王麗莎
摘 要:匯率市場化改革是我國金融領(lǐng)域改革的重要內(nèi)容,需要科學(xué)的金融理論做指導(dǎo)。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)主張匯率完全市場化,通過市場調(diào)節(jié)來促進(jìn)資本的合理配置。馬克思從價值創(chuàng)造與價值分割的雙重維度進(jìn)行分析,認(rèn)為完全市場化雖然能夠提升社會整體的價值創(chuàng)造能力,但也會因為市場無效而造成財富分割不平等。通過梳理馬克思關(guān)于匯率的相關(guān)理論來構(gòu)建分析框架,主張通過在匯率市場化和匯率管理之間保持必要的張力,一方面,通過推進(jìn)匯率市場化改革來促進(jìn)資本的最優(yōu)配置,從而增加我國的整體福利;另一方面,對匯率實行必要的管理,以有效解決虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展過快和實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展受阻等問題。
關(guān)鍵詞:匯率市場化;價值創(chuàng)造;價值分割;匯率管理
中圖分類號:F832.6 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A 文章編號:1673-291X(2016)24-0079-04
1949年新中國成立以來,為適應(yīng)計劃經(jīng)濟(jì)體制,我國建立匯率管理體制,匯率事項由國務(wù)院進(jìn)行統(tǒng)一管理。改革開放以來,伴隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷推進(jìn),匯率市場化改革成為金融體制改革的重要內(nèi)容。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)從資源最優(yōu)配置的角度出發(fā),主張全面放開對匯率的控制,匯率完全由市場供求關(guān)系決定。2008年金融危機(jī)的出現(xiàn)表明完全市場化存在諸多問題。本文基于對馬克思匯率理論的分析,構(gòu)建我國匯率市場化改革的分析框架,探索匯率市場化改革的發(fā)展路徑。
一、馬克思的匯率理論
馬克思在19世紀(jì)50年代末期,曾準(zhǔn)備在“政治經(jīng)濟(jì)學(xué)批判”的總標(biāo)題下,按照從抽象到具體的方法,分六冊著作來闡述他對資本主義經(jīng)濟(jì)制度的研究成果,包括第一冊《資本》、第二冊《土地所有制》、第三冊《雇傭勞動》、第四冊《國家》、第五冊《對外貿(mào)易》、第六冊《世界市場》。按照馬克思的想法,第五冊《對外貿(mào)易》主要研究生產(chǎn)的國際關(guān)系、國際分工、國際交換、輸出和輸入、匯率。雖然馬克思未能完成《對外貿(mào)易》冊的著述,但是馬克思在他的其他著作里表達(dá)了他對匯率理論的思考[1]。
馬克思首先分析商品的價值。他認(rèn)為,商品最本質(zhì)的共同屬性是具有價值。“使用價值或財物具有價值,只是因為有抽象人類勞動對象化或物化在里面?!盵2]而價值的量,是由社會必要勞動時間來衡量的?!爸皇巧鐣匾獎趧恿浚蛏a(chǎn)使用價值的社會必要勞動時間,決定該使用價值的價值量。”[2]但在實踐中,商品的價值及其大小,是一個抽象的、平均數(shù)的概念,是一種趨勢,不是計算出來的,而是在長期反復(fù)的交換過程中發(fā)現(xiàn)和確定的[1]?!懊恳粋€商品不管你怎樣顛來倒去,它作為價值物總是不可捉摸的。但是如果我們記著,商品只有作為同一的社會單位即人類勞動的表現(xiàn)才具有價值對象性,因而它們的價值對象性純粹是社會的,那么不言而喻,價值對象性職能在商品同商品的社會關(guān)系中表現(xiàn)出來。我們實際上也是從商品的交換價值或交換關(guān)系出發(fā),才探索到隱藏在其中的商品價值。”[2]因此,在商品的交換過程中,可以利用比較的方法來確定價值量的大小。事實上,商品的交換過程就是一個比較的過程。比較會產(chǎn)生兩個作用:其一,反復(fù)比較能夠不斷修正錯誤,使得商品越來越接近于按其價值交換;其二,比較能夠引起生產(chǎn)要素在部門內(nèi)外的競爭性流動,從而不僅能使資源得到優(yōu)化配置,而且能夠使得商品的價格接近其價值[1]。商品的交換過程給予其他商品的是交換價值或相對價值形式,而另一端的貨幣本身的價值只能通過別的使用價值表現(xiàn)出來。
