上海市養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)的影響研究

李明君

摘要：文章選取上海市1993～2015年的各研究變量數(shù)據(jù)為樣本，基于Feldstein生命周期假說模型實(shí)證分析了養(yǎng)老金支出等因素對(duì)上海城鎮(zhèn)居民消費(fèi)的影響。研究表明，上海市養(yǎng)老保險(xiǎn)支出與城鎮(zhèn)居民消費(fèi)之間存在協(xié)整關(guān)系，并且上海市養(yǎng)老保險(xiǎn)支出存在資產(chǎn)替代效應(yīng)。養(yǎng)老保險(xiǎn)支出和可支配收入都是城鎮(zhèn)居民消費(fèi)支出的Granger原因。此外，居民儲(chǔ)蓄增加對(duì)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)具有抑制作用。因此，上海應(yīng)從完善養(yǎng)老保險(xiǎn)制度和健全收入增長(zhǎng)機(jī)制等方面建立擴(kuò)大消費(fèi)需求的長(zhǎng)效機(jī)制。

關(guān)鍵詞：養(yǎng)老保險(xiǎn)支出；消費(fèi)支出；協(xié)整分析；Granger因果檢驗(yàn)

一、引言

近來，繼“一帶一路”、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革之后，伴隨著十九大的召開，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)再次成為全球關(guān)注的焦點(diǎn)，然而投資過熱、國(guó)際收支順差嚴(yán)重、國(guó)民消費(fèi)嚴(yán)重不足成為了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要特征。因此如何有效地拉動(dòng)消費(fèi)成為各界廣泛關(guān)心的問題。十九大后社會(huì)保障作為人民生活的安全網(wǎng)的作用又一次被強(qiáng)調(diào)，因此完善社會(huì)保障體系對(duì)消費(fèi)意義重大。而養(yǎng)老保險(xiǎn)作為社會(huì)保障的一個(gè)重要組成部分，其對(duì)消費(fèi)的影響以及對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)成為了越來越炙手可熱的話題。

Ando和Modigliani（1963）提出的生命周期模型認(rèn)為， 消費(fèi)者試圖通過消費(fèi)的跨期調(diào)節(jié)來實(shí)現(xiàn)生命周期內(nèi)的效用最大化。此后，F(xiàn)eldstein（1974，1996）在Modigliani生命周期模型的基礎(chǔ)之上提出擴(kuò)展的生命周期模型以探究美國(guó)消費(fèi)、儲(chǔ)蓄和養(yǎng)老保險(xiǎn)關(guān)系，他認(rèn)為養(yǎng)老保險(xiǎn)通過資產(chǎn)替代效應(yīng)和引致退休效應(yīng)對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生影響，并且養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)于儲(chǔ)蓄有擠出效應(yīng)。Zant（1988）在Feldstein模型的基礎(chǔ)上進(jìn)行修正，也認(rèn)為養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)居民消費(fèi)有顯著影響。Engen、Gunber（2001）和Aydede（2007）都與Feldstein得出了基本一致的結(jié)論。然而，另有一些學(xué)者認(rèn)為，社會(huì)保障會(huì)助長(zhǎng)儲(chǔ)蓄從而抑制消費(fèi)或?qū)τ趦?chǔ)蓄和消費(fèi)的影響不確定（Cagan，1965；Judd，1987；Wilcox，1989）。

國(guó)內(nèi)學(xué)者關(guān)于養(yǎng)老保險(xiǎn)和消費(fèi)之間的關(guān)系也未得出一致的結(jié)論。不少學(xué)者贊同社會(huì)保障提高能刺激居民消費(fèi)。如楊河清、陳汪茫（2010），蘇春紅（2012）和虞 斌、姚曉壘（2012），均認(rèn)為養(yǎng)老保險(xiǎn)支出對(duì)于居民消費(fèi)有著促進(jìn)作用。另外，有部分學(xué)者對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)會(huì)促進(jìn)消費(fèi)持有不同觀點(diǎn)。楊天宇（2007）、白重恩（2012）以及鄒紅（2013）認(rèn)為養(yǎng)老保險(xiǎn)支出會(huì)減少家庭消費(fèi)。

