W集團(tuán)償債能力分析

黃志媛

摘要：近年來，隨著鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩加劇、鋼價(jià)下降、市場(chǎng)需求疲軟大多數(shù)鋼鐵企業(yè)利潤(rùn)下滑，資金短缺，正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)難以維持，資產(chǎn)負(fù)債率越來越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐漸增大。本文以W集團(tuán)為分析對(duì)象，對(duì)其償債能力進(jìn)行分析，研究其在整個(gè)鋼鐵行業(yè)持續(xù)低迷的背景下的償債能力，發(fā)現(xiàn)影響其償債能力的因素，進(jìn)而提出相應(yīng)的解決對(duì)策。

關(guān)鍵詞：W集團(tuán)；償債能力；短期；長(zhǎng)期

鋼鐵行業(yè)是我國的支柱行業(yè)，也是關(guān)乎日常生活的基礎(chǔ)行業(yè)，是發(fā)展工業(yè)現(xiàn)代化不可缺少的一環(huán)。由此看來，鋼鐵行業(yè)的發(fā)展對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展極其重要。鋼鐵行業(yè)大部分企業(yè)都是在負(fù)債經(jīng)營(yíng)，通過負(fù)債獲得資金進(jìn)行其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。當(dāng)企業(yè)要進(jìn)行貸款時(shí)，銀行會(huì)對(duì)企業(yè)的償債能力進(jìn)行仔細(xì)評(píng)估，通過評(píng)估來決定是否貸款，貸款金額等。所以一個(gè)企業(yè)的償債能力是極其重要的。

一、償債能力評(píng)價(jià)要素

（一）短期償債能力評(píng)價(jià)指標(biāo)

1.流動(dòng)比率

流動(dòng)比率是衡量短期償債能力的一個(gè)重要指標(biāo)，流動(dòng)比率越高，說明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強(qiáng)；反之，流動(dòng)比率越弱，說明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越弱。一般認(rèn)為，流動(dòng)比率在2以上比較合適。

公式：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債

2.速動(dòng)比率

把存貨從流動(dòng)資產(chǎn)中減去而計(jì)算出的速動(dòng)比率，所反映的短期償債能力更加令人可信。與流動(dòng)比率不同的是，速動(dòng)比率維持在1：1較為正常。速動(dòng)比率過大時(shí)，說明企業(yè)中流動(dòng)資產(chǎn)比占比過大，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理；速動(dòng)比率過小時(shí)，說明企業(yè)短期負(fù)債到期則無力償還。

公式：速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債

速動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn)-存貨-預(yù)付賬款-待攤費(fèi)用

3.現(xiàn)金比率

現(xiàn)金比率是指企業(yè)用其現(xiàn)金類資產(chǎn)償還短期貸款的能力。但現(xiàn)金比率大于1時(shí)，說明企業(yè)有能力償還短期負(fù)債。

公式：現(xiàn)金比率=（貨幣資金+現(xiàn)金等價(jià)物除）/流動(dòng)負(fù)債

4.營(yíng)運(yùn)資金

營(yíng)運(yùn)資金是運(yùn)用公司的流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債，用來表現(xiàn)該公司是否有能力償還流動(dòng)負(fù)債。該指標(biāo)數(shù)值越大，表示企業(yè)可用于償還流動(dòng)負(fù)債的資金越充足；短期償付能力越高，企業(yè)所面臨的短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越?。辉撝笜?biāo)數(shù)值越小，表示企業(yè)沒有充足的流動(dòng)資產(chǎn)來償還流動(dòng)負(fù)債，企業(yè)所面臨的短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)高。

公式：營(yíng)運(yùn)資金=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債

（二）長(zhǎng)期償債能力評(píng)價(jià)指標(biāo)

1.資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率別稱為負(fù)債比率或舉債經(jīng)營(yíng)比率。資產(chǎn)負(fù)債率能說明企業(yè)通過負(fù)債籌集的資產(chǎn)占總資產(chǎn)的多少，是投資者重視的指標(biāo)之一。資產(chǎn)負(fù)債率越高，說明公司償還債款的資產(chǎn)越少。