隨著國際分工的擴(kuò)大和國際貿(mào)易的發(fā)展,商品交換走出國界,生產(chǎn)要素實現(xiàn)全球的流動。為實現(xiàn)國際商品的等價交換,必須要確保一個國家的商品價格與其生產(chǎn)時耗費的勞動相一致。在國際市場上,“貨幣一越出國內(nèi)流通領(lǐng)域,便失去了在這一領(lǐng)域內(nèi)獲得的價格標(biāo)準(zhǔn)、鑄幣、輔幣和價值符號等地方形式,又恢復(fù)原來的貴金屬塊的形式?!盵2]作為貨幣的相對價格的匯率,必須要與勞動生產(chǎn)率相一致。馬克思認(rèn)為,匯率可以由于以下原因而發(fā)生變化:(1)一時的支付差額。不管造成這種差額的是什么原因——純粹商業(yè)的原因,國外投資,或國家在戰(zhàn)爭等等場合所做的支出,只要由此會引起對外的現(xiàn)金支付。(2)一國貨幣的貶值。不管是金屬貨幣還是紙幣都一樣。在這里匯兌率的變化純粹是名義上的。如果現(xiàn)在1鎊只代表從前代表的貨幣的一半,那它就自然不會算作25法郎,而只算作12.5法郎了。(3)如果一國用銀,一國用金做“貨幣”,那么,在談到這兩國之間的匯兌率時,這種匯兌率就取決于這兩種金屬價值的相對變動,因為這種變動顯然影響這兩種金屬的平價[3]。匯率可以由一時的支付差額而發(fā)生變化?!氨娝苤?,匯兌率是貨幣金屬的國際運動的晴雨計。如果英國對德國的支付多于德國對英國的支付,馬克的價格,以英鎊表示,就會在倫敦上漲;英鎊的價格,以馬克表示,就會在漢堡和柏林下跌。如果英國多于德國的這個支付義務(wù),比如說,不能由德國在英國的超額購買來恢復(fù)平衡,向德國簽發(fā)的馬克匯票的英鎊價格,就必然會上漲到這樣一點,那時不是用匯票來支付,而是由英國向德國輸出金屬——金幣或金塊——來支付就變得合算了?!盵3]匯率的形成,促進(jìn)了市場的發(fā)展。
從勞動價值論的角度對匯率的起源和發(fā)展進(jìn)行介紹,我們對匯率有了初步的了解。接下來,將從價值創(chuàng)造和價值分割兩個維度對匯率做進(jìn)一步的剖析。
二、匯率市場化改革與價值創(chuàng)造:匯率的自由化
馬克思認(rèn)為,作為國際支付手段的貨幣本身就直接有“價值實體”和“價值量”,“一國的貨幣可以用另一國的貨幣來表現(xiàn),因此,所有的貨幣都可以歸結(jié)為它們的金或銀的含量;同時,金和銀作為世界貨幣來流通時,又要歸結(jié)為它們互相之間的不斷變動的價值比率?!盵3]從價值創(chuàng)造的視角來看,匯率市場化改革是指建立一套完全符合市場理性的匯率機(jī)制,使匯率能夠完全反映貨幣的供求狀況,從而充分發(fā)揮貨幣資本的作用,提高市場效率,促進(jìn)社會總財富的最大化。匯率自由化可以在以下三個方面發(fā)揮重要的作用。
第一,作為價格信號,促進(jìn)資源的優(yōu)化配置。馬克思處于金本位時代,黃金和白銀是主要貨幣。馬克思指出:“金銀貿(mào)易本身,即把金或銀從一國運到另一國,只是商品貿(mào)易的結(jié)果,而這種結(jié)果是由表示國際支付狀態(tài)和不同市場利息率狀態(tài)的匯兌率決定的?!盵3]在馬克思看來,匯率作為貨幣的相對價格,起到調(diào)節(jié)資本流動的作用,可以促進(jìn)資本流入社會生產(chǎn)之中,促進(jìn)生產(chǎn)效率的提升。同時,現(xiàn)貨市場的匯率價格還為期貨市場的市場參與者提供了未來即期價格的預(yù)期信息,推動匯率的平穩(wěn)波動,減少對國際貿(mào)易和國際金融的沖擊。