié)論是內(nèi)部控制和外部環(huán)境監(jiān)管壓力對(duì)環(huán)境信息披露均具有正向作用，但是外部環(huán)境監(jiān)管壓力會(huì)減弱內(nèi)部控制對(duì)環(huán)境信息披露的作用。根據(jù)研究結(jié)論，監(jiān)管部門應(yīng)逐步完善企業(yè)內(nèi)部控制體系及環(huán)境監(jiān)管體系建設(shè)，且針對(duì)后者更應(yīng)該考慮采用引導(dǎo)性政策，以發(fā)揮市場(chǎng)的主體作用。

【關(guān)鍵詞】環(huán)境信息披露；內(nèi)部控制；外部環(huán)境監(jiān)管壓力

【中圖分類號(hào)】F225；F832.51

一、引言

近年來，由于環(huán)境信息披露工作不到位、不及時(shí)，上市公司的突發(fā)環(huán)境事件頻出，給生態(tài)環(huán)境帶來極大破壞的同時(shí)，也給社會(huì)造成巨大損失。企業(yè)作為社會(huì)參與者，其有責(zé)任，也有義務(wù)向公眾、政府、債權(quán)人、投資人等披露環(huán)境信息以反映其社會(huì)責(zé)任履行情況以及環(huán)境績(jī)效，然而多數(shù)企業(yè)出于對(duì)披露環(huán)境信息的成本收益考量，其環(huán)境信息披露存在著披露動(dòng)力不足、披露質(zhì)量不高和披露效果不明顯等特點(diǎn)。

現(xiàn)有研究表明，上市公司的內(nèi)部控制水平對(duì)其環(huán)境信息披露具有重要影響。COSO委員會(huì)2013年發(fā)布的《內(nèi)部控制整合框架》中也強(qiáng)調(diào)了信息披露需要滿足外部信息使用者的需要，以支持組織正常運(yùn)轉(zhuǎn)。環(huán)境信息披露作為企業(yè)，尤其是重污染企業(yè)信息披露的重要一環(huán)，其披露動(dòng)力和質(zhì)量與內(nèi)部控制密不可分。

此外，為促使企業(yè)積極披露環(huán)境信息，我國(guó)先后發(fā)布了一系列政策法規(guī)。相關(guān)法規(guī)、政策的頒布給企業(yè)環(huán)境信息披露也起到較高程度的保障和規(guī)范作用，同時(shí)社會(huì)公眾對(duì)環(huán)境問題的關(guān)注日漸升溫。

綜合以上兩個(gè)方面，本文將研究?jī)?nèi)部控制、外部環(huán)境監(jiān)管壓力以及環(huán)境信息披露三者之間的關(guān)系。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）內(nèi)部控制與環(huán)境信息披露水平

國(guó)內(nèi)外多數(shù)學(xué)者通過企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)分析環(huán)境信息披露情況，直接選擇內(nèi)部控制作為影響因素進(jìn)行分析的學(xué)者較少。AI-Tuwaijri（2004）指出內(nèi)部控制中的管理者對(duì)企業(yè)環(huán)境責(zé)任履行的重視程度會(huì)對(duì)企業(yè)的環(huán)境信息披露水平產(chǎn)生顯著的影響。李志斌（2014）、喬引花（2015）、常麗娟（2016）等人通過實(shí)證分析，得到了企業(yè)內(nèi)部控制水平越高，其環(huán)境信息披露質(zhì)量也越高的結(jié)論。

