區(qū)塊鏈模式下金融業(yè)創(chuàng)新的監(jiān)管研究

宋伍琦

【摘 要】區(qū)塊鏈對(duì)于金融行業(yè)是一項(xiàng)具有顛覆性的創(chuàng)新技術(shù)，它在人們的重視下快速發(fā)展，應(yīng)用于越來(lái)越多的金融場(chǎng)景，給金融行業(yè)注入巨大活力。與此同時(shí)，新技術(shù)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也值得我們關(guān)注和思考。本文介紹了區(qū)塊鏈的發(fā)展歷程，通過(guò)分析區(qū)塊鏈在金融領(lǐng)域應(yīng)用帶來(lái)的問(wèn)題，借鑒各國(guó)對(duì)區(qū)塊鏈金融的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，提出對(duì)我國(guó)區(qū)塊鏈金融監(jiān)管的政策建議。

【關(guān)鍵詞】區(qū)塊鏈；金融；監(jiān)管

一、前言

中本聰在2008年11月發(fā)表了著名的《比特幣：點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的電子現(xiàn)金系統(tǒng)》，之后于2009年1月建立比特幣網(wǎng)絡(luò)并挖出創(chuàng)始區(qū)塊，比特幣的出現(xiàn)同時(shí)也代表著著區(qū)塊鏈技術(shù)的誕生。區(qū)塊鏈作為比特幣的底層技術(shù)，具有去中心化、不可篡改性、分布式、匿名性及自治性等特性，受到越來(lái)越多的金融機(jī)構(gòu)關(guān)注，尤其是區(qū)塊鏈的去中心化的信任機(jī)制更讓銀行等金融機(jī)構(gòu)感到挑戰(zhàn)。2015年，美國(guó)納斯達(dá)克證券交易所推出了基于區(qū)塊鏈的數(shù)字分類賬技術(shù)Linq來(lái)對(duì)股票進(jìn)行記錄交易與發(fā)行。2016年，花旗集團(tuán)、日本三菱日聯(lián)金融集團(tuán)、瑞士聯(lián)合銀行和德意志銀行等全球大型金融機(jī)構(gòu)也利用區(qū)塊鏈技術(shù)打造高效、低成本的交易作業(yè)系統(tǒng)。2017年，螞蟻金服與雄安新區(qū)簽署合作協(xié)議，區(qū)塊鏈技術(shù)落地成為焦點(diǎn)之一，螞蟻金服將承接數(shù)字雄安區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)的建設(shè)，這是國(guó)內(nèi)首個(gè)區(qū)塊鏈租房平臺(tái)，平臺(tái)上公開(kāi)的掛牌房源信息、房東房客的身份信息、房屋租賃合同信息將得到多方驗(yàn)證，不得篡改。在金融領(lǐng)域之外，區(qū)塊鏈技術(shù)也開(kāi)始應(yīng)用于產(chǎn)品溯源、保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)等信息要求公開(kāi)透明并永久記錄等領(lǐng)域。

