彭定赟　張飛鵬　梁少華

摘要：近些年來，廣義虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)背離發(fā)展的現(xiàn)象越來越嚴(yán)重，行業(yè)收入差距出現(xiàn)了擴(kuò)大趨勢。本文基于1993-2016年相關(guān)數(shù)據(jù)，構(gòu)建了向量自回歸模型，通過單位根檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)、因果檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)分析以及方差分解分析，結(jié)果表明：（1）廣義虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在背離發(fā)展的勢頭；（2）廣義虛擬經(jīng)濟(jì)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的格蘭杰原因；（3）實(shí)體經(jīng)濟(jì)的變動主要由其自身決定。針對以上結(jié)論，提出了以下解決措施：（1）培育理性投資人，參與到廣義虛擬經(jīng)濟(jì)當(dāng)中；（2）完善虛擬經(jīng)濟(jì)市場制度，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展；（3）推動廣義虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深入融合。

關(guān)鍵詞：廣義虛擬經(jīng)濟(jì)；實(shí)體經(jīng)濟(jì)；關(guān)聯(lián)性

中圖分類號：F224 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1674-9448（2018）01-0067-06

一、問題提出與文獻(xiàn)綜述

經(jīng)濟(jì)發(fā)展離不來經(jīng)濟(jì)體制深化改革，而經(jīng)濟(jì)體制深化改革的核心是發(fā)展市場經(jīng)濟(jì)。21世紀(jì)，經(jīng)濟(jì)虛化現(xiàn)象越來越明顯，廣義虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)構(gòu)成了現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)最重要的兩股支撐力量。廣義虛擬經(jīng)濟(jì)根植于人們的主觀感受，主要反映金融資產(chǎn)的價格波動。其中，股票市場的價格波動最為靈敏。實(shí)體經(jīng)濟(jì)根植于實(shí)物的內(nèi)在價值，主要反映商品和服務(wù)在公開市場上的報價。廣義虛擬經(jīng)濟(jì)主要受心理規(guī)律支配，實(shí)體經(jīng)濟(jì)主要受價值規(guī)律支配，兩者在發(fā)展過程中可能會出現(xiàn)背離的情況。兩者之間的背離會引發(fā)經(jīng)濟(jì)泡沫產(chǎn)生。經(jīng)濟(jì)泡沫并非是一種不良現(xiàn)象。適當(dāng)泡沫有利于減少經(jīng)濟(jì)發(fā)展中產(chǎn)生的摩擦，保證經(jīng)濟(jì)體系的穩(wěn)定運(yùn)行。然而，過度泡沫會使得包括價格在內(nèi)的眾多指標(biāo)出現(xiàn)失靈的情況，錯誤地配置資源，造成嚴(yán)重浪費(fèi)。

外國學(xué)者對虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系有著較深的研究。King和Levine（1993）對80多個國家19～1989年經(jīng)濟(jì)增長與金融中介的聯(lián)系性進(jìn)行了計(jì)量分析，發(fā)現(xiàn)在一定的條件下，金融中介的發(fā)展可以顯著地提高經(jīng)濟(jì)的增長率。Levine和Zcrvos（1996）在金融中介指標(biāo)中加入了股指成分，利用新的指標(biāo)體系對兩者的關(guān)系進(jìn)行新的計(jì)量分析。Engelen（2003）提出隨著經(jīng)濟(jì)的深化發(fā)展，金融開始獨(dú)立出實(shí)體經(jīng)濟(jì)，成為一個單獨(dú)的體系。它的發(fā)展越來越受自身影響，而非受實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。Krippner（2005）認(rèn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展依托的是商品和貿(mào)易渠道，而虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展依托的是金融渠道。他通過歷史數(shù)據(jù)實(shí)證出美國正處于虛擬化過程。

