何濤

摘要：隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，資本市場(chǎng)也開(kāi)始逐漸發(fā)生變化，眾多上市公司逐漸出現(xiàn)，并且認(rèn)識(shí)到市值管理的重要性。市值管理是衡量上市公司業(yè)績(jī)的重要標(biāo)準(zhǔn)，能夠?qū)ζ髽I(yè)的綜合能力進(jìn)行評(píng)價(jià)，因此，眾多企業(yè)都開(kāi)始重視市值管理。市值管理也成為我國(guó)資本市場(chǎng)當(dāng)中的熱點(diǎn)問(wèn)題，但是眾多企業(yè)在進(jìn)行市值管理的過(guò)程當(dāng)中，仍然存在著一些誤區(qū)，管理過(guò)程當(dāng)中自然也會(huì)產(chǎn)生較大的問(wèn)題，這對(duì)于許多企業(yè)的市值管理來(lái)講是非常不利的。因此，在進(jìn)行上市公司市值管理的過(guò)程當(dāng)中，必須要認(rèn)識(shí)到市值管理的內(nèi)涵以及市值管理自身的系統(tǒng)性以及長(zhǎng)期性。另外，企業(yè)必須要重視公司的價(jià)值創(chuàng)造，從而能夠讓創(chuàng)造出的價(jià)值傳遞到資本市場(chǎng)當(dāng)中，最終提升市值管理的水平。本文針對(duì)上市公司的市值管理進(jìn)行了研究，分析了市值管理的內(nèi)涵以及市值管理的目標(biāo)，同時(shí)針對(duì)當(dāng)前上市公司市值管理當(dāng)中存在的一些問(wèn)題進(jìn)行了研究，主要包括認(rèn)知方面以及實(shí)踐方面的問(wèn)題，針對(duì)這些問(wèn)題，本文提出了完善上市公司市值管理的相關(guān)策略，從而能夠幫助更多的公司樹(shù)立正確的市值管理理念，讓上市公司提升價(jià)值創(chuàng)造的能力。

關(guān)鍵詞：上市公司；市值管理；價(jià)值創(chuàng)造

市值管理主要指的是公司通過(guò)建立一種長(zhǎng)效的機(jī)制來(lái)追求公司價(jià)值最大化，并且能夠?yàn)楣蓶|創(chuàng)造價(jià)值，與資本市場(chǎng)之間保持及時(shí)的信息交流，從而能夠維持各方關(guān)系的動(dòng)態(tài)平衡。市值管理主要指的是在公司利益所能及的范圍內(nèi)，使得公司股票的價(jià)格與公司整體戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)可以保持一致，上市公司的市值管理能夠衡量公司的業(yè)績(jī)，可以對(duì)企業(yè)的盈利能力以及信譽(yù)進(jìn)行綜合性的評(píng)價(jià)。在上市公司的市值管理當(dāng)中，價(jià)值創(chuàng)造是基礎(chǔ)內(nèi)容，而價(jià)值經(jīng)營(yíng)是手段，最終的目標(biāo)就是實(shí)現(xiàn)上市公司的價(jià)值。市值管理是一個(gè)復(fù)雜的工程，需要處理好資本市場(chǎng)當(dāng)中各個(gè)主體之間的關(guān)系，因此，對(duì)于眾多上市公司來(lái)講都是一個(gè)非常大的挑戰(zhàn)。當(dāng)前，我國(guó)眾多企業(yè)都開(kāi)始重視市值管理，但是在實(shí)際市值管理當(dāng)中也會(huì)存在一些問(wèn)題。尤其是在對(duì)市值管理的認(rèn)知方面存在著不足，在實(shí)踐方面也會(huì)存在一些誤區(qū)。與此同時(shí)，我國(guó)資本市場(chǎng)當(dāng)中市值管理也存在著較大的亂象，如何正確地實(shí)施市值管理仍然是當(dāng)前學(xué)者以及眾多工作者需要認(rèn)識(shí)到的問(wèn)題。本文針對(duì)我國(guó)上市公司市值管理的內(nèi)涵以及目標(biāo)進(jìn)行了分析和研究，并且探索當(dāng)前我國(guó)眾多上市公司市值管理當(dāng)中存在的一些問(wèn)題，針對(duì)這些問(wèn)題提出了完善上市公司市值管理的相關(guān)策略，從而能夠?yàn)楫?dāng)前我國(guó)眾多上市公司的市值管理提供指導(dǎo)。