多國(guó)央行重視區(qū)塊鏈在金融系統(tǒng)中的應(yīng)用，并著手研究法定數(shù)字貨幣。美國(guó)，2014年底，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布改善支付系統(tǒng)的白皮書(shū)，提出要研究一種加密貨幣，但這種加密貨幣依賴的是中央總賬系統(tǒng)和當(dāng)局機(jī)關(guān)；英國(guó)，央行在2016年1月發(fā)布的《分布式賬本技術(shù)：超越區(qū)塊鏈》報(bào)告中提到，正在探索類似區(qū)塊鏈的分布式賬本技術(shù)，分析區(qū)塊鏈在傳統(tǒng)金融業(yè)中應(yīng)用的潛力。英國(guó)央行委托倫敦大學(xué)設(shè)計(jì)數(shù)字貨幣RSCoin，已完成數(shù)字貨幣測(cè)試。但英國(guó)央行行長(zhǎng)馬克·卡爾尼表示數(shù)字貨幣還有很長(zhǎng)的一段路要走；日本，央行行長(zhǎng)黑田東彥在2017年10月的一次講話中表示，日本央行近期不打算發(fā)行數(shù)字貨幣，“向公眾發(fā)行CBDC（中央銀行的數(shù)字貨幣）如同允許任何人訪問(wèn)央行賬戶，關(guān)于CBDC的討論牽涉到中央銀行的根本性問(wèn)題；中國(guó)，經(jīng)歷了否定、質(zhì)疑到肯定的過(guò)程。2014年，中國(guó)人民銀行成立數(shù)字貨幣研究小組；2016年1月，中國(guó)央行召開(kāi)數(shù)字貨幣研討會(huì)；2017年中國(guó)人民銀行組織了數(shù)字貨幣和電子支付的課題研究，經(jīng)過(guò)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)。區(qū)塊鏈技術(shù)支持的加密數(shù)字貨幣具有可以避免偷稅漏稅，減少發(fā)行、流通的成本，便于管理和提高央行的控制力等特點(diǎn)，被各國(guó)央行重視。

2016年是中國(guó)區(qū)塊鏈的發(fā)展元年。以前我國(guó)的金融區(qū)塊鏈的應(yīng)用集中于提供報(bào)價(jià)、挖礦和硬件投資等業(yè)務(wù)咨詢服務(wù)，有深入研究的項(xiàng)目很少。自2016年以來(lái)，我國(guó)政府開(kāi)始通過(guò)多種形式關(guān)注和支持區(qū)塊鏈相關(guān)技術(shù)和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，尤其是在2016年12月發(fā)布的《“十三五”國(guó)家信息化規(guī)劃》中，明確提出需加強(qiáng)區(qū)塊鏈等新技術(shù)的創(chuàng)新、試驗(yàn)和應(yīng)用，以實(shí)現(xiàn)搶占新一代信息技術(shù)主導(dǎo)權(quán)。可以預(yù)見(jiàn)，隨著政府的參與和引導(dǎo)，產(chǎn)業(yè)生態(tài)的持續(xù)演進(jìn)，未來(lái)區(qū)塊鏈的技術(shù)和應(yīng)用會(huì)快速發(fā)展。

與區(qū)塊鏈金融快速發(fā)展形成對(duì)比的是，我國(guó)對(duì)區(qū)塊鏈金融的監(jiān)管存在粗放、立法滯后不完善、盲目性等特點(diǎn)。2014年2月，全球最大的比特幣交易所Mt.Gox宣布超過(guò)85萬(wàn)枚比特幣被盜，事后發(fā)現(xiàn)，其中只有7500枚比特幣是黑客入侵所致，也就是說(shuō)Mt.Gox監(jiān)守自盜。Mt.Gox監(jiān)守自盜事件是自比特幣誕生以來(lái)最臭名昭著的事件，它對(duì)加密貨幣世界、比特幣的價(jià)值和人們對(duì)虛擬貨幣的態(tài)度的影響非常大[1]。2016年7月，國(guó)內(nèi)法院首次受理比特幣被盜案件，北京海淀法院接到幣貝網(wǎng)用戶施先生訴訟狀，因存于幣貝網(wǎng)用于理財(cái)?shù)谋忍貛疟槐I，施先生將幣貝網(wǎng)的營(yíng)業(yè)者北京幣貝科技有限公司訴至法院，要求其賠償經(jīng)濟(jì)損失共計(jì)41萬(wàn)余元[2]。2016年8月，最大的美元比特幣交易平臺(tái)Bitfinex官網(wǎng)掛出公告，由于網(wǎng)站出現(xiàn)安全漏洞，導(dǎo)致用戶持有的比特幣被盜，隨后據(jù)路透報(bào)道，被盜的比特幣共119756枚，總計(jì)價(jià)值約為6500萬(wàn)美元，導(dǎo)致幣值一天暴跌25%[3]。除了黑客攻擊，比特幣及其衍生市場(chǎng)還存在市場(chǎng)操縱、投機(jī)猖獗的現(xiàn)象。