中國學(xué)者對虛擬經(jīng)濟(jì)的研究起于南開大學(xué)劉駿民教授，其著作《從虛擬資本到虛擬經(jīng)濟(jì)》被認(rèn)為是中國虛擬經(jīng)濟(jì)研究的開山之作，并獲得孫冶方經(jīng)濟(jì)學(xué)著作獎。劉駿民和伍超明（2004）構(gòu)建了貨幣、實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的互動模型。該模型解釋了實(shí)體經(jīng)濟(jì)與股價背離的現(xiàn)象，解釋了資本市場制度建設(shè)落后是引起背離發(fā)展的根本原因。王愛儉和林楠（2010）以匯率調(diào)整模型為基礎(chǔ)，將虛擬經(jīng)濟(jì)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及宏觀經(jīng)濟(jì)供求三者相聯(lián)系起來，對多匯率的動態(tài)變化進(jìn)行了拓展研究。葉祥松和晏宗新（2012）從馬克思虛擬資本角度出發(fā)，重新對發(fā)達(dá)國家利用虛擬資本掠奪發(fā)展中國家資源的現(xiàn)象進(jìn)行了合理解釋，解釋了發(fā)達(dá)國家產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的實(shí)質(zhì)。羅來軍、蔣承以及王亞章（2016）對銀行融資施加于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的扭曲作用進(jìn)行了研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)扭曲作用依照效果的不同可以分為熱扭曲和冷扭曲，不同的主體造成的扭曲是不同的。

綜合上述研究不難發(fā)現(xiàn)，前人研究還存在以下兩個方面可以改進(jìn)：第一，前人在廣義虛擬經(jīng)濟(jì)代理變量的選擇上使用的是上證綜合收盤指數(shù)。一般而言，中國實(shí)體企業(yè)集中于南方，北方的服務(wù)業(yè)相對更加繁榮。與上海證券交易所相比，深圳證券交易所上市企業(yè)中實(shí)體企業(yè)的比重更大一些，深證綜合收盤指數(shù)更能反映基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的廣義虛擬經(jīng)濟(jì)的變化。第二，前人研究對實(shí)證部分有較為詳細(xì)地研究，對影響機(jī)制和傳遞渠道的分析還不夠詳細(xì)。

二、理論與模型分析

（一）廣義虛擬經(jīng)濟(jì)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響

投資效應(yīng)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主體是企業(yè)。人力資源以及資本投入到企業(yè)中，企業(yè)通過生產(chǎn)運(yùn)營，生產(chǎn)產(chǎn)品在市場上變現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)價值，獲得利潤。企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大需要資金的驅(qū)動，要么來源于企業(yè)留存收益，那么來源于企業(yè)融資。中國是一個以間接融資為主的國家，銀行在融資過程中扮演著非常重要作用。實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大主要是依賴銀行發(fā)放貸款。其次，是企業(yè)發(fā)行的債券，極少部分的大中型企業(yè)能通過上市來集資。廣義虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展可以促進(jìn)金融市場成熟，而金融市場成熟的重要標(biāo)志是去媒介化，即從間接融資為主轉(zhuǎn)變成以直接融資為主，繞開銀行等中介機(jī)構(gòu)。這種模式可以提高資金匹配效率，降低融資成本，更多的資金會投入到企業(yè)生產(chǎn)中。這不僅有利于機(jī)構(gòu)投資者投資，還有利于個人投資者投資。中國是一個發(fā)展中國家，資本市場法制進(jìn)程還相對滯后，繞過銀行直接匹配可能會產(chǎn)生許多負(fù)面影響，投資效應(yīng)在中國可能表現(xiàn)為負(fù)面影響居多。

消費(fèi)效應(yīng)。消費(fèi)效應(yīng)指的是金融資產(chǎn)價格變化會影響到居民的財(cái)富保有量，繼而影響到居民的消費(fèi)行為。一般而言，人們擁有的財(cái)富越多，他們的消費(fèi)能力就越強(qiáng)。在凱恩斯時代，人們普遍認(rèn)為消費(fèi)和當(dāng)期的收入有關(guān)。隨著預(yù)期理論的出現(xiàn)，越來越多的學(xué)者認(rèn)為消費(fèi)不僅僅只與當(dāng)期收入有關(guān)，還和預(yù)期收入有關(guān)。這里的預(yù)期收入和財(cái)富保有量是動態(tài)與靜態(tài)的關(guān)系，本質(zhì)含義是相似的。這種傳遞形式可以歸納成廣義虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展讓金融資產(chǎn)價格上升，增加了居民財(cái)富保有量及預(yù)期，消費(fèi)商品和服務(wù)的數(shù)量購買也會增加，實(shí)體經(jīng)濟(jì)會從中受益。