可見，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于社會(huì)保障與消費(fèi)之間的關(guān)系尚未得出一致的結(jié)論。上海市作為我國(guó)東部沿海最為發(fā)達(dá)的地區(qū)之一，其養(yǎng)老保險(xiǎn)制度發(fā)展的相對(duì)比較完善，因此本文利用上海市1993～2015年時(shí)間序列數(shù)據(jù)研究城鎮(zhèn)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)居民消費(fèi)的影響效應(yīng)。

二、模型設(shè)定、變量選擇與數(shù)據(jù)來源

Ando和Modigliani（1963）提出的傳統(tǒng)生命周期消費(fèi)函數(shù)為：

Ct=α+β·Yt+γ·Wt-1

其中，Ct表示t期的消費(fèi)支出，Yt表示t期的收入，Wt-1表示（t-1）期的人均資產(chǎn)，一般用上一期的年末儲(chǔ)蓄替代。

費(fèi)爾德斯坦（1974）Modigliani 的生命周期消費(fèi)函數(shù)中加入社會(huì)保障變量，得到廣義的生命周期消費(fèi)函數(shù)：

Ct=α+β·Yt+γ1·Wt-1+γ2·SSWt

其中，SSWt表示t期社會(huì)保障財(cái)富。

上海市從1991年開始試點(diǎn)實(shí)施繳納養(yǎng)老金的社保保險(xiǎn)體制，1993年社會(huì)保險(xiǎn)機(jī)制基本覆蓋了在職人口的絕大部分。同時(shí)，各個(gè)研究變量取自然對(duì)數(shù)以消除異方差。所以，本文對(duì)上海市1993～2015年研究變量進(jìn)行Johansen協(xié)整檢驗(yàn)和Granger因果檢驗(yàn)，預(yù)期建立的模型如下：

lnCt=α+β·lnYt+γ1·lnWt-1+γ2·lnSSWt （1）

在方程（1）中，lnCt=表示t期上海市城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)的對(duì)數(shù)，lnYt表示t期城鎮(zhèn)居民人均可支配收入的對(duì)數(shù)，lnWt-1表示t-1期城鎮(zhèn)居民人均年末儲(chǔ)蓄的對(duì)數(shù)，lnSSWt表示t期城鎮(zhèn)居民人均基本養(yǎng)老保險(xiǎn)支出的對(duì)數(shù)。（其中，t 時(shí)期人均養(yǎng)老保險(xiǎn)支出=t 期離退休、退職人員養(yǎng)老金總支出/t 期離退休、退職人員總?cè)藬?shù)）。另外，城鎮(zhèn)居民消費(fèi)支出、可支配收入、居民儲(chǔ)蓄、居民養(yǎng)老保險(xiǎn)等變量均以 1993年的不變價(jià)格進(jìn)行調(diào)整以剔除物價(jià)變動(dòng)的影響。相關(guān)數(shù)據(jù)均來自于《上海統(tǒng)計(jì)年鑒（1993～2016）》 、《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒（1993～2016）》或通過年鑒數(shù)據(jù)計(jì)算所得。

計(jì)量分析采用 Eviews 8.0 計(jì)量軟件。

三、模型估計(jì)和結(jié)果分析

（一）平穩(wěn)性檢驗(yàn)

由于時(shí)間序列數(shù)據(jù)不平穩(wěn)容易產(chǎn)生“偽回歸”問題。因此，首先需要對(duì)時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，判斷其平穩(wěn)性和單整階數(shù)。

由表1的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果可知，所有的研究變量都接受單位根的原假設(shè)，因此LC、LY、LW、LSSW都是非平穩(wěn)的時(shí)間序列，然后對(duì)研究變量再進(jìn)行一階差分，其ADF值均小于5%的水平，說明一階差分平穩(wěn)，研究變量拒絕原假設(shè)，因此 △LC、△LY、 △LW、△LSSW都是平穩(wěn)的時(shí)間序列。