（二）外部環(huán)境監(jiān)管壓力與環(huán)境信息披露水平

國(guó)外學(xué)者從20世紀(jì)70年代開始對(duì)環(huán)境信息披露水平進(jìn)行了大量研究，從各類研究中可以看到，多數(shù)學(xué)者均支持外部環(huán)境監(jiān)管，認(rèn)為政府政策對(duì)于企業(yè)環(huán)境信息披露水平具有顯著的正向影響。Cormier（2015）從合法性和信息傳遞角度出發(fā)，認(rèn)為企業(yè)會(huì)迫于環(huán)境制度的壓力披露環(huán)境信息以保障公眾對(duì)自己的認(rèn)可，并且通過分析師將環(huán)境信息披露狀況傳遞給資本市場(chǎng)。除了制度壓力外，行政部門的壓力、媒體輿論壓力同樣影響企業(yè)環(huán)境信息披露情況。稻田健志（2011）對(duì)比了中日兩國(guó)的環(huán)境制度實(shí)施情況，發(fā)現(xiàn)中國(guó)企業(yè)在編制環(huán)境信息報(bào)告時(shí)更加遵守法律法規(guī)的要求，這是因?yàn)樽鳛槔嫦嚓P(guān)者的行政部門的影響力較強(qiáng)，因此企業(yè)面對(duì)更多來自行政部門的壓力。

國(guó)內(nèi)學(xué)者于20世紀(jì)末開始進(jìn)行環(huán)境信息披露相關(guān)的研究，研究重點(diǎn)主要集中于環(huán)境監(jiān)管政策對(duì)于企業(yè)環(huán)境信息披露的影響方面。蔣麟鳳（2009）認(rèn)為由于中國(guó)資本市場(chǎng)尚不成熟，因此企業(yè)融資的行政色彩更為濃重，企業(yè)僅僅在相關(guān)法律、法規(guī)的要求下有選擇性地對(duì)環(huán)境信息進(jìn)行有限的披露，并且缺乏主動(dòng)披露環(huán)境信息的意愿。王建明（2008）發(fā)現(xiàn)，由于不同行業(yè)間的環(huán)境監(jiān)管政策差異較大，因此企業(yè)受到環(huán)境信息披露相關(guān)的外部環(huán)境監(jiān)管壓力在行業(yè)間產(chǎn)生了顯著差異，重污染行業(yè)受到的監(jiān)管力度更大，相關(guān)企業(yè)的環(huán)境信息披露質(zhì)量也更高。畢茜、彭鈺（2012）在實(shí)證研究中證實(shí)了外部制度對(duì)于企業(yè)環(huán)境信息披露具有顯著的正相關(guān)關(guān)系，企業(yè)在環(huán)保法規(guī)出臺(tái)后會(huì)提高環(huán)境信息披露水平。

（三）公司特征與環(huán)境信息披露水平

在環(huán)境信息披露的研究中，公司特征一直是眾多學(xué)者所關(guān)注的重要因素。主要的影響因素包括環(huán)境績(jī)效、財(cái)務(wù)績(jī)效、企業(yè)規(guī)模、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、股權(quán)集中度、管理層特征等。陳璇和 Knut（2013）研究發(fā)現(xiàn)，環(huán)境績(jī)效與環(huán)境信息披露水平顯著正相關(guān)。謝琨（2017）認(rèn)為，企業(yè)通過環(huán)境信息披露能夠樹立良好的企業(yè)形象，從而在獲取政府環(huán)保補(bǔ)助、稅收減免政策、占領(lǐng)市場(chǎng)份額等方面更具優(yōu)勢(shì)，能夠取得更高的財(cái)務(wù)績(jī)效。但Patten（2000）的研究發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)績(jī)效差的公司更傾向于披露環(huán)境信息。企業(yè)規(guī)模越大、財(cái)務(wù)杠桿越高的企業(yè)，環(huán)境信息披露質(zhì)量往往越高（畢茜，2012）。在產(chǎn)權(quán)性質(zhì)方面，由于企業(yè)目標(biāo)存在差異，政府控制的企業(yè)相較于非政府控制的企業(yè)環(huán)境披露水平更高，且中央政府控制的企業(yè)環(huán)境信息質(zhì)量高于地方政府控制的企業(yè)（趙帆、畢茜， 2013）。

（四）文獻(xiàn)評(píng)價(jià)

