感謝“第一屆全國公司股權(quán)激勵學(xué)術(shù)研討會”與會專家的中肯意見以及課題組成員四川大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院朱方明教授、賀立龍副教授、碩士研究生袁帆等對本文研究提供的指導(dǎo)和幫助。

《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》明確指出鼓勵在混合所有制企業(yè)中實施員工持股制度。那么，以員工持股為代表的股權(quán)激勵制度是否適用于科技型小微企業(yè)？這是一個兼具理論與實踐的話題。一方面，當(dāng)前對股權(quán)激勵的研究多聚焦于國有企業(yè)、上市公司、非上市大中型企業(yè)等，這方面的文獻已相對較豐富；但對小微企業(yè)的專門性研究不多，相關(guān)理論還不成熟。另一方面，在國家大眾創(chuàng)新、萬眾創(chuàng)業(yè)(以下簡稱雙創(chuàng))政策指引下，越來越多的小微企業(yè)尤其是科技型小微企業(yè)誕生于市場，這些小微企業(yè)生存狀態(tài)如何、是否實施了股權(quán)激勵、如何實施、效果怎樣等問題也值得關(guān)注。基于此背景，本文擬就該問題展開深入研究。

一、文獻回顧與研究目的

主流觀點認(rèn)為，較成熟的股權(quán)激勵理論源于伯利、米恩斯對現(xiàn)代企業(yè)的分析。在他們看來，現(xiàn)代企業(yè)的特征是所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，兩權(quán)分離將導(dǎo)致委托代理問題的產(chǎn)生。為了解決該問題，就應(yīng)當(dāng)通過特定的機制來激勵約束代理人。*阿道夫·A·伯利、加德納·C·米恩斯:《現(xiàn)代公司與私有財產(chǎn)》，甘華鳴等譯，北京：商務(wù)印書館，2005年，第62頁。此后，威廉姆森的資產(chǎn)專用性理論,弗里曼的利益相關(guān)者理論,舒爾茨、貝克爾的人力資本理論,魏茨曼的分享經(jīng)濟理論對解決現(xiàn)代企業(yè)的委托代理問題做出了貢獻。對于如何進行激勵則有不同的看法與實踐，最經(jīng)典的代表是美國經(jīng)濟學(xué)家、律師凱爾索基于“雙因素理論”*Louis O. Kelso, Patricia Hetter, Two Factor Theory： The Economics of Reality, New York: Vintage Books, 1968，p.18.提出的員工持股計劃(ESOP)。*Louis O. Kelso, Patricia Hetter, Employee Stock Ownership Plans： A Micro-Application of Macro-Economic Theory, Am.u.l.rev，1976, p.25.該理論認(rèn)為勞動與資本都是財富的創(chuàng)造者；由于在工業(yè)化進程中，資本對財富創(chuàng)造的作用越來越大于勞動，因此如果勞動者只靠自身的勞動來分享收入，那么收入差距將越來越大，因此應(yīng)當(dāng)創(chuàng)立一種機制讓勞動者能夠分享企業(yè)剩余。員工持股計劃即是對該理論的具體回應(yīng)，并在美國獲得較好推廣。

科技類企業(yè)是較早實行股權(quán)激勵機制的企業(yè)類型。Fox、Anderson等指出股票期權(quán)最早出現(xiàn)于為吸引留住人才和需要長期激勵的硅谷IT企業(yè)里。*Justin Fox, “The Next Best Thing to Free Money,” Fortune, Vol.136, No.1, 1997, pp.52-59；Mark C. Anderson, Rajiv D. Banker, and Sury Ravindran, “Executive Compensation in the Information Technology Industry,”Management Science, Vol.46, No.4, 2000, pp.530-547.在國內(nèi)，黃慧馨、劉華等對A股科技企業(yè)的實證檢驗認(rèn)為：實施了股權(quán)激勵的科技企業(yè)的業(yè)績得到了顯著提升。*黃慧馨、代冰彬：《高科技企業(yè)經(jīng)理人持股與公司長期業(yè)績的相關(guān)性研究》，《經(jīng)濟科學(xué)》2005年第3期，第120頁；劉華、鄭軍：《股權(quán)激勵實施的效果、問題與對策研究》，《科技進步與對策》2012年第17期，第118頁。李恩平的研究表明：A股市場越來越多的高科技企業(yè)開始實施股權(quán)激勵，多種股權(quán)激勵方式并存、約束條件多樣、科技人才持股比例增大等是基本特征。*李恩平、李嬌：《高科技企業(yè)科技人才股權(quán)激勵的主要形式及特征分析》，《經(jīng)濟體制改革》2016年第2期。在對非上市的科技類企業(yè)股權(quán)激勵機制的研究中，肖淑芳等的研究具有相當(dāng)代表性，其通過問卷的方式對中關(guān)村非上市科技類企業(yè)的股權(quán)激勵情況進行了調(diào)查，發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵在科技類非上市企業(yè)實施不普遍但具有實施的必要性和可行性，實施的障礙在于激勵方案本身比較復(fù)雜，具體實施則與公司特征密切相關(guān)。*肖淑芳等：《中關(guān)村高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)激勵的調(diào)查與評價》，《北京理工大學(xué)學(xué)報》(社會科學(xué)版)2008年第3期，第45頁。劉華等的研究發(fā)現(xiàn)，科技類非上市公司股權(quán)激勵有助于企業(yè)績效的提升，但存在有效期過短、激勵幅度小、激勵面窄等問題。*劉華、鄭軍：《股權(quán)激勵實施的效果、問題及對策研究——基于東湖高新區(qū)企業(yè)股權(quán)激勵試點的分析》，《科技進步與對策》2012年第9期，第96頁。陳紅喜等同樣基于問卷調(diào)查的方式對南京150家科技企業(yè)的股權(quán)激勵情況進行研究，發(fā)現(xiàn)實施股權(quán)激勵有助于提升員工積極性，但實施卻不普遍，制約因素包括法律障礙、缺乏輔導(dǎo)、股權(quán)集中等。*陳紅喜、侯召蘭、劉翠媠：《科技型企業(yè)股權(quán)激勵的現(xiàn)狀、 問題與策略選擇》，《企業(yè)經(jīng)濟》2015年第10期，第43頁。

