沈聯(lián)濤

大多數(shù)人都對(duì)第四次工業(yè)革命有所了解。第四次工業(yè)革命或最初被歐洲人所命名的工業(yè)4.0，主要特征是應(yīng)用人工智能、機(jī)器人、基因工程學(xué)、創(chuàng)新設(shè)計(jì)和高速計(jì)算能力來(lái)革新生產(chǎn)、分配和消費(fèi)。

金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衍生物。它服務(wù)于實(shí)際生產(chǎn)。早期的金融業(yè)關(guān)乎貿(mào)易融資，以及為戰(zhàn)爭(zhēng)中的各國(guó)政府提供資金。在17世紀(jì)，正值第一次工業(yè)革命萌生，首批中央銀行（瑞典和英格蘭）即誕生于此際，這并非巧合。隨著金融2.0在18世紀(jì)和19世紀(jì)促成信貸和股票市場(chǎng)興起，工業(yè)化變得更為復(fù)雜。工業(yè)化和殖民化與銀行、股票和債券市場(chǎng)的全球化相伴而生。

伴隨傳真機(jī)的發(fā)明在先，接著是英特網(wǎng)的出現(xiàn)，20世紀(jì)811年代信息存儲(chǔ)和傳輸速度加快。金融和工業(yè)再次取得了巨大的飛躍，進(jìn)入了信息技術(shù)時(shí)代。金融3.0是金融衍生品的時(shí)代——非常復(fù)雜（和高度杠桿化）的衍生品變得如此晦澀難解，投資者和監(jiān)管者均意識(shí)到，它們已成為沃倫·巴菲特所謂的“大規(guī)模殺傷性武器”。金融3.0在2007年因全球金融危機(jī)而陷入停滯，能撐持下來(lái)也只是因?yàn)榇笠?guī)模的中央銀行干預(yù)——采取非常規(guī)貨幣政策，利率達(dá)到史無(wú)前例的水平。

如今我們站在金融4.0的邊緣，探索它的真正意義可能很有助益。

工業(yè)4.0的通常定義就是物聯(lián)網(wǎng)的興起，其間的云計(jì)算、人工智能和全球互聯(lián)意味著數(shù)字和實(shí)體體系可以互動(dòng)，以大規(guī)模分布式的生產(chǎn)方式，在全球范圍內(nèi)進(jìn)行生產(chǎn)、分配和交易。

但金融4.0究竟意味著什么？

使金融4.0真正區(qū)別于此前版本的關(guān)鍵所在，是區(qū)塊鏈或分布式賬本技術(shù)的到來(lái)。理解其中差異的最佳途徑是考察兩種不同系統(tǒng)的架構(gòu)。

金融3.0和更早的版本都是自上而下或分層的分類賬系統(tǒng)，像金字塔一樣。雙方之間的交易和清償通過(guò)更高層級(jí)的分類賬來(lái)結(jié)算。

金融3.0并不完美，那些想要逃避監(jiān)管、稅收或任何官方監(jiān)督的人，基本上將交易都轉(zhuǎn)移到表外和離岸。這就是“影子銀行”系統(tǒng)——金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和中央銀行不費(fèi)吹灰之力就將自己未能發(fā)現(xiàn)和防止上次全球金融危機(jī)的失誤推諉到了它身上。

被稱為網(wǎng)絡(luò)貨幣的技術(shù)創(chuàng)新，使分布式賬本系統(tǒng)（俗稱區(qū)塊鏈）中的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)（P2P）交易成為可能。譬之若建筑，則這是一個(gè)自下而上的系統(tǒng)，技術(shù)上可以避開(kāi)任何官方監(jiān)督。事實(shí)上，網(wǎng)絡(luò)貨幣或代幣的發(fā)明正是由于用戶不信任官方系統(tǒng)。

在快速進(jìn)化的金融4.0中正在發(fā)生的是，世界從單極秩序轉(zhuǎn)向其他儲(chǔ)備貨幣也爭(zhēng)奪貿(mào)易和價(jià)值貯藏功能的多極世界，自上而下的架構(gòu)正在融合（或融入）自下而上的架構(gòu)，在這種架構(gòu)下，貿(mào)易、交易和價(jià)值貯藏正在向P2P影子系統(tǒng)轉(zhuǎn)移。

發(fā)生這一切的因由并不難理解。后全球金融危機(jī)時(shí)代。金融監(jiān)管規(guī)定達(dá)到了之前的三倍——增加的不僅是規(guī)則數(shù)量，還有官方機(jī)構(gòu)監(jiān)管的復(fù)雜程度——主要監(jiān)管對(duì)象就是銀行系統(tǒng)。因此，毫不奇怪，所有創(chuàng)新、人才和資金正在從銀行系統(tǒng)轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)管理行業(yè)，因?yàn)樵擃I(lǐng)域所受監(jiān)管要疏松許多。沒(méi)有一個(gè)有才華的銀行家——無(wú)論其多么執(zhí)著于銀行業(yè)的誠(chéng)信價(jià)值觀——能夠抵制資產(chǎn)管理工作的誘惑，因?yàn)樗蛩龑⒖梢詳[脫嚴(yán)密的監(jiān)管環(huán)境——無(wú)時(shí)無(wú)刻的內(nèi)部和外部監(jiān)督。

網(wǎng)絡(luò)P2P業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展的另一個(gè)原因是官方機(jī)構(gòu)擔(dān)心進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管會(huì)阻礙創(chuàng)新。但那些想要提升監(jiān)管復(fù)雜程度的人們應(yīng)當(dāng)記住，面對(duì)每一堵50英尺高的墻，總有人能發(fā)明出51英尺高的梯子。

因此，21世紀(jì)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)從實(shí)體世界和金融領(lǐng)域轉(zhuǎn)移到網(wǎng)絡(luò)空間。

如果我作為曾經(jīng)的監(jiān)管者學(xué)到過(guò)一件事情，那就是假如銀行在技術(shù)進(jìn)步上后知后覺(jué)，那么監(jiān)管機(jī)構(gòu)簡(jiǎn)直是不知不覺(jué)了，因?yàn)樗麄冎饕獜谋黄浔O(jiān)管者身上學(xué)習(xí)。但是，如果金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過(guò)“監(jiān)管沙盒”來(lái)處理金融創(chuàng)新，即允許受監(jiān)管的銀行在沙盒中進(jìn)行實(shí)驗(yàn)，那么他們就是將其所監(jiān)管的機(jī)構(gòu)視為孩子，令其參與成人的殘酷技術(shù)游戲。

已到了官方部門表明自己立場(chǎng)的時(shí)刻，否則金融4.0將會(huì)與他們平素想象中的有序世界大為不同。沒(méi)有什么事情能比最近由注冊(cè)金融分析師協(xié)會(huì)（CFA）進(jìn)行的調(diào)查更清楚表明這一點(diǎn)了，該調(diào)查顯示，54%的機(jī)構(gòu)投資者和38%的零售商相信，未來(lái)1年-3年內(nèi)可能或非?？赡鼙l(fā)金融危機(jī)。

這是對(duì)你們的警示。

（翻譯：臧博，審譯：康娟，編輯：袁滿）