區(qū)塊鏈金融的前景縱使令人期待，但其帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。技術(shù)與金融的結(jié)合對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出更高的要求，如何平衡中心化與去中心化，區(qū)塊鏈本身的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等。本文主體內(nèi)容將會(huì)先展示已有研究成果，再分析區(qū)塊鏈金融給監(jiān)管帶來(lái)的挑戰(zhàn)，然后借鑒各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)，最后給出相應(yīng)的政策建議。

二、文獻(xiàn)綜述

劉瑜恒、周沙騎（2017）在《證券區(qū)塊鏈的應(yīng)用探索、問(wèn)題挑戰(zhàn)與監(jiān)管對(duì)策》指出證券區(qū)塊鏈發(fā)展存在以下挑戰(zhàn)：區(qū)塊鏈應(yīng)用存在潛在的安全風(fēng)險(xiǎn)隱患、基于區(qū)塊鏈的創(chuàng)新可能違背金融規(guī)律、基于區(qū)塊鏈的證券公募易滋生欺詐行為、區(qū)塊鏈的弱中介化給投資者保護(hù)帶來(lái)難題、區(qū)塊鏈面臨金融穩(wěn)定問(wèn)題等。文章建議通過(guò)加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)，利用“監(jiān)管沙盒”模式促進(jìn)創(chuàng)新，建立負(fù)面清單制度，健全功能監(jiān)管體系，劃清監(jiān)管底線、處理好傳統(tǒng)中介機(jī)構(gòu)與區(qū)塊鏈服務(wù)的關(guān)系等措施，促進(jìn)區(qū)塊鏈在證券市場(chǎng)的健康發(fā)展[4]。

孫雨堯（2017）在《基于當(dāng)前區(qū)塊鏈技術(shù)運(yùn)用的保險(xiǎn)監(jiān)管》指出區(qū)塊鏈在保險(xiǎn)業(yè)中應(yīng)用存在的問(wèn)題有調(diào)查追蹤難，風(fēng)險(xiǎn)管控難，個(gè)人隱私保護(hù)。針對(duì)以上問(wèn)題，文章提出的建議是及時(shí)出臺(tái)相關(guān)法律法規(guī)，采用包容性監(jiān)管的沙盒機(jī)制，控制好中心化與去中心化的節(jié)奏，加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的科技儲(chǔ)備[5]。

鄭金宇（2016）在《區(qū)塊鏈技術(shù)對(duì)銀行業(yè)發(fā)展的影響、展望及監(jiān)管挑戰(zhàn)》說(shuō)明區(qū)塊鏈技術(shù)下銀行業(yè)監(jiān)管未來(lái)面臨的挑戰(zhàn)有對(duì)監(jiān)管者的數(shù)據(jù)處理能力提出挑戰(zhàn)，對(duì)監(jiān)管者處理風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)能力提出挑戰(zhàn)，對(duì)監(jiān)管工具有效性提出挑戰(zhàn)。作者提出了監(jiān)管者需要思考的四個(gè)問(wèn)題：監(jiān)管體制的改革方向是分業(yè)監(jiān)管、混業(yè)監(jiān)管還是混合監(jiān)管，收益私有化與成本社會(huì)化如何平衡，存款人的利益該如何保護(hù)，監(jiān)管措施的授權(quán)如何獲得[6]。