綜觀現(xiàn)有文獻，第一，由于數(shù)據(jù)收集的便利性，當(dāng)前研究多聚焦于上市公司的股權(quán)激勵，對非上市企業(yè)尤其是小微企業(yè)關(guān)注較少；第二，在以非上市企業(yè)為研究對象的研究中，在研究方法上定性分析多、定量分析少；第三，在篇數(shù)不多的對科技型小微企業(yè)股權(quán)激勵的定量分析中，并沒有深入觸及股權(quán)激勵機制問題本身，即科技型小微企業(yè)究竟是如何實施股權(quán)激勵的，例如激勵對象與條件、激勵范圍與程度、激勵方式、被激勵者權(quán)利義務(wù)等問題。

因此，本文基于統(tǒng)計的定量分析揭示當(dāng)前科技型小微企業(yè)股權(quán)激勵的實施現(xiàn)狀，以彌補當(dāng)前研究定量分析的不足；對照股權(quán)激勵理論，通過尋找理論與現(xiàn)實的差異，為科技型小微企業(yè)股權(quán)激勵理論的創(chuàng)新及現(xiàn)實問題的解決進行研究嘗試。

二、調(diào)查背景：樣本選取、問卷設(shè)計與發(fā)放回收、樣本特征

(一)樣本選取

本文選取成都市作為調(diào)查企業(yè)的樣本來源城市。成都市地處西部，是國家級中心城市，也是國家首批小微企業(yè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新基地，以創(chuàng)業(yè)之城、科技興城等理念作為城市定位。近年來，成都市的科技型小微企業(yè)在數(shù)量上快速增長，有數(shù)據(jù)表明：成都市2016年新登記小微企業(yè)共計315222戶,八大新興產(chǎn)業(yè)中有六大產(chǎn)業(yè)新登記市場主體戶數(shù)實現(xiàn)了兩位數(shù)以上的增長。*成都市人民政府：《成都市2016年度市場主體培育發(fā)展分析報告》，2017年3月3日，http:∥www.cdrb.com.cn/html/2017-03/03/content_63234.htm,2017年5月20日。因此，選擇成都市作為初創(chuàng)型科技類小微企業(yè)股權(quán)激勵的樣本來源城市具有一定的代表性。

初創(chuàng)型科技類小微企業(yè)大多依附于相應(yīng)的載體或平臺即孵化器。截止2017年初，成都市的雙創(chuàng)載體已達(dá)到231家，其中國家級雙創(chuàng)載體有38家、省級雙創(chuàng)載體有18家；國家級眾創(chuàng)空間21家，僅次于北京、深圳、天津、青島，引領(lǐng)中西部城市。*成都市人民政府：《2016成都“雙創(chuàng)”載體發(fā)展白皮書》，2016年8月22日，http:∥scnews.newssc.org/system/20160822/000700769.htm，2017年4月5日。因此，本文選取成都市最具代表性的三家雙創(chuàng)載體：成都天府新谷國家級孵化器、成都十分聯(lián)創(chuàng)國家級孵化器以及省級孵化器next創(chuàng)業(yè)空間作為初創(chuàng)型科技類小微企業(yè)的來源載體。

