付桂存

[提要] 目前，我國(guó)的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)比較混亂復(fù)雜，參與機(jī)構(gòu)的質(zhì)量和專(zhuān)業(yè)素質(zhì)參差不齊，惡性競(jìng)爭(zhēng)、惡性報(bào)價(jià)問(wèn)題嚴(yán)重，監(jiān)督和監(jiān)管的責(zé)任不明晰?；诖耍〖?jí)地方政府應(yīng)積極推動(dòng)建立監(jiān)管合作及信息共享聯(lián)動(dòng)機(jī)制，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，使區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)健康運(yùn)營(yíng)和發(fā)展。

關(guān)鍵詞：區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)；政府監(jiān)管；信息聯(lián)動(dòng)

中圖分類(lèi)號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2018年9月10日

一、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)基本理論

（一）什么是區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)。區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)是扶持中小微企業(yè)政策措施的綜合運(yùn)用平臺(tái)，由地方人民政府負(fù)責(zé)監(jiān)管和處置風(fēng)險(xiǎn)。為省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)的中小微企業(yè)的私募股權(quán)資本市場(chǎng)，它是我國(guó)當(dāng)前多層次多角化資本市場(chǎng)體系的非常重要的組成部分，是地方政府想要積極穩(wěn)妥推進(jìn)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)規(guī)范有序的發(fā)展，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，逐步擴(kuò)大和更加便利中小微企業(yè)融資的重要場(chǎng)所。

（二）建立區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)政策解讀。國(guó)務(wù)院辦公廳2017年1月印發(fā)《關(guān)于規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的通知》，明確規(guī)定區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)主要服務(wù)對(duì)象是所在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)中小微企業(yè)，是屬于私募股權(quán)市場(chǎng)，是當(dāng)前中國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的重要組成部分，是各地方人民政府扶持中小微企業(yè)政策措施的綜合融資運(yùn)用平臺(tái)。（1）確立了區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的權(quán)威性；（2）明確了區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)在省級(jí)行政區(qū)劃范圍內(nèi)只能設(shè)立一家；（3）主要服務(wù)于所在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)的中小微企業(yè)的私募股權(quán)資本市場(chǎng)也就是從頂層設(shè)計(jì)的角度對(duì)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)進(jìn)行了精確定位；（4）明確體現(xiàn)出區(qū)域性。應(yīng)該局限于省級(jí)區(qū)劃范圍內(nèi)開(kāi)展其業(yè)務(wù)和服務(wù)工作。明確規(guī)定不得為行政區(qū)域外的企業(yè)提供股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股權(quán)融資等服務(wù)。要求省級(jí)人民政府負(fù)責(zé)對(duì)不符規(guī)定的限期進(jìn)行清理，跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)問(wèn)題堅(jiān)決取消取締。

（三）政府如何實(shí)施監(jiān)管及處置風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)相關(guān)金融政策法規(guī)，省級(jí)人民政府在職責(zé)范圍內(nèi)負(fù)責(zé)制定具體實(shí)施細(xì)則和操作辦法，建立健全和完善監(jiān)管機(jī)制，指定具體負(fù)責(zé)部門(mén)承擔(dān)日常監(jiān)管職責(zé)，依法查處違法違規(guī)等行為。使區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展。

（四）市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)活動(dòng)及相關(guān)規(guī)范。由省級(jí)人民政府指定區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)，予以公告并實(shí)施管理，同時(shí)要向證監(jiān)會(huì)提交備案。被指定的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)活動(dòng)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)組織實(shí)施區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的交易等運(yùn)營(yíng)活動(dòng)，對(duì)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)參與主體進(jìn)行自律性管理，保障規(guī)范運(yùn)行。

（五）投資參與主體。在區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)合格投資主體是指那些依法設(shè)立并具備有一定條件的法人機(jī)構(gòu)、合伙企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等，其金融資產(chǎn)不得低于50萬(wàn)元人民幣的自然人同時(shí)具有較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力的主體。而那些通過(guò)代持、拆分等方式變相包裝突破合格投資者標(biāo)準(zhǔn)的機(jī)構(gòu)不能通過(guò)合格身份。

