齊 瑾

安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院，蚌埠,233030

有研究顯示企業(yè)的硫化物污染是形成霧霾的必要條件，如果解決了企業(yè)硫化物氣體排放問題，霧霾污染則很難形成。治理企業(yè)污染氣體排放的舉措不外乎來源于公司內(nèi)部的治理和外部的市場(chǎng)監(jiān)管，其中，環(huán)境保護(hù)信息披露是治理企業(yè)污染氣體排放的重要前置措施。有研究認(rèn)為公司內(nèi)部治理因素能推動(dòng)企業(yè)更加積極地披露環(huán)境保護(hù)信息，但本文研究發(fā)現(xiàn)，在弱市場(chǎng)監(jiān)管條件下，公司治理最核心的內(nèi)容“董監(jiān)高”治理并不會(huì)影響環(huán)境信息披露水平。本文貢獻(xiàn)在于豐富了公司治理對(duì)環(huán)境信息披露質(zhì)量影響的結(jié)論。迄今為止沒有文獻(xiàn)從整體上度量“董監(jiān)高”治理的有效性水平，大多數(shù)研究從“董監(jiān)高”治理的各個(gè)側(cè)面進(jìn)行研究，認(rèn)為會(huì)對(duì)環(huán)境信息披露產(chǎn)生影響，但本文從整體上度量“董監(jiān)高”治理水平，發(fā)現(xiàn)其對(duì)環(huán)境信息披露并沒有影響，與以往的研究有所不同。

1 理論分析與研究假設(shè)

不少研究認(rèn)為公司內(nèi)部治理因素會(huì)對(duì)環(huán)境信息披露產(chǎn)生影響。譬如，國(guó)有控股公司的環(huán)境信息披露水平較高，控股股東持股比例也會(huì)對(duì)環(huán)境信息披露產(chǎn)生正面影響[1-4]；董事會(huì)和管理層持有公司的股份、董事長(zhǎng)與總經(jīng)理是否兩職合一與獨(dú)立董事比例不會(huì)對(duì)環(huán)境信息披露質(zhì)量產(chǎn)生顯著影響[4-6]。同時(shí)，也有研究認(rèn)為高管持股比例會(huì)對(duì)環(huán)境信息披露質(zhì)量產(chǎn)生顯著影響[2,7-8]。

以往研究雖然分別從“董監(jiān)高”治理的各個(gè)側(cè)面考察了環(huán)境信息披露水平的影響問題，但各個(gè)側(cè)面研究的結(jié)論并不一致，邏輯上連接并不緊密，說服力不足。同時(shí)，這些文獻(xiàn)在考察“董監(jiān)高”機(jī)構(gòu)治理有效性與環(huán)境信息披露質(zhì)量之間關(guān)系時(shí)，可能忽視了外部市場(chǎng)監(jiān)管條件的強(qiáng)弱。因此，本文認(rèn)為需要考察在弱市場(chǎng)監(jiān)管條件下，我國(guó)上市公司“董監(jiān)高”治理整體水平是否會(huì)對(duì)信息披露質(zhì)量產(chǎn)生影響。

外部市場(chǎng)監(jiān)管而非公司內(nèi)部的“董監(jiān)高”治理才是決定企業(yè)環(huán)境信息披露的決定性因素。在弱市場(chǎng)監(jiān)管條件下，雖然“董監(jiān)高”機(jī)構(gòu)的治理會(huì)提高上市公司內(nèi)控的水平，但上市公司的內(nèi)部控制程序與關(guān)鍵控制點(diǎn)不會(huì)關(guān)注環(huán)境信息披露質(zhì)量，基于上述分析，提出假說：在弱市場(chǎng)監(jiān)管條件下，無論是國(guó)有還是非國(guó)有控股公司內(nèi)部“董監(jiān)高”機(jī)構(gòu)治理水平對(duì)環(huán)境信息披露質(zhì)量都沒有正面影響。

2 數(shù)據(jù)來源與研究設(shè)計(jì)

2.1 弱市場(chǎng)監(jiān)管環(huán)境選擇與數(shù)據(jù)來源

隨著諸多惡性環(huán)境問題的發(fā)生，近年來我國(guó)發(fā)布了一系列與環(huán)境信息披露有關(guān)的規(guī)章制度。譬如，2010 年9月14日環(huán)保部出臺(tái)了“上市公司環(huán)境信息披露指南”，將突發(fā)環(huán)境事件納入上市公司環(huán)境信息披露范圍，其附錄中還首次列示了上市公司年度環(huán)境報(bào)告編寫參考提綱。這意味著2010年后對(duì)上市公司的環(huán)境信息披露進(jìn)入具有具體監(jiān)管要求的披露階段。2010年以前相關(guān)部門只出臺(tái)了鼓勵(lì)環(huán)境信息自愿披露的制度，如2007年12月國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)頒布的《關(guān)于中央企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的指導(dǎo)意見》，深圳證券交易所2006年9月發(fā)布《深圳證券交易所上市公司社會(huì)責(zé)任指引》，上海證券交易所2008年5月發(fā)布《上海證券交易所上市公司環(huán)境信息披露指引》，只是鼓勵(lì)上市公司進(jìn)行環(huán)境信息自愿性披露，上市公司可以披露也可以不關(guān)心披露環(huán)境信息。