(二)問卷設(shè)計、發(fā)放與回收

基于本文的研究目的及研究方法，課題組在預(yù)調(diào)查的基礎(chǔ)上設(shè)計了問卷，*本次問卷設(shè)計經(jīng)歷了兩個步驟：第一，根據(jù)基礎(chǔ)理論和相關(guān)文獻設(shè)計出問卷初稿；第二，就問卷初稿對5家企業(yè)的創(chuàng)始人或高管進行訪談，根據(jù)訪談結(jié)果對問卷進行修正，最后形成問卷終稿。主要包括三部分：(1)企業(yè)基本信息，包括企業(yè)名稱、成立時間、注冊資本、所屬行業(yè)、員工人數(shù)、資產(chǎn)總額、營業(yè)收入、研發(fā)投入等；(2)股權(quán)激勵實施情況，包括實施時間，股權(quán)激勵方式、比重、對象、來源，影響因素，行權(quán)條件、方式，實施效果等；(3)未實施股權(quán)激勵情況，包括股權(quán)激勵是否有用、是否準(zhǔn)備實施、阻礙實施的因素、準(zhǔn)備實施的時間、實施的條件與方式、激勵的對象、激勵程度等。

課題組通過上述三家孵化平臺對其各自園區(qū)內(nèi)的科技型小微企業(yè)發(fā)放了共計150份問卷。在具體發(fā)放與調(diào)查方面，課題組對三家孵化器負(fù)責(zé)問卷調(diào)查的高管進行有針對性培訓(xùn)后，由該調(diào)查專員深入到各自園區(qū)內(nèi)的相關(guān)企業(yè)指導(dǎo)被調(diào)查企業(yè)熟悉經(jīng)營情況的高管填寫問卷，并盡量做到現(xiàn)場回收，目的在于保證調(diào)查的客觀真實性。此外，在問卷調(diào)查過程中，課題組還選取了有代表性的若干家企業(yè)展開座談，對問卷中涉及的相關(guān)問題進行深入交流。問卷發(fā)放回收與座談共歷時兩個多月，最后回收問卷共130份，回收率為87%；其中有效問卷126份、無效問卷4份。

(三)樣本特征

根據(jù)對126家科技型小微企業(yè)的企業(yè)基本面的統(tǒng)計，被調(diào)查企業(yè)的樣本特征如下：

1.小微特點突出

(1)成立時間短。在被調(diào)查的126家企業(yè)中，成立時間在一年以內(nèi)的企業(yè)總數(shù)為35家，占比約28%；成立時間在1年至3年內(nèi)的企業(yè)總數(shù)為46家，占比約37%；成立時間在3年至5年的企業(yè)總數(shù)為22家，占比約18%；成立時間在5年至10年內(nèi)的企業(yè)總數(shù)為13家，占比約10%；成立時間大于10年的企業(yè)共10家，占比約8%。(2)企業(yè)規(guī)模小。以注冊資本為參照，注冊資本在50萬以下的企業(yè)共28家，占比約22%；50～100萬的企業(yè)共39家，占比約31%；100～500萬的企業(yè)共40家，占比約32%；注冊資本超過500萬的企業(yè)共17家，占比約14%。(3)非上市企業(yè)占絕對多數(shù)。在126家企業(yè)中，新三板掛牌企業(yè)2家，其余124家皆為未上市企業(yè)，占比約98%。

2.行業(yè)分布集中，“高”“新”特征明顯

被調(diào)查的126家企業(yè)的行業(yè)分布呈現(xiàn)如下特征：(1)電子信息技術(shù)行業(yè)最多，共67家，占比約53%，其中手機游戲、運用APP類尤為突出；(2)高新技術(shù)服務(wù)業(yè)共22家，占比約18%；(3)生物與新醫(yī)藥技術(shù)共9家，占比約7%；(4)先進制造與自動化類8家，占比約6%；(5)資源與環(huán)境技術(shù)類5家，占比約4%；(6)新能源及節(jié)能技術(shù)類3家，占比約2%；(7)新材料技術(shù)2家，占比約2%；(8)其他行業(yè)共10家，占比約8%，主要包括動漫、工業(yè)設(shè)計等文化影視科技類行業(yè)。

3.重視研發(fā)投入

主要體現(xiàn)在兩方面：(1)研發(fā)資金比例。根據(jù)研發(fā)資金投入占營業(yè)收入比重指標(biāo)，有53家企業(yè)超過10%，占比約42%；有31家企業(yè)在5%～10%之間；有26家企業(yè)在3%～5%之間；只有16家企業(yè)低于3%。(2)研發(fā)人員激勵。被調(diào)查企業(yè)為了吸引人才、留住人才、促進企業(yè)技術(shù)進步，普遍重視對研發(fā)人員的激勵。對研發(fā)人員的激勵主要體現(xiàn)在收入待遇方面，采取的措施主要包括：(1)工資薪金，研發(fā)人員工資待遇在公司整個運營成本中占比較高，最高的竟達(dá)到50%。(2)股權(quán)激勵，以不同類型的股權(quán)激勵方式給予員工收入待遇激勵。

三、科技型小微企業(yè)股權(quán)激勵實施現(xiàn)狀

在126家被調(diào)查企業(yè)中，已經(jīng)實施股權(quán)激勵的企業(yè)共36家，占比約29%；未實施股權(quán)激勵的企業(yè)共90家，占比約71%?？梢姡瑢嵤┝斯蓹?quán)激勵的科技型小微企業(yè)是少數(shù)，多數(shù)科技型小微企業(yè)并未實施股權(quán)激勵。