（二）實(shí)體經(jīng)濟(jì)對廣義虛擬經(jīng)濟(jì)的影響

基礎(chǔ)效應(yīng)。廣義虛擬經(jīng)濟(jì)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定時期的產(chǎn)物，沒有實(shí)體經(jīng)濟(jì)也就不會有廣義虛擬經(jīng)濟(jì)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)是廣義虛擬經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，沒有實(shí)體企業(yè)發(fā)行有價證券，就不會出現(xiàn)金融資產(chǎn)，廣義虛擬經(jīng)濟(jì)也就無從談起。股票、債券以及期權(quán)等都是廣義虛擬經(jīng)濟(jì)重要組成部分，它的發(fā)行量直接受實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的影響。實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)較好，股票、債券以及期權(quán)的發(fā)行狀況也會較好。實(shí)體經(jīng)濟(jì)處于蕭條狀態(tài)，股票、債券以及期權(quán)的發(fā)行也會受到遏制。廣義虛擬經(jīng)濟(jì)不會無休止的擴(kuò)張，而是依據(jù)人們的實(shí)際需求，即人們對商品和服務(wù)的需求來發(fā)展。近些年來，廣義虛擬經(jīng)濟(jì)逐漸形成自己的運(yùn)行體系，波動范圍越來越大。實(shí)體經(jīng)濟(jì)和廣義虛擬經(jīng)濟(jì)背離的現(xiàn)象時有發(fā)生。從較長時間來看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和廣義虛擬經(jīng)濟(jì)的背離只存于短期，長期中會趨于收斂。

預(yù)期效應(yīng)。如前所述，廣義虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展在很大程度上受預(yù)期影響，而人們的預(yù)期不會憑空而來，定然是根植于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)況發(fā)展中。實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢頭良好，人們的預(yù)期就會普遍比較樂觀，廣義虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展就會比較良好。如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)入到下行通道，那么人們的預(yù)期就會變得悲觀，廣義虛擬經(jīng)濟(jì)也會隨之而蕭條。進(jìn)入到本世紀(jì)后，廣義虛擬經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展，金融衍生品發(fā)展起來。金融衍生品建立在金融基礎(chǔ)產(chǎn)品之上，而金融基礎(chǔ)產(chǎn)品是建立在實(shí)體經(jīng)濟(jì)之上。金融衍生品的交易突破了傳統(tǒng)交易，延伸到權(quán)利交易，投機(jī)反向操作成為可能。投機(jī)者利用人們的心理波動，依靠反向操作造成人為的虛擬資產(chǎn)價格波動，從中獲取收益。因而，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對廣義虛擬經(jīng)濟(jì)的影響是不確定的。

綜上所述，廣義虛擬經(jīng)濟(jì)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響可以細(xì)分為投資效應(yīng)和消費(fèi)效應(yīng)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)對廣義虛擬經(jīng)濟(jì)的影響可以細(xì)分為預(yù)期效應(yīng)和基礎(chǔ)效應(yīng)。將以上四種效應(yīng)統(tǒng)一起來，構(gòu)建在一個框架內(nèi)，可以得到廣義虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的互動機(jī)制。

（三）廣義虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)互動模型

費(fèi)雪交易方程式是傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的重要公式。在金融業(yè)不發(fā)達(dá)的時期，該公式具有很強(qiáng)的解釋力。隨著廣義虛擬經(jīng)濟(jì)的繁榮，該方程式過度關(guān)注了貨幣與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，沒有考慮貨幣與廣義虛擬經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，導(dǎo)致公式的解釋力度不斷下降，這里在原公式基礎(chǔ)上提出改進(jìn)公式。

M×V=P×Q+VP×VQ （1）

這里M表示貨幣的發(fā)行量，V表示貨幣的周轉(zhuǎn)速度，P表示實(shí)物財(cái)富的價格，Q表示實(shí)物財(cái)富的數(shù)量，VP表示虛擬財(cái)富的價格，VQ表示虛擬財(cái)富的數(shù)量。

