李晗鈺

【摘要】我國財務共享服務起步晚，相關研究大都采用案例研究法，本文以40家上市公司10年財務數(shù)據(jù)為樣本，使用Wilcoxon秩和檢驗法和Z-score多變量分析法檢驗發(fā)現(xiàn)企業(yè)實施財務共享服務后存在一個至少4年的過渡期，在這期間財務績效有可能變緩甚至下降，而破產風險也逐年增加。藉此建議企業(yè)務必慎重考慮可能存在的風險，完善財務計劃，更好地完成財務管理工作變革。

【關鍵詞】財務共享 過渡期 破產風險

一、研究背景及文獻回顧

全球經濟一體化的影響使得企業(yè)間競爭加劇，傳統(tǒng)的財務管理模式因其效率低下、高額成本等弊病逐漸難以適應企業(yè)需求，財務共享服務（FSSC）應運而生，F(xiàn)SSC先進的管理理念可幫助企業(yè)控制成本、提高工作效率。相關定性研究和案例研究很多，但實證研究卻很匱乏，這也和我國企業(yè)引入FSSC機制較晚，相關經驗數(shù)據(jù)較少有很大關系。本文從盈利能力、營運能力和現(xiàn)金流量三個方面研究FSSC對企業(yè)財務績效的影響，擴充了財務績效的外延，豐富了相關研究范圍。

前人研究方面，Sophie（2002）提出建立財務共享能有效地降低成本提高效率，但同時可能帶來員工流失及流程效率降低的問題。張瑞君等（2008）認為其是一種建立在深度的組織變革之上的管理模式，這種模式可以實現(xiàn)財務管理的集中核算和管理。何瑛等（2013）研究發(fā)現(xiàn)其對企業(yè)財務績效的影響具有區(qū)別效應、延遲效應和短期波動效應。黃臻如（2014）提出財務共享對企業(yè)的影響是兩面性的，需要辯證來看。

二、研究假設與數(shù)據(jù)選擇

（一）研究假設

企業(yè)引入FSSC后人力、采購、生產等方面成本降低，使得凈利潤增加并提高了總資產獲利能力；收款程序的改善使得公司可以及時收回款項，極大地提高應收賬款周轉速度；采購部門可以依照企業(yè)未來的生產需求和現(xiàn)有庫存數(shù)目來采購物資，降低庫存和倉儲成本，減少存貨周轉天數(shù)和存貨占用資金數(shù)量；通過增加企業(yè)經營活動中的現(xiàn)金凈流量增加了銷售現(xiàn)金比率和凈利潤現(xiàn)金比率。據(jù)此我們假設企業(yè)引入FSSC后：第一，總資產凈利潤率提高；第二，成本費用利潤率提高；第三，主營業(yè)務成本率降低；第四，凈資產收益率提高；第五，應收賬款周轉率提高；第六，存貨周轉率提高；第七，銷售現(xiàn)金比率提高；第八，凈利潤現(xiàn)金比率提高。

（二）樣本數(shù)據(jù)

由于FSSC在我國引入較晚，體系制度等方面還不夠成熟，很多企業(yè)也是在2013年相關文件頒布后才開始實行，相關介紹寥寥無幾，還有一些企業(yè)還處在試點階段，都對樣本的選擇造成一定影響。樣本確定有三步：第一步從相關文獻、新聞中尋找已經建立FSSC的滬深兩市上市企業(yè)，第二步確定企業(yè)開始年份，第三步篩選確定符合條件的樣本企業(yè)，剔除開始年限不確定、ST企業(yè)。最終確定了40家上市企業(yè)，數(shù)據(jù)來源于Wind和CSMAR數(shù)據(jù)庫。

三、實證結果與分析

（一）Wilcoxon秩和檢驗結果與分析

考慮到不同財務指標的增減帶來不同的財務效益，除主營業(yè)務成本率為右邊檢驗，其余指標均為左邊檢驗，圖2表示各財務指標在實施FSSC后當年（0年）、1年至4年，分別與-1年作秩和檢驗，得出P值時間分布圖。黑點表示P值，黑色實線表示P值的線性趨勢，灰色實線表示用二次多項式擬合出的P值趨勢，黑色虛線表示10%的顯著性水平。從圖中可以看出，每個財務指標在不同年份的P值均沒有小于給定的α，但是從P值的變化趨勢來看前后確實存在一定的偏差，下文試圖從P值的變化趨勢中研究前后差異。