(一)已實施股權(quán)激勵企業(yè)的基本情況

1.實施時間

在實施了股權(quán)激勵的36家企業(yè)中，有11家企業(yè)在成立時就實施了股權(quán)激勵，占比31%；企業(yè)成立后一年內(nèi)實施的有15家，占比42%；在成立后的1-3年內(nèi)實施的有7家，占比19%；在成立3年后實施的有3家，占比8%。由此可見，約73%的企業(yè)選擇在企業(yè)成立初期(1年內(nèi))實施股權(quán)激勵。

2.股權(quán)激勵方式

股票期權(quán)、員工持股計劃、虛擬股份、業(yè)績股份是未上市企業(yè)最常用的幾種股權(quán)激勵模式。*股權(quán)激勵存在多種具體方式，課題組基于前期調(diào)查在問卷設(shè)計上主要羅列了股票期權(quán)、員工持股計劃、虛擬股票、業(yè)績股票四種方式，在每一種方式之后用較詳細(xì)的文字解釋了各自的含義；此外，被調(diào)查者還可以針對這四種激勵方式以外的其他激勵方式做開放式回答。在問卷發(fā)放前，課題組對調(diào)查專員進行了專門培訓(xùn)，對各種激勵方式的異同做了進一步解釋，力爭做到調(diào)查的準(zhǔn)確性。就問卷涉及的每種激勵方式的具體含義而言，股票期權(quán)是指公司獎勵被激勵者在未來條件成熟時有低價購買公司股份的權(quán)利，又稱為股份期權(quán)。員工持股計劃即員工出資或接受公司獎勵實質(zhì)持有公司股份，員工是公司真實股東。業(yè)績股票指在公司或員工業(yè)績滿足一定標(biāo)準(zhǔn)后，公司獎勵給員工或員工以約定價格購買的公司股份。虛擬股份即公司獎勵或員工低價購買虛擬股份，員工是形式上的股東只享有分紅權(quán)，但不是真正意義上的股東。在實施了股權(quán)激勵的36家企業(yè)中，有18家選擇了股票期權(quán)，占比50%；有15家選擇了員工持股計劃，占比42%；有7家選擇了業(yè)績股票，占比19%；有3家選擇了虛擬股份，占比8%?？梢姡善逼跈?quán)和員工持股計劃是科技型小微企業(yè)使用最多的兩類股權(quán)激勵方式。*統(tǒng)計還發(fā)現(xiàn)有部分企業(yè)針對不同的員工采用了兩種以上的混合式股權(quán)激勵模式。尤其是有上市計劃的企業(yè)，股票期權(quán)是首選激勵方式。本次調(diào)查中僅有的2家新三板企業(yè)采用了股票期權(quán)模式。

3.激勵股份占企業(yè)總股本比重

統(tǒng)計顯示，激勵股份占企業(yè)總股本比重在5%以下的企業(yè)共10家，在5%～10%的企業(yè)共15家，10%～15%的企業(yè)有5家，超過15%的企業(yè)有6家(其中4家超過20%)。可以發(fā)現(xiàn)：在36家實施了股權(quán)激勵的企業(yè)中有25家企業(yè)即占比68%的企業(yè)股權(quán)激勵份額低于總股本的10%。股權(quán)激勵比重超過20%的4家企業(yè)，其員工人數(shù)則不超過10人，見表1。

表1 激勵股份占總股本比例情況

圖1 股權(quán)激勵股份來源渠道

4.股份來源

企業(yè)用于股權(quán)激勵的股份有多種來源渠道,同一家企業(yè)可能采用多種方式。統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在公司初創(chuàng)時的資本募集預(yù)留是最常見的方式，有64%的企業(yè)都選擇了這種方式；其次是增資擴股(主要包括專門向受激勵對象增資和通過私募股權(quán)外部增資兩種方式)，有29%的企業(yè)選擇這種方式；再次為股東轉(zhuǎn)讓，*該方式區(qū)別于公司初創(chuàng)時的資本募集預(yù)留，主要是指在公司成立后的經(jīng)營過程中，大股東將其持有的股權(quán)通過有償或無償?shù)姆绞睫D(zhuǎn)讓給被激勵者。有25%的企業(yè)用了這種方式，見圖1。

5.持股方式

目前最常用的持股方式是自然人持股、有限責(zé)任公司或有限合伙企業(yè)持股三種方式，其中自然人持股屬于直接持股，后兩種方式屬于間接持股。統(tǒng)計結(jié)果顯示，在36家企業(yè)中選擇自然人直接持股的企業(yè)有17家，占比47%；通過有限責(zé)任公司持股的企業(yè)有10家，占比28%；通過有限合伙企業(yè)持股的企業(yè)有8家，占比22%，見表2。