在這20多年間，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)環(huán)境信息披露展開了大量的研究，取得了豐碩的研究成果，從委托代理理論到信息不對(duì)稱理論，從宏觀因素到微觀因素，從外部因素到內(nèi)部因素，不同視角下的實(shí)證分析得到了眾多結(jié)果（王鳳，2015）。但國(guó)內(nèi)學(xué)者多集中于將公司特征、外部環(huán)境監(jiān)管等方面作為研究對(duì)象，對(duì)于內(nèi)部控制的研究不多。除此之外，大部分的研究集中于揭示兩兩關(guān)系，即內(nèi)部控制與環(huán)境信息披露之間的關(guān)系，以及外部環(huán)境監(jiān)管壓力與環(huán)境信息披露之間的關(guān)系，能夠直接揭示內(nèi)部控制、外部環(huán)境監(jiān)管壓力和環(huán)境信息披露三者之間關(guān)系的文獻(xiàn)比較少。在研究方法方面，多數(shù)文獻(xiàn)以手工搜集內(nèi)部控制信息并進(jìn)行評(píng)分作為內(nèi)部控制衡量標(biāo)準(zhǔn)，以市場(chǎng)化進(jìn)程作為外部環(huán)境監(jiān)管壓力的替代指標(biāo)，無法準(zhǔn)確描述內(nèi)部控制情況或外部環(huán)境監(jiān)管壓力，因此結(jié)果不夠科學(xué)。本文創(chuàng)新點(diǎn)在于從內(nèi)部控制和外部環(huán)境監(jiān)管出發(fā)，研究三者之間的關(guān)系，在研究方法方面，使用迪博·內(nèi)部控制指數(shù)和PITI指數(shù)分別衡量企業(yè)的內(nèi)部控制水平和面臨的外部環(huán)境監(jiān)管壓力。

三、理論分析與研究假設(shè)

（一）內(nèi)部控制與環(huán)境信息披露水平

由于內(nèi)部控制涉及到企業(yè)運(yùn)營(yíng)的各個(gè)方面，其對(duì)于企業(yè)狀況的描述已經(jīng)超越了財(cái)務(wù)報(bào)告所要求的可靠性、合法性以及對(duì)財(cái)務(wù)狀況的反映，內(nèi)部控制在風(fēng)險(xiǎn)控制方面的作用能夠降低企業(yè)應(yīng)承擔(dān)的外部成本而產(chǎn)生環(huán)境污染問題的風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)部控制制度規(guī)范的內(nèi)涵決定了其具有社會(huì)責(zé)任效應(yīng)等一系列的溢出效應(yīng)，理應(yīng)對(duì)企業(yè)環(huán)境信息披露水平起到正向的作用（李志斌，2014）。

《企業(yè)內(nèi)部控制應(yīng)用指引第4號(hào)——社會(huì)責(zé)任》中，在企業(yè)建立環(huán)境保護(hù)機(jī)制、落實(shí)節(jié)能減排責(zé)任、廢物綜合治理與循環(huán)利用以及環(huán)境保護(hù)監(jiān)控等方面都有詳細(xì)的規(guī)定。由此可見，內(nèi)部控制與企業(yè)環(huán)境信息披露的目標(biāo)是一致的，內(nèi)部控制有助于企業(yè)披露相關(guān)環(huán)境信息。因此，本文提出第一個(gè)假設(shè)：