對（1）式求時間的導(dǎo)數(shù)，再除以貨幣的總量，可得（2）式。

α表示的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)在整體經(jīng)濟(jì)中的占比，β表示的是廣義虛擬經(jīng)濟(jì)與買體經(jīng)濟(jì)的比例。將（2）式整理可得（3）式。

（4）式就是廣義虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的互動模型。從（4）式可以看出貨幣的增長來自于廣義虛擬經(jīng)濟(jì)的增長和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長。兩者之間應(yīng)該保持分?jǐn)偟谋壤趴梢詫?shí)現(xiàn)均衡。在實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中，廣義虛擬經(jīng)濟(jì)的增長和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長并不會嚴(yán)格的按照公式當(dāng)中的推導(dǎo)增長，而是呈現(xiàn)出不均衡不對稱的增長，廣義虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)就會出現(xiàn)背離發(fā)展情況。

三、指標(biāo)數(shù)據(jù)與實(shí)證方法

這里選第二產(chǎn)業(yè)增加值和深證綜合收盤指數(shù)構(gòu)建向量自回歸模型進(jìn)行關(guān)聯(lián)性分析。向量自回歸模型建立在統(tǒng)計(jì)基礎(chǔ)上而非經(jīng)濟(jì)理論基礎(chǔ)之上，對變量的選取具有很強(qiáng)的包容性。它具有優(yōu)良的穩(wěn)定性，即使數(shù)據(jù)不平穩(wěn)，也可以克服，回歸出可靠的結(jié)論。依據(jù)數(shù)據(jù)選取的可得性和連續(xù)性，選取以下兩個指標(biāo)作為代理變量：

實(shí)體經(jīng)濟(jì)代理變量。實(shí)體經(jīng)濟(jì)代理變量有許多。瑩瑩和劉傳哲（2014）是將固定資產(chǎn)投資可以作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的代理變量。胡曉（2015）將制造業(yè)生產(chǎn)總值占國民生產(chǎn)總值的比例作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的代理變量。這里采用第二產(chǎn)業(yè)增加值作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)代理變量。第二產(chǎn)業(yè)增加值可以很好的反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)在一個年度內(nèi)的發(fā)展?fàn)顩r，涵蓋了范圍也更廣更準(zhǔn)確。

廣義虛擬經(jīng)濟(jì)代理變量。劉洋（2015）選用上證綜合收盤指數(shù)作為廣義虛擬經(jīng)濟(jì)的代理變量，取得了較好的效果。周瑩瑩和劉傳哲（2010）選取的指標(biāo)就較為復(fù)雜，綜合了深滬兩市股票市場成交量、中國國債市場成交量、中國外匯市場成交量以及中國證券基金市場成交量等一系列指標(biāo)。這里采用深證綜合收盤指數(shù)（SZ）作為廣義虛擬經(jīng)濟(jì)的代理變量。深圳證券交易所上市的實(shí)體企業(yè)數(shù)量明顯比上海證券交易所上市的實(shí)體企業(yè)數(shù)量多。中國南方實(shí)體企業(yè)實(shí)力與數(shù)量也是明顯地強(qiáng)于北方實(shí)體企業(yè)。因此，選取深證綜合收盤指數(shù)可以更好的挖掘廣義虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。

歷年第二產(chǎn)業(yè)增加值數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)庫，歷年深證綜合收盤指數(shù)數(shù)據(jù)來源于深圳證券交易所公告。時間窗口是取1993-2016年，時間跨度達(dá)24年。實(shí)體經(jīng)濟(jì)代理變量符號是INDU，廣義虛擬經(jīng)濟(jì)代理變量符號是SZ，均經(jīng)過對數(shù)化處理。

四、實(shí)證過程

（一）ADF單位根檢驗(yàn)

單位根檢驗(yàn)是建立向量自回歸的重要步驟，這里用Eviews8.0進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)。為避免出現(xiàn)異方差現(xiàn)象，各項(xiàng)數(shù)據(jù)均取自然對數(shù)，故表示為INDU和sZ。經(jīng)過檢驗(yàn)序列變量可知，這些變量均為非平穩(wěn)的時間序列變量。對以上變量進(jìn)行一階差分后，所有變量均變成平穩(wěn)，構(gòu)成了一階單整，具體如表1所示。

