葉淑珺 苗明慧

摘 要：在我國(guó)經(jīng)濟(jì)全面轉(zhuǎn)型升級(jí)的今天，海外并購(gòu)已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)企業(yè)學(xué)習(xí)國(guó)外成熟企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式、生產(chǎn)方式、提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的一種重要手段。洛陽(yáng)鉬業(yè)2016年的兩次海外并購(gòu)為當(dāng)年我國(guó)企業(yè)發(fā)起的最大海外資源項(xiàng)目并購(gòu)案。本文主要介紹洛陽(yáng)鉬業(yè)這兩次海外并購(gòu)歷程，分析海外并購(gòu)動(dòng)因及并購(gòu)后對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，為我國(guó)企業(yè)走出國(guó)門實(shí)現(xiàn)海外并購(gòu)提供參考。

關(guān)鍵詞：海外并購(gòu) 動(dòng)因 績(jī)效

一、洛陽(yáng)鉬業(yè)簡(jiǎn)介及并購(gòu)概況

洛陽(yáng)欒川鉬業(yè)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“洛陽(yáng)鉬業(yè)”）屬于有色金屬采礦業(yè)，主要從事鉬、銅、鎢、鈷、鈮、磷等礦業(yè)的采選、冶煉、深加工等業(yè)務(wù)，擁有一條較為完整的一體化產(chǎn)業(yè)鏈條。公司于2007年4月在香港聯(lián)合交易所（股票代碼：03993）上市，于2012年10月在上海證券交易所（股票代碼：603993）上市，是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的、擁有A+H兩地上市平臺(tái)的礦業(yè)類上市集團(tuán)。

2013年底，鴻商控股增資洛陽(yáng)鉬業(yè)成為第一大股東，洛陽(yáng)鉬業(yè)成功由國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)型成為民營(yíng)企業(yè)。同年，洛陽(yáng)鉬業(yè)完成第一次海外并購(gòu)，即并購(gòu)澳大利亞North Mining Limited擁有的Northparkes Joint Venture80%的權(quán)益及相關(guān)權(quán)利和資產(chǎn)，交易金額為8.2 億美元。2016年10月洛陽(yáng)鉬業(yè)花費(fèi)15億美金完成英美資源集團(tuán)旗下兩家全資子公司的現(xiàn)金收購(gòu)，其中AAPB主營(yíng)磷礦，AANB主營(yíng)鈮礦。同年11月洛陽(yáng)鉬業(yè)又通過香港子公司以現(xiàn)金方式購(gòu)買全球最大銅業(yè)上市企業(yè)FCX旗下FMDRC的100%股權(quán)，交易作價(jià)為26.5億美元，主營(yíng)銅礦、鈷礦。

二、洛陽(yáng)鉬業(yè)并購(gòu)動(dòng)因分析

（一）優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)策略

洛陽(yáng)鉬業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)是鉬礦以及銅礦，其正在運(yùn)營(yíng)的欒川三道莊鉬鎢礦為特大型原生鉬鎢共生礦。然而由于鉬是作為鋼鐵的附屬需求存在的，鋼鐵產(chǎn)能過剩導(dǎo)致需求下降，進(jìn)而導(dǎo)致鉬需求量下降。公司的年報(bào)顯示，凈利潤(rùn)已經(jīng)從2014年的18.2億元下滑到2015年的7.6億元。2016年，鉬產(chǎn)品市場(chǎng)成交價(jià)已跌至企業(yè)成本之下，因此企業(yè)急需轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)策略尋求新的出路。

（二）延伸產(chǎn)業(yè)鏈，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

2016年，中國(guó)鎢業(yè)協(xié)會(huì)倡議國(guó)內(nèi)主要鎢礦生產(chǎn)企業(yè)減產(chǎn)15%。由于經(jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致鎢市場(chǎng)下游需求回落，低端產(chǎn)品產(chǎn)能過剩致使競(jìng)爭(zhēng)加劇，鎢產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌，公司鎢精礦及前端冶煉產(chǎn)品盈利大幅下降。海外并購(gòu)高品質(zhì)、低生產(chǎn)成本、開采年限長(zhǎng)的在產(chǎn)礦產(chǎn)，可以全面延伸金屬產(chǎn)業(yè)鏈，規(guī)避行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）取長(zhǎng)補(bǔ)短，實(shí)現(xiàn)共贏

我國(guó)鈮資源匱乏，絕大部分依賴從巴西進(jìn)口。此外，我國(guó)鋼鐵企業(yè)不能充分滿足戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)對(duì)高端鋼鐵材料的需求。洛陽(yáng)鉬業(yè)將目光放在鈮、鈷市場(chǎng)，以及搶先占領(lǐng)高端鋼材，可以為企業(yè)利潤(rùn)提供重要保證。在確保利潤(rùn)來源的同時(shí)，通過運(yùn)營(yíng)地域的多元化，也為公司未來提供了理想的國(guó)際發(fā)展平臺(tái)，有利于公司價(jià)值的提升。

