劉玚 舒鑫

摘 要：本文通過對中國主要城市2005—2016年的相關(guān)數(shù)據(jù)，構(gòu)建空間杜賓面板模型進行分析，系統(tǒng)考察了金融集聚與經(jīng)濟發(fā)展之間的空間效應(yīng)。實證結(jié)果表明，經(jīng)濟增長與金融集聚之間具有顯著的空間關(guān)聯(lián)性，且這種關(guān)聯(lián)性隨著時間的推移更加顯著。盡管從整體來看金融集聚程度的加深通過空間效應(yīng)能夠帶動周邊及本土城市的經(jīng)濟發(fā)展，但金融同質(zhì)化競爭通過空間效應(yīng)間接地對其他城市或區(qū)域的經(jīng)濟增長形成抑制。這意味著各城市短期應(yīng)當注重金融資源的差異化競爭，長期要以新興產(chǎn)業(yè)為支點，通過金融創(chuàng)新服務(wù)于新興產(chǎn)業(yè)，優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，形成特色化金融產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)，保證金融支撐經(jīng)濟發(fā)展的可持續(xù)性。

關(guān)鍵詞：金融集聚；同質(zhì)化競爭；空間效應(yīng)

中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號：1674-2265（2018）08-0015-06

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2018.08.002

一、引言

當前，我國經(jīng)濟進入新的發(fā)展階段，呈現(xiàn)“從高速增長轉(zhuǎn)為中高速增長；經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級，第三產(chǎn)業(yè)消費需求逐步成為主體，城鄉(xiāng)區(qū)域差距逐步縮小，居民收入占比上升，發(fā)展成果惠及更廣大民眾；從要素驅(qū)動、投資驅(qū)動轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動”的新常態(tài)。金融在新常態(tài)背景下對經(jīng)濟發(fā)展必然會起到不可忽視的推動作用，且這種作用隨著改革開放的逐步推進愈發(fā)明顯。因此，無論是國家層面、區(qū)域?qū)用孢€是單一城市，決策者都致力于發(fā)揮金融服務(wù)實體經(jīng)濟的規(guī)模效應(yīng)，積極爭取更多的金融資源，形成集聚效應(yīng)，從而服務(wù)本土經(jīng)濟發(fā)展。

然而，從現(xiàn)實情況來看，各區(qū)域、各中心城市在爭取金融資源過程中存在顯著的同質(zhì)化競爭趨勢?！笆濉币詠?，許多中心城市都制定了相關(guān)的金融發(fā)展規(guī)劃，盡管從內(nèi)容上來看部分核心城市存在顯著的差異，但總體來看同質(zhì)化競爭傾向仍然十分明顯（見表1）。受制于我國多層次資本市場體系建設(shè)速度相對緩慢，新金融業(yè)態(tài)在全國層面普及度不足，導致各區(qū)域或城市的金融資源競爭對象受到極大約束。盡管近年興起的互聯(lián)網(wǎng)金融理論上很好地彌補了金融產(chǎn)品多樣性匱乏的缺陷，但這一新興業(yè)態(tài)的市場風險并未得到有效監(jiān)管，特別是對中小微型企業(yè)的發(fā)展提供金融支持的力度有限。與此同時，在金融資源整體規(guī)模受限的約束下，某一城市或區(qū)域一旦形成金融集聚，必然會產(chǎn)生更加顯著的競爭優(yōu)勢，從而削弱周邊城市或區(qū)域的金融集聚能力，最終可能對當?shù)亟?jīng)濟帶來負面影響。

本文基于國內(nèi)主要城市的相關(guān)樣本數(shù)據(jù)，以金融集聚與經(jīng)濟發(fā)展為研究對象，考察二者之間在空間層面是否存在關(guān)聯(lián)性，以此來分析金融集聚的內(nèi)生作用與溢出效應(yīng)，為決策者下一步制定相應(yīng)的金融發(fā)展戰(zhàn)略或規(guī)劃提供新思路。

