基于信息不對稱理論的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行為分析

汪淑娟 鄭賢娟 邵尊

【摘要】伴隨著網(wǎng)絡(luò)普及率的提高、移動支付的發(fā)展，P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸市場發(fā)展迅速，引起人們的廣泛關(guān)注。本文從微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角，基于信息不對稱理論，對P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行為的發(fā)展歷程及其風(fēng)險問題進(jìn)行了分析。

【關(guān)鍵詞】P2P網(wǎng)絡(luò)借貸 信息不對稱理論

一、我國P2P行業(yè)發(fā)展歷程

我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺發(fā)展歷程如表1大致可以分為：萌芽發(fā)展期，快速增長期，泡沫低谷期，成熟整合期四個階段。

第一，萌芽發(fā)展期（2007～2010）：除了拍拍貸外，少有其他平臺，行業(yè)發(fā)展緩慢。

第二，快速增長期（2010～2013）：自2010年起，陸續(xù)出現(xiàn)一些試水者，社會各界對P2P平臺的關(guān)注度提高，大量平臺競相涌進(jìn)，成交額出現(xiàn)井噴趨勢，但同時也有一些劣質(zhì)平臺進(jìn)入市場。

第三，泡沫低谷期（2013～2015）：在P2P發(fā)展地如火如荼時，問題平臺的數(shù)量也爆發(fā)式地增長，大量平臺倒閉或跑路，2015年底，問題平臺多達(dá)896家，是2014年的3.26倍，風(fēng)險逐步積聚、爆發(fā)。

第四，成熟整合期（2015年以后）：2015年，是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的監(jiān)管元年，與P2P相關(guān)的各類監(jiān)管政策相繼出臺，在承認(rèn)P2P合法地位的同時，為其指明了發(fā)展方向，行業(yè)發(fā)展日趨規(guī)范。

二、信息不對稱理論

信息不對稱理論是指在市場經(jīng)濟(jì)活動中，各類人員對有關(guān)信息的了解是有差異的；掌握信息比較充分的人員，往往處于比較有利的地位，而信息貧乏的人員，則處于比較不利的地位。該理論認(rèn)為：市場中賣方比買方更了解有關(guān)商品的各種信息；掌握更多信息的一方可以通過向信息貧乏的一方傳遞可靠信息而在市場中獲益；買賣雙方中擁有信息較少的一方會努力從另一方獲取信息；市場信號顯示在一定程度上可以彌補(bǔ)信息不對稱的問題。

在借貸市場中，信息除了必須的借款信息（利率、期限等）外，還包括能夠反映借款人償債能力、償債意愿、風(fēng)險偏好等信息，這些信息對投資人和網(wǎng)貸平臺都起到了重要作用。如果信息完全對等，那么借貸市場是有效的，投資者可以根據(jù)借款人個人信息來選擇合適的借款利率，當(dāng)這一利率也被借款人接受時變形成了均衡的市場價格。然而，在實(shí)際網(wǎng)貸市場中，信息是不對稱的。投資者只能了解到網(wǎng)站給出的一小部分借款人有用信息，并據(jù)此判斷借款人償債能力，故很難決策出基于該借款人信用狀況下所給出的借款利率是否合理。對于網(wǎng)貸平臺，當(dāng)其掌握的借款人信息越豐富，對借款人信用評級準(zhǔn)確度越高時，其市場競爭力就越強(qiáng)，越能受到投資者的青睞。