公式：資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債/總資產(chǎn)

2.產(chǎn)權(quán)比率

產(chǎn)權(quán)比率是負(fù)債總額與所有者權(quán)益總額的比率 ，用來表明資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理的指標(biāo)。產(chǎn)權(quán)比率越小，說明企業(yè)的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)情況越好，對(duì)長(zhǎng)期償債能力的保證程度越高。

公式：產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額

3.已獲利息倍數(shù)

已獲利息倍數(shù)又稱為利息保障倍數(shù)，是指企業(yè)在一段時(shí)間內(nèi)息稅前利潤(rùn)與所需支付債務(wù)利息的倍數(shù)關(guān)系。該指標(biāo)用來分析企業(yè)獲得的利潤(rùn)能否支付債務(wù)利息。已獲利息倍數(shù)越大，長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。

公式：已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)總額/利息支出

4.股東權(quán)益比率

股東權(quán)益比率又稱凈資產(chǎn)比率，是指公司的股東投入的資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的占比。該指標(biāo)過小則表示企業(yè)負(fù)債過多，過大則表示企業(yè)沒有充分利用財(cái)務(wù)杠桿來擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模。

公式：股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額

二、W集團(tuán)償債能力分析

（一）W集團(tuán)公司簡(jiǎn)介

W集團(tuán)始建于1958年，是以鋼鐵生產(chǎn)為主，實(shí)行多元化經(jīng)營(yíng)的大型鋼鐵聯(lián)合企業(yè)。經(jīng)過了60年的發(fā)展，目前已是我國華南地區(qū)立足鋼鐵主業(yè)并多元化經(jīng)營(yíng)中最大最先進(jìn)的鋼鐵聯(lián)合企業(yè)，躋身于中國500強(qiáng)企業(yè)之列。

（二）短期償債能力分析

1.流動(dòng)比率分析

根據(jù)表1可以看出2014-2016年，W集團(tuán)流動(dòng)比率在2014年后出現(xiàn)急速下降趨勢(shì)，2016年達(dá)到最低值0.71，并且低于同行的B鋼和S鋼。近幾年W集團(tuán)的流動(dòng)比率都低于1，這表示W(wǎng)集團(tuán)的流動(dòng)資產(chǎn)不足以抵償其流動(dòng)負(fù)債，需要利用其他資金或資產(chǎn)來償還流動(dòng)負(fù)債，從而影響企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

2.速動(dòng)比率分析

W集團(tuán)這三年的速動(dòng)比率平均都在0.4左右，并呈逐年下降的趨勢(shì)，2016年該比率低于同行的B鋼和S鋼。從表1可以看出，W集團(tuán)的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率相差大，也說明了W集團(tuán)存貨過多，存貨占用了大量資金。

3.現(xiàn)金比率分析

根據(jù)表1可以看出W集團(tuán)這三年的現(xiàn)金比率呈現(xiàn)并呈逐年下降的趨勢(shì)，尤其是2015年到2016年則下降了64%。連續(xù)兩年現(xiàn)金比率下降的原因是流動(dòng)負(fù)債規(guī)模上升，W集團(tuán)在現(xiàn)金管理方面仍需不斷加強(qiáng)。理論上現(xiàn)金比率在20%最好，但是2016年已經(jīng)降至8.91%，并且低于同行的B鋼和S鋼，這表示企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)較少，即刻變現(xiàn)償還債務(wù)能力較弱。

4.營(yíng)運(yùn)資金分析

由表1我們可以知道W集團(tuán)2014-2016年的營(yíng)運(yùn)資金全都為負(fù)數(shù)，比同行的B鋼較好，但是比S鋼較差。營(yíng)運(yùn)資金為負(fù)可以說明企業(yè)的日常運(yùn)營(yíng)是靠流動(dòng)負(fù)債來支持的，而且流動(dòng)負(fù)債融資來的資產(chǎn)是由流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)共同占有。這樣W集團(tuán)的營(yíng)運(yùn)容易因周轉(zhuǎn)不良而中斷。