H1：在其他條件不變的情況下，內(nèi)部控制水平與企業(yè)環(huán)境信息披露水平具有正相關(guān)關(guān)系。

（二）外部環(huán)境監(jiān)管壓力與環(huán)境信息披露水平

企業(yè)環(huán)境問題作為一個(gè)典型的外部性問題，不可避免地受到外部環(huán)境監(jiān)管帶來的壓力。從宏觀角度看，企業(yè)為了獲取社會(huì)公眾對(duì)于其運(yùn)行合法性的認(rèn)可，必須遵循一系列外部規(guī)章制度，其中既包括正式制度，又包括非正式壓力。合法性理論源于社會(huì)契約，社會(huì)契約將組織或個(gè)人的社會(huì)表現(xiàn)納入商業(yè)表現(xiàn)，因此，組織目標(biāo)應(yīng)同社會(huì)目標(biāo)一致，社會(huì)需要明白什么行為是被接受的（王鳳，2015）。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高，社會(huì)對(duì)于環(huán)境問題的關(guān)注度隨之增強(qiáng)，企業(yè)必須通過披露自身相關(guān)的環(huán)境信息，不斷改善自己的環(huán)境行為以維持公眾對(duì)其合法性的認(rèn)可。從微觀角度看，企業(yè)環(huán)境信息披露行為受到利益相關(guān)者的影響。利益相關(guān)者指與企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的行為和后果具有相關(guān)關(guān)系的群體或個(gè)人，包括投資者、債權(quán)人、消費(fèi)者、員工、社區(qū)、貿(mào)易組織、政府部門等。利益相關(guān)者既受到企業(yè)行為的影響，同時(shí)也會(huì)影響企業(yè)的行為選擇。政府環(huán)保部門是我國(guó)企業(yè)，尤其是重污染企業(yè)的重要利益相關(guān)者，其監(jiān)管力度的加強(qiáng)，要求企業(yè)披露更高質(zhì)量的環(huán)境信息；社會(huì)公眾不斷提高的環(huán)保意識(shí)也能夠?qū)ζ髽I(yè)進(jìn)行環(huán)境信息披露行為產(chǎn)生重要影響。因此，本文提出第二個(gè)假設(shè)：

H2：在其他條件不變的情況下，外部環(huán)境監(jiān)管壓力與企業(yè)環(huán)境信息披露水平具有正相關(guān)關(guān)系。

（三）外部環(huán)境監(jiān)管壓力、內(nèi)部控制水平與環(huán)境信息披露水平

企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中，消耗自然資源、排放廢棄物，與外部環(huán)境監(jiān)管者之間構(gòu)成了環(huán)境代理與委托關(guān)系。在信息不對(duì)稱理論下，由于環(huán)境委托人處于企業(yè)外部，而企業(yè)經(jīng)營(yíng)者處于企業(yè)內(nèi)部，雙方所掌握的與企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)狀況有關(guān)的信息量存在差異。具有信息優(yōu)勢(shì)的一方往往處于有利地位，而環(huán)境委托人擁有的信息并不能使其充分發(fā)揮有效的監(jiān)管作用，在利益最大化的驅(qū)動(dòng)下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者極容易利用自己的信息優(yōu)勢(shì)損害委托人利益，從而產(chǎn)生“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”問題。在環(huán)境信息披露層面，出于披露成本與收益的考量，代理人會(huì)盡可能地將披露水平降低至委托人可接受的最低水平（蔣麟鳳，2011），實(shí)現(xiàn)自身利益最大化，無法實(shí)現(xiàn)帕累托最優(yōu)。在我國(guó)多數(shù)環(huán)保法規(guī)強(qiáng)制性要求披露某類環(huán)境信息的情況下，企業(yè)出于成本收益以及合規(guī)性之間的權(quán)衡，在法規(guī)要求下有選擇性地披露信息，以滿足法規(guī)要求為目標(biāo)，而不是以反映企業(yè)真實(shí)環(huán)境績(jī)效和經(jīng)濟(jì)績(jī)效為目標(biāo)。

信號(hào)傳遞理論提供了解決信息不對(duì)稱問題的思路。信號(hào)傳遞理論認(rèn)為在信息不對(duì)稱的條件下，如果擁有信息優(yōu)勢(shì)的一方主動(dòng)向信息劣勢(shì)方傳遞信息，或者存在某種外部規(guī)則能夠誘使信息優(yōu)勢(shì)方提供更多的信息，那么“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”問題可以得到規(guī)避，帕累托改進(jìn)得以實(shí)現(xiàn)。本文認(rèn)為在內(nèi)部控制目標(biāo)下，企業(yè)披露環(huán)境信息既能夠降低環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，又能夠向外界傳遞社會(huì)責(zé)任履行情況，因此，內(nèi)部控制提供了企業(yè)自愿披露環(huán)境信息的動(dòng)力。

在我國(guó)目前的環(huán)境信息披露主要以自愿性披露為主的情境下，企業(yè)傾向于披露環(huán)保法規(guī)要求的披露內(nèi)容，而缺乏自愿披露有價(jià)值但未被涵蓋于相關(guān)法規(guī)中的環(huán)境信息的動(dòng)力。也就是說，在外部環(huán)境監(jiān)管壓力大的情況下，企業(yè)的環(huán)境信息披露內(nèi)容以監(jiān)管要求內(nèi)容為主，主要?jiǎng)恿κ菨M足合規(guī)性要求，而不是出于內(nèi)部控制的原因。因此，本文提出第三個(gè)假設(shè)：