三、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的逆向選擇、道德風(fēng)險問題

（一）P2P網(wǎng)貸中的逆向選擇

阿克勞夫教授早在其1970年發(fā)表的《檸檬市場：質(zhì)量不確定性和市場機(jī)制》論文中就提出了信息不對稱情況下的逆向選擇問題，而在P2P網(wǎng)貸市場中，同樣存在事前的逆向選擇問題。投資人無法完全掌握借款人相關(guān)信息，平臺所提供的信息和信用分級并不能完全區(qū)分優(yōu)質(zhì)借款人和劣質(zhì)借款人，同時劣質(zhì)借款人還存在隱瞞自己真實(shí)償債能力和偽裝成優(yōu)質(zhì)借款人的動機(jī)，以獲得網(wǎng)貸平臺較高的信用評分。此時，處于信息獲取劣勢方的投資人，由于無法識別借款人質(zhì)量的優(yōu)劣，只愿根據(jù)平均質(zhì)量付價，這就導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)借款人的價格（借款利率）被低估而退出市場交易，只有劣質(zhì)借款人能夠成功融資，從而引發(fā)逆向選擇問題，帕累托最優(yōu)難以實(shí)現(xiàn)，網(wǎng)貸市場的運(yùn)行效率越來越低。

以拍拍貸為例，假設(shè)存在兩個借款人A和B，其在借款平臺所公布的個人信息基本一致（信用評級均為AA，借入信用分?jǐn)?shù)相同，歷史表現(xiàn)也一致），但借款人A的償債能力和意愿要優(yōu)于借款人B。二人同時在拍拍貸平臺上發(fā)布了借款金額為10000元，期限為12個月的借款標(biāo)的。由于A的還款能力較強(qiáng)，借款人A承諾的借款年利率為12%，B承諾的為14%。投資人僅根據(jù)拍拍貸提供的借款人信息作出決策時，其受利益的驅(qū)動下，必然會投資收益率更高的B的標(biāo)的，從而導(dǎo)致借款人A的項(xiàng)目流標(biāo)。如此一來，與A類似的更優(yōu)質(zhì)的借款人將被劣質(zhì)借款人驅(qū)逐，逐步退出網(wǎng)貸交易市場，而對于平臺而言，大量劣質(zhì)借款人占據(jù)交易市場將導(dǎo)致整個交易平臺風(fēng)險增加。投資者在發(fā)現(xiàn)平臺風(fēng)險變高后也會相應(yīng)的提高預(yù)期投資收益率來匹配高風(fēng)險，從而加劇這一現(xiàn)象，更多的相對優(yōu)質(zhì)借款人將退出網(wǎng)貸市場，市場效率大大降低。

（二）P2P網(wǎng)貸中的道德風(fēng)險

P2P網(wǎng)貸中的道德風(fēng)險是指借款人在成功獲得投標(biāo)后，為了使自身效用最大化而違背最初約定，進(jìn)行高風(fēng)險活動而不利于投資者的行為。如借款人可能未將資金用于原約定用途，轉(zhuǎn)而將其用于證券買賣等高風(fēng)險投資活動甚至違法活動中。再加之中國網(wǎng)絡(luò)借貸市場的特殊性，幾乎所有的P2P平臺的違約事件及違約人都不會被納入人民銀行的個人征信系統(tǒng)，大多數(shù)P2P對于長期逾期不還的借款人采取的懲罰措施僅是公布借款人信息，這無疑是一個十分雞肋的監(jiān)管措施，借款人在發(fā)生違約行為后，如果不能納入全國性的個人征信系統(tǒng)，其不良信用記錄不會被其它金融機(jī)構(gòu)共享，而僅僅是受制約于該P(yáng)2P平臺，從而導(dǎo)致借款人違約成本極低，對于投資人來說也缺少了一個長期追償?shù)囊罁?jù)。P2P市場中的道德風(fēng)險問題不僅帶給投資者損失，違約率的上升更極大地侵蝕了平臺的利潤，使市場更為低效。

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作者簡介：汪淑娟（1993-），女，漢族，山東濟(jì)寧人，在校學(xué)生，研究生在讀，云南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，金融學(xué)；鄭賢娟（1994-），女，漢族，云南麗江人，在校學(xué)生，研究生在讀，云南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，會計(jì)專碩；邵尊（1993-），男，漢族，浙江杭州人，在校學(xué)生，研究生在讀，云南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，金融學(xué)。