長期以來的人民幣幣值低估,雖然為我國出口經(jīng)濟(jì)、外貿(mào)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供匯率優(yōu)勢,多數(shù)企業(yè)能在低水平制造技術(shù)、低效的勞動生產(chǎn)率、低層次的產(chǎn)品、勞動力廉價的背景下實現(xiàn)豐厚的利潤,自主創(chuàng)新、品牌營銷等方面的動力不足,長期滿足于OEM等低附加值的產(chǎn)業(yè)鏈由于匯率優(yōu)勢帶來的利潤[4]。這不利于資源的優(yōu)化配置。
第二,保持進(jìn)出口貿(mào)易的平衡。一般地說,本幣匯率下降,即本幣對外的幣值貶低,能起促進(jìn)出口、抑制進(jìn)口的作用;若本幣匯率上升,即本幣對外的幣值上升,則有利于進(jìn)口,不利于出口[5]。這種匯率對進(jìn)出口的影響主要是通過國際市場上的競爭而實現(xiàn)的。例如,本幣匯率下降,則出口商可以從本幣貶值中得到額外利潤,從而提高該出口商的競爭力,從而擴(kuò)大市場份額、增加出口量。在勞動生產(chǎn)率相對提升的條件下,適度提高本幣匯率水平,有助于推動企業(yè)發(fā)展由原來的價格競爭向質(zhì)量、效益競爭轉(zhuǎn)變,有助于提高引資的質(zhì)量和水平,有助于降低國內(nèi)企業(yè)的國際購并和走出去的成本[6]。匯率的這種調(diào)節(jié)作用,可以通過動態(tài)調(diào)整來保持進(jìn)出口貿(mào)易的平衡。
第三,有助于推動人民幣的國際化。匯率自由化是人民幣實現(xiàn)國際化的前提。匯率自由化將使得人民幣充分反映市場供求狀況,推動中國金融服務(wù)市場和金融資本市場的開放,提高人民幣的國際影響力,進(jìn)而為人民幣的國際化創(chuàng)造條件。國際化后的人民幣將成為國際貨幣體系的重要組成部分,可以起到獲取鑄幣稅收益、節(jié)約外匯儲備、優(yōu)化外債規(guī)模和結(jié)構(gòu)等作用。
匯率在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著重要的作用,但在我國長期存在的匯率管理體制下,匯率不能充分反映貨幣的供求關(guān)系,從而導(dǎo)致作為貨幣的價格的匯率不能發(fā)揮其應(yīng)有的作用,不利于國際貿(mào)易的發(fā)展和國際資本的流動。由于匯率長期不能反映市場均衡水平,導(dǎo)致匯率市場長期存在供求不匹配的局面。因此,為充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用,推動技術(shù)進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)發(fā)展,我國必須實行匯率市場化改革,保證匯率充分反映市場供求,推動資本的價值增值,增進(jìn)更多的社會財富。
三、匯率市場化改革與價值分割:匯率的管理
由于匯率管制的成本越來越高,管制的有效性越來越低,20世紀(jì)80年代以來,匯率市場化改革成為世界性的潮流。除歐美發(fā)達(dá)國家之外,拉美、東亞、東南亞等新興市場國家先后完成了匯率的市場化改革。但單純的匯率市場化未能達(dá)到預(yù)期的效果,反而為危機(jī)創(chuàng)造了條件。一方面,大量國際資本投入房地產(chǎn)、金融等領(lǐng)域,不斷制造經(jīng)濟(jì)泡沫,導(dǎo)致實體經(jīng)濟(jì)資本的流出;另一方面,國際資本通過投機(jī)來對發(fā)展中國家進(jìn)行惡意做空,導(dǎo)致拉美金融危機(jī)、亞洲金融危機(jī)等區(qū)域性金融危機(jī)的出現(xiàn)。匯率市場化主要在以下三個方面對價值進(jìn)行了分割。