（二）協(xié)整檢驗(yàn)

為充分挖掘變量之間的長期均衡關(guān)系，可用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)檢測上述變量。Johansen協(xié)整檢驗(yàn)是一種基于向量自回歸模型的檢驗(yàn)方法。在進(jìn)行檢驗(yàn)前，判斷其滯后項(xiàng)是一項(xiàng)重要的步驟。利用赤池信息準(zhǔn)則和施瓦茨準(zhǔn)則可知，向量自回歸模型最優(yōu)滯后項(xiàng)是2。在此基礎(chǔ)上，再進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，具體內(nèi)容如表2所示。

（三）向量自回歸模型估計(jì)

廣義虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)都是穩(wěn)定的時間序列，可以采用向量自回歸模型估計(jì)兩者之間的動態(tài)關(guān)系。利用信息準(zhǔn)則易知向量自回歸模型的最后滯后項(xiàng)是3。出于保證向量自回歸模型穩(wěn)定性的需要，對所有變量進(jìn)行穩(wěn)定性檢驗(yàn)，具體檢驗(yàn)形式是觀察變量的單位根倒數(shù)是否出現(xiàn)在單位圓以內(nèi)。如果所有變量單位根的倒數(shù)都處于單位圓以內(nèi)，那么建立的向量自回歸模型就是穩(wěn)定的。從圖1可知，這里建立的向量自回歸模型是穩(wěn)定的。

（四）脈沖響應(yīng)函數(shù)與方差分解

脈沖響應(yīng)函數(shù)可以用來分析向量自回歸模型中的變量受到其他變量沖擊時受到的強(qiáng)度和持續(xù)的時間。通過圖2可知，廣義虛擬經(jīng)濟(jì)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)合理化的影響存在滯后性，在1.5期以后才逐漸發(fā)生影響。從1.5期到2.5期，廣義虛擬經(jīng)濟(jì)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)合理化的負(fù)向作用一直是持續(xù)下降的。其后，這種負(fù)面影響開始進(jìn)入到波動增強(qiáng)通道。

從表3可以知道，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對自身的影響是非常大的。經(jīng)過了10期，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對自身的影響從100%下降到84%，依舊對自身發(fā)揮著重要的影響。廣義虛擬經(jīng)濟(jì)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響相對有限。在第1期的時候，廣義虛擬經(jīng)濟(jì)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響基本可以忽略不計(jì)。等到了第10期的時候，虛擬經(jīng)濟(jì)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響也僅僅只是上升到了15%左右。綜上所述，廣義虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出了逆向發(fā)展的情況。實(shí)體經(jīng)濟(jì)對自身有著深厚的影響力，如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)入到良性循環(huán)，那么實(shí)體經(jīng)濟(jì)會越來越好；如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)入到壞循環(huán)，那么實(shí)體經(jīng)濟(jì)會越來越差。

五、結(jié)論與建議

利用中國1993-2016年工業(yè)增加值和深證綜合收盤指數(shù)構(gòu)建向量自回歸模型，通過ADF單位根檢驗(yàn)、Johanson協(xié)整檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)以及方差分解分析，得到了幾條關(guān)于中國廣義虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的結(jié)論。

第一，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與廣義虛擬經(jīng)濟(jì)存在背向發(fā)展的趨勢。通過協(xié)整方程式和脈沖響應(yīng)函數(shù)可知，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與廣義虛擬經(jīng)濟(jì)是負(fù)向關(guān)系。隨著廣義虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展，實(shí)體經(jīng)濟(jì)背離廣義虛擬經(jīng)濟(jì)向其他方向發(fā)展。中國是一個發(fā)展中國家，相對于其他行業(yè)而言，新型行業(yè)的制度建設(shè)相對滯后。廣義虛擬經(jīng)濟(jì)是進(jìn)入本世紀(jì)才逐漸熱門起來，中國政府在廣義虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方面還存在管理經(jīng)驗(yàn)不足的狀況，導(dǎo)致了廣義虛擬經(jīng)濟(jì)的增長質(zhì)量不高，甚至付出了巨大代價。正是基于上述原因，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與廣義虛擬經(jīng)濟(jì)才沒有協(xié)同發(fā)展，出現(xiàn)了背離的情況。

