岑小瑜

隨著三季報的陸續(xù)揭曉，不少白馬股業(yè)績大變臉，尤其是以貴州茅臺（600519）、安琪酵母（600298）、東阿阿膠（000423）為代表的白馬股，引發(fā)大消費板塊白馬股股價殺跌。受此影響，部分基金單位凈值出現(xiàn)較大回撤。數(shù)據(jù)顯示，782只權(quán)益類基金10月單位凈值跌幅超過10%，其中87只基金第一重倉股為貴州茅臺。

對于后市，多家基金公司觀點仍較謹慎，雖然近期有多重利好消息，但總體認為內(nèi)外風(fēng)險因素仍不可忽視，預(yù)計市場將繼續(xù)震蕩磨底。

曾經(jīng)白馬股業(yè)績變臉

隨著上市公司三季報的陸續(xù)揭曉，不少白馬股業(yè)績遇冷成為當(dāng)前市場最大不確定因素。

貴州茅臺三季報讓市場“大跌眼鏡”——第三季度歸母凈利潤僅增長2.71%，創(chuàng)下2015年第四季度來最低增速，也遠遠低于今年第二季度45%和41%的增速。對比可發(fā)現(xiàn)，自2016年以來，連續(xù)11個季度，茅臺的營收增速從來沒有低于10%；從2017年開始，連續(xù)6個季度茅臺的營收增速更是從沒有低于30%，包括2018年的前兩個季度，分別增長32.21%和45.56%。業(yè)績增速放緩，使貴州茅臺10月29日股價跌停，為其2000年上市以來首次收盤跌停。

五年漲十倍、酵母行業(yè)的大牛股——安琪酵母公布了第三季度報告，歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.71億元，同比下滑8.97%。另外，安琪酵母一年內(nèi)到期的非流動負債由年初的200萬元飆升至5.83億元，增長了29050.00%。利潤出現(xiàn)增速下滑，使安琪酵母10月26日、27日股價連續(xù)兩個跌停。

“滋補國寶”東阿阿膠發(fā)布三季報，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入43.8億元，同比減少2.16%，歸屬股東扣非凈利潤11億元，同比減少6.09%；三季度單季公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.98億元，同比減少9.59%，歸屬股東扣非凈利潤3.24億元，同比減少3.79%。營業(yè)收入和利潤雙雙下滑，使東阿阿膠10月份股價累計下跌17.32%。

此外，五糧液（000858）、通化東寶（600867）、洋河股份（002304）等上市公司均公布了三季報——三季度業(yè)績黯然失色。

部分基金凈值或承壓

據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，權(quán)益類基金2018年第三季度持股市值前十名的股票（僅統(tǒng)計股票型和混合型基金）分別為中國平安（601318）、貴州茅臺、招商銀行（600036）、伊利股份（600887）、格力電器（000651）、五糧液、美的集團（000333）、保利地產(chǎn)（600048）、長春高新（000661）、中國太保（601601）。

其中，共有739只公募基金重倉持有貴州茅臺5028.24萬股，持有總市值達367.06億元，為第二大重倉股。

公募基金中，華夏基金持有量最多，持股達893.67萬股；其次是易方達，持有量為733.39萬股。南方、銀華、富國、景順長城、招商、華安的持有量也都超過了200萬股。

當(dāng)然，根據(jù)季報披露，也有部分基金在三季度提前減持貴州茅臺。例如，國泰基金二季度末共持有約177.97萬股貴州茅臺，三季度減持至122.99萬股。

另一方面，截至三季度末，持有貴州茅臺的公募基金中，有274只持股市值占基金凈值超過5%，有14只超過10%。其中，國泰國證食品飲料持有貴州茅臺41.20萬股，持有市值占基金凈值比例為17.46%，是持有比例最大的公募基金。10月份，貴州茅臺股價從730元跌到548.90元，跌幅接近25%。受重倉股股價下跌影響，該基金10月單位凈值下跌了21.09%。

安琪酵母，曾經(jīng)穿梭在牛熊市之間保持上漲，而被業(yè)內(nèi)視為酵母行業(yè)的大牛股。但自2018年7月份以來，安琪酵母結(jié)束了兩年持續(xù)上漲的趨勢，多次跌停。

季報數(shù)據(jù)顯示，2017年報中安琪酵母前十大流通股

東有三家公募基金位列其中，分別為交銀施羅德穩(wěn)健配置混合、銀華富裕主題混合、嘉實優(yōu)質(zhì)企業(yè)混合。不過，截至2018年三季度末，交銀施羅德穩(wěn)健配置混合已退出安琪酵母前十大流通股東名單。另外，銀華富裕主題混合、嘉實優(yōu)質(zhì)企業(yè)混合在安琪酵母前十大流通股東中分別排在第6、10位，持有的股數(shù)分別為818.61萬股、464.93萬股，占流通股比例分別為0.9934%、0.5642%。

白馬股大面積下跌，重倉基金凈值無疑受到較大影

響。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，782只權(quán)益類基金（僅統(tǒng)計股票和混合型基金，不含分級基金，各份額分開計數(shù)）10月單位凈值跌幅超過10%，其中87只基金第一重倉股為貴州茅臺。

A股或繼續(xù)磨底

對于后市，多家基金公司觀點仍較謹慎。前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍認為，歷史經(jīng)驗顯示，幾乎每輪A股熊市的末期都會有白馬股的大幅補跌。所以白馬股的補跌實際上也預(yù)示著市場下跌已經(jīng)接近尾聲，再大幅下跌的空間不大。另一方面，白馬股殺跌的同時，一些超跌的個股已經(jīng)開始反彈，考慮到白馬股中長期的投資價值，以及其業(yè)績增長比較穩(wěn)定，判斷下跌空間不會很大。

廣發(fā)基金宏觀策略部認為，當(dāng)前處于政策維穩(wěn)和市場風(fēng)險博弈的階段，市場將進入磨底階段。行業(yè)配置方面，建議以低估值、高股息策略來應(yīng)對市場波動，如金融、水電板塊。

摩根士丹利華鑫基金也稱，從中長期角度來看，雖然市場估值和情緒底部臨近，但未來經(jīng)濟增長存在一定的不確定性，市場底可能還沒有筑實。隨著內(nèi)外部風(fēng)險因素的消化，預(yù)計市場將逐漸夯實底部。

表：權(quán)益類基金2018年第三季度持股市值前十名的股票