二、文獻綜述

自麥金農(nóng)和肖的金融發(fā)展與金融深化理論提出以來，金融對經(jīng)濟發(fā)展的支持作用具備了一定的理論基礎(chǔ)。從功能視角來看，金融在儲蓄、資本配置、風險管理等方面能夠發(fā)揮自身優(yōu)勢，降低經(jīng)濟活動過程中產(chǎn)生的交易摩擦與信息不對稱，進而降低成本，提高經(jīng)濟運轉(zhuǎn)活力（Jovanovic，1990）。大量經(jīng)驗數(shù)據(jù)表明，一國或經(jīng)濟體的金融發(fā)展水平同樣也會直接影響該國的經(jīng)濟實力積累（King和Levine，1993）。至此，學術(shù)界與政策制定者們都開始重視金融資源的集聚效應(yīng)，以期為經(jīng)濟的長期可持續(xù)發(fā)展尋找新動力。

一般來說，金融資源發(fā)揮集聚效應(yīng)要經(jīng)過兩個階段：第一階段為資源集聚過程，強調(diào)經(jīng)濟體通過對金融資源集聚，形成金融網(wǎng)絡(luò)，降低信息交流成本，提升經(jīng)濟合作效率，建立完備的信用體系，最終形成規(guī)模效應(yīng)，從而降低企業(yè)外部融資成本，提升企業(yè)活力（Jagtiani等，1995）；第二階段為輻射效應(yīng)過程，主要強調(diào)金融集聚不僅促進自身經(jīng)濟發(fā)展，同時也會對外形成正向溢出效應(yīng)，帶動周邊城市或經(jīng)濟體發(fā)展，使區(qū)域范圍內(nèi)的獨立經(jīng)濟體形成金融依賴關(guān)系，最終構(gòu)建成為和諧的金融生態(tài)圈（Baldwin和Martin，2001）。從溢出效應(yīng)方面來看，特別是考察城市之間的經(jīng)濟與金融關(guān)系時，金融溢出效應(yīng)是否具有顯著的空間屬性是學者們長期關(guān)注的難點問題。由于地理位置臨近，相鄰城市或區(qū)域的金融業(yè)態(tài)也存在趨同性，這將有助于城市間金融基礎(chǔ)設(shè)施的共享、金融信息與業(yè)務(wù)的交流甚至金融技術(shù)與產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新的協(xié)同，最終降低融資成本，提高市場的流動性（Park，1989）。而部分學者通過實證的方式測度空間相關(guān)系數(shù)、描繪區(qū)域金融資源流動情況圖來討論各城市或區(qū)域經(jīng)濟之間的經(jīng)濟與金融聯(lián)系，定性地判斷城市或區(qū)域間經(jīng)濟金融協(xié)作發(fā)展與空間距離的聯(lián)動性（Clark，2003）。而從經(jīng)濟增長的本質(zhì)來看，由于地理空間距離對技術(shù)創(chuàng)新存在顯著的約束作用，而金融集聚能夠通過金融資源在區(qū)域間的流通打破這一約束壁壘，形成技術(shù)溢出，因此金融資源的集聚與輻射能夠促進區(qū)域技術(shù)創(chuàng)新，最終為區(qū)域經(jīng)濟增長提供根本動力（Stern和Feldman，2006）。

從國內(nèi)研究來看，大多數(shù)學者通過實證方法檢驗了我國金融集聚對經(jīng)濟增長的促進作用。金融集聚與經(jīng)濟增長之間往往存在顯著的內(nèi)生關(guān)聯(lián)，這就使得金融的資源集聚必然能夠帶動經(jīng)濟增長（陳文鋒和平瑛，2008）。但與美國不同，在中國以間接融資為核心的銀行體系主導下，銀行類金融機構(gòu)、業(yè)務(wù)與人才的集聚對經(jīng)濟增長的促進作用較證券與保險業(yè)要更加顯著（李紅和王彥曉，2014）。具體到傳導機制方面，金融集聚主要通過實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級從而帶動經(jīng)濟增長，且這種效應(yīng)在特大城市與大城市樣本中的效果更加明顯（于斌斌，2017）。但這種集聚效應(yīng)具有一定的地域?qū)傩?，越靠近金融資源集中度較高的城市或區(qū)域，其自身的金融與經(jīng)濟發(fā)展速度越快，且與中心城市或區(qū)域的金融關(guān)聯(lián)度越高（李林等，2011）。因此，一旦形成地方保護主義，必然會抑制金融支持經(jīng)濟發(fā)展的效應(yīng)擴散，不利于區(qū)域經(jīng)濟協(xié)同發(fā)展（顧乃華，2011）。