李淼（2017）在《區(qū)塊鏈模式下金融業(yè)創(chuàng)新與監(jiān)管研究》中表達(dá)出：區(qū)塊鏈在金融領(lǐng)域應(yīng)用存在標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范空缺、算力、鏈上數(shù)據(jù)與鏈下資產(chǎn)的對(duì)接問(wèn)題。其給出的幾點(diǎn)思考是：建立金融領(lǐng)域區(qū)塊鏈標(biāo)準(zhǔn)體系、加快通用平臺(tái)建設(shè)和試點(diǎn)應(yīng)用、審慎推進(jìn)區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用、鏈上與鏈下監(jiān)管相結(jié)合[7]。

王珺琦、夏詩(shī)園（2018）在《區(qū)塊鏈金融應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管研究》分析了區(qū)塊鏈金融面臨的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)有：我國(guó)區(qū)塊鏈法律和規(guī)章制度不完善、存在滯后性，區(qū)塊鏈產(chǎn)品不成熟、效率低，缺乏統(tǒng)一的技術(shù)開(kāi)發(fā)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。文章對(duì)提高區(qū)塊鏈金融發(fā)展水平的政策建議是貫徹重大戰(zhàn)略部署、做好頂層設(shè)計(jì)，改進(jìn)金融業(yè)監(jiān)管方式與手段，積極進(jìn)行研究和技術(shù)儲(chǔ)備，完善風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，加強(qiáng)國(guó)際國(guó)內(nèi)同業(yè)交流[8]。

郭文棟（2017）在《區(qū)塊鏈技術(shù)下的金融監(jiān)管》發(fā)現(xiàn)金融區(qū)塊鏈發(fā)展對(duì)金融監(jiān)管帶來(lái)的壓力有現(xiàn)有監(jiān)管模式需要更新、應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)能力需要提升、法律責(zé)任確定更加困難。文章提出的政策建議是探索新型監(jiān)管方式，制定金融區(qū)塊鏈標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)教育，建立包容性監(jiān)管機(jī)制[9]。

三、區(qū)塊鏈金融給監(jiān)管帶來(lái)的挑戰(zhàn)

一是對(duì)監(jiān)管者分析數(shù)據(jù)的能力提出挑戰(zhàn)。巨大的區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)庫(kù)中包含著每一筆交易的全部歷史，隨著區(qū)塊鏈應(yīng)用的迅速發(fā)展，越來(lái)越多的金融機(jī)構(gòu)上鏈，數(shù)據(jù)規(guī)模會(huì)越來(lái)越大。而且不同業(yè)務(wù)場(chǎng)景區(qū)塊鏈的數(shù)據(jù)融合會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大數(shù)據(jù)規(guī)模和數(shù)據(jù)的豐富性。

二是對(duì)監(jiān)管者應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力提出挑戰(zhàn)。一方面，由于區(qū)塊鏈交易發(fā)生即清算，風(fēng)險(xiǎn)傳播速度將大大快于以前，一旦區(qū)塊鏈平臺(tái)倒閉或受到來(lái)自黑客的攻擊，對(duì)相關(guān)數(shù)字貨幣會(huì)造成很大的影響。2016年最大的美元比特幣交易平臺(tái)Bitfinex比特幣被盜，導(dǎo)致當(dāng)天比特幣價(jià)格暴跌25%。此外，區(qū)塊鏈與金融系統(tǒng)連接后，當(dāng)區(qū)塊鏈金融系統(tǒng)發(fā)生重大風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，如何及時(shí)地對(duì)兩者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)隔離，對(duì)監(jiān)管者的風(fēng)險(xiǎn)控制能力提出新的要求。最后，由于區(qū)塊鏈高度自治和交易的不可逆性，如何將撤銷(xiāo)交易、限制交易或凍結(jié)賬戶等中心化監(jiān)管措施與去中心化區(qū)塊鏈共識(shí)機(jī)制整合是一項(xiàng)系統(tǒng)性工程[10]。