一、概述市值管理

在進(jìn)行市值管理之前，必須要正確的領(lǐng)悟市值管理的內(nèi)涵。首先必須要明確市值管理的主要對(duì)象就是市值，市值指的是市場(chǎng)價(jià)值，通常指的是一家上市公司全部資本在資本市場(chǎng)當(dāng)中的可變現(xiàn)價(jià)值。通常情況下市值的表現(xiàn)形式，主要指的是該公司發(fā)行在外的股票總數(shù)以及股票市價(jià)的乘積，但是也并不能夠與股本和股價(jià)的乘積相等。市值管理是一個(gè)系統(tǒng)化的工程，通常情況下是對(duì)市值進(jìn)行管理的行為。市值可以體現(xiàn)企業(yè)的盈利能力以及信譽(yù)上，可以體現(xiàn)上市公司的綜合實(shí)力市值，能夠?qū)ι鲜泄镜膶?shí)力強(qiáng)弱進(jìn)行表現(xiàn)，主要代表的是上市公司的價(jià)值。市值的大小，可以體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的一些信息，包括發(fā)展前景，團(tuán)隊(duì)能力，信譽(yù)，品牌，文化等。同時(shí)市值也決定了上市公司融資成本的高低，尤其是在銀行等信貸機(jī)構(gòu)進(jìn)行貸款當(dāng)中市值會(huì)顯得非常重要，當(dāng)上市公司規(guī)模大時(shí)，市值最大化的目的就非常容易實(shí)現(xiàn)，可以得到較高的信譽(yù)評(píng)級(jí)，這就使得上市公司的融資渠道不斷地?cái)U(kuò)大，得到更多的資金支持，同時(shí)市值也可以衡量上市公司的收購(gòu)以及反收購(gòu)能力，規(guī)模相對(duì)較大的上市公司，在并購(gòu)能力方面表現(xiàn)相對(duì)較強(qiáng)。因此企業(yè)市值規(guī)模大內(nèi)部的發(fā)展就會(huì)非常穩(wěn)定。

綜上所述，市值管理需要企業(yè)通過(guò)長(zhǎng)期的戰(zhàn)略管理來(lái)進(jìn)行，也必須要建立一種長(zhǎng)效的組織機(jī)制，從而能夠?qū)崿F(xiàn)公司的總市值，將公司的價(jià)值得到最大化，企業(yè)也必須要通過(guò)多種合法合規(guī)的經(jīng)營(yíng)手段以及整合的手段來(lái)將企業(yè)各個(gè)方面的相關(guān)利益進(jìn)行綜合動(dòng)態(tài)平衡，從而達(dá)到企業(yè)發(fā)展的目標(biāo)。

市值管理的最終目標(biāo)是將公司價(jià)值最大化，也就是說(shuō)公司的價(jià)值是市值管理當(dāng)中的主要內(nèi)容，公司價(jià)值也是市值表現(xiàn)的主要形式。同時(shí)，隨著眾多債權(quán)人、供應(yīng)商以及職工等相關(guān)利益者參與的公司的治理當(dāng)中，使得各個(gè)關(guān)系之間必須要相互信賴(lài)以及合作，從而能夠提升公司的經(jīng)濟(jì)效益，使得企業(yè)能夠得到發(fā)展。因此，上市公司的價(jià)值最大化作為市值管理的目標(biāo)，需要顧及到公司不同利益者的利益，同時(shí)也使得各方利益之間能夠達(dá)到動(dòng)態(tài)平衡。因此市值管理的最根本目標(biāo)就是將公司價(jià)值最大化。

二、上市公司市值管理存在的問(wèn)題

（一）認(rèn)識(shí)方面的問(wèn)題

當(dāng)前，我國(guó)上市公司市值管理當(dāng)中仍然存在著較大的問(wèn)題，尤其是在認(rèn)知方面也會(huì)存在著一些誤區(qū)。首先，上市公司的市值等于股本乘以股價(jià)，但是股價(jià)卻是一個(gè)變量，難以被進(jìn)行衡量，可以真實(shí)地反映當(dāng)前市場(chǎng)的波動(dòng)情況。由此可以看出，股價(jià)的跌漲會(huì)直接導(dǎo)致市值產(chǎn)生變化。因此市值的變化，需要根據(jù)市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行。在成熟的市場(chǎng)當(dāng)中市值可以綜合性的表現(xiàn)上市公司的投資價(jià)值，同時(shí)也可以展現(xiàn)上市公司股東的財(cái)產(chǎn)價(jià)值，這個(gè)公式是具有一定道理的，但是在當(dāng)前中國(guó)是作為資本的新興市場(chǎng)，這一公式的表現(xiàn)就顯得相對(duì)片面，尤其是在新興市場(chǎng)下的市值必須要表現(xiàn)公司的綜合能力，體現(xiàn)市值價(jià)值。