從國內(nèi)研究成果來看，大多數(shù)文獻聚焦于金融集聚對經(jīng)濟增長的作用機制以及是否具有空間效應(yīng)兩大方面，但并未重視金融集聚的背后必然存在金融競爭的問題。本文重點討論金融集聚與金融競爭對經(jīng)濟增長的作用，為決策者制定相應(yīng)的金融產(chǎn)業(yè)政策提供一個新的思路。

三、建模方法與數(shù)據(jù)選取

（一）模型構(gòu)建

為考察金融在支持實體經(jīng)濟發(fā)展方面是否具有空間效應(yīng)，本文構(gòu)建空間面板模型，分析國內(nèi)主要城市經(jīng)濟增長、投資、消費和進出口水平之間的空間關(guān)聯(lián)性。借鑒Ciccone和Hall（1996）的方法，構(gòu)建空間杜賓模型如下：

首先對空間權(quán)重矩陣進行構(gòu)建。一般來說，空間權(quán)重矩陣包括兩種類型：一種是以臨近為權(quán)重，強調(diào)個體間是否是臨近關(guān)系，其中臨近設(shè)為1，不臨近則設(shè)為0；另一種是以距離為權(quán)重，強調(diào)個體之間的實際物理距離，這個距離可以為直線距離，也可以是交通距離等等（張志強，2014）。本文考察的是不同城市之間的空間溢出效應(yīng)，而樣本城市間并不具有相鄰屬性，因此本文采用第二種方法構(gòu)建空間權(quán)重矩陣，且將矩陣的對角元素設(shè)為0。

在完成空間權(quán)重矩陣構(gòu)建后，進一步利用Moran's I指數(shù)進行空間自相關(guān)檢驗，以判斷各變量是否受空間因素影響。該指數(shù)的具體計算公式為：

（二）數(shù)據(jù)選取與空間權(quán)重矩陣的構(gòu)建

本文重點考察金融資源的集聚是否對城市或地區(qū)的經(jīng)濟增長起到顯著的帶動作用，因此需要對金融資源集聚進行界定與賦值。于斌斌（2017）利用金融從業(yè)人員相關(guān)數(shù)據(jù)對金融集聚度進行了定義，即單一城市金融從業(yè)人員數(shù)量占全市就業(yè)比重除以全樣本金融從業(yè)人員數(shù)量占所有就業(yè)比重。但金融作為支撐實體經(jīng)濟發(fā)展的重要資源，金融人才的集聚起到的更多是間接效應(yīng)，實際金融資源的規(guī)模集聚能夠?qū)嶓w經(jīng)濟發(fā)展帶來更加顯著的直接作用。因此，本文以金融機構(gòu)貸款余額作為金融規(guī)模集聚的核心變量，測算不同城市的金融資源集聚度：

被解釋變量選取方面，經(jīng)濟增長選擇各主要城市的國民生產(chǎn)總值GDP作為替代變量。控制變量方面，選取固定資產(chǎn)投資INV、貨物進出口總額IE、人均消費支出CON加入模型中，提升模型的估計效果。主要城市方面，本文選擇了全國主要省份的省會、所有直轄市以及部分重要城市共26個樣本的相關(guān)數(shù)據(jù)①。樣本的時間跨度為2005—2016年，其中部分城市的個別數(shù)據(jù)缺失情況使用插值法進行補充，數(shù)據(jù)來源于萬得數(shù)據(jù)庫和各省市統(tǒng)計年鑒。所有模型估計結(jié)果使用Matlab13軟件進行測算。