H3：內(nèi)部控制水平對(duì)環(huán)境信息披露水平的正向作用會(huì)隨著外部環(huán)境監(jiān)管壓力的增強(qiáng)而減弱。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）研究樣本選取

本文根據(jù)2015年施行的《中華人民共和國(guó)環(huán)境保護(hù)法》以及環(huán)保部發(fā)布的《重點(diǎn)排污單位名錄管理規(guī)定》確定的各省市披露的重點(diǎn)排污單位名錄、此前適用的《上市公司環(huán)境保護(hù)核查行業(yè)分類管理名錄》規(guī)定的重污染行業(yè)以及2013～2015年在滬深交易所A股上市公司重合選取樣本。在此基礎(chǔ)上，再剔除：①2013～2015年期間ST的上市公司；②重要數(shù)據(jù)缺失的樣本。最后得到372家公司的1116個(gè)有效樣本。

樣本數(shù)據(jù)的環(huán)境信息披露指數(shù)（EDI）通過上市公司社會(huì)責(zé)任報(bào)告、環(huán)境報(bào)告以及年度報(bào)告手工搜集并計(jì)算獲得，內(nèi)部控制指數(shù)（ICI）通過“迪博·中國(guó)上市公司內(nèi)部控制指數(shù)”獲取，城市污染源監(jiān)管信息公開指數(shù)（PITI）通過自然資源保護(hù)協(xié)會(huì)網(wǎng)站進(jìn)行搜集整理，其他數(shù)據(jù)通過WIND數(shù)據(jù)庫(kù)、CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)和巨潮資訊網(wǎng)進(jìn)行搜集。

（二）變量定義

1. 環(huán)境信息披露指數(shù)（EDI）

本文采用“內(nèi)容分析法”來衡量上市公司環(huán)境信息披露指數(shù)，內(nèi)容分析法是對(duì)信息進(jìn)行系統(tǒng)描述的研究方法，通過這種方法可以將上市公司報(bào)告中披露的環(huán)境信息進(jìn)行定量化，以便后續(xù)實(shí)證研究的開展。

本文對(duì)環(huán)境信息披露指數(shù)指標(biāo)體系的設(shè)置與其他學(xué)者有所不同，考慮到《上市公司環(huán)境信息披露指南》以及《企業(yè)事業(yè)單位環(huán)境信息公開辦法》都要求環(huán)境信息披露既有“強(qiáng)制披露”，又有“自愿披露”，所以本文根據(jù)《指南》，將指標(biāo)分為14個(gè)“強(qiáng)制披露”指標(biāo)和5個(gè)“自愿披露”指標(biāo)。另外，通過國(guó)內(nèi)外其他研究及各上市公司社會(huì)責(zé)任報(bào)告、環(huán)境報(bào)告和年度報(bào)告的查閱，本文認(rèn)為定性與定量披露相結(jié)合的方式比定性披露所能代表的EDI水平更高，因此本文將EDI賦值為：“未披露”=0，“定性披露”=1，“定性與定量結(jié)合披露”=2，表1為具體的指標(biāo)設(shè)置。最終樣本的環(huán)境信息披露指數(shù)計(jì)算公式為：EDI =EDli/EDlMAX。其中EDlMAX為最優(yōu)樣本的得分，EDI的取值范圍為[0，1]。

