數(shù)字貨幣未來之路

馮少卿

[提要] 2016年1月20日在北京召開中國人民銀行數(shù)字貨幣研討會(huì)，隨后成立央行數(shù)字貨幣研究所，數(shù)字貨幣在未來的發(fā)展是必然性的，因此在目前經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下探索央行發(fā)行數(shù)字貨幣具有積極的現(xiàn)實(shí)意義和深遠(yuǎn)的歷史意義。

關(guān)鍵詞：數(shù)字貨幣；發(fā)行；監(jiān)管措施；發(fā)展趨勢

中圖分類號：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

一、數(shù)字貨幣相關(guān)概念簡述

數(shù)字貨幣是一種由發(fā)行人發(fā)行的具有數(shù)字形式的資產(chǎn)，即對貨幣進(jìn)行數(shù)字化，它具有一定的貨幣特征，可以用法定貨幣計(jì)價(jià)，最后由發(fā)行人負(fù)責(zé)贖回。數(shù)字貨幣也經(jīng)常被誤認(rèn)為虛擬貨幣，但是虛擬貨幣是指非真實(shí)的貨幣，發(fā)行者不是央行，平常所說的Q幣、比特幣，這些都屬于虛擬貨幣。當(dāng)然，那些虛擬的錢也會(huì)有其真實(shí)價(jià)值。比如，你從別的玩家那里將她/他的賬號買過來，你就可以得到那個(gè)玩家的所有虛擬的資產(chǎn)，然后你繼續(xù)玩下去就會(huì)容易得多。在我們?nèi)粘Ｉ钪械母鞣N交易中，可以考慮用國家發(fā)行的法定的數(shù)字貨幣來進(jìn)行相應(yīng)的交易。

目前，關(guān)于數(shù)字貨幣的概念，相關(guān)的文獻(xiàn)資料并沒有一個(gè)清晰的界定。耿秋治（2017）曾提到從技術(shù)創(chuàng)新的角度來看，數(shù)字貨幣僅是指基于節(jié)點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)和數(shù)字加密算法的一種虛擬貨幣，即狹義上的數(shù)字貨幣；從貨幣的支付功能來看，數(shù)字貨幣還包括手機(jī)銀行、支付寶、微信支付等支付工具及QQ幣、游戲幣等，即廣義上的數(shù)字貨幣，他認(rèn)為目前還沒有出現(xiàn)嚴(yán)格意義上的數(shù)字貨幣。因此，從嚴(yán)格意義上來說，數(shù)字貨幣作為貨幣的一種并非是單一的一種支付工具，而現(xiàn)在人們普遍使用的第三方平臺支付等支付工具，只是基于電子賬戶而實(shí)現(xiàn)的支付方式，其本質(zhì)是一種現(xiàn)有法定貨幣的信息化。所以，數(shù)字貨幣與第三方支付還是有著本質(zhì)的區(qū)別。數(shù)字貨幣也是由本國貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)來發(fā)行，和現(xiàn)在的紙幣一樣受到人們認(rèn)可及法律保護(hù)。

二、數(shù)字貨幣主要特征

（一）去中心化。數(shù)字貨幣與紙幣的不同是其不受任何國家、政府、組織、個(gè)人的控制，沒有中央服務(wù)器的，基于互聯(lián)網(wǎng)點(diǎn)對點(diǎn)的支付手段，是采用區(qū)塊鏈技術(shù)作為支撐的。保證了其數(shù)量的穩(wěn)定性及不可隨意增發(fā)性，從技術(shù)上杜絕了濫發(fā)紙幣的可能以及避免了人為的通貨膨脹。

（二）節(jié)約成本，支付快捷。數(shù)字貨幣相對于紙質(zhì)貨幣來說發(fā)行成本更低、交易成本更低。我們知道紙幣從印制、發(fā)行、流通到銷毀都需要管理成本，而數(shù)字貨幣可以有效地降低成本；同時(shí)，它可以在全世界進(jìn)行使用，能夠方便地進(jìn)行國與國之間的交易結(jié)算。

（三）交易信息透明。原有的傳統(tǒng)貨幣體系，支付行為是代表貨幣的數(shù)據(jù)在不同賬戶之間轉(zhuǎn)移，這種數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)移最后留下的只有貨幣金額。一些重要的信息，例如支付原因、支付發(fā)起人、支付獲益人、貨幣來源、貨幣流通路徑等都被存在不同的支付環(huán)境和系統(tǒng)中，流轉(zhuǎn)的僅僅代表支付金額的數(shù)據(jù)和本次支付的信息。因?yàn)榘l(fā)行的數(shù)字貨幣能夠清楚地記錄各種相關(guān)交易信息，具有相對的完整性，可以幫助企業(yè)合理有效地進(jìn)行資源配置，達(dá)到資源的最大效用。