（三）長(zhǎng)期償債能力分析

1.資產(chǎn)負(fù)債率分析

從這三年的數(shù)據(jù)表明，W集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率較為平穩(wěn)，幾乎維持在其77%左右，并且遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行的B鋼和S鋼。尤其在2015年，W集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率較高達(dá)到了80.38%，說明W集團(tuán)負(fù)債在資產(chǎn)中占了較大的比重，用于償還債務(wù)的資產(chǎn)相對(duì)而言較緊張。

2.產(chǎn)權(quán)比率分析

從表2的W集團(tuán)2014–2016年的產(chǎn)權(quán)比率來看，W集團(tuán)的產(chǎn)權(quán)比率呈先上升后下降趨勢(shì)，一般認(rèn)為產(chǎn)權(quán)比率在100%時(shí)，有能力用自身資本償還債務(wù)，但是2014-2016年產(chǎn)權(quán)比率均遠(yuǎn)高于100%，并且遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行的B鋼和S鋼，說明了W集團(tuán)負(fù)債經(jīng)營(yíng)程度偏高，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，對(duì)在債權(quán)人的保障程度較低，債權(quán)人承擔(dān)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，W集團(tuán)長(zhǎng)期償債能力較弱。

3.已獲利息倍數(shù)分析

從表2來看，W集團(tuán)在這三年的已獲利息倍數(shù)波動(dòng)較大，2015年的已獲利息倍數(shù)下跌至-0.79，2014年和2016年維持在1.3左右，遠(yuǎn)低于同行的B鋼和S鋼。一般認(rèn)為，已獲利息倍數(shù)最好保持在3以上，不過大于1也可以保證用經(jīng)營(yíng)所得來按時(shí)按量支付債務(wù)利息，所以W集團(tuán)支付利息的能力較弱。在2015年的已獲利息倍數(shù)說明2015年公司虧損嚴(yán)重，償債能力很弱。

4.股東權(quán)益比率

從表2來看，W集團(tuán)在2014-2016年的股東權(quán)益比率總體上是下降的，2015年的股東權(quán)益比率跟2014年的股東權(quán)益比率比下降了很多。說明負(fù)債比率在變大，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在變大，償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力在變?nèi)酢６疫@三年的股東權(quán)益比率都達(dá)不到50%，2016年遠(yuǎn)低于同行的B鋼和S鋼，表明企業(yè)過度負(fù)債，容易削弱公司抵御外部沖擊的能力。

三、W集團(tuán)償債能力存在的問題

（一）存貨過多

從表3可以發(fā)現(xiàn)W集團(tuán)的速動(dòng)比率與流動(dòng)比率相差較大，一方面是負(fù)債增多的原因，另一方面是存貨過多的原因。從表7可以看出2016年存貨占流動(dòng)資產(chǎn)總額的52%。且存貨積壓過多，會(huì)減少公司利潤(rùn)，增加許多不必要的費(fèi)用。而且存貨占流動(dòng)比率比重大，存貨的流動(dòng)性是快還是慢會(huì)直接影響到公司的流動(dòng)比率。存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比率高已成為鋼鐵行業(yè)的顯著特點(diǎn)了。

（二）負(fù)債過多

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，越來越多的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏高，從W集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率分析可以看出，W集團(tuán)2014-2016年資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)偏高，而且超過60%的警戒線，W集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)于其他鋼鐵公司而言較高，這樣容易到最后資不抵債，面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理

由表4可以得知W集團(tuán)的負(fù)債結(jié)構(gòu)以流動(dòng)負(fù)債為主，且2012年流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的84%，在2016年達(dá)到了90%，2014-2016年中流動(dòng)負(fù)債規(guī)模不斷擴(kuò)大，遠(yuǎn)高于其他鋼鐵公司。其中，短期負(fù)債是占比最大的流動(dòng)負(fù)債，其處于不斷增加中，當(dāng)公司面臨資本市場(chǎng)發(fā)生變化時(shí)，會(huì)直接影響公司的資金周轉(zhuǎn)，增加公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

