提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)效率的研究：金融結(jié)構(gòu)調(diào)整和體制的創(chuàng)新

作為改革開放以來我國金融工作的基本要求，“金融支持實體經(jīng)濟(jì)”是近年來我國金融思想的新進(jìn)展，并且在對衡量金融創(chuàng)新與促進(jìn)金融發(fā)展起到了指向標(biāo)的作用。“金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)”這一原則是2011年底在中央經(jīng)濟(jì)工作會議中被明確提出的，這一原則的提出在國內(nèi)外引起了重大反響。到黨的十八屆三中全會所提倡，金融的發(fā)展是目前我們的首要任務(wù)，金融發(fā)展的同時還要帶動實體經(jīng)濟(jì)與其和諧發(fā)展。再到十九大報告闡述到，要“加深金融體制改革，提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)效率，拉高直接融資所占比例，推進(jìn)多維度資本市場健康發(fā)展?！笔糯髨蟾嬷嘘P(guān)于金融工作的闡述，與2017年7月份閉幕的全國金融工作會議精神一脈相同。全國金融工作會議闡明金融領(lǐng)域的三個任務(wù)：支持實體經(jīng)濟(jì)、防范金融風(fēng)險、強(qiáng)化金融改革，會議還明確指出金融是實體經(jīng)濟(jì)的命脈，金融應(yīng)責(zé)無旁貸的服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)。

一、提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)效率的必要性

改革開放至今，全國關(guān)注的焦點之一是保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定持續(xù)的增長，然而金融業(yè)的關(guān)注焦點是如何服務(wù)經(jīng)濟(jì)增長。新世紀(jì)初期為了追求國內(nèi)生產(chǎn)總值的穩(wěn)定和增長，從而特別重視需求側(cè)。運用增添貨幣供給量、下降利率等寬松的貨幣政策來拉動內(nèi)需，進(jìn)而激勵經(jīng)濟(jì)增長，也就是所謂的“加杠桿”。在當(dāng)時加杠桿果斷成為了處理所有社會經(jīng)濟(jì)問題簡捷而且有效的錦囊妙計。但是貨幣的大量發(fā)行和信用的擴(kuò)張在拉高杠桿率的同時也必然會釀成金融風(fēng)險的積聚。如果我們要去杠桿、防止系統(tǒng)性風(fēng)險的累積，那么沒有了擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的扶持，經(jīng)濟(jì)就會下滑。這也被稱為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的“翹翹板效應(yīng)”。

各國次貸危機(jī)相繼爆發(fā)使得“金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)”原則被提出。2008年美國次貸危機(jī)揭露了其金融業(yè)嚴(yán)重脫離實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的弊端，此次危機(jī)再次提醒人們一個客觀現(xiàn)實，那就是金融創(chuàng)新和國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展必須立足于實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。2008年次貸危機(jī)發(fā)生以后，歐美發(fā)達(dá)國家紛紛運用加大金融監(jiān)管的方式來救市，并且出臺各種政策用于限制金融創(chuàng)新。同樣受到次貸危機(jī)波及的中國，也在2011年中央經(jīng)濟(jì)工作會議確定了“金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)”的原則。但是金融作為有效的資源配置平臺，其工具屬性與風(fēng)險特征是自然天成的?；凇帮L(fēng)險與收益成正比”的原理現(xiàn)如今金融產(chǎn)業(yè)的飛速發(fā)展，必然會導(dǎo)致危機(jī)大爆發(fā)與社會大繁榮兩者的間斷并且有規(guī)律的產(chǎn)生。經(jīng)濟(jì)的繁榮和危機(jī)的產(chǎn)生具有一定的周期性，究其原因都是因為金融的特殊性。金融與實體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系如同水與水泥，惟有兩者配比合適，才能調(diào)配出強(qiáng)度高的混凝土，才能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展。

歷次金融危機(jī)告誡世人，危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)资沁^度的金融創(chuàng)新。但是在危機(jī)爆發(fā)后經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇又表明，以金融衍生品為主要介質(zhì)的金融創(chuàng)新依舊是接下來經(jīng)濟(jì)上升的主要推動力。近代社會，世界各國相繼爆發(fā)金融危機(jī)，國際清算銀行（BIS）的調(diào)查結(jié)果表明，二十年來場外衍生品未平倉合約名義增長了約8倍。這組數(shù)據(jù)說明金融要想更有效的服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)還是要加大創(chuàng)新力度。所以，國民經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展離不開金融和實體經(jīng)濟(jì)的相得益彰、擇善而從。最近幾年，雖然我國在金融領(lǐng)域進(jìn)步突出，但是總的來看，金融優(yōu)化資源配置、支持實體經(jīng)濟(jì)帶動實體經(jīng)濟(jì)上升的效力并沒有發(fā)揮的淋漓盡致，金融如何向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供更有效的服務(wù)成為了問題。