（四）匿名性。數(shù)字貨幣與現(xiàn)在紙幣的最大不同在于其具有相對匿名性，不法分子可能通過匿名加密貨幣進(jìn)行非法洗錢交易及其他犯罪活動(dòng)，用于逃稅等非法活動(dòng)的幾率也頗高，不利于有關(guān)部門追蹤和監(jiān)管。

三、數(shù)字貨幣發(fā)展?fàn)顩r

據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，近幾年來全世界主要活躍數(shù)字貨幣的體量一般都很小，而目前比特幣仍然占有主導(dǎo)地位，接著是復(fù)仇和波紋以及比特幣現(xiàn)金，官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示的1，500多種數(shù)字貨幣的總市值約4，000億美元，比特幣（BTC）占比較大，為37.42%；其次是復(fù)仇（ETH），占比17.51%。（表1）

四、數(shù)字貨幣的影響

（一）對基礎(chǔ)貨幣的影響。在我們平時(shí)所了解到的基礎(chǔ)貨幣也稱為貨幣基數(shù)，在金融學(xué)中也時(shí)常被稱為高能貨幣或強(qiáng)力貨幣，不同國家有不同的計(jì)算口徑，它一般情況下具體代表現(xiàn)在所持有的貨幣和流通在市場上的貨幣，還包括庫存現(xiàn)金、法定準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金，數(shù)字貨幣和基礎(chǔ)貨幣特點(diǎn)之一就是兩者都是由中央銀行控制與發(fā)行，因此對于流通中現(xiàn)金（M0）來說其主要內(nèi)容和形式?jīng)]有很大的變化，在狹義上和廣義上的貨幣供應(yīng)量（M1）的具體內(nèi)容也沒有相關(guān)的變化，如果數(shù)字貨幣的發(fā)行與流通會(huì)使得貨幣供應(yīng)量（M1）中的一部分相關(guān)活期儲蓄存款會(huì)轉(zhuǎn)換為基礎(chǔ)貨幣中的流通現(xiàn)金（M0），同樣的，也會(huì)有一部分?jǐn)?shù)字貨幣中的儲蓄存款變?yōu)閿?shù)字貨幣。

（二）對中央銀行的影響。中央銀行對于每個(gè)國家的金融市場起著重要的作用，它作為金融的支付系統(tǒng)扮演著重要的角色，同時(shí)它也是金融市場基礎(chǔ)設(shè)施的監(jiān)管者，它需要對支付體系提供相應(yīng)的安全保障措施，使得交易能夠順利進(jìn)行。而數(shù)字貨幣其本身沒有內(nèi)在的價(jià)值，它僅僅憑借自身的價(jià)值來計(jì)價(jià)，而這個(gè)價(jià)值取決于每一位用戶的價(jià)值感知和用戶期望，它與主權(quán)貨幣單位價(jià)值變化相比，其期望值可能會(huì)發(fā)生很大的波動(dòng)性以及很高的損失風(fēng)險(xiǎn)，因此數(shù)字貨幣未來的價(jià)值是每個(gè)人難于預(yù)測的。

（三）對金融系統(tǒng)的影響。數(shù)字貨幣能夠維護(hù)金融穩(wěn)定的重要性，隨著我國金融市場在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中起著越來越重要的影響，一旦金融不穩(wěn)定將會(huì)直接影響我國金融體系的正常運(yùn)行以及實(shí)施有效貨幣政策，從而影響國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展。因此，數(shù)字貨幣由本國貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)發(fā)行，要依據(jù)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況來確定貨幣相應(yīng)的供給量，從而能有效規(guī)避貨幣供給對金融體系不穩(wěn)定因素的積聚，實(shí)現(xiàn)金融系統(tǒng)的穩(wěn)健運(yùn)行。因此，作為“顛覆者”，數(shù)字貨幣的理念和技術(shù)體系為貨幣金融體系開創(chuàng)了全新模式，作為“攪局者”，數(shù)字貨幣也促進(jìn)了現(xiàn)有貨幣金融體系的內(nèi)部變革，從而對現(xiàn)有貨幣金融體系帶來深遠(yuǎn)影響。

五、數(shù)字貨幣未來監(jiān)管措施

在我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的同時(shí)，發(fā)行數(shù)字貨幣對于各行業(yè)來說尤其是金融業(yè)都是一個(gè)新型的事物。因此，對于數(shù)字貨幣監(jiān)管來說，既要從監(jiān)管時(shí)機(jī)和程度方面考慮，也要從其監(jiān)管的合法性和風(fēng)險(xiǎn)性方面考慮，創(chuàng)建一個(gè)良好的監(jiān)管環(huán)境。