表2 股權(quán)激勵持股方式統(tǒng)計情況

圖2 已實施企業(yè)對股權(quán)激勵作用的認(rèn)可度

6.股權(quán)激勵效果

在已實施股權(quán)激勵的36家企業(yè)中，只有2家企業(yè)認(rèn)為股權(quán)激勵無明顯作用。在剩下的34家企業(yè)中，86%的企業(yè)認(rèn)為明顯地提高了員工的工作積極性，56%的企業(yè)認(rèn)為明顯地提高了公司業(yè)績，42%的企業(yè)認(rèn)為改善了公司的經(jīng)營管理(此題多選)，見圖2。

7.行權(quán)條件與行權(quán)方式

股票期權(quán)、虛擬股份、業(yè)績股票等激勵方式一般會附行權(quán)條件。其中，42%的企業(yè)將公司業(yè)績作為最重要的行權(quán)條件；其次為崗位貢獻，有33%的企業(yè)選擇；再次為在職年限，有28%的企業(yè)選擇；最后為企業(yè)上市，有22%的企業(yè)選擇(此題多選)，見表3。

表3 行權(quán)條件統(tǒng)計情況

行權(quán)方式方面，有58%的企業(yè)選擇了無現(xiàn)金行權(quán)方式，有22%的企業(yè)設(shè)計的是現(xiàn)金行權(quán)方式，14%的企業(yè)是無現(xiàn)金行權(quán)并出售，見表4。*無現(xiàn)金行權(quán)指行權(quán)時出售部分股權(quán)獲得的收益支付行權(quán)費用，余下股份存入個人名下?，F(xiàn)金行權(quán)指行權(quán)時以現(xiàn)金方式支付行權(quán)費等相關(guān)費用。無現(xiàn)金行權(quán)并出售指行權(quán)時將股份全部或部分出售以獲取行權(quán)價與市場價的差價。

表4 行權(quán)方式統(tǒng)計情況

(二)未實施股權(quán)激勵企業(yè)情況

1.對股權(quán)激勵的總體態(tài)度

在沒有實施股權(quán)激勵的90家企業(yè)中，對股權(quán)激勵的認(rèn)識態(tài)度不一，認(rèn)為非常有用的占比23%，認(rèn)為沒有作用和說不清的占比同為8%。此外，90家企業(yè)中有43家企業(yè)準(zhǔn)備未來實施股權(quán)激勵，見表5。

表5 未實施企業(yè)對股權(quán)激勵的態(tài)度

2.未實施股權(quán)激勵的影響因素

90家未實施股權(quán)激勵的企業(yè)中，60%的企業(yè)認(rèn)為現(xiàn)有激勵方式合理、45%的企業(yè)認(rèn)為股權(quán)激勵制度設(shè)計有困難、32%的企業(yè)認(rèn)為股權(quán)激勵效果可能不明顯、32%的企業(yè)因為參考行業(yè)狀況而不實施、26%的企業(yè)不了解股權(quán)激勵而不考慮實施、21%的企業(yè)因為員工不支持而不考慮實施、 17%的企業(yè)由于創(chuàng)始人的否定態(tài)度而未實施(此題多選)，見圖3。

圖3 阻礙實施股權(quán)激勵的因素

3.計劃實施的原因及時間

吸引留住人才、改善公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、提升公司業(yè)績、改變現(xiàn)有激勵方式是43家擬實施股權(quán)激勵企業(yè)的主要目的。例如有32家、占比74%的企業(yè)實施的目的是為了吸引留住人才。在擬實施時間方面，43家企業(yè)中的42家都表示將在5年之內(nèi)推出具體方案，見圖4。

圖4 準(zhǔn)備實施股權(quán)激勵的原因

4.股權(quán)激勵的預(yù)期模式、股份比例、激勵范圍

計劃實施的企業(yè)在股權(quán)激勵模式選擇上表現(xiàn)出了與已經(jīng)實施企業(yè)的差異性。43家準(zhǔn)備實施股權(quán)激勵的企業(yè)中只有3家選擇股票期權(quán)，占比7%；有17家選擇員工持股計劃，占比40%；有11家企業(yè)選擇虛擬股份，占比26%；有12家選擇業(yè)績股票，占比28%，見表6。

表6 預(yù)期股權(quán)激勵的模式

預(yù)期激勵股份占總股本比例在5%以下的企業(yè)占計劃實施企業(yè)總數(shù)的37%，5%～10%占比44%，大于10%占比19%，見表7。

表7 預(yù)期激勵股份占總股本比例

預(yù)期激勵員工占總員工人數(shù)占比5%以下的企業(yè)占計劃實施企業(yè)總數(shù)的25%，5%～10%占比40%，大于10%的占比35%。見表8。

表8 預(yù)期激勵對象占員工人數(shù)的比例

5.希望得到的幫助

統(tǒng)計顯示，對于計劃實施股權(quán)激勵的43家企業(yè)中，有67%的企業(yè)希望得到制度設(shè)計與運營的專業(yè)輔導(dǎo)；有65%的企業(yè)希望得到政府政策的支持，如各類指導(dǎo)、幫助等；有56%的企業(yè)希望得到法律保障，主要體現(xiàn)為專業(yè)法律服務(wù)；有44%的企業(yè)渴望得到融資支持；有35%的企業(yè)希望得到孵化園等雙創(chuàng)載體的支持(此題多選)，見圖5。