第二，體經(jīng)濟(jì)對廣義虛擬經(jīng)濟(jì)的影響有限。實(shí)體經(jīng)濟(jì)和廣義虛擬經(jīng)濟(jì)是相互緊密聯(lián)系的。然而，在格蘭杰因果檢驗(yàn)的時候，廣義虛擬經(jīng)濟(jì)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的格蘭杰原因，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)不是廣義虛擬經(jīng)濟(jì)的格蘭杰原因。這說明資金已經(jīng)越來越少地從實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)移到廣義虛擬經(jīng)濟(jì)，而是直接地投資到廣義虛擬經(jīng)濟(jì)當(dāng)中。廣義虛擬經(jīng)濟(jì)的杠桿作用吸引了許多人加入到資本市場中，希望以小博大獲得豐厚的利潤，促成了泡沫經(jīng)濟(jì)，虛假繁榮的現(xiàn)象。這也削弱了實(shí)體經(jīng)濟(jì)對廣義虛擬經(jīng)濟(jì)的直接影響。

第三，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與廣義虛擬經(jīng)濟(jì)關(guān)系不密切。從方差分解結(jié)果可知，廣義虛擬經(jīng)濟(jì)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)變動的解釋力度較小，實(shí)體經(jīng)濟(jì)變動主要是由它自己解釋。實(shí)體經(jīng)濟(jì)與廣義虛擬經(jīng)濟(jì)的背向發(fā)展，導(dǎo)致了兩者關(guān)系不再密切。廣義虛擬經(jīng)濟(jì)在經(jīng)濟(jì)體系中扮演著緩沖的角色，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正常波動可以被廣義虛擬經(jīng)濟(jì)吸收，這樣就可以起到削平經(jīng)濟(jì)周期的作用。

在經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中，應(yīng)當(dāng)注意經(jīng)濟(jì)發(fā)展的協(xié)調(diào)性，即廣義虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展一定要和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展相協(xié)調(diào)。目前，中國的廣義虛擬經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了與實(shí)體經(jīng)濟(jì)背離發(fā)展的勢頭，兩者的關(guān)系也處于疏遠(yuǎn)的狀態(tài)。為了正確地處理好實(shí)體經(jīng)濟(jì)與廣義虛擬經(jīng)濟(jì)關(guān)系，提出了以下幾條政策建議：

第一，培育理性投資人，參與到廣義虛擬經(jīng)濟(jì)當(dāng)中。中國的廣義虛擬經(jīng)濟(jì)參與者中，自然人的比重非常高，機(jī)構(gòu)投資者的比重非常低。構(gòu)投資者比自然人獲得的信息更多，更加重視價值投資。構(gòu)投資者的比重上升，有利于聯(lián)系實(shí)體經(jīng)濟(jì)和廣義虛擬經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系，增強(qiáng)市場的理性。

第二，完善虛擬經(jīng)濟(jì)市場制度，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。廣義虛擬經(jīng)濟(jì)的制度不完善，容易被其他人利用進(jìn)行杠桿操作，造成了虛假的市場繁榮，損害了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。各級立法機(jī)構(gòu)要積極展開立法程序，吸收國外先進(jìn)的立法經(jīng)驗(yàn)，完善中國的法律制度，減少投機(jī)行為，讓資金重新流回實(shí)體經(jīng)濟(jì)。各級參與者也應(yīng)該加強(qiáng)法制知識學(xué)習(xí)，自覺地維護(hù)相關(guān)的法律法規(guī)，堅(jiān)決地抵制違反法律法規(guī)的各種行為。

第三，推動廣義虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深入融合。利用“互聯(lián)網(wǎng)+”等新型技術(shù)手段，改造實(shí)體經(jīng)濟(jì)，將廣義虛擬經(jīng)濟(jì)元素融入到實(shí)體企業(yè)中?，F(xiàn)在，許多的實(shí)體經(jīng)濟(jì)都建立了自己的金融業(yè)務(wù)部門，為本企業(yè)的投融資服務(wù)。這是廣義虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深入融合的典型性表現(xiàn)，各級政府應(yīng)該大力鼓勵，制訂出相應(yīng)的鼓勵性政策，加速廣義虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融合。