（一）對數(shù)字貨幣的監(jiān)管機(jī)制進(jìn)行完善。首先，從整體上要對金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行把握，認(rèn)清金融風(fēng)險(xiǎn)；其次，對于數(shù)字貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)進(jìn)行適當(dāng)?shù)谋O(jiān)督，具體要區(qū)別數(shù)字貨幣監(jiān)管機(jī)構(gòu)的功能及職責(zé)；再次，分清楚數(shù)字貨幣在貨幣市場的不同作用以及其具體交易方式等；最后，在監(jiān)管方式上，根據(jù)數(shù)字貨幣的發(fā)展變化，選擇有針對性的監(jiān)管措施，比如確立數(shù)字貨幣行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，從源頭上降低行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)隱患；通過對《反洗錢法》的修改，把數(shù)字貨幣列為反洗錢的監(jiān)督管理范圍之內(nèi)。

（二）給予數(shù)字貨幣交易平臺許可?？梢詫?shù)字貨幣相關(guān)的交易平臺發(fā)放統(tǒng)一的許可證書，對數(shù)字貨幣的各種行為作出明確具體規(guī)定，通過一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)來保護(hù)投資者的相關(guān)利益，同時(shí)可以有效防止洗錢等相關(guān)犯罪行為。

（三）做好對ICO的監(jiān)管。要重點(diǎn)保護(hù)投資者權(quán)益，首先要深刻認(rèn)識ICO對于融資方式來說是一種新型融資方式，它有著相關(guān)的法律法規(guī)，數(shù)字貨幣相關(guān)部門要及時(shí)完善ICO交易機(jī)制的各項(xiàng)條款，尤其對于投資者的利益形成有力保護(hù)。對于ICO，也可引入“監(jiān)管沙盒”，解決ICO監(jiān)管相對滯后的問題；其次，加大數(shù)字貨幣、區(qū)塊鏈等相關(guān)知識的普及，使投資者了解ICO產(chǎn)業(yè)及投資風(fēng)險(xiǎn)，理性對待ICO項(xiàng)目的融資需求，減少非理性的投資行為和投機(jī)行為；最后，發(fā)展相關(guān)的監(jiān)管科技。

（四）加強(qiáng)國際監(jiān)管合作。世界各國要建立統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)制及解決各種數(shù)字貨幣問題的機(jī)制，利用數(shù)字貨幣去中心化的特點(diǎn)，各國政府應(yīng)該鼓勵(lì)各國之間加強(qiáng)合作與交流，制定原則性的有效法令法規(guī)，嚴(yán)厲監(jiān)督和摧毀數(shù)字貨幣在跨國犯罪活動(dòng)的行為。

六、數(shù)字貨幣發(fā)展趨勢

貨幣的出現(xiàn)對于人類社會(huì)文明發(fā)展起著重要作用，它是隨著商品的不斷交換而發(fā)展，能夠充當(dāng)一般等價(jià)物作用。它代表人類歷史的各個(gè)階段的發(fā)展與進(jìn)步，它作為一個(gè)重要的里程碑記錄著貨幣發(fā)展過程，從最開始的物物交換，到金屬貨幣，到紙幣，再到電子貨幣和數(shù)字貨幣，標(biāo)志著人類文明發(fā)展的新的歷史時(shí)期。數(shù)字貨幣的到來給人們帶來新的支付方式。

（一）數(shù)字憑借快速便捷安全的特點(diǎn)，在各種支付與結(jié)算上占有利地位，同時(shí)也有利于人民幣國際化。最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年中國銀行集團(tuán)跨境人民幣結(jié)算量達(dá)3.9萬億元，跨境人民幣清算量達(dá)350萬億元，均保持全球第一，加速人民幣國際化需要低成本、高效率、低風(fēng)險(xiǎn)的跨國支付與結(jié)算產(chǎn)品和方案。未來，利用數(shù)字貨幣和區(qū)塊鏈技術(shù)打造的點(diǎn)對點(diǎn)支付方式將省去第三方金融機(jī)構(gòu)的中間環(huán)節(jié)，不但24小時(shí)實(shí)時(shí)支付、實(shí)時(shí)到賬、無隱性成本，也有助于降低跨境電商資金風(fēng)險(xiǎn)及滿足跨境電商對支付清算服務(wù)的及時(shí)性、便捷性需求。