圖5 期望得到的支持

四、科技型小微企業(yè)股權(quán)激勵基本特征

(一)實施不普遍

以課題組抽樣統(tǒng)計為例，在126家科技型小微企業(yè)中，實施了股權(quán)激勵的企業(yè)只有36家，占比約29%。調(diào)查統(tǒng)計的結(jié)果說明股權(quán)激勵機制在科技型小微企業(yè)實施并不普遍，這也與我們的經(jīng)驗判斷基本吻合。

小微企業(yè)股權(quán)激勵實施不普遍的主要原因在于：第一，企業(yè)初創(chuàng)，資金少、股本小，難以實施以股權(quán)方式的激勵；第二，多數(shù)企業(yè)創(chuàng)始人并沒有真正認(rèn)識到股權(quán)激勵的作用，仍習(xí)慣于用傳統(tǒng)激勵方式如工資薪酬方式進行激勵；第三，股權(quán)激勵機制設(shè)計存在困難，股權(quán)激勵的施行會給公司治理帶來一定程度的變革，如持股方式、股東會運作、管理模式等，這些改變可能導(dǎo)致初創(chuàng)期的小微企業(yè)運行成本的增加；第四，部分員工在看不清企業(yè)發(fā)展未來時，基于短期利益的考慮，寧愿選擇現(xiàn)實的以工資薪金為主的激勵方式。

(二)已實施企業(yè)須滿足相關(guān)條件

從調(diào)研的情況看，實施了股權(quán)激勵的企業(yè)總體上都滿足了特定條件，主要體現(xiàn)為：

1.確有激勵必要。研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)激勵既有激勵效應(yīng)又有福利效應(yīng)。*呂長江、鄭慧蓮、嚴(yán)明珠、許靜靜：《上市公司股權(quán)激勵制度設(shè)計：是激勵還是福利？》，《管理世界》2009年第9期，第133頁。股權(quán)激勵的本質(zhì)是讓員工擁有企業(yè)所有者身份，在利益共同的約束條件下，通過員工自身人力資本優(yōu)勢的發(fā)揮，一方面促進企業(yè)績效提升，另一方面帶來自身福利改變，形成一種雙贏格局?？萍计髽I(yè)人力資本的重要性尤其突出，由于科技類小微企業(yè)面臨激烈的市場競爭和發(fā)展過程中的諸多不確定性因素，這類企業(yè)往往需要吸引人才、留住人才，以不斷保持創(chuàng)新力。所以，在傳統(tǒng)激勵方式外，科技類小微企業(yè)采用股權(quán)激勵的必要性就更加突出。

2.創(chuàng)始人態(tài)度傾向?；谛∥⑻攸c，創(chuàng)始人既是所有者同時也是經(jīng)營者，完全控制著企業(yè)的治理及發(fā)展模式，具有權(quán)威性。調(diào)研中發(fā)現(xiàn),創(chuàng)始人態(tài)度對于是否實施股權(quán)激勵以及具體如何實施具有相當(dāng)重要的作用。影響創(chuàng)始人決定是否實施股權(quán)激勵的因素主要包括企業(yè)發(fā)展、行業(yè)特點、股本情況、員工因素等。

3.資金充足。股本充足性是影響是否實施股權(quán)激勵的決定性因素之一。調(diào)研統(tǒng)計顯示，在實施了股票期權(quán)的企業(yè)中，用于激勵的股份主要來源于公司成立時募集資本的一部分，其實質(zhì)是大股東部分股權(quán)的讓渡；增資擴股后的新增資金也是實施股票期權(quán)的重要資金來源。

4.可持續(xù)發(fā)展性。實施股權(quán)激勵的企業(yè)都希望自身能實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。在此次調(diào)研中，實施了股權(quán)激勵的36家企業(yè)中有73%的企業(yè)在成立初期就實施了股權(quán)激勵，其原因是希望能建立一種長效激勵機制，從而能吸引人才、留住人才，以實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。而對于員工而言，尤其是在實施了股票期權(quán)制度的企業(yè)中，企業(yè)是否能實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展對于員工最終激勵效應(yīng)的實現(xiàn)也具有決定性意義。

(三)機制設(shè)計具有相似性

科技型小微企業(yè)的股權(quán)激勵機制具有高度的相似性，主要體現(xiàn)為：

1.設(shè)置股票池。實施了股票期權(quán)的企業(yè)基本都設(shè)置了股票池，股票池股本金的來源則依據(jù)具體激勵方式的不同而不同。本次調(diào)研對象中，36家實施企業(yè)中，股票池比重占總股本10%左右的企業(yè)達(dá)到了25家，占比近70%；超過20%的則有4家。