第一,信息不對稱的問題未能得以解決。匯率市場化改革雖然在一定程度上提高了市場透明度,但也增加了更多的系統(tǒng)性和非系統(tǒng)性風(fēng)險。例如,影子銀行推出的匯率衍生品,一般來說結(jié)構(gòu)設(shè)計非常復(fù)雜,通常通過不透明的場外市場進(jìn)行交易,且鮮有公開披露的信息,風(fēng)險較高。同時,由于信息不對稱導(dǎo)致企業(yè)融資成本增加,降低了實體經(jīng)濟(jì)的利潤率,導(dǎo)致更多資本進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,進(jìn)一步提高了虛擬經(jīng)濟(jì)的利潤率。大量資本從實體經(jīng)濟(jì)流入虛擬經(jīng)濟(jì),造成了經(jīng)濟(jì)發(fā)展失衡,也加劇了價值分割的投機(jī)活動。
第二,增加了國際市場波動對國內(nèi)市場的影響。匯率的市場化為資本的跨機(jī)構(gòu)、跨國界、跨時間的流動和滲透創(chuàng)造了條件,很大程度地增加了金融體系的系統(tǒng)風(fēng)險。國際市場的風(fēng)吹草動都會迅速地傳導(dǎo)到國內(nèi),從而增加了國內(nèi)市場的外部風(fēng)險。2008年由美國次貸危機(jī)所引發(fā)的國際金融危機(jī)爆發(fā)后,不僅對我國的匯率市場造成了沖擊,而且對我國的制造業(yè)等實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域也產(chǎn)生了影響,導(dǎo)致大量農(nóng)民工返鄉(xiāng)、加工出口企業(yè)大量倒閉。
第三,為國際投機(jī)提供便利。匯率市場化的初衷是通過價格機(jī)制來削減市場風(fēng)險,卻為投機(jī)者實施惡意投機(jī)創(chuàng)造了條件,反而進(jìn)一步加大了市場風(fēng)險。西方大資本家憑借其雄厚的資本,通過做空機(jī)制來對發(fā)展中國家的匯率市場進(jìn)行惡意做空。1997年,美國大資本家索羅斯通過其量子基金做空泰銖,導(dǎo)致7月2日一天,泰銖兌換美元的匯率下降17%,引發(fā)了一場遍及東南亞的金融危機(jī)。對于人民幣來說,一旦人民幣步入升值軌道,國外的熱錢又將涌入,進(jìn)行套匯或套利,人民幣匯率將陷入調(diào)控困境[7];不升值,則外匯占款將增加,通貨膨脹壓力上升。
完全放任的市場環(huán)境會導(dǎo)致匯率市場不能完成防范風(fēng)險的功能,反而成為分割財富的工具。從價值分割的維度來看,匯率市場化改革是通過建立匯率管理體制來對價值進(jìn)行合理的分割。具體來說,通過建立配套的應(yīng)對機(jī)制來應(yīng)對價值分割維度所衍生出來的問題。
四、結(jié)論:匯率自由化與匯率管理保持張力
1994年,我國對外匯制度進(jìn)行改革,建立以市場供求為基礎(chǔ)、單一、有管理的浮動匯率制。隨后,由于出口的大幅增加,經(jīng)常項目和資本項目雙順差的持續(xù)擴(kuò)大,我國出現(xiàn)國際收支失衡的問題。2005年7月21日,我國再次進(jìn)行匯率制度改革,放棄人民幣單一釘住美元的策略,開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。2005年匯改之后,匯率制度平穩(wěn)運行。截至2011年末,人民幣兌美元匯率累計升值30.22%,對歐元匯率累計升值22.58%,對日元匯率累計貶值8.84%。2012年4月16日,中國人民銀行決定擴(kuò)大外匯市場人民幣兌美元匯率浮動幅度[5]。2015年8月11日,中國人民銀行決定完善人民幣兌美元匯率中間價報價機(jī)制,進(jìn)一步提高了中間價形成的市場化程度。2015年11月30日,國際貨幣基金組織正式宣布人民幣2016年10月1日加入SDR(特別提款權(quán))。但單純匯率市場化沒有解決價值分割維度產(chǎn)生的一系列問題。如何在匯率自由化與匯率管理之間尋求一個平衡點,進(jìn)行有管理的匯率市場化,是我國現(xiàn)階段匯率市場化亟須解決的問題。
