楊直

5月11日晚，游戲直播平臺虎牙成功在紐交所敲鐘。盡管在游戲直播領(lǐng)域虎牙屬于發(fā)力較晚的平臺，但作為“游戲直播第一股”，虎牙的上市還是吸引了很多行業(yè)內(nèi)外人士的關(guān)注。在其他直播平臺囿于資本困境賣身、調(diào)整業(yè)務(wù)和直播平臺受到更強監(jiān)管的背景下，虎牙的上市仍然不失為直播行業(yè)的一劑強心劑。當然，由于和電競的強聯(lián)系，虎牙的上市也被視為電競產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢頭正猛的佐證，引起了廣泛的討論。

這些討論主要集中在兩個話題：上市能帶給直播平臺或者說直播行業(yè)什么幫助；作為虎牙Pre-IPO的投資者，騰訊在這次虎牙和市場的交易中收獲了什么？

然而，如果我們將直播平臺的發(fā)展和經(jīng)營梳理一下會發(fā)現(xiàn)，上市本身帶給直播平臺的幫助恐怕沒有想象中那么大。甚至對于出身YY的虎牙來說，接受了騰訊的投資很可能是一件禍福相依的事。

上市前的虎牙

虎牙的相關(guān)歷史，筆者不想再贅述。誕生自YY的虎牙與其他直播平臺相比有兩處明顯的不同。一是在彈藥的供給上，虎牙的成本可能最低，這源于YY不斷地輸血；二是和其他直播平臺相比，虎牙并沒有注重內(nèi)容長尾化的構(gòu)建，反而是率先在游戲直播的平臺里引入了秀場直播。

然而，與其他游戲直播平臺走上了一條看似不同的發(fā)展道路并沒有讓虎牙享受到另辟蹊徑的好處。反而是虎牙回過身來加入直播行業(yè)激烈的競爭時，留下了上億合約簽約MISS、安德羅妮這樣的大手筆，也留下了燒Uzi照片這樣的敗筆。之所以舉這兩個例子是為了說明，作為一家游戲直播平臺，虎牙仍然沒有解決平臺與頭部主播之間的博弈等直播平臺自身面臨的固有難題，同樣也走上了要么流量成本攀升、要么拼出奇招的道路。

我們不能說虎牙沒有進步，畢竟根據(jù)QM的數(shù)據(jù)，虎牙是目前日活躍用戶最高的游戲直播平臺。但確實又有一些困擾著直播平臺的根本問題虎牙沒有解決。

從直播平臺自身的經(jīng)營看，虎牙仍然沒有跳出圍繞著流量和成本構(gòu)建起來的怪圈。額外說的一點是，可能時間會驗證這是直播平臺最終的模式，但在那一天到來之前，我們還是有理由對這個極度依賴資本、同時又無法通過燒錢形成規(guī)?；瘍?yōu)勢的模式提出質(zhì)疑。

在吸引流量上，除了秀場的貢獻外，虎牙仍然依靠頭部主播和頂級賽事代表的頭部內(nèi)容。并且在這些內(nèi)容的獲取成本上，虎牙也沒有呈現(xiàn)出明顯的優(yōu)勢。這些成本既包含主播的引入成本，也包括帶寬成本。而且，對于不依賴主播的內(nèi)容，比如泛娛樂和一些第三方賽事，虎牙也沒有取得明顯的優(yōu)勢。當然，憑借著《絕地求生》的熱度，虎牙舉辦的天命杯幫它吸引了很多流量，但不要忘了，虎牙上名氣最大的4AM戰(zhàn)隊也參加了斗魚舉辦的吃雞比賽。

獲取內(nèi)容的成本過高，這是從虎牙誕生以來就一直面臨的問題，直到上市前哪怕一秒，虎牙也沒有解決這個問題。

當然，虎牙在這幾年里嘗試了對這個困局的突破。比如虎牙獨有的公會體系。這個體系確實在培養(yǎng)新主播這件事上起到了不小的幫助，但虎牙的公會和斗魚的經(jīng)紀公司本質(zhì)上仍是相同的，因此，虎牙和公會之間并非一條心。雖然沒有在斗魚上看到過某經(jīng)紀公司攜旗下藝人全部跳槽的例子，但我們卻看到過虎牙整個公會跳槽的情況。至于跳槽的原因，無外乎欠薪。正如我們前文提到，困擾直播平臺的問題同樣困擾著虎牙。而且，公會跳槽和頭部主播跳槽引發(fā)的效應(yīng)是類似的，那就是會帶走一批忠實的觀眾和這些觀眾里出手大方的土豪。