二、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)運(yùn)行中存在諸多問(wèn)題

（一）省、區(qū)、縣多層次重復(fù)建設(shè)，跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)問(wèn)題嚴(yán)重?！蛾P(guān)于規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的通知》明確規(guī)定了“唯一性”，區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)在省級(jí)行政區(qū)范圍內(nèi)只設(shè)一家。但是，在此之前的幾年時(shí)間里，各省、區(qū)、市爭(zhēng)相建立區(qū)域性股權(quán)交易中心，全國(guó)除四川與西藏兩省、區(qū)共建一個(gè)平臺(tái)外，云南省處于籌建階段，其他省級(jí)行政區(qū)已經(jīng)全面建立，如廣東省就設(shè)立3家中心，福建省等各有2家股權(quán)交易中心。各地區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)模式和運(yùn)營(yíng)規(guī)則各不相同，政策標(biāo)準(zhǔn)不一致，基礎(chǔ)設(shè)施參差不齊、交易系統(tǒng)不統(tǒng)一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制等問(wèn)題嚴(yán)重，各地區(qū)市場(chǎng)化資源配置質(zhì)量較低，不同層次間建設(shè)同質(zhì)化現(xiàn)象比較嚴(yán)重。

（二）低層次競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)迅猛，政策依賴(lài)性太強(qiáng)。區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)是最近幾年剛剛興起的，尚處在市場(chǎng)建設(shè)初期階段，政府強(qiáng)有力的政策支持是必然的需求。所以最近幾年來(lái)，各地政府陸續(xù)制定并出臺(tái)了針對(duì)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)發(fā)展運(yùn)行的扶持政策及優(yōu)惠政策。但是處在不同地區(qū)的企業(yè)卻越來(lái)越高的對(duì)政策進(jìn)行依賴(lài)，各區(qū)域市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力和發(fā)展效果甚至出現(xiàn)主要依賴(lài)于地方政策的支持力度的不正?，F(xiàn)象。掛牌地的優(yōu)惠政策或財(cái)政補(bǔ)貼的高低甚至成了有些企業(yè)選擇去哪個(gè)地區(qū)市場(chǎng)掛牌的主要參考依據(jù)，導(dǎo)致企業(yè)間和地區(qū)間低層次競(jìng)爭(zhēng)卻迅速蔓延。

（三）虛假投機(jī)現(xiàn)象嚴(yán)重，規(guī)范意識(shí)淡漠。目前，盲目擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，快速引進(jìn)掛牌企業(yè)，似乎成了區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)工作重點(diǎn)，導(dǎo)致了質(zhì)量不高掛牌企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)，虛假投機(jī)時(shí)有發(fā)生，以至于違規(guī)違約事件頻發(fā)，嚴(yán)重影響市場(chǎng)的健康發(fā)展秩序。

（四）市場(chǎng)性金融風(fēng)險(xiǎn)居高不下。當(dāng)前，仍處于起步階段的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，不少困難和問(wèn)題在發(fā)展過(guò)程中還仍然存在。從業(yè)過(guò)程中，從業(yè)人員專(zhuān)業(yè)水平和企業(yè)需要不匹配，有些素質(zhì)不行，只做掛牌業(yè)務(wù)，惡性競(jìng)爭(zhēng)、惡性報(bào)價(jià)問(wèn)題嚴(yán)重。歸根結(jié)底傷害的是企業(yè)客戶(hù)的利益，企業(yè)的財(cái)力、物力和時(shí)間成本付出了，卻達(dá)不到應(yīng)有的效果。