綜上所述，環(huán)境信息披露制度變遷說明在2010年以前我國(guó)上市公司的環(huán)境信息披露處于弱監(jiān)管階段。本文選擇弱監(jiān)管時(shí)期的數(shù)據(jù)展開研究，選取A 股制造業(yè)上市公司2006、2007、2008三年的自愿性環(huán)境信息披露數(shù)據(jù)，其中，環(huán)境信息披露質(zhì)量數(shù)據(jù)通過逐家閱讀公司年報(bào)并依據(jù)項(xiàng)目評(píng)分法計(jì)算獲得，市場(chǎng)化指數(shù)變量來自樊綱的中國(guó)市場(chǎng)化指數(shù)年度報(bào)告，其他變量均來自CSMAR 數(shù)據(jù)庫(kù)。

2.2 變量定義

2.2.1 環(huán)境信息披露質(zhì)量的衡量

被解釋變量E為環(huán)境信息披露質(zhì)量，本文依據(jù)Zeng等人的度量方法衡量環(huán)境信息披露質(zhì)量[9]。該方法將環(huán)境信息分成環(huán)保投資、環(huán)保貸款，與環(huán)保相關(guān)的政府補(bǔ)助等十大類，根據(jù)明確的評(píng)分規(guī)則進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)分并匯總以度量環(huán)境信息披露水平，具體評(píng)分方法見表1。

表1 環(huán)境信息披露質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)

注：企業(yè)在某一項(xiàng)目的得分按照以下評(píng)分規(guī)則計(jì)算：0表示未披露，1表示一般性非貨幣性信息，2表示具體非貨幣性信息，3表示貨幣性信息。某企業(yè)的環(huán)境信息披露質(zhì)量總得分為各項(xiàng)得分之和。

2.2.2 “董監(jiān)高”治理水平的衡量

C為度量“董監(jiān)高”機(jī)構(gòu)的整體治理水平的變量，本文對(duì)公司“董監(jiān)高”機(jī)構(gòu)的整體治理水平按照Gompers和張子余等人的方法計(jì)算C，以反映公司“董監(jiān)高”機(jī)構(gòu)治理水平[10-11]，具體方法見表2。

表2 董監(jiān)高機(jī)構(gòu)治理水平的指標(biāo)名稱及其賦值

注：董事長(zhǎng)和總經(jīng)理變更的原因可以分為工作調(diào)動(dòng)、退休、任期屆滿、控股權(quán)變動(dòng)、辭職、解聘、健康原因、個(gè)人和其他。表中所指非正常變更是指因辭職、解聘、個(gè)人、涉案和其他原因發(fā)生的變更，出現(xiàn)這五種變更時(shí)指標(biāo)取值為0，其他情況取值為1。

2.2.3 控制變量的定義

設(shè)S為股權(quán)性質(zhì)的虛擬變量，如果樣本為國(guó)有控股公司，則S取1；否則取0。根據(jù)已有文獻(xiàn)，模型還控制了直接控股股東比例H、樊綱市場(chǎng)化指數(shù)M、公司規(guī)模I、公司資產(chǎn)負(fù)債率L、凈資產(chǎn)凈利潤(rùn)率R以及行業(yè)和年度等可能影響環(huán)境信息披露質(zhì)量的因素，具體變量定義如表3。

表3 變 量 定 義

2.3 模型設(shè)定

根據(jù)上述各變量之間的關(guān)系，構(gòu)建以下模型來檢驗(yàn)在弱市場(chǎng)監(jiān)管條件下企業(yè)內(nèi)部“董監(jiān)高”治理水平與環(huán)境信息披露水平之間的關(guān)系：

E=α0+α1S+α2C+α3H+α4M+α5I+α6R+α7L+ε

根據(jù)假設(shè)，即使提高“董監(jiān)高”機(jī)構(gòu)的治理水平，也不會(huì)對(duì)環(huán)境信息披露水平產(chǎn)生正面影響，本文預(yù)期C的估計(jì)系數(shù)不會(huì)顯著為正。

3 實(shí)證檢驗(yàn)與分析

表4 主要變量的描述統(tǒng)計(jì)

表4列示了模型中主要變量的描述統(tǒng)計(jì)量，環(huán)境信息披露質(zhì)量的均值與中位數(shù)分別為1.16和0，說明在弱監(jiān)管市場(chǎng)環(huán)境下環(huán)境信息披露水平較低；“董監(jiān)高”機(jī)構(gòu)治理水平的均值與中位數(shù)分別為5.70與6；直接控股股東持股比例的均值與中位數(shù)分別為36.4%與34.8%；S的均值與中位數(shù)分別為0.595與1，說明大約59.5%樣本為國(guó)有控股公司，與上市公司大都由國(guó)有企業(yè)改制而來現(xiàn)實(shí)一致。