在盈利這件事上，雖然虎牙傳承自YY的秀場直播和公會體系構(gòu)建得很成熟，但在虎牙的招股書中也明確提到了目前虎牙的主要盈利方式——打賞。至于打賞收入在秀場直播和游戲直播中的比例，虎牙沒有提及。不過據(jù)網(wǎng)上流傳的消息：目前虎牙已經(jīng)找到了不同于斗魚的經(jīng)營模式：大主播吸引流量，中小主播變現(xiàn)。但打賞就是打賞，用戶打賞的是主播并非是平臺，這就和前面提到的問題形成了閉環(huán)。為了讓觀眾打賞，虎牙必須有好的主播，為了有好主播，虎牙就要付出高昂的成本。

最后，雖然虎牙已經(jīng)宣稱盈利，但是否真的實現(xiàn)了穩(wěn)定的盈利目前仍難以下定論。二級市場上股價的上漲也僅僅是因為看好了游戲直播的前景，不計較當前的盈利狀況。但通過前面的分析我們可以知道，目前虎牙在成功本上并無優(yōu)勢，收入上也仍然以打賞為主。

而且，從平臺自身的增長看，按照市場披露的數(shù)據(jù)，虎牙自身的增長恐怕難以和斗魚7倍多的增長相媲美。

上市帶來了什么？

首先，上市為虎牙帶來了更多樣化也更靈活的融資手段。在最壞的情況下，如果直播平臺行業(yè)非要燒出一個贏家，同時騰訊又袖手旁觀，那么虎牙可能會獲得一點優(yōu)勢。當然，一旦斗魚上市，這個優(yōu)勢很可能就會轉(zhuǎn)化為劣勢。一定程度上，這個市場上看好直播的資本可能就那么多，或者說如果沒有什么特殊目的，相信沒有人會同時重倉兩只直播平臺的股票。

其次，虎牙有機會成為騰訊的子公司。從目前看，這可能會讓虎牙未來的內(nèi)容獲取成本下降。同時，一旦騰訊在游戲直播領(lǐng)域摸索出了成功的造星模式，虎牙很可能憑借著這層關(guān)系近水樓臺先得月，但這還得看騰訊的意思。況且，在這一點上，斗魚也有同樣的機會。

成為騰訊子公司這點也取決于虎牙接下來的干勁。如果虎牙做得不好，很可能就會失去這個機會。如果同時失去了和YY、騰訊之間的緊密聯(lián)系，相信虎牙的日子不會太好過。

上市后的虎牙

在敲鐘之后，虎牙CEO董榮杰宣布了此次融資的用途以及未來的發(fā)展戰(zhàn)略。

關(guān)于此次募資的用途，虎牙直播CEO董榮杰表示，上市募資和騰訊獨家投資的B輪資金將主要用于游戲直播內(nèi)容和體驗的建設(shè)。上市之后，虎牙將著重發(fā)展電子競技的上下游產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，希望通過資本合作、業(yè)務(wù)合作等方式與上下游如游戲、周邊、戰(zhàn)隊、賽事、硬件等友商建立合作關(guān)系。

關(guān)于公司上市之后的主要發(fā)展計劃，董榮杰主要提到兩點內(nèi)容：搭建主播培養(yǎng)生態(tài)，培養(yǎng)頭部主播；和騰訊在電競賽事、游戲內(nèi)容等方面進行深度合作。

聽著不錯，但問題是，董榮杰說的這些就是虎牙這兩年一直在做的事情。如此，我們得出這樣一個結(jié)論就順理成章了：如果之前沒有跡象表明虎牙在這些事上能夠快速取得成果，那么上市后我們不應(yīng)抱有同樣的期待。對斗魚也是同樣的道理。

并且虎牙提到的這些事情和我們前面提到的事情都可以一一對應(yīng)起來。比如用于游戲直播內(nèi)容、體驗建設(shè)。直播做到現(xiàn)在，衡量指標已經(jīng)從單純地由內(nèi)容決定向著由內(nèi)容、清晰度、直播活動摻雜在一起的綜合性體驗轉(zhuǎn)變。內(nèi)容本身仍然是重中之重，但體驗也越來越被用戶所重視。