二、提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)效率所遇到的困境

金融對于實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展來說至關(guān)重要，金融應(yīng)責(zé)無旁貸的服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)；但金融服務(wù)的效率低下并不是實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展困境的唯一因素。金融只是導(dǎo)致實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展好壞的外部因素，追根溯源實體經(jīng)濟(jì)自身的健康與否同樣影響著它的發(fā)展。如果實體“虛不受補(bǔ)”，金融這劑藥再好也無濟(jì)于事。現(xiàn)階段，實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展被多方面的問題所制約。首先有著歷史的遺留問題，例如之前為了發(fā)展過分?jǐn)U大造成的青黃不接的問題，還有新時代下經(jīng)濟(jì)發(fā)展升級后擠出了以往來大量的落伍多余的產(chǎn)能；其次外部市場需求減少，致使訂單量萎縮，開工不足的問題，原材料成本、勞動力成本上升導(dǎo)致的成本壓力加大；再次低端的產(chǎn)業(yè)層次降低了定價話語權(quán)、利潤空間大大縮減，匯率不穩(wěn)定等不可抗力風(fēng)險的形成。在資金來源方面，總體表現(xiàn)為微小企業(yè)因為成本過高不愿意接受外來資本，而內(nèi)源性資金又不夠充分，大型企業(yè)因為資金安全問題得不到保障也不愿意投資。因此，面對實體經(jīng)濟(jì)的困境，需要多方面原因?qū)е碌?，單單從金融一方入手是難上加難。實體經(jīng)濟(jì)資金來源渠道應(yīng)該是多方面的，既要進(jìn)行間接融資，還要有直接融資，同樣企業(yè)本身資本的積累也很重要。企業(yè)一說到發(fā)展多維度的資金來源渠道，就會著重提出開展直接融資，一般會忽視了企業(yè)自身的積累。這種融資觀念導(dǎo)致了我國實體企業(yè)的高杠桿率，中國企業(yè)的常態(tài)也就表現(xiàn)為過度融資、過度對外擔(dān)保。相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)研究表明，去年三季度末我國非金融企業(yè)杠桿率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過歐美發(fā)達(dá)國家，高達(dá)154.8%，隱含了較大的風(fēng)險。

在國際經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，首先我國廣義貨幣供應(yīng)量，即M2，超過100萬億約為國內(nèi)生產(chǎn)總值的2倍，不管是和以往數(shù)據(jù)比較，或者是和其余國家數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，這個比值都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于正常水平；其次資金緊缺的問題普遍存在于我國國民經(jīng)濟(jì)各部門，特別是中小企業(yè)，融資難的問題尤為突出，就連銀行在一些特殊時間節(jié)點也同樣會出現(xiàn)資金不足的問題。這些問題表明，實體經(jīng)濟(jì)對資本的需求不能被現(xiàn)有的金融體系投融資功能所滿足，一方面資本充裕的一方找不到合理有效的投資渠道，另一方面缺乏資金的一方很難得到投資。這樣就使得市場資金靈活性變差，實體經(jīng)濟(jì)缺乏信任感，金融領(lǐng)域沒有辦法使用合適的資源配置向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)活動供應(yīng)資本。其中房地產(chǎn)行業(yè)吸納了大量的資金，這使得資金的配置效率受到了阻礙。雖然房地產(chǎn)業(yè)占用了較多的資金是資金，但是其資金的產(chǎn)出效率并不高。上一年全國房地產(chǎn)開發(fā)資金達(dá)到18.3萬億元要高于全社會融資規(guī)模增量的17.8萬億元。2011年至今，全國房地產(chǎn)投資資金來源呈逐年上升趨勢。雖然房地產(chǎn)業(yè)投入了較多的金融資源，但是其產(chǎn)出并不高。2017年房地產(chǎn)業(yè)產(chǎn)出值為4.8億元僅為GDP的6.5%。