三、洛陽(yáng)鉬業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)績(jī)效分析

洛陽(yáng)鉬業(yè)2016年的兩次海外并購(gòu)成為當(dāng)年我國(guó)企業(yè)發(fā)起的最大海外資源項(xiàng)目并購(gòu)案，本文的并購(gòu)財(cái)務(wù)績(jī)效分析主要也是圍繞這兩次并購(gòu)開展，選取2015年—2017年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)以每半年為一個(gè)節(jié)點(diǎn)，以便更為詳細(xì)的展示并購(gòu)對(duì)洛陽(yáng)鉬業(yè)財(cái)務(wù)方面的影響。

（一）盈利能力分析

從表1可以看出，由于2016年下半年的兩起海外并購(gòu)案，洛陽(yáng)鉬業(yè)2016年總資產(chǎn)利潤(rùn)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率有所下滑，凈資產(chǎn)收益率小幅上漲。2017年洛陽(yáng)鉬業(yè)的盈利能力呈現(xiàn)井噴式增長(zhǎng)，總資產(chǎn)利潤(rùn)率同比增長(zhǎng)317.24%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率同比增長(zhǎng)206.01%，凈資產(chǎn)同比增長(zhǎng)134.15%。這是由于兩項(xiàng)重大海外并購(gòu)項(xiàng)目順利完成交割后，洛陽(yáng)鉬業(yè)致力于管控架構(gòu)改進(jìn)和完善，促進(jìn)境內(nèi)外管理的融合，實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)過渡。

（二）營(yíng)運(yùn)能力分析

從表2中可以看出洛陽(yáng)鉬業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈上升趨勢(shì)，2017年期末應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為13.39天，是2016年同期的2.13倍，是2015年同期的2.55倍。存貨周轉(zhuǎn)率則波動(dòng)較大，主要是因?yàn)槁尻?yáng)鉬業(yè)海外連續(xù)并購(gòu)后，企業(yè)內(nèi)部處于整合階段，2017年存貨周轉(zhuǎn)率開始逐漸恢復(fù)正常水平。因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)重視并購(gòu)后的業(yè)務(wù)整合，加強(qiáng)資產(chǎn)管理。

（三）償債能力分析

償債能力分析是為了體現(xiàn)企業(yè)在某一時(shí)間點(diǎn)上，是否具備償還債務(wù)的能力以及償還能力的大小。如表3所示，洛陽(yáng)鉬業(yè)在并購(gòu)前的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均處于上升狀態(tài)，表明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力較高。在洛陽(yáng)鉬業(yè)兩次連續(xù)并購(gòu)擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模的同時(shí)，大量流動(dòng)資產(chǎn)用于支付并購(gòu)對(duì)價(jià)，其流動(dòng)比率、速動(dòng)比率數(shù)值下降明顯。2017年隨著并購(gòu)后續(xù)工作的穩(wěn)步推進(jìn)，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率成倍增長(zhǎng)。此外，并購(gòu)使洛陽(yáng)鉬業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率出現(xiàn)小幅波動(dòng)，2017年末即恢復(fù)往年水平，這也表明洛陽(yáng)鉬業(yè)有較強(qiáng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，有利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

（四）發(fā)展能力分析

如表4所示，洛陽(yáng)鉬業(yè)2015年全年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率均為負(fù)數(shù)，主要是受政策以及鉬鎢市場(chǎng)不景氣影響。2016年下半年洛陽(yáng)鉬業(yè)順利完成海外并購(gòu)，擴(kuò)充企業(yè)有色金屬種類，優(yōu)化企業(yè)結(jié)構(gòu)。于2017年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率井噴式增長(zhǎng)，相比年初上漲150%。2016年末和2017年初總資產(chǎn)增長(zhǎng)率的劇烈變化，則是由于并購(gòu)后企業(yè)資產(chǎn)尚未完全融合完畢造成的。

四、結(jié)語(yǔ)

我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于全面轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵階段，這就需要企業(yè)在化解產(chǎn)能過剩的同時(shí)提高企業(yè)效能。習(xí)近平主席提出的“一帶一路”倡議使我國(guó)企業(yè)能夠通過海外并購(gòu)獲得先進(jìn)技術(shù)、提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，加快國(guó)內(nèi)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，企業(yè)又能通過“走出去”化解過剩產(chǎn)能。洛陽(yáng)鉬業(yè)剛果 （金） 的銅鈷業(yè)務(wù)及巴西的鈮磷業(yè)務(wù)的成功并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)布局的優(yōu)化，延伸了產(chǎn)業(yè)鏈，提升了生產(chǎn)技術(shù)指標(biāo)，有助于企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量高效率發(fā)展。

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