2. 內(nèi)部控制水平

本文采用“迪博·中國(guó)上市公司內(nèi)部控制指數(shù)”作為上市公司內(nèi)部控制水平的評(píng)價(jià)指數(shù)。研究認(rèn)為該指數(shù)能夠較優(yōu)地反映上市公司的內(nèi)部控制情況，原因是該指數(shù)從上市公司內(nèi)部控制的設(shè)計(jì)和有效性角度出發(fā)，關(guān)注內(nèi)部控制在實(shí)現(xiàn)企業(yè)合法合規(guī)、資產(chǎn)安全、報(bào)告、經(jīng)營(yíng)和發(fā)展戰(zhàn)略五個(gè)目標(biāo)上的能力與水平，并且在此基礎(chǔ)上還將內(nèi)部控制缺陷作為內(nèi)部控制指數(shù)的修正變量，全面反映企業(yè)內(nèi)部控制體系的實(shí)施效果，最終才形成該指數(shù)。由于該指數(shù)的取值范圍為[0，1000]，與環(huán)境信息披露指數(shù)EDI的量綱差距過大，因此本文采用對(duì)數(shù)變換對(duì)其進(jìn)行處理。

3. 外部環(huán)境監(jiān)管壓力

本文采用公眾環(huán)境研究中心和自然資源保護(hù)協(xié)會(huì)聯(lián)合發(fā)布的城市污染源監(jiān)管信息公開指數(shù)（PITI）作為外部環(huán)境監(jiān)管壓力的替代指數(shù)。PITI是依據(jù)相關(guān)的法律法規(guī)建立完整的指標(biāo)體系，通過詳細(xì)的數(shù)據(jù)收集及分析過程，得到較為合理的環(huán)境監(jiān)管信息的度量指標(biāo)。以2015年為例，PITI從“環(huán)境日常監(jiān)管”、“污染源自行公開”、“互動(dòng)回應(yīng)”、“企業(yè)排放數(shù)據(jù)”和“環(huán)評(píng)信息”等五個(gè)方面建立指標(biāo)體系，綜合評(píng)價(jià)各省、市的環(huán)境監(jiān)管情況。并且該指數(shù)依據(jù)相關(guān)法律法規(guī)的變化逐年更新指標(biāo)體系的項(xiàng)目與權(quán)重。本文認(rèn)為，各省、市的監(jiān)管部門有理由且傾向于公布其所有環(huán)境監(jiān)管方面的成果，因此使用PITI作為外部環(huán)境監(jiān)管壓力的替代指數(shù)是合理的。該指數(shù)的取值范圍為[0，100]，同樣采用對(duì)數(shù)變換進(jìn)行處理。

4. 控制變量

根據(jù)前文的論述，本文還選取股權(quán)性質(zhì)、股權(quán)集中度、公司規(guī)模、審計(jì)機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)杠桿、財(cái)務(wù)績(jī)效、成長(zhǎng)性指標(biāo)以及年度作為控制變量，各控制變量采用的量化指標(biāo)如表2所示。

（三）模型構(gòu)建

根據(jù)上文分析，本文構(gòu)建的研究模型如下：

1.根據(jù)H1：在其他條件不變的情況下，內(nèi)部控制水平與企業(yè)環(huán)境信息披露水平具有正相關(guān)關(guān)系。

EDIi=α+β1ICI+β2STATE+β3OC+β4SIZE+β5AUD+β6L EV+β7ROA+β8GROWTH+β9YEAR+ε

2.根據(jù)H2：在其他條件不變的情況下，外部環(huán)境監(jiān)管壓力與企業(yè)環(huán)境信息披露水平具有正相關(guān)關(guān)系。

EDIi=α+β1PITI+β2STATE+β3OC+β4SIZE+β5AUD+β6 LEV+β7ROA+β8GROWTH+β9YEAR+ε

3.根據(jù)H3：內(nèi)部控制水平對(duì)環(huán)境信息披露水平的正向作用會(huì)隨著外部環(huán)境監(jiān)管壓力的增強(qiáng)而減弱。

EDIi=α+β1ICI+β2PITI+β3ICI*PITI+β4STATE+β5OC+β6SIZE+β7AUD+β8LEV+β9ROA+β10GROWTH+β11YEAR+ε

五、實(shí)證研究

（一）描述性分析

由表3，樣本上市公司整體環(huán)境信息披露指數(shù)在3年內(nèi)是逐年增長(zhǎng)的，但是增長(zhǎng)的跨度不大，僅由2013年的0.2570增長(zhǎng)到2014年的0.2655，再增長(zhǎng)到2015年的0.2887。由于樣本數(shù)據(jù)由一人獨(dú)立搜集完成，所以認(rèn)為對(duì)環(huán)境信息披露指數(shù)的衡量具有一致性。