（四）利潤(rùn)過低

由表5W集團(tuán)利潤(rùn)情況表，我們可以看出W集團(tuán)的凈利潤(rùn)不高，且呈現(xiàn)起伏不定的趨勢(shì)，2015年最低達(dá)到-118，944萬元，雖然2016年有所好轉(zhuǎn)，但也算不上多，且凈利潤(rùn)過低不僅會(huì)影響已獲利息倍數(shù)，還會(huì)是公司付錢來償付債款，影響公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，已獲利息倍數(shù)過低，會(huì)影響債權(quán)人對(duì)公司長(zhǎng)期償債能力的評(píng)估，難以取得借款。

四、提高W集團(tuán)償債能力的對(duì)策

（一）存貨過多的解決對(duì)策

跟隨中央2016年制定的“側(cè)供給改革”政策，達(dá)到“去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”，“去庫存”要求鋼鐵企業(yè)以最優(yōu)庫存，高速運(yùn)轉(zhuǎn)為財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)。W集團(tuán)要不斷調(diào)整庫存結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)庫存管理，以滿足交易需求，同時(shí)盡可能減少庫存，加快存貨周轉(zhuǎn)速度，提高存貨利用率。

（二）負(fù)債過多的解決對(duì)策

適度負(fù)債對(duì)企業(yè)來說是正常也是必要的，但是倘若企業(yè)負(fù)債過高，會(huì)造成企業(yè)償債困難。W集團(tuán)2014-2016年的資產(chǎn)負(fù)債率都超過了70%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均值，會(huì)讓實(shí)際債權(quán)人產(chǎn)生債權(quán)不能保證的危機(jī)感。所以W集團(tuán)應(yīng)適當(dāng)降低負(fù)債比率，將資產(chǎn)負(fù)債率維持在50%，這不僅是資產(chǎn)負(fù)債率的最優(yōu)值還是鋼鐵行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的均值。

（三）負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理的解決對(duì)策

W集團(tuán)在舉債時(shí)，要確定適度的長(zhǎng)期負(fù)債與短期負(fù)債比率關(guān)系。在舉債成本、償還期限、償還金額、風(fēng)險(xiǎn)大小以及對(duì)企業(yè)發(fā)展帶來的影響各不相同，因此W集團(tuán)應(yīng)結(jié)合自身償債能力和債務(wù)資本回報(bào)率來確定合理的長(zhǎng)短期債務(wù)比例，做到各種債務(wù)到期時(shí)間均勻分布并盡可能地與現(xiàn)金流入周期一致，使財(cái)務(wù)杠桿效益最大且不會(huì)陷入無法償付債款的困境。同時(shí)，應(yīng)注意選擇正確的籌資方法，盡量做到多層次、多渠道、多元化，有效控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（四）利潤(rùn)過低的解決對(duì)策

為使W集團(tuán)擺脫當(dāng)前發(fā)展困境，建議其進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型升級(jí)，加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)品開發(fā)投入，生產(chǎn)高附加值的產(chǎn)品，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；在生產(chǎn)過程中，要規(guī)范和優(yōu)化產(chǎn)品生產(chǎn)工藝和路徑，加強(qiáng)質(zhì)量改進(jìn)，樹立良好的品牌效應(yīng)；在成本控制方面，要做好采購與銷售控制工作，以求降低采購價(jià)格和產(chǎn)品庫存量；在市場(chǎng)占有量方面，面對(duì)激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，要以高質(zhì)量產(chǎn)品開發(fā)為主要方向，積極拓展國內(nèi)國外市場(chǎng)，提高營(yíng)業(yè)額，進(jìn)而以實(shí)現(xiàn)提升償債能力的目的。

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（作者單位：桂林理工大學(xué)博文管理學(xué)院）