（二）協(xié)整檢驗(yàn)

由ADF檢驗(yàn)結(jié)果可知所有研究變量均為一階單整變量，因此可以對(duì)其進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。表2協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果顯示所有變量間僅存在一個(gè)協(xié)整方程，其相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)整方程表達(dá)式（括號(hào)內(nèi)為標(biāo)準(zhǔn)差）：

lnC=0.79lnY-0.05lnW+0.04lnSSW（2）

（0.1494） （0.1176） （0.1083）

似然比=175.5180

方程（2）表明上海市城鎮(zhèn)居民的可支配收入與消費(fèi)支出呈正比關(guān)系，可支配收入每增加1%，居民消費(fèi)就會(huì)增加0.79% ，由此可以看出可支配收入對(duì)居民消費(fèi)起著推動(dòng)作用，這個(gè)結(jié)論與凱恩斯消費(fèi)理論一致。上海市城鎮(zhèn)居民儲(chǔ)蓄每增加1%，居民消費(fèi)將會(huì)減少0.05%，因此可以看出城鎮(zhèn)居民儲(chǔ)蓄增加抑制了居民消費(fèi)支出。基本養(yǎng)老保險(xiǎn)支出每增長(zhǎng)1%，居民消費(fèi)將會(huì)增長(zhǎng)0.04%，此研究結(jié)果表明上海市城鎮(zhèn)居民的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)支出一定程度上拉動(dòng)了居民消費(fèi)，說明上海市養(yǎng)老保險(xiǎn)支出存在資產(chǎn)替代效應(yīng)。

（三）誤差修正模型

誤差修正模型（ECM）考察了研究變量間的相互調(diào)整速度及短期互動(dòng)影響。上述分析得出上海市城鎮(zhèn)居民的可支配收入、居民儲(chǔ)蓄及基本養(yǎng)老保險(xiǎn)支出與居民消費(fèi)支出之間具有協(xié)整關(guān)系。但在短期很有可能出現(xiàn)偏離長(zhǎng)期均衡的情況，構(gòu)造誤差修正模型分析上海市城鎮(zhèn)居民的可支配收入、居民儲(chǔ)蓄及基本養(yǎng)老保險(xiǎn)支出與居民消費(fèi)的短期失衡狀態(tài)。由于lnCt對(duì)lnYt、lnWt-1、lnSSWt存在協(xié)整關(guān)系，本文構(gòu)建關(guān)于ΔlnCt和ΔlnYt、ΔlnWt-1、ΔlnSSWt的誤差修正模型如下：