三是確定責(zé)任對(duì)象的挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的數(shù)據(jù)部署在特定的一些數(shù)據(jù)庫(kù)，而區(qū)塊鏈的數(shù)據(jù)直接儲(chǔ)存在鏈上，它的數(shù)據(jù)庫(kù)就是一臺(tái)臺(tái)連入的主機(jī)，數(shù)以億計(jì)，跨越國(guó)家等傳統(tǒng)地理邊界以及司法邊界。所以，傳統(tǒng)金融監(jiān)管以金融機(jī)構(gòu)為監(jiān)管對(duì)象的監(jiān)管邏輯難以適用。再者，當(dāng)一個(gè)去中心化的自治組織發(fā)生不道德的行為，如何用法律限制它？根據(jù)產(chǎn)品責(zé)任法，產(chǎn)品責(zé)任是指由產(chǎn)品缺陷導(dǎo)致消費(fèi)者、使用者或第三人人身、財(cái)產(chǎn)受到損害時(shí)，該產(chǎn)品的生產(chǎn)者或銷(xiāo)售者所應(yīng)承擔(dān)的損害賠償責(zé)任。但當(dāng)該自治組織是由創(chuàng)造者們匿名創(chuàng)造而成時(shí)，產(chǎn)品缺陷造成的損失也難以追究。

四是協(xié)調(diào)去中心化與中心化機(jī)構(gòu)的發(fā)展。區(qū)塊鏈最重要的特性就是去中心化，而當(dāng)前所有的金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)都是中心的，這就是區(qū)塊鏈的顛覆性所在。去中心化的區(qū)塊鏈與中心化金融機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)發(fā)展成為難題。盲目地力推區(qū)塊鏈可能給整個(gè)金融行業(yè)帶來(lái)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，而區(qū)塊鏈發(fā)展速度過(guò)慢，金融機(jī)構(gòu)難以享受到新技術(shù)帶來(lái)的紅利，競(jìng)爭(zhēng)力被削弱，未來(lái)的發(fā)展被埋下隱患。

五是改革監(jiān)管職能。在傳統(tǒng)證券交易中，交易、清算和監(jiān)管是分別進(jìn)行的，而區(qū)塊鏈的應(yīng)用使得交易即清算，這意味著原有的一些監(jiān)管崗位需要合并。傳統(tǒng)的監(jiān)管人員有很大一部分需要被替換為從事數(shù)據(jù)分析、云計(jì)算的人才，傳統(tǒng)的金融監(jiān)管逐漸向監(jiān)管科技（RegTech）轉(zhuǎn)變。另外，監(jiān)管規(guī)則可被寫(xiě)入智能合約，由鏈上的主機(jī)自動(dòng)執(zhí)行。

四、各國(guó)金融區(qū)塊鏈監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)

（一）美國(guó)。美國(guó)鼓勵(lì)區(qū)塊鏈創(chuàng)新，但對(duì)ICO項(xiàng)目嚴(yán)加監(jiān)管。數(shù)字貨幣監(jiān)管：監(jiān)管機(jī)構(gòu)定義比特幣為“可轉(zhuǎn)化虛擬貨幣”，并用《銀行安全法》對(duì)其監(jiān)管；此外，美國(guó)金融犯罪執(zhí)法網(wǎng)絡(luò)（FinCEN）對(duì)比特幣可能涉及的洗錢(qián)問(wèn)題進(jìn)行執(zhí)法監(jiān)督。數(shù)字貨幣交易所態(tài)度：美國(guó)認(rèn)可交易所的合法性，但監(jiān)管十分嚴(yán)格。ICO項(xiàng)目態(tài)度：首先對(duì)項(xiàng)目本身進(jìn)行“Howey Test”（用于判定一種金融工具是否為“證券”），如果被判定為是證券，則會(huì)受到SEC的監(jiān)管，且之前發(fā)放的代幣屬于“未注冊(cè)證券”，違反了美國(guó)的證券法。投資活動(dòng)：“挖礦合同”屬于投資活動(dòng)，受SEC的監(jiān)管；而且，美國(guó)國(guó)內(nèi)稅務(wù)局（IRS）認(rèn)為比特幣是一種數(shù)字資產(chǎn)，應(yīng)該繳納賦稅。