圖1中a、b、c的P值線性趨勢是下降的，d的P值隨時間增加，故接受假設1、2和3，拒絕假設4。圖1中a、b、c、d的P值以第2年為分界，總資產凈利潤率、成本費用利潤率和凈資產收益率第1到2年的下降，第2到4年上升，而主營業(yè)務成本率則先升后降，盈利能力在第4年回到0年的水平，可以看出企業(yè)在實施財務共享后存在一個4年的過渡期，在這期間企業(yè)的盈利能力并沒有顯著的增加甚至略有下降（如凈資產收益率），4年以后才開始突顯出長足影響。圖1中e的P值線性趨勢輕微有所下降，而f的P值線性趨勢呈現(xiàn)快速下降的態(tài)勢，說明應收賬款周轉率有輕微增加，存貨周轉率則有較明顯的增長，故接受假設5和6。二者P值以第二年為界先減后增，反映出營運能力先增后減的變化。與盈利能力不同，企業(yè)在營運能力方面的過渡期似乎更長（主要表現(xiàn)在存貨周轉率的P值并沒有在第4年回到第0年的水平）。企業(yè)現(xiàn)金流量方面，圖1中g的P值線性趨勢是下降的，圖1中h上升，說明在實施FSSC后，銷售現(xiàn)金比率有所增加，而凈利潤現(xiàn)金比率則有所下降，故接受假設7，拒絕假設8，但總體上暫不能說明企業(yè)對現(xiàn)金流量的管控能力的是增強還是減弱了。二者的P值也是以第2年為界，先減后增，反映企業(yè)對現(xiàn)金流量的管控能力也是先增后減，而過渡期也是4年。由上述分析可知，企業(yè)在實施FSSC后財務績效至少存在一個4年的過渡期，在這期間績效會有一定下降，那么企業(yè)是否會在某個時期出現(xiàn)一定風險呢？

（二）Z-score風險評估結果與分析

為了回答上述疑問，本文有代表性地選取了8個企業(yè)計算Z值，圖2中黑色實線代表Z值的線性變化趨勢，灰色虛線代表安全區(qū)和灰色區(qū)的分界線，黑色虛線代表灰色區(qū)和破產區(qū)的分界線，灰色虛線以上代表安全區(qū)，灰色虛線和黑色虛線之間表示灰色區(qū)（企業(yè)在兩年內破產的可能性為70%），黑色虛線以下為破產區(qū)（企業(yè)在一年內破產的可能性為95%）。圖2中0年、-1年基本上都存在明顯的增幅，但是其后Z值基本上都存在下降趨勢。除了五礦發(fā)展的Z值是隨時間增大外，其余7家公司都有不同程度的下降，其中上海寶鋼和四川長虹下降趨勢較緩，青島海爾、蘇寧云商、浙江大華、中國鋁業(yè)和中興通訊的Z值降幅都較大，特別是中興通訊在第2年就已經跌入灰色區(qū)域并且持續(xù)下降?？梢钥闯銎髽I(yè)存在一定的風險，這可能與過渡期較長有關，所以就相關體系構建還不十分清晰的情況下，企業(yè)應該慎重考慮FSSC的引入問題。

四、結論與建議

實際情況中企業(yè)引入FSSC會帶來一些波動，這些波動來源于人員、管理層、資金和股東等，比如選址不當造成高額的辦公租金，提升信息化水平所必需增購的軟硬件設備，遠程傳遞紙質單據(jù)費，以及增加的溝通費用等，這些波動都使得財務績效沒能在短時間內有顯著性的改善，從而使績效下滑。在引入FSSC后企業(yè)至少存在一個4年的過渡期，在這期間企業(yè)績效的發(fā)展有所減緩甚至下降，企業(yè)的盈利能力和對現(xiàn)金流量的管控并沒有顯著增加甚至略有下降，4年以后才突顯出其長足影響；而對于企業(yè)的營運能力，企業(yè)存在一個大于4年的過渡期，主要表現(xiàn)在存貨周轉率并沒有在第4年回到第0年的水平?？紤]到過渡期間可能對企業(yè)帶來一定的破產風險，本文選取了8家企業(yè)計算Z值，結果顯示公司的破產風險呈逐年攀升的態(tài)勢，這可能與企業(yè)存在較長過渡期有關。

藉此，本文對大中小企業(yè)做出了以下建議：對于風險承受能力較低或者發(fā)展前景不算十分明朗的企業(yè)，建議對是否實施FSSC作慎重考慮；對于風險承受能力較大或者發(fā)展勢頭較好的企業(yè)，可以考慮引入FSSC，畢竟在財務共享架構完善和成熟后可以給企業(yè)帶來更多的正效益，幫助企業(yè)長足發(fā)展。

參考文獻

[1]S Cacciaguidifahy，J Currie，M Fahy.Financial Shared Services Centres：Oppor- tunities and Challenges for the Accounting Profession Financial Shared Services Centres[M].ACCA Report，2002.

[2]張瑞君，陳虎，胡耀光，常艷.財務共享服務模式研究及實踐[J].管理案例研究與評論，2008，03：19-27.

[3]何瑛，周訪，李嬌.中國企業(yè)集團實施財務共享服務有效性的實證研究——來自2004—2008年的經驗數(shù)據(jù)[J].經濟與管理研究，2013.

[4]黃臻如.財務共享服務中心模式的利弊探析[J].財經界（學術版），2014，20：167+169.