從表4的樣本數(shù)據(jù)描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果可以得到，環(huán)境信息披露指數(shù)EDI的得分總體偏低，平均得分只為最優(yōu)樣本的27.0%；內(nèi)部控制指數(shù)ICI的平均水平較高，推測(cè)被選定的樣本上市公司面對(duì)環(huán)境監(jiān)管壓力或者曾經(jīng)是重污染行業(yè)企業(yè)可能導(dǎo)致更多的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，因此內(nèi)部控制水平相對(duì)好；PITI的標(biāo)準(zhǔn)差較大，符合城市污染源監(jiān)管信息公開報(bào)告的實(shí)際情況；股權(quán)性質(zhì)STATE的均值為0.384，說明樣本中國(guó)有上市公司的比例較低；股權(quán)集中度OC、資產(chǎn)負(fù)債率LEV、財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)ROA、成長(zhǎng)性指標(biāo)GROWTH標(biāo)準(zhǔn)差都比較大，可能是因?yàn)檫x取的樣本中，存在部分經(jīng)營(yíng)不善的企業(yè)，為使環(huán)境信息披露指數(shù)反映更加全面，沒有剔除這部分樣本；公司規(guī)模SIZE和審計(jì)機(jī)構(gòu)AUD的標(biāo)準(zhǔn)差都比較小，數(shù)據(jù)穩(wěn)定性高。

（二）相關(guān)性分析

本文利用SPSS計(jì)算變量的Pearson相關(guān)系數(shù)，檢驗(yàn)是否存在嚴(yán)重的共線性，以滿足回歸模型的要求。根據(jù)表5，環(huán)境信息披露指數(shù)EDI與ICI、PITI的相關(guān)系數(shù)都不高，且在5%水平上顯著。其余絕大部分變量的相關(guān)系數(shù)都較小且顯著，初步認(rèn)定變量之間不存在嚴(yán)重的共線性，有關(guān)回歸分析中的變量多重共線性的檢驗(yàn)將在后文中使用方差膨脹因子VIF進(jìn)行再次檢驗(yàn)。

（三）樣本回歸分析

本文采用普通最小二乘法OLS對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行線性回歸分析，環(huán)境信息披露指數(shù)EDI作為被解釋變量，內(nèi)部控制指數(shù)ICI和城市污染源監(jiān)管信息公開指數(shù)PITI分別作為研究變量，并引入交互項(xiàng)ICI*PITI研究其調(diào)節(jié)效應(yīng)，此處在使用交互項(xiàng)時(shí)，采用Aiken（1991）的去中心化的方法，避免嚴(yán)重共線性影響回歸結(jié)果?；貧w分析的結(jié)果如表6所示。

根據(jù)模型1的回歸結(jié)果，內(nèi)部控制指數(shù)ICI的系數(shù)為正（0.184），且在1%的水平上顯著，即表明內(nèi)部控制水平對(duì)環(huán)境信息披露具有顯著的正向作用，即內(nèi)部控制水平高的上市公司傾向披露其更多的環(huán)境信息，此結(jié)論支持上述假設(shè)1。根據(jù)模型2的回歸結(jié)果，外部環(huán)境監(jiān)管壓力PITI的系數(shù)為正（0.063），且在1%的水平上顯著，表明外部環(huán)境監(jiān)管壓力也對(duì)環(huán)境信息披露具有顯著的正向作用，此結(jié)論支持上述假設(shè)2。根據(jù)模型3，以上結(jié)果顯示交互項(xiàng)的回歸系數(shù)是負(fù)數(shù)（-0.566），且也是在1%的水平上顯著，這說明，內(nèi)部控制對(duì)環(huán)境信息披露的正向作用會(huì)隨著外部環(huán)境監(jiān)管水平的提升而減弱，原因是監(jiān)管壓力的上升使得上市公司更多去滿足強(qiáng)制性環(huán)境信息披露的要求，而忽視或者主動(dòng)減少自愿性環(huán)境信息披露，這符合上述假設(shè)3。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為驗(yàn)證回歸結(jié)果是否在其余類似情況也顯著，本文在上述基礎(chǔ)上還采取以下檢驗(yàn)：（1）將不同年度的樣本數(shù)據(jù)分開進(jìn)行回歸檢驗(yàn)，得到的結(jié)果顯著性水平有區(qū)別，但整體與前文基本一致；（2）將內(nèi)部控制指數(shù)分為“高內(nèi)部控制水平”和“低內(nèi)部控制水平”兩組，并保證兩組樣本數(shù)量相差不多，可以得到“高內(nèi)部控制水平”組中，內(nèi)部控制對(duì)環(huán)境信息披露的正向影響更強(qiáng)，其回歸系數(shù)較大程度高于“低內(nèi)部控制水平”組。同時(shí)在“高內(nèi)部控制水平”組，其交互項(xiàng)的系數(shù)的絕對(duì)值更大，說明內(nèi)部控制的作用會(huì)受到更大程度的削弱。檢驗(yàn)結(jié)果見表7。