2008年以來杠桿率居高不下并連續(xù)增長也使得金融對實體經(jīng)濟(jì)的拉動效應(yīng)變?nèi)?。一方面，在實體領(lǐng)域過高的杠桿率影響了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。根據(jù)社科院相關(guān)研究說明，2016年底至2017年第一季度實體領(lǐng)域杠桿率由234.2%上漲至237.5%。事實上，過高的杠桿率會導(dǎo)致資本對經(jīng)濟(jì)發(fā)展拉動效應(yīng)變?nèi)?，是因為杠桿率太高增加了實體經(jīng)濟(jì)負(fù)債和利息成本。尤其是伴隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度變慢，實體領(lǐng)域利潤的降低并不會引發(fā)社會負(fù)債規(guī)模的等量降低，這樣就會使負(fù)債增加，導(dǎo)致全國年利息支出總額超過GDP增值，從而造成可用于新增投資的資金來源被擠出，最終使得全社會投資的增長被制約。從資金來源的方法看，過分依靠債務(wù)性融資，可是權(quán)益性融資增長緩慢也是實體領(lǐng)域杠桿率過高的原因。相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，盡管銀行信貸占社會融資規(guī)模的比例有所下降，但是上年第一季度本外幣新增貸款占新增社會融資規(guī)模的比例仍然高出了56%。金融業(yè)杠桿率與金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險成正比，杠桿率越高所要承擔(dān)的風(fēng)險越大，這也了使得金融風(fēng)險加重。一些領(lǐng)域資產(chǎn)價格泡沫化嚴(yán)重，致使系統(tǒng)性風(fēng)險發(fā)生的概率變大。實體領(lǐng)域杠桿率上升導(dǎo)致其償債負(fù)擔(dān)加大，盈利能力和資本利用效應(yīng)被弱化，直接導(dǎo)致銀行業(yè)也面臨較大的風(fēng)險。由于高杠桿率使得資金使用效率降低，例如，十年前每增加1元的國內(nèi)生產(chǎn)總值需要1.4元的新增社會融資，但是到了2016年則需要3.2元的新增社會融資。

三、提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的建議

我們可以通過學(xué)習(xí)借鑒國內(nèi)國外先進(jìn)的理論和成功的經(jīng)驗來提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的效率，同時還要具體問題具體分析結(jié)合我國現(xiàn)階段的基本國情。首先要促進(jìn)金融創(chuàng)新摒棄傳統(tǒng)的單一資金支持，并且要調(diào)整金融結(jié)構(gòu)加強(qiáng)對薄弱環(huán)節(jié)的金融服務(wù)，還要加強(qiáng)監(jiān)管推動金融體制改革創(chuàng)新，建立健全完善的金融監(jiān)管系統(tǒng)。

首先促進(jìn)金融創(chuàng)新發(fā)展多維度的服務(wù)渠道。傳統(tǒng)意義上金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)主要是提供資金，然而一些企業(yè)，特別是微小企業(yè)融資難，融資貴的現(xiàn)象一直存在。中小企業(yè)得不到有效的投資就很難發(fā)展業(yè)務(wù)，國家各項政策也一直期望改善這種現(xiàn)狀。首先是企業(yè)的信貸融資可得到提高，同時擴(kuò)大相關(guān)金融機(jī)構(gòu)可用資源的來源渠道，使得相關(guān)信貸融資政策的效應(yīng)得到更好的發(fā)揮，金融機(jī)構(gòu)特別是銀行對風(fēng)險的容忍度也要適當(dāng)提高，這樣才能為企業(yè)融資帶來便利和優(yōu)惠。伴隨著金融市場的不斷深化，金融服務(wù)的也在不斷拓展著功能，重心也應(yīng)該慢慢轉(zhuǎn)移。其中金融服務(wù)融資中介的功能，也應(yīng)該從單純的提供資金借貸上升到宏觀層面，比如說社會資源的優(yōu)化配置。支付清算的功能，也應(yīng)從僅僅實現(xiàn)基本的保證資金往來快捷安全上升到財務(wù)管理、資產(chǎn)管理等方面，為實體企業(yè)節(jié)省成本并增加利潤，還可以把提供跨境服務(wù)，把業(yè)務(wù)范圍由國內(nèi)發(fā)展到國際。從金融市場層面上來說，還可以積極鼓勵資產(chǎn)證券化促進(jìn)金融衍生品市場成長，建立完善的金融體系，加強(qiáng)體系自身風(fēng)險管理和風(fēng)險分散的能力。綜上所述，金融給與實體領(lǐng)域的服務(wù)渠道可以是多維度的，不僅僅是傳統(tǒng)意義上的資金支持。