第一,通過漸進(jìn)式改革,提高人民幣匯率的市場化水平。作為貨幣價格的匯率,必須由市場的供求情況來確定。為完善人民幣匯率形成機(jī)制,一方面,推動參與外匯交易的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的市場化運作,通過品種的豐富和風(fēng)險控制水平的提升,提高外匯的使用效率;另一方面,采取放開在岸外匯管制和發(fā)展離岸人民幣市場等措施,通過擴(kuò)大融資渠道和降低準(zhǔn)入門檻等形式,使匯率充分反映市場供求關(guān)系。此外,我國應(yīng)繼續(xù)深化外匯管理體制改革,放款企業(yè)和個人對外投資的匯兌限制和業(yè)務(wù)限制,促進(jìn)境內(nèi)居民充分利用國際金融市場優(yōu)化資產(chǎn)配置、分散投資風(fēng)險,提高資金收益[7]。
第二,通過配置機(jī)制的嵌入,防范國際游資沖擊實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。充分發(fā)揮人民幣匯率的資源配置作用是我國匯率改革的長遠(yuǎn)目標(biāo),但這一長遠(yuǎn)目標(biāo)必須要服從于經(jīng)濟(jì)增長和充分就業(yè)這兩大宏觀目標(biāo)[8]。匯率制度制定者要對當(dāng)前國家面臨的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融新環(huán)境、新形勢有清晰的審視以及對涉外經(jīng)濟(jì)主體行為及政策需求取向的全面有效把握,在經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)及重大國際經(jīng)濟(jì)事件發(fā)生時,能夠發(fā)揮有管理的浮動匯率制度優(yōu)勢,有效保護(hù)國內(nèi)市場、防范異常外匯資金流動,維護(hù)外匯市場穩(wěn)定[9]。同時,要加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的國際合作,共同打擊跨境投機(jī)、洗錢等違法行為,防止境外熱錢流入導(dǎo)致的房地產(chǎn)市場和股票市場的紊亂。
第三,匯率市場化改革與金融領(lǐng)域相關(guān)改革必須要齊頭并進(jìn)。匯率體制只是金融體制的一部分,匯率體制改革必須要順應(yīng)金融體制改革的發(fā)展趨勢。近年來,我國政府不斷推動利率市場化改革。2013年7月20日,中國人民銀行決定全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制。2015年10月24日,中國人民銀行宣布對商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動上限,這標(biāo)志著利率市場化改革基本完成。匯率市場化改革需要適應(yīng)利率市場化和人民幣國際化的快速推進(jìn),促進(jìn)金融各個領(lǐng)域改革的協(xié)調(diào)發(fā)展。此外,人民幣匯率的市場化意味著人民幣匯率波動將更加頻繁,人民幣匯率的不確定性將增加,企業(yè)和居民面臨匯率波動的風(fēng)險將進(jìn)一步增大[7]。我國金融衍生品市場應(yīng)盡快推出匯率類衍生品,為企業(yè)開展匯率套期保值創(chuàng)造條件。
綜上所述,我國匯率市場化改革必須要保持在價值創(chuàng)造維度與價值分割維度之間的平衡,在進(jìn)一步推動匯率自由化的同時,輔之以相應(yīng)的配套機(jī)制,促進(jìn)虛擬經(jīng)濟(jì)和實體經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展,保持經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)較快發(fā)展。
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[責(zé)任編輯 陳丹丹]