在空間權(quán)重矩陣W的構(gòu)建過程中，本文選擇以距離為權(quán)重的方法，利用百度地圖軟件測算各城市間的行車距離，對其進行倒數(shù)后的加權(quán)平均處理，W矩陣的每一行和每一列加總均為1，對角線為0。

四、實證檢驗及結(jié)果分析

（一）基本數(shù)據(jù)檢驗與描述

本文借鑒Ciccone和Hall（1996）的方法，構(gòu)建空間杜賓模型，考察金融集聚是否對經(jīng)濟增長具有顯著的空間效應(yīng)。首先對選取的相關(guān)變量進行描述性統(tǒng)計②，具體結(jié)果見表1。

表1結(jié)果顯示，在總體213個樣本中GDP、FA、INV、IE、CON的均值與中位數(shù)缺口較小，除了進出口總額左偏外，其他變量均為右偏，但偏離程度并不明顯。而從離散程度來看，所有變量的標準差都遠小于均值，因此可以認為變量離散程度較低。初步認定上述變量符合空間杜賓模型基本數(shù)據(jù)要求。

同時，為保證模型估計結(jié)果的穩(wěn)健性，需要對面板數(shù)據(jù)進行單位根檢驗，驗證其是否具有平穩(wěn)屬性。利用ADF檢驗判斷變量是否平穩(wěn)，具體結(jié)果見表2。

由表2可知，各變量的ADF值在1%水平下均拒絕原假設(shè)，因此所有變量都不存在單位根，可以判斷均為平穩(wěn)序列?？梢岳^續(xù)進行Moran檢驗判斷模型是否具有空間效應(yīng)，表3即為Moran's I指數(shù)的結(jié)果。結(jié)果顯示，GDP數(shù)據(jù)除2005年外，Moran's I值均通過了5%水平下的顯著性檢驗，說明自2005年后，各地區(qū)的經(jīng)濟增長具有顯著的空間相關(guān)性，且在數(shù)值為正的情況下，表明這種空間相關(guān)性存在相互促進作用；FA的Moran's I值除了2005年與2006年外，2007—2016年均通過5%水平下顯著性檢驗，表明金融集聚同樣具有空間相關(guān)性。GDP與FA在2005與2006年前后出現(xiàn)不顯著的原因可能與當時各區(qū)域金融業(yè)務(wù)開展活躍程度不足、各地區(qū)之間經(jīng)濟金融聯(lián)動效應(yīng)不顯著有關(guān)。Moran檢驗結(jié)果說明，主要變量存在顯著的空間效應(yīng)。

（二）估計結(jié)果與分析

本文選擇使用空間杜賓模型（SDM）進行實證檢驗。根據(jù)Hausman檢驗可知，估計值在5%顯著性水平下拒絕原假設(shè)，因此確定構(gòu)建包含空間固定效應(yīng)的空間杜賓模型，進一步驗證金融集聚是否對經(jīng)濟增長具有顯著的推動作用。

