老皮

重大違法公司強制退市制度有必要設計成一種清算制度。就像一家公司破產面臨著破產清算一樣，對于重大違法公司強制退市也需要進行退市清算。

7月22日，證監(jiān)會發(fā)布《關于修改〈關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見〉的決定》，對現行涉及重大違法公司的強制退市規(guī)定作出修改。為此，重大違法公司強制退市問題，再一次受到投資者的極大關注。

證監(jiān)會這次對重大違法公司強制退市規(guī)定的修改主要包括三個方面的內容：一是完善重大違法強制退市的主要情形，明確上市公司構成欺詐發(fā)行、重大信息披露違法或者其他涉及國家安全、公共安全、生態(tài)安全、生產安全和公眾健康安全等領域的重大違法行為的，證券交易所應當嚴格依法作出暫停、終止公司股票上市交易的決定的基本制度要求。二是強化證券交易所的退市制度實施主體責任，明確證券交易所應當制定上市公司因重大違法行為暫停上市、終止上市實施規(guī)則。三是落實因重大違法強制退市公司控股股東、實際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員等主體的相關責任，強調其應當配合有關方面做好退市相關工作、履行相關職責的要求。

從上述三方面的修改來看，最大的亮點就是將涉及國家安全、公共安全、生態(tài)安全、生產安全和公眾健康安全等領域的重大違法行為納入到重大違法公司強制退市的范疇。而這一條顯然是有針對性的。畢竟最近長生生物因為“問題疫苗”事件而受到全社會的廣泛關注。由于“問題疫苗”事件嚴重威脅到國人的身體健康與生命安全，因此在A股市場，要求將長生生物強制退市的呼聲不斷。而證監(jiān)會此次出臺的重大違法公司強制退市新規(guī)，顯然順應了市場的呼聲。如此一來，長生生物以危及公眾健康安全被強制退市的可能性大增。

將長生生物強制退市大快人心，這不僅有利于打擊上市公司重大違法違規(guī)行為，而且也是從資本市場的角度，對公眾健康安全等“五大安全”的一種呵護，體現了資本市場的一種責任感。所以，證監(jiān)會這次對重大違法公司強制退市規(guī)定的修改是值得肯定的。

但如何對重大違法公司進行強制退市，卻是A股市場需要直面的問題。從之前上市公司的退市來看，基本上都是一退了之。但對于重大違法公司的強制退市來說，采取這種“一退了之”的退市方法顯然是不大合適的。因為是涉及重大違法退市，這當然是有責任人的。因此，作為責任人來說，就必須為公司的退市承擔責任，而不是由投資者來承擔。如果采取“一退了之”的退市方法，就會出現“上市公司違法違規(guī)、投資者承擔損失并買單”的不合理現象，這不僅沒有追究重大違法者的責任，而且也不利于保護投資者利益。所以，這種“一退了之”的退市方法并不適用于重大違法公司的強制退市。

對重大違法公司實行強制退市，最重要就是要突出兩點：一是要追究重大違法者的責任。對于這個問題，這次證監(jiān)會出臺的重大違法公司強制退市新規(guī)中，實際上已經涉及到這個問題，如證監(jiān)會強調要落實因重大違法強制退市公司控股股東、實際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員等主體的相關責任，強調其應當配合有關方面做好退市相關工作、履行相關職責的要求。二是要賠償投資者的損失。畢竟投資者的損失是由于有關責任人的重大違法行為造成的，所以這個損失必須由有關責任人來負責賠償，而不是由投資者來自行承擔。這個問題，應該是重大違法公司強制退市需要解決的最主要問題。如果投資者的利益得不到保護，損失得不到賠償，那么重大違法公司強制退市，懲治的就不是重大違法者了，而是廣大無辜的投資者。所以，在重大違法公司強制退市的過程中，必須重視對投資者合法權益的保護，必須解決投資者損失的賠償問題。

正是基于這兩方面的認識，因此，重大違法公司強制退市制度有必要設計成一種清算制度。就像一家公司破產面臨著破產清算一樣，對于重大違法公司強制退市也需要進行退市清算。畢竟對于重大違法公司強制退市來說，退市公司不再存在重新恢復上市的機會，這實際上是宣判了退市公司的“死刑”，所以進行退市清算是必要的。而進行退市清算的目的，就是通過退市清算，來追究重大違法者的責任，賠償投資者的損失。

從清算的內容來說，至少包括這樣幾個方面：一是要明確重大違法者的責任，包括刑事責任與民事責任。在這里尤其要強調的是民事責任，也即對投資者的賠償問題。二是要算清有關公司上市以來，從市場上得到的“好處”，既包括上市公司的融資金額，也包括主要責任人減持套現的金額。通過這種清算，可以摸清有關責任人的賠付能力。三是清算公眾投資者的損失情況。這個損失金額必須由重大違法的責任人來進行賠償，而不能任憑責任人一句“沒有賠償能力”而一推了之。因為通過這種清算的目的，就是要讓重大違法責任人將吃進去的吐出來，就是要讓其傾家蕩產，以此達到懲治重大違法者的目的。如果對重大違法者的懲處不痛不癢，那又如何打擊重大違法行為呢？