易憲容

隨著美元逐漸強勢，新興市場經(jīng)濟國家的風(fēng)險將不斷增加。

從2014年美聯(lián)儲放出貨幣政策正?；目陲L(fēng)以來，國際市場一有風(fēng)吹草動，新興市場的股市、匯市及債市便立即掀起波瀾，或馬上引起“緊縮恐慌”。盡管表現(xiàn)方式不一樣，但根源都是QE（量化寬松）緊縮所導(dǎo)致的市場恐慌。

2008年美國金融危機之后，主要發(fā)達國家通過QE貨幣政策救經(jīng)濟，向市場注入海量的流動性，而且流動性一次比一次多。

國際金融協(xié)會今年7月發(fā)表報告指出，2018年第一季度全球債務(wù)已攀升至247萬億美元新高，遠超出150%警戒線水平，這反映出全球各國具有非常高的債務(wù)負擔(dān)。

當(dāng)海量的流動性流入本國的股市與債市，股市指數(shù)會快速飚升，股市繁榮也將進入前所未有的高漲期。同時，會有大量的資金流入房地產(chǎn)市場，從而全面吹大房地產(chǎn)市場的泡沫。

并且，海量的流動性也會涌入新興市場經(jīng)濟國家。根據(jù)國際清算銀行（BIS）計算，新興市場非金融機構(gòu)信貸水平較2008年增加2倍以上，新興市場經(jīng)濟國家的信貸出現(xiàn)了快速擴張。廉價的資金流入新興市場經(jīng)濟國家，造就了這些國家經(jīng)濟的短期繁榮。但是，這些國家的外債負擔(dān)則全面上升，且全都處于債務(wù)亢奮之中——即債務(wù)增長得越快，越能夠在低廉的融資成本中獲益。

然而，這場全球QE盛宴要結(jié)束時，新興市場的風(fēng)險也隨之而來。

2018年，隨著美國經(jīng)濟真正走出2008年金融危機的陰影，以及美聯(lián)儲新主事人的上任，美聯(lián)儲貨幣政策正?；M入加速狀態(tài)。特別是美國經(jīng)濟增長開始強勁、失業(yè)率低企、通貨膨脹率開始上升到目標(biāo)水平，更是強化了美聯(lián)儲加快加息的預(yù)期。

強勢美元不僅會讓之前流向新興市場經(jīng)濟國家的流動性回歸到美國，也會加重這些嚴重依賴美元外債國家的債務(wù)負擔(dān)。

尤其是當(dāng)新興市場經(jīng)濟國家貨幣暴跌后，這些國家的許多企業(yè)會由于無法償還過重的債務(wù)負擔(dān)而出現(xiàn)嚴重的債務(wù)違約風(fēng)險；并由此導(dǎo)致資金外逃加速，其貨幣將進一步貶值。企業(yè)債務(wù)風(fēng)險也會增加。

同時，美元的強勢還會讓整個以美元計價的國際市場的大宗商品價格下跌，甚至于暴跌。對于不少依賴大宗商品出口的新興市場經(jīng)濟國家來說，價格暴跌將影響經(jīng)濟收入，更會全面影響其經(jīng)濟復(fù)蘇。并且，這些新興市場經(jīng)濟國家為了應(yīng)對資金的外逃采取信貸收緊政策，更是會讓經(jīng)濟狀況雪上加霜。所以，在當(dāng)前美元強勢以及美國總統(tǒng)不斷地挑起全球貿(mào)易戰(zhàn)的情況下，全球新興市場經(jīng)濟國家將面臨來自外部的各種金融風(fēng)險，而且這種風(fēng)險正在全球蔓延。

特別是，就目前整個國際市場的形勢不確定性全面增加，以及美元強勢還會繼續(xù)的情況下，新興市場經(jīng)濟國家的風(fēng)險也正在增加，這可能導(dǎo)致貨幣危機爆發(fā)。

盡管阿根廷、土耳其、南非等新興市場經(jīng)濟國家的經(jīng)濟總量占全球比重并不高，但如果處理不當(dāng)，所引發(fā)金融市場的風(fēng)險肯定會遠超出想象。因此，對于中國的投資者和政府而言，面對新興市場經(jīng)濟國家蔓延的各種金融危機，不得不保持警惕。