其次，一些企業(yè)認(rèn)為市值管理就是對(duì)股價(jià)進(jìn)行管理，操縱市值的增減也與股價(jià)的跌漲是密不可分的。但在市值管理當(dāng)中起到?jīng)Q定性作用的并不是股價(jià)的變化，而是應(yīng)該認(rèn)識(shí)到股價(jià)變化背后所存在的一些深層次的因素，包括證券市場(chǎng)因素，公司內(nèi)部因素以及宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)因素和政策因素等。在關(guān)注股價(jià)的過(guò)程當(dāng)中，也必須要明確股價(jià)背后這些因素所帶來(lái)的作用，從而能夠正確地對(duì)待股價(jià)的變化。因此，一些人認(rèn)為市值的管理就是股價(jià)操縱，這是不正確的，市值管理需要關(guān)注股價(jià)的變化，但不僅僅是對(duì)股價(jià)進(jìn)行管理以及操縱，同時(shí)上市公司的市值管理是不允許對(duì)股價(jià)進(jìn)行操縱管理的。

另外，一些企業(yè)認(rèn)為市值管理就是迎合市場(chǎng)的變化，市值管理需要考慮到市場(chǎng)的因素，但并不是直接地進(jìn)行迎合。在進(jìn)行市值管理當(dāng)中，需要適度地根據(jù)相關(guān)的原則，根據(jù)市場(chǎng)的變化規(guī)律進(jìn)行市值管理，但是市值管理需要考慮到多方面的因素，進(jìn)行綜合系統(tǒng)地管理，因此，在對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行研究的過(guò)程當(dāng)中，也應(yīng)該遵循市場(chǎng)的規(guī)律，順勢(shì)而為，而不是單純地迎合市場(chǎng)的需求。

除此之外，一些企業(yè)認(rèn)為市值管理就是實(shí)現(xiàn)股價(jià)的最大化。股價(jià)上漲可以反映公司市值的直接情況，但并不代表市值管理就需要將股價(jià)最大化作為管理的目標(biāo)。股價(jià)可以體現(xiàn)上市公司內(nèi)在價(jià)值的對(duì)外表現(xiàn)，但是上市公司的價(jià)值體現(xiàn)主要在公司的戰(zhàn)略、理財(cái)、治理以及投資者關(guān)系等多個(gè)方面。不能夠單純地追求股價(jià)最高化，如何實(shí)現(xiàn)公司各個(gè)關(guān)系之間的動(dòng)態(tài)平衡，是非常重要的。

（二）實(shí)踐方面的問(wèn)題

在進(jìn)行上市公司市值管理的過(guò)程當(dāng)中，一些公司會(huì)進(jìn)行偽市值管理，通常情況下，偽市值管理主要包括大宗交易、聯(lián)合坐莊、定增操縱股價(jià)等多個(gè)形式。大宗交易主要指的是先拉伸后交易和先交易后拉升，這是莊家通用的兩種手段，而聯(lián)合坐莊就是一些私募基金先與上市公司聯(lián)合坐莊，相互勾結(jié)，使得股價(jià)下行，然后到一定程度之后再拉抬股價(jià)，趁高出代，從中賺取利潤(rùn)。而定增操縱股價(jià)主要指的是定增時(shí)股價(jià)趨低，然后向特定投資者發(fā)行，發(fā)行之后，再拉升股價(jià)，大股東賺錢(qián)。這幾種方式都是投機(jī)客進(jìn)行的偽市值管理，擾亂了證券市場(chǎng)，同時(shí)也使得眾多中小投資者的利益受到了損害。