然后要推進(jìn)金融結(jié)構(gòu)調(diào)整。我國的資本市場和歐美發(fā)達(dá)國家相比仍然非常薄弱，債券市場發(fā)展不夠充分，我國金融業(yè)還處在成長發(fā)展階段。資本市場的成熟需要相當(dāng)長時間的培育，短期內(nèi)立見成效可能性比較小，必須立足于長期性，從制度方面打牢金融體系的基礎(chǔ)。因此實體領(lǐng)域的企業(yè)對金融業(yè)期待過高和金融市場發(fā)展不夠完善就產(chǎn)生了結(jié)構(gòu)性的矛盾。站在實體企業(yè)的角度看，實體企業(yè)認(rèn)為金融的服務(wù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到位；而站在金融領(lǐng)域機(jī)構(gòu)的角度來看，追逐利益是最基本的生存需求；金融的管理者站在兩方中間便會覺得左右為難，進(jìn)退兩難。由此可見，我國現(xiàn)在處于成長的特別階段，推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整提升金融服務(wù)實體領(lǐng)域的能力和水平才是現(xiàn)在需要重點考慮的問題。加深供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，鼓勵實體經(jīng)濟(jì)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)化調(diào)整升級，優(yōu)化資源配置，推進(jìn)傳統(tǒng)實體經(jīng)濟(jì)脫實向虛的腳步。實體經(jīng)濟(jì)企業(yè)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，需要依據(jù)原有主營業(yè)務(wù)來增加產(chǎn)值，這就需要運用原有技術(shù)改造，進(jìn)行高科技創(chuàng)新來提高企業(yè)原有產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)效率。為了可以響應(yīng)時代號召需要盡可能的調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，使得互聯(lián)網(wǎng)+與人工智能可以和實體經(jīng)濟(jì)融合的更深入，從而使得金融更有效的服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)，促使實體經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展。要想提高金融服務(wù)實體領(lǐng)域的效率就要掌握服務(wù)的著力點加強(qiáng)對薄弱環(huán)節(jié)的金融服務(wù)。那么現(xiàn)階段的實體經(jīng)濟(jì)的薄弱環(huán)節(jié)主要集中在微小企業(yè)和三農(nóng)，所以我們要緊緊把握科學(xué)發(fā)展觀針對逐漸推進(jìn)金融改革創(chuàng)新尤其是提高金融服務(wù)微小企業(yè)和三農(nóng)的水平和能力。還要保證逐漸加深農(nóng)村金融改革用于支持“三農(nóng)”建立健全的適當(dāng)競爭的農(nóng)村金融服務(wù)體系。針對微小企業(yè)融資難，融資貴的問題，仍需要大力推進(jìn)適合其發(fā)展的信貸機(jī)制以及金融產(chǎn)品的調(diào)整和更新。

最后就是為了防范和降低系統(tǒng)性風(fēng)險的發(fā)生需要加強(qiáng)金融監(jiān)管的力度。一方面，我國金融市場發(fā)展迅速并且越來越完善，隨著改革開放程度的不斷加深，金融領(lǐng)域的開放腳步也在不斷加快，再加上國際經(jīng)濟(jì)一體化以及金融全球化進(jìn)程的不斷加深，金融市場上金融產(chǎn)品日趨多樣化，利率市場化的程度不算深化使得金融市場的波動和風(fēng)險越來越大，這就要求我們在提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)效率的同時，也要盡可能快的建立健全的金融監(jiān)管相關(guān)的法律法規(guī)和金融監(jiān)管體系，擴(kuò)寬金融監(jiān)管的范圍用以消除金融監(jiān)管的盲點，盡可能的實現(xiàn)針對金融活動以及金融市場全方位的監(jiān)管。其次，還創(chuàng)建金融監(jiān)管體制機(jī)制并保證其高效性，使其能夠有效率的地解決或者降低金融系統(tǒng)性風(fēng)險。

四、總結(jié)

總的來說，在現(xiàn)有的國際金融市場之上，針對如何提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)效率這一問題的討論可謂是歷史悠久，不同時期不同國家的專業(yè)學(xué)者對待此問題也有不同的看法。隨著社會經(jīng)濟(jì)逐步發(fā)展，金融業(yè)體制不斷完善，影響金融有效服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的問題也會層出不窮。對于現(xiàn)階段的中國來說實體領(lǐng)域的發(fā)展主要還是依賴于金融的支持。就是在未來很長時間內(nèi)，都會發(fā)揮著愈發(fā)重要的作用。所以我們要理論聯(lián)系實際，不斷提出問題解決問題并付諸于實踐。只有這樣才能使得我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長。

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基金項目：本文系2017年度山東省經(jīng)營管理科研項目“提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)效率和支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型研究”（項目編號：JZ201720）階段性成果。

作者簡介：吳秋婭（1990-），女，漢族，山東濟(jì)寧人，任職于山東英才學(xué)院商學(xué)院，研究方向：金融學(xué)。