（二）它能夠降低各類成本，尤其在小額支付及資金轉(zhuǎn)移方面。在目前的經(jīng)濟(jì)影響下，流通中的紙幣現(xiàn)金在貨幣總量中占有的比重較小，據(jù)官方數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年我國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)共處理電子支付業(yè)務(wù)1，525.80億筆，金額2，419.20萬億元，其中，網(wǎng)上支付業(yè)務(wù)485.78億筆，金額2，075.09萬億元，筆數(shù)同比增長5.20%，金額同比下降0.47%。隨著智能手機(jī)的普及化，人們可以更容易地運(yùn)用銀行數(shù)字貨幣支付服務(wù)。當(dāng)今大量人群都擁有銀行賬戶，銀行可以積極開拓大量無法獲得銀行賬戶但通過互聯(lián)網(wǎng)對接的客戶。其中一個(gè)途徑就是，通過數(shù)字貨幣建立數(shù)字錢包，在金融覆蓋不足和經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)實(shí)現(xiàn)更低成本、更安全的小額支付和資金轉(zhuǎn)移，實(shí)現(xiàn)中間業(yè)務(wù)收入增加。

（三）目前各大銀行電子化貸款流程和處理流程仍然離不開大量的人力，而作為貸款發(fā)放的基礎(chǔ)支撐，很多抵押品存在定價(jià)不實(shí)或抵押多次甚至無抵押品等情況。因此，可以利用數(shù)字貨幣對銀行相應(yīng)的抵押品進(jìn)行定價(jià)和交易追蹤；利用數(shù)字貨幣來發(fā)放貸款并構(gòu)建數(shù)字化流程將使銀行業(yè)精簡成本、提高效率，數(shù)字化的抵押貸款申請流程可以在云端以自動(dòng)化的方式建立和處理。

（四）近年來各大商業(yè)匯票的各類票據(jù)市場業(yè)務(wù)快速增長，票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品成為互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)臒衢T領(lǐng)域，但國內(nèi)現(xiàn)行的匯票業(yè)務(wù)大部分仍為紙質(zhì)交易，供應(yīng)鏈金融也還高度依賴人工成本。未來如果實(shí)現(xiàn)票據(jù)數(shù)字貨幣化并采用區(qū)塊鏈交易，將使票據(jù)、資金、理財(cái)計(jì)劃等相關(guān)信息更加透明，借助智能合約生成借貸雙方不可偽造、公開唯一的電子合同，直接實(shí)現(xiàn)點(diǎn)對點(diǎn)的價(jià)值傳遞，不需要特定的實(shí)物票據(jù)或是中心系統(tǒng)進(jìn)行控制和驗(yàn)證，能防止一票多賣，及時(shí)追蹤到資金流向，保障投資者權(quán)利，降低監(jiān)管方成本。同理，供應(yīng)鏈金融也能通過數(shù)字貨幣和區(qū)塊鏈交易減少人工成本，提高安全度和實(shí)現(xiàn)端到端透明的程序數(shù)字化。除此之外，由于交易效率的提升，整體貿(mào)易融資渠道更暢通，對交易雙方收益提升亦有幫助。

（五）近年來我國金融市場發(fā)展迅速。銀行可考慮對消費(fèi)金融的發(fā)放和交易利用數(shù)字貨幣，并利用可靠的數(shù)據(jù)庫記錄各種信息，對每一筆資金的劃轉(zhuǎn)和使用保持監(jiān)控，使交易資料和交易記錄可信、可追溯。同理，在衍生品金融市場中，由于基礎(chǔ)資產(chǎn)不透明，市場機(jī)構(gòu)缺乏定價(jià)及處置能力，不良資產(chǎn)ABS（資產(chǎn)支持證券）交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜，回收不確定因素多且定價(jià)困難。尤其穿上“馬甲”后成為各種金融衍生品時(shí)，它的風(fēng)險(xiǎn)更具有隱藏性。為保護(hù)最終消費(fèi)者利益，建議除傳統(tǒng)的優(yōu)先——次級結(jié)構(gòu)外，利用數(shù)字貨幣設(shè)置充足的超額抵押、額外的流動(dòng)性支持、流動(dòng)性儲備賬戶，利用智能合約設(shè)置更加嚴(yán)格的回收款觸發(fā)機(jī)制等增信機(jī)制。

七、結(jié)語

隨著我國經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，利用發(fā)行的數(shù)字貨幣代替紙幣能夠減少相應(yīng)的成本及費(fèi)用，也能為相關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)及交易提供便利的條件，同時(shí)還能夠打擊某些違法的交易行為。如果我國未來能夠發(fā)行相應(yīng)的數(shù)字貨幣，使其在生活中流通開來，這樣也能促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，尤其數(shù)字貨幣會(huì)在金融交易上產(chǎn)生重要影響，支付的便捷能夠促進(jìn)其交易，同時(shí)也能夠?qū)Ξ?dāng)前的普惠金融產(chǎn)生積極作用，最終也會(huì)加快我國人民幣國際化進(jìn)程。

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