（二）瑞士，長(zhǎng)期對(duì)ICO項(xiàng)目持友好態(tài)度，是全球ICO中心之一。瑞士金融市場(chǎng)監(jiān)督管理局（FINMA）于2018年2月16日發(fā)布文件，明確說(shuō)明瑞士法律在ICO領(lǐng)域的如何應(yīng)用，它基于加密貨幣的用途及所附權(quán)利來(lái)準(zhǔn)確界定加密貨幣的類別，然后決定適用于哪一類法律（證券法及反洗錢(qián)法規(guī)）?；诂F(xiàn)有經(jīng)驗(yàn)，F(xiàn)INMA將Token主要分為三類：支付型Token（即加密貨幣）、功能型Token、以及資產(chǎn)型Token。（1）支付型Token，等同于加密貨幣，是被用于購(gòu)買(mǎi)商品或服務(wù)的一種支付手段，或者價(jià)值轉(zhuǎn)移手段。這類Token不是證券，僅是一種支付工具，受《反洗錢(qián)法》監(jiān)管；（2）功能型Token（Utility Token），如用于支付交易費(fèi)的Token。一般情況下，授予用戶通過(guò)基于區(qū)塊鏈的基礎(chǔ)設(shè)施使用數(shù)字產(chǎn)品或服務(wù)的權(quán)利。（3）資產(chǎn)型Token，代表資產(chǎn)，例如對(duì)發(fā)行方的索債權(quán)。該類Token會(huì)對(duì)投資人允諾未來(lái)公司收益或利潤(rùn)。此類Token的功能類似于證券、債券、或者金融衍生品。所有資產(chǎn)型Token都將被認(rèn)定為證券，適用于瑞士證券法，須遵守發(fā)布招股說(shuō)明書(shū)等要求。

（三）英國(guó)允許數(shù)字貨幣的發(fā)行和交易，且并無(wú)明文禁止ICO項(xiàng)目。2015年3月，英國(guó)首創(chuàng)監(jiān)管沙盒制度，允許“沙盒”中的企業(yè)創(chuàng)作和測(cè)試新的產(chǎn)品和服務(wù)，而不會(huì)將不良影響傳播至正常監(jiān)管框架下的企業(yè)。英國(guó)政府對(duì)區(qū)塊鏈和數(shù)字貨幣高度重視，對(duì)比特幣交易免增值稅。對(duì)于ICO項(xiàng)目，雖然監(jiān)管層曾經(jīng)警告投資者ICO項(xiàng)目中存在很大風(fēng)險(xiǎn)，但并沒(méi)明確立法禁止或監(jiān)管。今年3月，英國(guó)財(cái)政大臣宣布將成立政府加密資產(chǎn)特別工作小組，其由英格蘭銀行、金融行為監(jiān)督管理局及財(cái)政部組成目的是利用區(qū)塊鏈技術(shù)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)對(duì)加密資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。

國(guó)外對(duì)區(qū)塊鏈的監(jiān)管大都針對(duì)的是區(qū)塊鏈1.0即數(shù)字貨幣，整體來(lái)說(shuō)，各國(guó)對(duì)待數(shù)字貨幣的監(jiān)管，都會(huì)將反洗錢(qián)作為監(jiān)控重點(diǎn)，對(duì)待ICO的監(jiān)管徘徊在對(duì)ICO性質(zhì)的界定上，如果將ICO界定為證券，則需納入證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，如果界定為一般財(cái)產(chǎn)，則使用其他規(guī)定。由以上各國(guó)的對(duì)區(qū)塊鏈金融的監(jiān)管，大致可以得到以下幾點(diǎn)啟示。