表5列示了主要變量的相關(guān)系數(shù)，結(jié)果顯示，在弱市場(chǎng)監(jiān)管環(huán)境下，環(huán)境信息披露質(zhì)量(E)與“董監(jiān)高”機(jī)構(gòu)的整體治理水平(C)之間不存在顯著正相關(guān)，與假設(shè)預(yù)期一致；環(huán)境信息披露質(zhì)量與國(guó)有控股公司變量(S)在1%顯著性水平上顯著正相關(guān)，與以往結(jié)論一致。

表5 主要變量的相關(guān)系數(shù)

注：***、**、*分別表示達(dá)到1%、5%、10%的顯著性水平，下同。

表6將環(huán)境信息披露質(zhì)量對(duì)公司治理因素進(jìn)行了回歸檢驗(yàn)，列示了根據(jù)三種方法計(jì)算的估計(jì)系數(shù)及相應(yīng)的t值，結(jié)果顯示，無論是運(yùn)用經(jīng)過聚類調(diào)整后的穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤計(jì)算t值，或者是運(yùn)用Petersen方法[12]，還是運(yùn)用Bootstrap方法計(jì)算t值，C的估計(jì)系數(shù)始終都小于0，與假設(shè)一致，意味著在弱監(jiān)管市場(chǎng)條件下提高“董監(jiān)高”機(jī)構(gòu)治理水平不會(huì)對(duì)環(huán)境信息披露質(zhì)量產(chǎn)生正面影響。三種方法檢驗(yàn)得到的變量S的估計(jì)系數(shù)在1%水平上均顯著大于0，國(guó)有控股公司環(huán)境信息披露質(zhì)量更高，與以往研究結(jié)論一致。

表6 弱監(jiān)管市場(chǎng)條件下的董監(jiān)高治理對(duì)環(huán)境信息披露質(zhì)量的影響

注：第一列所有t值依據(jù)經(jīng)過聚類調(diào)整后的穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤計(jì)算，第二列所有t值依據(jù)Petersen 方法進(jìn)

行two-way聚類調(diào)整后的標(biāo)準(zhǔn)誤計(jì)算，第三列所有t值依據(jù)Bootstrap標(biāo)準(zhǔn)誤計(jì)算。

表7的穩(wěn)健性檢驗(yàn)將環(huán)境信息披露質(zhì)量對(duì)公司治理因素分樣本進(jìn)行了回歸檢驗(yàn)，列示了根據(jù)三種方法計(jì)算的估計(jì)系數(shù)及相應(yīng)的t值，結(jié)果顯示，C的估計(jì)系數(shù)始終都小于0，與假設(shè)預(yù)期一致，意味著在弱監(jiān)管條件下，無論是國(guó)有還是非國(guó)有控股公司“董監(jiān)高”機(jī)構(gòu)治理水平的提高并不會(huì)改善環(huán)境信息披露質(zhì)量。

表7 弱監(jiān)管市場(chǎng)條件下的董監(jiān)高治理對(duì)環(huán)境信息披露質(zhì)量的影響

4 結(jié)論與啟示

以往研究認(rèn)為公司內(nèi)部治理因素會(huì)對(duì)企業(yè)環(huán)境信息披露產(chǎn)生影響，而此類研究忽視了外部市場(chǎng)監(jiān)管環(huán)境的強(qiáng)弱。本文選擇弱監(jiān)管市場(chǎng)環(huán)境下的環(huán)境信息披露為研究對(duì)象，從公司治理核心的“董監(jiān)高”機(jī)構(gòu)治理視角，考察其對(duì)環(huán)境信息披露質(zhì)量的影響，研究發(fā)現(xiàn)在弱監(jiān)管市場(chǎng)條件下，國(guó)有與非國(guó)有控股公司的“董監(jiān)高”治理水平對(duì)環(huán)境信息披露質(zhì)量均無正向影響。在弱監(jiān)管市場(chǎng)條件下，“董監(jiān)高”人員不會(huì)實(shí)質(zhì)性關(guān)注環(huán)境信息披露問題，這解釋了環(huán)境污染問題的成因。由此可以得到以下啟示：僅依靠公司內(nèi)部治理水平的提高來關(guān)注環(huán)境保護(hù)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，還要依靠加強(qiáng)對(duì)環(huán)境保護(hù)具體舉措的外部立法與實(shí)質(zhì)性執(zhí)法監(jiān)管，才能促使“董監(jiān)高”機(jī)構(gòu)實(shí)質(zhì)性關(guān)注環(huán)境保護(hù)與環(huán)境改善。當(dāng)前，根據(jù)黨中央“加快供給側(cè)改革”與“加強(qiáng)環(huán)境治理”的要求，綠色發(fā)展觀為各級(jí)黨政領(lǐng)導(dǎo)高度重視，各部門聯(lián)合執(zhí)法進(jìn)行環(huán)境治理。其中，有效加強(qiáng)對(duì)環(huán)境信息披露的監(jiān)管是其中不可或缺的一環(huán)，它能為常規(guī)環(huán)境監(jiān)測(cè)和執(zhí)法提供重要基礎(chǔ)要件。

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