表4結(jié)果顯示，無論是獨立變量還是包含空間矩陣的聯(lián)合變量均通過了1%水平下的顯著性檢驗，說明所有的系數(shù)估計結(jié)果均具有一定的解釋力。擬合優(yōu)度達到97%以上，表明整體模型對實際經(jīng)濟運行的模擬效果較好。具體來看，本地金融集聚水平的提升會對經(jīng)濟增長帶來顯著的正向效應(yīng)（0.03521），而周邊城市金融集聚水平的提升反而會對本地的經(jīng)濟增長帶來一定程度的抑制作用（-0.2611）。在總體金融資源短期有限約束下，周邊地區(qū)金融集聚水平的提升會與本地金融市場形成競爭，甚至在本地金融發(fā)展優(yōu)勢不明確的情況下掠奪本地金融資源，從而削弱本地金融支持經(jīng)濟發(fā)展的力度，最終對本地經(jīng)濟發(fā)展帶來反向作用。同樣，固定資產(chǎn)投資對本地的經(jīng)濟增長必然會帶來顯著的正向作用（0.1149），但如果周邊城市或地區(qū)的固定資產(chǎn)投資規(guī)模迅速擴大，會提升自身對金融資源的吸引力，從而使金融資源更愿意流向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)更加完備的城市或區(qū)域，最終抑制了本地的經(jīng)濟增長（-0.0968）。進出口水平的提升表明該城市具備更高的開放度，從而能夠進一步釋放經(jīng)濟活力，帶動經(jīng)濟增長（0.6020），但周邊城市進出口規(guī)模的提升必然會產(chǎn)生更多的金融需求，從而引導金融資源外流，最終抑制本地經(jīng)濟發(fā)展（-0.5075）。從消費水平來看，隨著地域間資源流動的摩擦約束與成本逐步降低，本地消費不僅能夠帶動本地經(jīng)濟增長（0.3156），其他區(qū)域消費水平的提升同樣具有顯著的正向溢出效應(yīng)，對本地經(jīng)濟也有一定的促進作用（0.3452）。最后，周邊區(qū)域的經(jīng)濟增長同樣對本地經(jīng)濟增長有顯著的正向溢出效應(yīng)（0.8070），反映出各地之間經(jīng)濟發(fā)展的良性循環(huán)。此外，綜合考慮本地與外地之間金融資源的集聚與競爭關(guān)系可以發(fā)現(xiàn)，金融集聚程度、固定資產(chǎn)投資水平與進出口水平盡管對本地具有正向效應(yīng)，而對其他城市和地區(qū)具有負向效應(yīng)，但正向效應(yīng)的程度都高于負向效應(yīng)程度，這說明盡管各城市之間存在顯著的競爭關(guān)系，但這種競爭關(guān)系整體仍然表現(xiàn)為良性競爭，并未造成明顯惡化的負向影響。

（三）空間效應(yīng)的分解分析

為進一步討論本地金融集聚與外地金融競爭對本地經(jīng)濟增長的總體影響，考慮將整體空間效應(yīng)分解為直接效應(yīng)與間接效應(yīng)。其中直接效應(yīng)表示本地解釋變量對本地被解釋變量的影響，間接效應(yīng)表示外地解釋變量對本地被解釋變量的影響，而總效應(yīng)則是二者之和。通過估計出的系數(shù)正負性與大小可以判斷金融集聚與金融競爭對本地經(jīng)濟的影響?？臻g效應(yīng)的分解結(jié)果見表5。

表5結(jié)果顯示，F(xiàn)A、INV、IE和CON的直接效應(yīng)均在1%置信區(qū)間下保持顯著性，且均為正向效應(yīng)，這說明本地城市會在金融集聚程度加深、固定資產(chǎn)投資水平提升、進出口規(guī)模擴大和消費水平提升四大因素的影響下實現(xiàn)經(jīng)濟增長。但從間接效應(yīng)結(jié)果來看，四個變量的影響效果不盡相同：外地金融集聚程度的加深對本地經(jīng)濟增長的影響效果同樣為正，反映了周邊城市金融集聚效應(yīng)會對本地帶來促進作用，最終使總效應(yīng)也為正向影響（0.4769）；固定資產(chǎn)投資的間接效應(yīng)估計結(jié)果盡管并不顯著，但仍表現(xiàn)為負向作用，這說明外地固定資產(chǎn)投資的提升可能會通過更優(yōu)的基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)境吸引經(jīng)濟金融資源進入，從而與其他地區(qū)形成競爭效應(yīng)，但最終的總效應(yīng)仍然為正，表明這種競爭效應(yīng)的強度要弱于自身資源集聚所帶來的正向作用；與固定資產(chǎn)投資的結(jié)果類似，進出口總額對本地經(jīng)濟增長的直接效應(yīng)與間接效應(yīng)方向相反，但間接效應(yīng)強度弱于直接效應(yīng)，因此總效應(yīng)仍為正；最后，消費水平無論是直接效應(yīng)還是間接效應(yīng)均為正，說明無論是本地還是外地消費水平的提升都會對本地經(jīng)濟帶來顯著的拉動作用。