其次，在進(jìn)行上市公司市值管理的過(guò)程當(dāng)中，缺乏有效的績(jī)效評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。市值受到外界因素的影響非常大，當(dāng)前我國(guó)新興市場(chǎng)仍然不夠成熟，市值與公司經(jīng)營(yíng)的緊密程度并不強(qiáng)，因此過(guò)分地強(qiáng)調(diào)絕對(duì)市值管理理念，使得市值管理在過(guò)里的過(guò)程當(dāng)中遇到了較大的問(wèn)題。

三、完善上市公司市值管理的策略

（一）樹(shù)立正確的市值管理概念

在進(jìn)行上市公司市值管理的過(guò)程當(dāng)中，必須要針對(duì)市值管理，樹(shù)立正確的管理理念。由于當(dāng)前關(guān)于上市公司的市值管理存在著眾多認(rèn)知方面的問(wèn)題，因此。必須要重視上市公司的市值管理理念的樹(shù)立。由于當(dāng)前市值管理仍然處在初級(jí)發(fā)展的階段，眾多管理的理念仍然不夠成熟，因此上市公司以及市場(chǎng)的人員必須要加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)管理的重視，樹(shù)立正確的認(rèn)知，從而能夠使得市值管理得到更快更好的發(fā)展。這就需要眾多上市公司可以明確當(dāng)前認(rèn)知方面的誤區(qū)，結(jié)合公司的實(shí)際發(fā)展情況，從而制定相關(guān)的管理方案，明確市值管理的一些核心的內(nèi)容。

同時(shí)在進(jìn)行市值管理的過(guò)程當(dāng)中，必須要區(qū)分市值管理以及偽市值管理。當(dāng)前在市值管理的過(guò)程當(dāng)中，存在著眾多的偽市值管理的情況，這對(duì)于我國(guó)市值管理的發(fā)展環(huán)境帶來(lái)非常不利的影響。因此，在進(jìn)行市值管理的當(dāng)中，必須要守好底線(xiàn)，秉持政權(quán)市場(chǎng)的公平、公正、公開(kāi)的原則來(lái)進(jìn)行市值管理，從而能夠?qū)σ恍┲行」蓶|的權(quán)益進(jìn)行維護(hù)，使得上市公司的整體利益能夠得到保護(hù)。與此同時(shí)，上市公司市值管理的過(guò)程當(dāng)中，不能夠觸碰一些虛假的信息以及內(nèi)幕交易和市場(chǎng)操縱的情況，必須要合理合規(guī)地進(jìn)行市值管理。同時(shí)，一些企業(yè)也不能夠?qū)槭兄倒芾碜鳛檎嬲氖兄倒芾恚瑥亩軌驅(qū)ι鲜泄具M(jìn)行全方位的價(jià)值提升，也不能夠片面地追求股價(jià)的提升，尋求高額的回報(bào)，必須要重視市值管理基礎(chǔ)價(jià)值的創(chuàng)造，全面提升上市公司的市值。

（二）完善市值管理的績(jī)效評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)

在進(jìn)行市值管理的過(guò)程當(dāng)中，必須要完善績(jī)效評(píng)判的標(biāo)準(zhǔn)。績(jī)效評(píng)判是為了更好地進(jìn)行管理，市值管理績(jī)效評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)主要指的是市值考核的標(biāo)準(zhǔn)，市值可以體現(xiàn)公司的價(jià)值，同時(shí)也能夠促進(jìn)公司的發(fā)展。因此，針對(duì)市值制定考核標(biāo)準(zhǔn)是非常重要的。由于我國(guó)新興市場(chǎng)不夠成熟，市值與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間聯(lián)系也不夠緊密，因此不能夠過(guò)分地強(qiáng)調(diào)絕對(duì)市場(chǎng)的理念。但是可以適當(dāng)?shù)囊胧兄蹈拍睢ａ槍?duì)市值管理，制定相關(guān)的考核標(biāo)準(zhǔn)，并且也必須要回避一些外部因素的影響，真正地衡量上市公司的發(fā)展情況。因此，為了強(qiáng)化對(duì)于市值公司的管理，必須要盡快地完善市值管理的有效評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，從而能夠提升市值管理的水平。

