申萬(wàn)宏源預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)

天馬科技（603668）：公司是A股純正的特種水產(chǎn)飼料企業(yè)，在鰻鱺料、石斑魚料、大黃魚料等多種細(xì)分領(lǐng)域全國(guó)銷量領(lǐng)先。2017年公司主要特種水產(chǎn)料銷售量約10萬(wàn)噸。其中，鰻魚料銷售量約3萬(wàn)噸左右；海水魚料銷售量4萬(wàn)噸（大黃魚料2萬(wàn)噸）；淡水品種料系列1.4萬(wàn)噸。公司專注細(xì)分特種料，毛利率明顯高于一般水產(chǎn)料（2017年平均毛利率22.61%，種苗料系列毛利率高達(dá)33.95%）。公司強(qiáng)化增值服務(wù)提高用戶黏性，包括協(xié)助養(yǎng)殖戶獲取優(yōu)質(zhì)種苗、養(yǎng)殖場(chǎng)選址建設(shè)、飼料投喂、水產(chǎn)流通環(huán)節(jié)持續(xù)提供增值服務(wù)，對(duì)鰻鱺料、種苗料等高端水產(chǎn)料的專注研究不斷提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

2018年2月農(nóng)業(yè)部《2018年漁業(yè)漁政工作要點(diǎn)》確定，2018年完成水產(chǎn)養(yǎng)殖禁養(yǎng)區(qū)、限養(yǎng)區(qū)的劃定，預(yù)計(jì)人工養(yǎng)殖替代自然捕撈、水產(chǎn)飼料替代冰鮮將加速。預(yù)計(jì)2018年水產(chǎn)行業(yè)整體供給減少，水產(chǎn)品價(jià)格有望景氣上行，帶動(dòng)養(yǎng)殖戶提高投喂率、加快出塘，進(jìn)而提高水產(chǎn)飼料銷量。從消費(fèi)端看，特種水產(chǎn)飼料下游為比家魚營(yíng)養(yǎng)價(jià)值更高的水產(chǎn)品種，近年來(lái)隨著人均收入提高及消費(fèi)升級(jí)，特種水產(chǎn)消費(fèi)快速增長(zhǎng)。特種水產(chǎn)料總體規(guī)模約150萬(wàn)噸（普通水產(chǎn)配合飼料產(chǎn)量約1900萬(wàn)噸），部分特種水產(chǎn)飼料普及率僅20%左右，未來(lái)行業(yè)規(guī)模有望持續(xù)高增長(zhǎng)。

操作策略：受益于水產(chǎn)品消費(fèi)增長(zhǎng)與消費(fèi)升級(jí)及產(chǎn)能快速擴(kuò)張，公司業(yè)績(jī)有望維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，投資者可適當(dāng)關(guān)注。