五、結(jié)論與對策建議

本文以金融集聚為研究對象，考察了金融資源的集聚是否對城市或地區(qū)的經(jīng)濟增長具有顯著的推動作用。通過空間杜賓模型，利用全國主要城市2005—2016年的樣本數(shù)據(jù)進行實證檢驗，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：

首先，經(jīng)濟增長與金融集聚具有顯著的空間效應(yīng)。根據(jù)Moran's I測算結(jié)果，經(jīng)濟增長與金融集聚在2006年后空間效應(yīng)的顯著性逐步增強，本地的經(jīng)濟金融發(fā)展同樣會對周邊城市帶來一定的溢出效應(yīng)?？臻g效應(yīng)逐漸顯著的一個重要原因在于各城市間交通便利程度的迅速提升，促使資源流動成本下降，最終導致各城市間的經(jīng)濟發(fā)展與金融集聚聯(lián)動性增強。

其次，金融資源通過集聚效應(yīng)與競爭效應(yīng)對本地與周邊城市帶來不同效果。固定效應(yīng)空間杜賓模型估計結(jié)果顯示，本地的金融集聚程度提升對本地經(jīng)濟增長具有顯著的帶動效果，但周邊城市金融集聚度的提升卻對本地經(jīng)濟增長帶來了抑制作用。金融資源的集聚，必然會提升市場資源的配置效率，特別是在支持實體經(jīng)濟方面具有顯著的正向作用；但由于金融資源的稀缺性，使得某一城市或區(qū)域金融集聚度增高，必然會降低周邊城市或地區(qū)的金融集聚度，從而形成金融競爭，這種競爭效應(yīng)會使部分城市因優(yōu)勢不足而導致金融資源流失，最終抑制經(jīng)濟發(fā)展，而這一結(jié)果同樣在對空間效應(yīng)分解結(jié)果中有所體現(xiàn)。因此，需要同時關(guān)注金融資源的集聚效應(yīng)與競爭效應(yīng)，盡可能保持總體效應(yīng)為正，以保證金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的支撐引導作用。

隨著京津冀協(xié)同發(fā)展、粵港澳大灣區(qū)建設(shè)等國家戰(zhàn)略的層層推進，各城市間的合作發(fā)展意識逐漸增強，并且在互聯(lián)網(wǎng)金融的推動下，金融資源在全國各城市的流動成本進一步下降，這必然會提升金融資源的流通速度。金融作為支撐經(jīng)濟發(fā)展的重要資源，必然會成為各城市未來發(fā)展所需要爭取的重要對象。這種金融資源爭奪一旦通過盲目提升金融規(guī)模從而形成惡性競爭，將會使金融發(fā)展脫離實體經(jīng)濟，形成金融空轉(zhuǎn)，最終對整體經(jīng)濟穩(wěn)定運行帶來不可逆轉(zhuǎn)的破壞。因此，各城市在實現(xiàn)金融規(guī)模擴張和金融資源集聚時應(yīng)當具備長短期雙重視角：短期來看，各城市間進行金融競爭的同時需要注重差異化競爭，結(jié)合本地實體經(jīng)濟發(fā)展優(yōu)勢積極爭取相應(yīng)金融資源，形成良性競爭；長期來看，要以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為重要依托，以實體經(jīng)濟發(fā)展為出發(fā)點，聚焦于更具競爭力的新興產(chǎn)業(yè)，再以這些新興產(chǎn)業(yè)為支點，通過金融創(chuàng)新服務(wù)于新興產(chǎn)業(yè)，優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，形成具有特色的金融產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)，才能從根本上提升金融支持實體經(jīng)濟發(fā)展力度，最終為帶動城市、區(qū)域甚至國家的經(jīng)濟增長提供動力。

注：

①部分省會城市的數(shù)據(jù)缺失較為嚴重，為保證結(jié)果的有效性，本文將這些城市從樣本中剔除，包括石家莊、太原、昆明、烏魯木齊、銀川、西寧和拉薩。

②除金融集聚度為相對數(shù)外，其他變量均取對數(shù)做去量綱處理。

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