2.激勵模式趨同。股票期權(quán)、員工持股計劃、虛擬股票和業(yè)績股票是科技型小微企業(yè)最常采用的股權(quán)激勵方式。其中，股票期權(quán)尤其受青睞，已實施和準(zhǔn)備實施的企業(yè)多傾向于該方式。原因在于：(1)對公司治理結(jié)構(gòu)和經(jīng)營模式?jīng)]有實質(zhì)改變，不影響企業(yè)控制人的控制權(quán)；(2)行權(quán)后的獲利空間取決于企業(yè)成長性，員工利益與公司利益高度捆綁，可實現(xiàn)對員工的有效激勵約束；(3)員工既不用先期支付，但同時又保留實現(xiàn)激勵效果的預(yù)期，符合員工實際所需。

3.激勵對象多為高管、研發(fā)核心人物。在激勵對象選擇上，科技型小微企業(yè)多以企業(yè)高管和核心技術(shù)骨干為主。相較于上市企業(yè)和非上市的大型企業(yè)，科技型小微企業(yè)的激勵對象是明確的，范圍也相對較窄。原因在于，企業(yè)規(guī)模本身不大，在激勵成本約束下，只能選取那些對企業(yè)經(jīng)營管理和技術(shù)進步最有利的對象進行激勵，這實際上是交易成本節(jié)約的一種體現(xiàn)。

4.有嚴(yán)格的約束條件。這些約束條件主要表現(xiàn)為前述論及的股票池比例、激勵對象、范圍、持股條件等。此外，股票期權(quán)、虛擬股票和業(yè)績股票對行權(quán)條件或者分紅條件還有嚴(yán)格的業(yè)績要求。如一些企業(yè)的股票期權(quán)制度，在員工的持股時間、企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績、行權(quán)時的股價標(biāo)準(zhǔn)、行權(quán)價格等方面都有明確的合同要求，還有一些企業(yè)則明確規(guī)定以企業(yè)上市或被收購兼并作為行權(quán)條件。

5.有限合伙持股平臺成為受青睞方式。盡管據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自然人直接持股占實施股權(quán)激勵企業(yè)的多數(shù)，但是一些已經(jīng)有效實施股權(quán)激勵制度的企業(yè)以及未來準(zhǔn)備實施股權(quán)激勵的企業(yè)卻將有限合伙視為持股方式的最優(yōu)選項。原因在于，企業(yè)實際控制人便于控制、降低了有限合伙人的持股風(fēng)險、員工行權(quán)或退股時降低了稅費等交易成本、股東變更手續(xù)簡便等。

(四)激勵效果較好

盡管此次調(diào)研中已實施股權(quán)激勵企業(yè)的具體實施時間并不長，還很難從財務(wù)數(shù)據(jù)等具體反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的數(shù)據(jù)指標(biāo)上反映出實施股權(quán)激勵后的客觀效果。但是，問卷及座談中所反映出的主觀評價幾乎都認(rèn)為實施了股權(quán)激勵較顯著地提升了員工的積極性，也較好地促進了企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的提升。此外，對于改善公司治理、節(jié)約現(xiàn)金流、吸引人才等都具有較好作用。

五、科技型小微企業(yè)股權(quán)激勵存在的問題

(一)重視程度不夠

盡管國內(nèi)外現(xiàn)有理論已經(jīng)證明股權(quán)激勵是一種具有“激勵與治理雙效應(yīng)”的制度安排，*黃群慧、余菁、王欣、邵婧婷：《新時期中國員工持股制度研究》，《中國工業(yè)經(jīng)濟》2014年第7期，第5頁。但在當(dāng)前的實踐中，中國的企業(yè)包括國有企業(yè)在內(nèi)其實施程度并不高。具體到本文，在被調(diào)查的126家企業(yè)中，僅有36家實施了股權(quán)激勵。在未實施的90家企業(yè)中，不準(zhǔn)備實施的企業(yè)有47家；在未實施股權(quán)激勵的企業(yè)中，認(rèn)為可能有用、沒有作用、說不清的企業(yè)數(shù)占比總計為38%。這代表了股權(quán)激勵制度在實踐中受重視程度不夠。

(二)機制設(shè)計不健全

在成熟的市場經(jīng)濟體中，員工持股計劃已經(jīng)是普遍實施并成熟運行的一種制度設(shè)計，*張銜、胡茂：《我國企業(yè)員工持股的發(fā)展困境與現(xiàn)實選擇》，《社會科學(xué)研究》2015年第1期，第67頁。但在當(dāng)前我國的實踐中，包括上市企業(yè)在內(nèi)的股權(quán)激勵機制設(shè)計都存在諸多不完善之處，具體到本文的研究對象科技類小微企業(yè)，這些機制設(shè)計缺陷主要體現(xiàn)為：

1.激勵程度小。受制于企業(yè)規(guī)模、股本金等因素，已實施股權(quán)激勵企業(yè)其激勵程度往往較小。例如，在調(diào)查的126家企業(yè)中，68%的企業(yè)其股票池比例控制在10%以下。而相關(guān)研究顯示，成長性較高的公司, 公司經(jīng)營業(yè)績的提高與經(jīng)營者因股權(quán)激勵增加的持股數(shù)顯著正相關(guān)。*周建波、孫菊生：《經(jīng)營者股權(quán)激勵的治理效應(yīng)研究》，《經(jīng)濟研究》2003年第5期，第74頁。