目前，虎牙和斗魚都有藍光模式。但我們無法確定的是，虎牙是不是和斗魚采用了同樣的手法：在網(wǎng)絡(luò)的推流上做文章。簡單說，就是以前你看的超清現(xiàn)在叫藍光。而繼續(xù)在體驗上做建設(shè)，就面臨著繼續(xù)提高畫質(zhì)，從而承受更高的帶寬成本的境地。而在推出會員制度這件事上，虎牙作為一個市場上的非壟斷者，恐怕難以憑借一己之力做些什么，更何況斗魚不會袖手旁觀。在虎牙難以保持對主播絕對控制權(quán)的情況下，可能和斗魚一樣，二者都面臨著會員制推進上實際的困難，除非二者共謀。

至于募資用途里面提到的游戲和周邊，實際上一個是直播平臺和游戲的聯(lián)運，一個是直播平臺的零售業(yè)務(wù)。這兩個業(yè)務(wù)虎牙和斗魚之前都已經(jīng)嘗試，但均未取得好的結(jié)果，雜志之前有一篇文章專門分析過原因。

說完了募資用途再看看未來的布局。其實主要就是兩點，一個是關(guān)于主播，一個是和騰訊的合作。

說到主播就不得不提在上市之后虎牙的第一個大動作。上周末，微博上就爆出了斗魚主播跳槽虎牙的消息。劇情和前幾次類似，大概又是欠薪與否的事情。但看多了直播平臺間的戲碼，恐怕更多人愿意原因相信虎牙開出了更高的價碼。就算欠薪是真的，高價碼仍是一個不可忽略的因素。

這也意味著斗魚如果上市了，那么意味著這兩家直播平臺又要重復(fù)昨天的故事了。至于同時作為二者股東的騰訊，目前看來沒有任何動作。當然也不排除在資本上，同為騰訊系直播平臺的二者通過頻繁交易主播拉高各自的股價的行為。畢竟主播的價值目前確實可以折算成直播平臺價值的一部分。

至于和騰訊的合作，恐怕也是基于騰訊同時在游戲領(lǐng)域和電競領(lǐng)域的不可撼動。騰訊UP發(fā)布會上宣布了《堡壘之夜》國服的相關(guān)信息，不久之后又宣布了其在電競領(lǐng)域布局的信息。從這一點可以看出，騰訊強大的資本能力已經(jīng)轉(zhuǎn)化成其在游戲和電競領(lǐng)域的護城河?？紤]到授權(quán)這個特性，適時地站隊對虎牙和斗魚來說都是必要的。

和斗魚類似的一點是，非騰訊的游戲直播可能會越來越少地出現(xiàn)在優(yōu)質(zhì)的推薦位。盡管目前這一點尚且沒有拓展到網(wǎng)游等其他非競技游戲的品類上，但發(fā)生在《第五人格》身上的例子不一定不會出現(xiàn)在其他品類上。這對于必須豐富自己內(nèi)容的直播平臺而言不是一件好事。

最關(guān)鍵的一點，騰訊沒有放出信號表明接受了自己投資的虎牙和斗魚會在電競相關(guān)內(nèi)容的版權(quán)上有優(yōu)勢。即便虎牙獲得了優(yōu)勢，也是看騰訊的臉色。并且，這部分內(nèi)容僅僅負責給虎牙提供流量，能不能留下來還要看虎牙自己，說白了有沒有能夠留下人的主播和本事。對于未來的增長而言，這相當于在砍去了一部分空間的同時沒有補足。相信在明年2月份，即騰訊的繼續(xù)收購合約開始生效的時間點上，市場會給出關(guān)于這個問題的答案。

線下仍然是虎牙的軟肋。與YY越來越遠、但與騰訊越來越近的虎牙，也許會越來越少地出現(xiàn)在YY盛典上。至于在線下的探索，虎牙甚至要比斗魚慢一步。

最后，PUBG、堡壘之夜的推出也許意味著整個電競產(chǎn)業(yè)仍然熱衷于做增量市場。增量市場就意味著，虎牙要一次次地用資本在新市場里開拓并穩(wěn)住自己的份額。

成本的高低都掐在別人手里，自己的營收又沒有好辦法保證，即便虎牙去紐交所敲了鐘，仍然不會改變什么。畢竟直播平臺燒到現(xiàn)在也就得到了壟斷這個終極但不能用的辦法。

最后談一個有趣的現(xiàn)象，在虎牙上市后，YY的股價迎來了一波難得的大幅上漲。這讓我想起了楊致遠創(chuàng)立的雅虎。