第一明確區(qū)塊鏈金融的實(shí)質(zhì)。價(jià)值互聯(lián)網(wǎng)是區(qū)塊鏈金融的本質(zhì)，價(jià)值度量、價(jià)值傳遞的媒介是數(shù)字貨幣?；ヂ?lián)網(wǎng)傳遞信息的基礎(chǔ)TCP/IP協(xié)議，那么區(qū)塊鏈即是價(jià)值傳遞的基礎(chǔ)。2018年3月，美國(guó)國(guó)會(huì)舉行的一場(chǎng)對(duì)于加密貨幣的聽(tīng)證會(huì)中，達(dá)成了一致的觀點(diǎn)--分清通證資產(chǎn)和數(shù)字資，認(rèn)為數(shù)字資產(chǎn)如BTC，ETH，LTC，BCH應(yīng)當(dāng)被定義為電子貨幣而非證券。不同的通證資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)被區(qū)分為商品性通證和證券性通證，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）依據(jù)美國(guó)商品交易法（CEA）對(duì)商品性通證進(jìn)行監(jiān)管，美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）監(jiān)管對(duì)證券性通證進(jìn)行監(jiān)管，從而將加密貨幣較好地納入相應(yīng)的監(jiān)管體系。由此可見(jiàn)，明確各項(xiàng)業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)，有利于監(jiān)管機(jī)構(gòu)利用現(xiàn)有法規(guī)對(duì)區(qū)塊鏈金融進(jìn)行監(jiān)管。

第二明確監(jiān)管的對(duì)象和底線。美國(guó)對(duì)數(shù)字貨幣交易所的監(jiān)管實(shí)行類似中國(guó)各地工商局對(duì)商家的監(jiān)管模式，通過(guò)發(fā)放經(jīng)營(yíng)許可證，決定機(jī)構(gòu)數(shù)字貨幣交易的資質(zhì)。例如，紐約州從2015年到2017年共收到了26項(xiàng)經(jīng)營(yíng)許可申請(qǐng)，只批準(zhǔn)了3項(xiàng)。日本對(duì)數(shù)字貨幣交易所的監(jiān)管，除了要求交易所具有牌照外，規(guī)定交易所定期接受外部審計(jì)、向有關(guān)部門(mén)進(jìn)行匯報(bào)。同時(shí)，日本對(duì)投資者的資質(zhì)審核也非常嚴(yán)格。作為市場(chǎng)的參與者，交易平臺(tái)要求做好自我監(jiān)管，保障用戶利益，投資者應(yīng)具備風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，有一定的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定、防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是監(jiān)管的底線。

第三建立包容性的沙盒機(jī)制。英國(guó)金融市場(chǎng)行為監(jiān)管局和新加坡金融管理局將“沙盒”這一理念應(yīng)用到金融監(jiān)管領(lǐng)域，設(shè)立了監(jiān)管制度，為創(chuàng)新企業(yè)提供了縮小版的真實(shí)環(huán)境在這個(gè)模式下，創(chuàng)新企業(yè)可以對(duì)其新產(chǎn)品、新服務(wù)和新模式進(jìn)行一定時(shí)間的試用，即使與現(xiàn)有法律、法規(guī)沖突也不會(huì)被追究責(zé)任?！吧澈小北O(jiān)管制度縮短了監(jiān)管者與創(chuàng)新者之間的距離，有助于創(chuàng)新業(yè)務(wù)快速地落地和應(yīng)用，也有助于監(jiān)管機(jī)構(gòu)靈活地掌握產(chǎn)業(yè)發(fā)展的動(dòng)態(tài)，創(chuàng)新監(jiān)管方式。