2.激勵對象有限。已實施股權(quán)激勵的企業(yè)，其激勵對象范圍基本都局限于企業(yè)高管和核心技術(shù)骨干，因此無論從激勵對象范圍和激勵對象數(shù)量上講，都相對有限。以上兩點均說明，現(xiàn)有制度設(shè)計的激勵強度是有限的，激勵強度的有限性制約了股權(quán)激勵效應(yīng)的更好發(fā)揮，這與相關(guān)文獻的實證研究結(jié)論是一致的。*李斌、孫月靜：《經(jīng)營者股權(quán)激勵、約束水平與公司業(yè)績——基于民營上市公司的實證分析》，《中國軟科學(xué)》2009年第8期，第119頁。

3.缺乏嚴(yán)格的契約約束。盡管實施了股權(quán)激勵的企業(yè)都會與被激勵對象簽訂合同，但現(xiàn)實情況是，這些合同是滿足形式需要的原則性規(guī)定，合同不對等性特征明顯，合同是否能夠得到有效履行在很大程度上取決于企業(yè)實際控制人態(tài)度。

4.有限合伙持股方式存在一定缺陷。盡管有限合伙是當(dāng)前股權(quán)激勵機制下受青睞的持股方式，但該方式卻存在一定缺陷。原因在于：第一，創(chuàng)始人風(fēng)險加大。因為創(chuàng)始人是公司股東，承擔(dān)有限責(zé)任，但卻在有限合伙體中作為普通合伙人承擔(dān)無限責(zé)任，這就在一定程度上將其責(zé)任從有限責(zé)任變?yōu)闊o限責(zé)任，加大了創(chuàng)始人股東的責(zé)任承擔(dān)風(fēng)險，不利于公司財產(chǎn)權(quán)的穩(wěn)定。第二，被激勵對象利益易受損。一方面，員工沒有直接持有公司股份，因此不能行使股東相關(guān)權(quán)利；另一方面，在有限合伙企業(yè)中,員工作為有限合伙人不能執(zhí)行有限合伙企業(yè)事務(wù)，導(dǎo)致員工權(quán)益易受到侵害。此外，有限合伙的施行導(dǎo)致員工與企業(yè)和企業(yè)實際控制人之間存在兩重法律關(guān)系，第一是員工與企業(yè)之間的勞動關(guān)系，第二是在有限合伙企業(yè)中，員工作為普通合伙人的投資者身份與有限合伙人投資者之間的投資合作關(guān)系。由于兩重關(guān)系的存在，可能弱化員工的勞動者權(quán)益保護。

(三)制度實施不確定性大

由于這些企業(yè)基本都處于初創(chuàng)期，能否實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展處于不確定性狀態(tài)。而股權(quán)激勵效果又與企業(yè)生存、企業(yè)業(yè)績等密切相關(guān)，因此企業(yè)存續(xù)的不確定性狀態(tài)影響著股權(quán)激勵制度實施的穩(wěn)定性。尤其是以股票期權(quán)為代表的激勵方式，如果行權(quán)條件約定為企業(yè)上市或被并購，則不確定性更大，這將導(dǎo)致股權(quán)激勵機制的虛置、員工利益受損。

六、結(jié)論及對策建議

基于實證研究，本文發(fā)現(xiàn)盡管源于西方的股權(quán)激勵理論已較成熟、在西方國家的實踐也較豐富，但在我國的實踐卻不普遍，本文研究的科技型小微企業(yè)即是例證。在實施了股權(quán)激勵的科技型小微企業(yè)中，激勵對象、激勵方式、激勵程度、約束條件等是股權(quán)激勵機制構(gòu)建的核心內(nèi)容。小微企業(yè)自身的脆弱性導(dǎo)致了股權(quán)激勵的不確定性或形式性以及實踐開展的不普遍和效果的有限性，因此相當(dāng)多的科技型小微企業(yè)對股權(quán)激勵仍處于觀望狀態(tài)。

因此，本文建議：第一，理論上應(yīng)當(dāng)進一步加強對股權(quán)激勵的研究，尤其是針對中國當(dāng)前的實踐情況，提出一套能指導(dǎo)包括科技型小微企業(yè)在內(nèi)的各類企業(yè)進行股權(quán)激勵的成熟理論。第二，實踐層面，科技型小微企業(yè)應(yīng)當(dāng)重視股權(quán)激勵的作用，在滿足特定條件下可以進行嘗試；要重視股權(quán)激勵的制度設(shè)計，激勵模式選擇、激勵的范圍與程度、權(quán)利義務(wù)設(shè)定等要符合企業(yè)自身情況；要加強政府或孵化平臺對科技型小微企業(yè)的引導(dǎo)扶持，同時相關(guān)主體或中介如資方、法律、會計、稅務(wù)等應(yīng)做好對科技型小微企業(yè)進行股權(quán)激勵的服務(wù)工作。