六、結(jié)論與建議

本文檢驗(yàn)內(nèi)部控制水平、外部環(huán)境監(jiān)管壓力對(duì)上市公司環(huán)境信息披露的影響，并進(jìn)一步檢驗(yàn)外部監(jiān)管水平作為調(diào)節(jié)變量對(duì)內(nèi)部控制發(fā)揮影響的調(diào)節(jié)作用。研究發(fā)現(xiàn)：（1）內(nèi)部控制水平對(duì)環(huán)境信息披露的質(zhì)量具有正向作用，完善的內(nèi)部控制可以促進(jìn)上市公司提高環(huán)境信息披露的質(zhì)量；（2）外部環(huán)境監(jiān)管壓力也具有同樣的正向作用，即較高水平的外部環(huán)境監(jiān)管壓力可以提高環(huán)境信息披露的質(zhì)量；（3）外部環(huán)境監(jiān)管壓力的增大，會(huì)減弱內(nèi)部控制對(duì)環(huán)境信息披露的正向作用，原因在于外部監(jiān)管壓力大的情況下，法規(guī)所要求的強(qiáng)制披露信息相對(duì)更多，給企業(yè)帶來了較高的披露成本，企業(yè)出于成本收益考慮，傾向于最低限度地滿足法規(guī)要求，維持其合法性，有選擇性地披露環(huán)境信息，忽視了那些具有價(jià)值但未被要求披露的環(huán)境信息，缺乏自愿披露的動(dòng)力。與此同時(shí)，由于信息不對(duì)稱，監(jiān)管部門無法完全判斷哪些信息對(duì)于公眾和企業(yè)而言是重要的，哪些是不重要的，由此帶來高額的監(jiān)管成本、立法成本和執(zhí)法成本，缺乏效率。分析原因可能是外部環(huán)境監(jiān)管壓力限制企業(yè)的靈活性。針對(duì)以上結(jié)論，本文提出以下建議。

第一，繼續(xù)規(guī)范上市公司內(nèi)部控制方面的指引與監(jiān)督，加強(qiáng)其內(nèi)部控制制度的建設(shè)與運(yùn)行。推動(dòng)內(nèi)部控制報(bào)告披露的實(shí)施，尤其是可以提高環(huán)境方面內(nèi)部控制的地位，以促進(jìn)企業(yè)在環(huán)境方面內(nèi)部控制執(zhí)行的有效性，使企業(yè)內(nèi)部形成自愿披露環(huán)境信息的動(dòng)力，提高信息披露質(zhì)量，促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展。

第二，環(huán)境監(jiān)管既不能太松弛導(dǎo)致其失去正向的積極作用，又不能太嚴(yán)厲以致抑制上市公司的自主性。應(yīng)將規(guī)范上市公司的日常環(huán)保監(jiān)督，并將環(huán)保監(jiān)管權(quán)放給市場(chǎng)主體，在部分強(qiáng)制信息披露的基礎(chǔ)上發(fā)揮上市公司的主動(dòng)性，并充分發(fā)揮社會(huì)的監(jiān)督作用，最終達(dá)到有效監(jiān)督上市公司環(huán)境信息披露的目的。

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