其中，ECMt-1 即是誤差修正項(xiàng)。

選擇1階滯后變量及誤差修正項(xiàng)得到如下的誤差修正模型：

△（lnCt） =-0.3385*（ECMt）+0.5911*△（lnCt（-1））+0.7236*△（lnYt（-1））

（-3.1006） （1.4844） （2.2884）

-0.0107*△（lnWt-1（-1））+0.1913*△（lnSSWt（-1））+0.0314 （3）

（-1.0490） （2.1550） （1.1566）

其中，ECM=lnCt（-1）-0.4541*lnYt（-1）-0.1659*lnWt（-1）+0.0374*lnSSWt（-1）+0.7225

由方程（3）可知，上海市城鎮(zhèn)居民基本養(yǎng)老金支出每增加1個(gè)百分點(diǎn)，居民消費(fèi)支出就會(huì)增加0.19個(gè)百分點(diǎn)。說明上海市城鎮(zhèn)居民基本養(yǎng)老金支出和消費(fèi)支出存在長(zhǎng)期正向關(guān)系，增加養(yǎng)老金支出能帶動(dòng)一定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這與前面實(shí)證結(jié)論一致。城鎮(zhèn)居民可支配收入每增加1個(gè)百分點(diǎn)，消費(fèi)支出就會(huì)增加 0.72個(gè)百分點(diǎn)，說明上海市城鎮(zhèn)居民可支配收入的增長(zhǎng)能很好地帶動(dòng)了消費(fèi)增長(zhǎng)。城鎮(zhèn)居民的儲(chǔ)蓄每增加1個(gè)百分點(diǎn)，消費(fèi)支出會(huì)減少0.01個(gè)百分點(diǎn)，表明城鎮(zhèn)居民的儲(chǔ)蓄抑制了居民消費(fèi)支出。同時(shí)，誤差修正項(xiàng)系數(shù)顯著，大小為–0.3385，說明了系統(tǒng)向長(zhǎng)期均衡調(diào)整的力度為0.3385，這反映了城鎮(zhèn)居民消費(fèi)支出受到了養(yǎng)老金支出等的短期波動(dòng)影響。

（四）格蘭杰因果檢驗(yàn)

協(xié)整關(guān)系的存在并不能說明變量間必然存在經(jīng)濟(jì)意義上的因果關(guān)系，需要用 Granger 因果檢驗(yàn)來檢驗(yàn)變量間的統(tǒng)計(jì)上的因果關(guān)系。

表3顯示了上海市城鎮(zhèn)居民消費(fèi)支出、可支配收入、居民儲(chǔ)蓄、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)支出這四個(gè)變量的Granger因果關(guān)系分析。在95%的置信度下城鎮(zhèn)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)支出和可支配收入都是居民消費(fèi)的Granger原因，而城鎮(zhèn)居民儲(chǔ)蓄不是居民消費(fèi)的Granger原因，因此上海市城鎮(zhèn)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)支出和可支配收入促進(jìn)了居民消費(fèi)增長(zhǎng)。

四、研究結(jié)論

本文基于 Feldstein 生命周期假說模型構(gòu)建了上海市城鎮(zhèn)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)支出、可支配收入和居民儲(chǔ)蓄對(duì)其消費(fèi)支出影響的計(jì)量模型。模型估計(jì)參數(shù)與基本經(jīng)濟(jì)理論和 Feldstein 生命周期假設(shè)是一致的。

第一、上海市城鎮(zhèn)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)支出、可支配收入和居民消費(fèi)之間存在長(zhǎng)期的協(xié)整關(guān)系，城鎮(zhèn)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)支出和可支配收入都促進(jìn)居民消費(fèi)。這說明要繼續(xù)加快養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的全面發(fā)展并健全收入增長(zhǎng)機(jī)制以此共同促進(jìn)居民消費(fèi)的增長(zhǎng)。

第二、誤差修正模型實(shí)證表明城鎮(zhèn)居民養(yǎng)老金支出在短期影響城鎮(zhèn)居民消費(fèi)支出。 誤差修正模型實(shí)證結(jié)果顯示，當(dāng)基本養(yǎng)老金支出與消費(fèi)支出之間的均衡關(guān)系偏離長(zhǎng)期均衡關(guān)系時(shí)，由于誤差項(xiàng)的修正作用，會(huì)進(jìn)行偏離的調(diào)整，這反映了城鎮(zhèn)居民養(yǎng)老金支出在短期影響城鎮(zhèn)居民消費(fèi)支出。

第三、上海市城鎮(zhèn)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)支出和可支配收入都是居民消費(fèi)支出的 Granger 原因，而居民儲(chǔ)蓄不是居民消費(fèi)支出的Granger原因。養(yǎng)老保險(xiǎn)支出的增長(zhǎng)在一定程度上拉動(dòng)了消費(fèi)的增長(zhǎng)，表明上海市養(yǎng)老保險(xiǎn)支出存在資產(chǎn)替代效應(yīng)。

因此，無論從長(zhǎng)期還是短期看，上海市政府應(yīng)該進(jìn)一步完善養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，健全收入增長(zhǎng)機(jī)制，降低居民對(duì)收入和支出不確定性的心理預(yù)期，完善養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)基金保值增值，從而推動(dòng)居民消費(fèi)、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

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（作者單位：上海工程技術(shù)大學(xué)管理學(xué)院）