（三）提升上市公司價(jià)值創(chuàng)造能力

上市公司必須要優(yōu)化公司的商業(yè)模式，從而能夠提升公司盈利的能力。眾多上市公司都是通過(guò)低成本，高盈利的商業(yè)模式來(lái)創(chuàng)造價(jià)值的，并且希望通過(guò)一個(gè)盈利發(fā)展空間相對(duì)較大的商業(yè)模式來(lái)進(jìn)行發(fā)展，這就需要公司加強(qiáng)盈利性的業(yè)務(wù)，達(dá)到長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)優(yōu)化公司商業(yè)模式的目的。同時(shí)，上市公司也應(yīng)該優(yōu)化產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的管理，通過(guò)市值管理來(lái)將產(chǎn)業(yè)鏈作為基礎(chǔ)，從總體的角度來(lái)進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)造，使得公司能夠形成一個(gè)有機(jī)的整體，并且使得公司能夠達(dá)到行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的地位，樹(shù)立價(jià)值的導(dǎo)向，使得公司能夠達(dá)到創(chuàng)造價(jià)值的目的。

同時(shí)，上市公司必須要優(yōu)化公司的治理，通過(guò)科學(xué)的決策來(lái)提升運(yùn)營(yíng)的能力，不斷地提升盈利的能力。如果公司在面臨危機(jī)時(shí)能夠憑借風(fēng)險(xiǎn)管理的方式來(lái)幫助公司安全度過(guò)危機(jī)，保障公司持續(xù)發(fā)展。因此，公司必須要優(yōu)化治理，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理的能力，從而能夠維護(hù)公司股價(jià)保持正常。

（四）建立市值管理激勵(lì)機(jī)制

上市公司在進(jìn)行市值管理的過(guò)程當(dāng)中，必須要建立市值管理的激勵(lì)機(jī)制，從而有效地提升市值的管理的水平，上市公司可以通過(guò)推行股價(jià)激勵(lì)的方式來(lái)進(jìn)行，通過(guò)相關(guān)的研究可以看出，股價(jià)激勵(lì)與上市公司市值管理之間存在著正相關(guān)的關(guān)系。與此同時(shí)，市值的效應(yīng)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其它同類(lèi)的公司。由此可以看出，市值管理可以通過(guò)股價(jià)激勵(lì)的方式來(lái)進(jìn)行，同時(shí)股價(jià)激勵(lì)也是一種考核的標(biāo)準(zhǔn)以及考核的方式，由此激勵(lì)的對(duì)象可以通過(guò)市值的增長(zhǎng)來(lái)獲取利益。股價(jià)激勵(lì)的方式不僅對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)進(jìn)行考核，同時(shí)也對(duì)市值進(jìn)行了考核，因此，上市公司必須要重視通過(guò)市值管理機(jī)制來(lái)提升企業(yè)管理的水平。

四、結(jié)語(yǔ)

隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，市值管理對(duì)于眾多上市公司來(lái)講非常重要，同時(shí)也得到了企業(yè)的重視。但是當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)仍然處于發(fā)展的過(guò)程當(dāng)中，上市公司的市值管理也會(huì)存在著較大的問(wèn)題。上市公司的市值管理是一個(gè)非常復(fù)雜的系統(tǒng)，不僅要在理論上有著正確的認(rèn)知，同時(shí)也能夠在實(shí)踐的過(guò)程當(dāng)中進(jìn)行正確的把握，這對(duì)于我國(guó)眾多上市公司來(lái)講是非常困難的。我國(guó)針對(duì)上市公司的市值管理存在著較大的問(wèn)題，在認(rèn)知方面存在著眾多的誤區(qū)，眾多企業(yè)認(rèn)為市值管理就是股價(jià)操縱或者是迎合市場(chǎng)的需求，這是非常不正確的。因此，上市公司必須要正確地認(rèn)識(shí)市值管理，并確樹(shù)立正確的管理理念。與此同時(shí)，一些企業(yè)在進(jìn)行上市公司市值管理的過(guò)程當(dāng)中，會(huì)將偽市值管理認(rèn)為是市值管理，也缺乏有效的市值管理績(jī)效評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，這對(duì)于公司的市值管理是非常無(wú)力的，因此，上市公司必須要學(xué)會(huì)區(qū)分市值管理以及偽市值管理，正確地、合規(guī)地進(jìn)行市值管理，從而能夠重視上市公司管理的基礎(chǔ)，價(jià)值創(chuàng)造。同時(shí)企業(yè)也應(yīng)該提升價(jià)值創(chuàng)造能力，不斷地優(yōu)化商業(yè)的模式，優(yōu)化公司的治理，同時(shí)也需要建立市值管理激勵(lì)機(jī)制，不斷地提升上市公司市值管理的水平。

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