五、對(duì)我國(guó)區(qū)塊鏈金融監(jiān)管建議

第一盡快完成區(qū)塊鏈金融的頂層設(shè)計(jì)。區(qū)塊鏈對(duì)于金融基礎(chǔ)設(shè)施有重要影響，但相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)與監(jiān)管規(guī)則還不明確，行業(yè)自發(fā)發(fā)展易導(dǎo)致盲目性和無(wú)序性。人民銀行從防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)和維護(hù)金融穩(wěn)定角度，禁止ICO和非法定數(shù)字貨幣。但旗下的數(shù)字貨幣研究所依舊積極進(jìn)行數(shù)字貨幣的研究，反映監(jiān)管層對(duì)法定數(shù)字貨幣的樂(lè)觀態(tài)度。考慮到法定數(shù)字貨幣對(duì)整個(gè)金融體系的深遠(yuǎn)影響，監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須審慎，對(duì)數(shù)字貨幣的發(fā)行、流行和兌換配以相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)制，形成完整的加密數(shù)字貨幣監(jiān)管框架。尤其，央行應(yīng)做好極端情況下的應(yīng)急預(yù)案。

第二利用“監(jiān)管沙盒”創(chuàng)立容錯(cuò)性機(jī)制。區(qū)塊鏈在金融領(lǐng)域的發(fā)展和創(chuàng)新需要有一定的試錯(cuò)空間。英國(guó)和新加坡的“監(jiān)管沙盒”制度（Regulatory Sandbox），為創(chuàng)新提供了實(shí)驗(yàn)區(qū)，放松參與試驗(yàn)的創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)的監(jiān)管約束。監(jiān)管層對(duì)數(shù)字貨幣和ICO選擇了“一刀切”，短期看可以防范風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融穩(wěn)定，但從長(zhǎng)期角度缺少價(jià)值互聯(lián)網(wǎng)構(gòu)建能力或先天不足的區(qū)塊鏈技術(shù)難以與公平、開(kāi)放和社會(huì)資本完美融入的國(guó)外區(qū)塊鏈技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)。因此，借鑒“監(jiān)管沙盒”制度，允許優(yōu)質(zhì)企業(yè)在一定的監(jiān)管下探索區(qū)塊鏈在數(shù)字貨幣等領(lǐng)域的應(yīng)用，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下積累經(jīng)驗(yàn)。

第三應(yīng)盡快制定區(qū)塊鏈金融的應(yīng)用標(biāo)準(zhǔn)。標(biāo)準(zhǔn)對(duì)于行業(yè)的穩(wěn)定、快速發(fā)展至關(guān)重要。區(qū)塊鏈金融的發(fā)展需要有配套的標(biāo)準(zhǔn)，如數(shù)字貨幣的標(biāo)準(zhǔn)，數(shù)據(jù)接口的標(biāo)準(zhǔn)，分布式賬簿的記賬標(biāo)準(zhǔn)，共識(shí)機(jī)制的標(biāo)準(zhǔn)，智能合約的標(biāo)準(zhǔn)等。標(biāo)準(zhǔn)的存在，使得區(qū)塊鏈金融的創(chuàng)新有理可循，降低創(chuàng)新帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展。

第四加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的國(guó)際協(xié)調(diào)。除了數(shù)字貨幣外，區(qū)塊鏈技術(shù)在銀行、證券、保險(xiǎn)和支付領(lǐng)域也有很大的發(fā)展空間。越來(lái)越多的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)與金融科技企業(yè)合作探索區(qū)塊鏈在金融領(lǐng)域的應(yīng)用場(chǎng)景，例如跨境支付與結(jié)算、票據(jù)與供應(yīng)鏈金融和客戶征信與反欺詐等領(lǐng)域。區(qū)塊鏈應(yīng)用跨越傳統(tǒng)地理邊界和司法邊界，對(duì)于同一區(qū)塊鏈金融應(yīng)用各國(guó)監(jiān)管層的看法不一，監(jiān)管措施也不同，如何保障其順利發(fā)展，需要各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)。此外，對(duì)于不法分子利用區(qū)塊鏈來(lái)進(jìn)行洗錢(qián)等違法犯罪活動(dòng)，這些往往是跨境犯罪，國(guó)際間的合作監(jiān)管必不可少。

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