（五）相關(guān)部門(mén)的監(jiān)管職責(zé)和服務(wù)水平有待提高。提高地方政府和監(jiān)管部門(mén)服務(wù)水平，是保護(hù)投資者的合法權(quán)益，促進(jìn)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展的要求。但是區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)建立和發(fā)展初期，服務(wù)能力有限，服務(wù)水平有待進(jìn)一步提高。所以交易中心要加強(qiáng)對(duì)會(huì)員進(jìn)行監(jiān)管，明顯沒(méi)有執(zhí)業(yè)能力的要加快市場(chǎng)出清，不讓在圈子里從事業(yè)務(wù)。

（六）區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)狀況比較混亂。我國(guó)目前階段的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)相當(dāng)混亂，不明確的監(jiān)管責(zé)任導(dǎo)致監(jiān)管不到位不落實(shí)，參與機(jī)構(gòu)質(zhì)量千差萬(wàn)別良莠不齊。逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)以及跨區(qū)交易等不規(guī)范現(xiàn)象比較嚴(yán)重，因此必須對(duì)其加強(qiáng)管理和規(guī)范。

（七）市場(chǎng)對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)吸引力不夠。長(zhǎng)期以來(lái)，區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)重視的是業(yè)務(wù)收入，但是在這個(gè)市場(chǎng)上如果無(wú)法得到其理想的業(yè)務(wù)收入，又無(wú)法在宣傳力度和市場(chǎng)影響度等方面對(duì)他們有足夠的吸引力，尤其是國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程中，不少實(shí)體企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，融資困難重重，更加重了相關(guān)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)程度，尤其是中小微企業(yè)更是成為風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)的重災(zāi)區(qū)，相關(guān)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的參與積極性和吸引力程度受到影響，資源投入的力度也進(jìn)一步弱化。在現(xiàn)實(shí)當(dāng)中，通過(guò)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)融資成功的中小微企業(yè)案例相對(duì)較少，從而直接影響和導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)企業(yè)掛牌的積極性和主動(dòng)性不是特別高。加上專(zhuān)業(yè)又極其復(fù)雜的企業(yè)改制工作，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)又相當(dāng)高，處于初創(chuàng)階段場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)體系和融資主體，盈利能力和水平有限，難以提供給投資者理想的回報(bào)預(yù)期，直接影響合格投資者參與的積極性。

三、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)規(guī)范性路徑探討

（一）構(gòu)建綜合監(jiān)管體系。各級(jí)地方政府與金融管理部門(mén)之間要合理分工協(xié)作，要進(jìn)一步規(guī)范權(quán)限，劃分區(qū)間和界限，在風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和風(fēng)險(xiǎn)處置方面的責(zé)任主體要進(jìn)一步明確，要實(shí)行問(wèn)責(zé)制度。為中小企業(yè)健康融資保駕護(hù)航，為他們創(chuàng)造公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，有效維護(hù)市場(chǎng)秩序正常運(yùn)行。

（二）做好重點(diǎn)后備企業(yè)培養(yǎng)和教育工作

1、做好重點(diǎn)后備企業(yè)培育工作。（1）明確重點(diǎn)上市后備企業(yè)應(yīng)具備的資質(zhì)條件、公司性質(zhì)、凈資產(chǎn)規(guī)模、稅后利潤(rùn)水平等具體條件；（2）對(duì)那些成長(zhǎng)性高、科技水平高、屬于新能源、符合新經(jīng)濟(jì)、屬于當(dāng)前新型商業(yè)模式等，把這些特別優(yōu)秀的企業(yè)推薦為上市重點(diǎn)后備企業(yè)，享受地方政府相關(guān)扶持和相關(guān)優(yōu)惠政策。

2、筑牢重點(diǎn)后備企業(yè)自身各項(xiàng)基礎(chǔ)工作。制定好上市工作初步詳細(xì)計(jì)劃，是企業(yè)在區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)等場(chǎng)外交易市場(chǎng)掛牌的前提條件和工作基礎(chǔ)，同時(shí)要指定專(zhuān)業(yè)管理人員負(fù)責(zé)上市工作；選擇具有資質(zhì)的中介機(jī)構(gòu)，加快對(duì)企業(yè)股分制改進(jìn)過(guò)程；妥善解決財(cái)務(wù)、環(huán)保、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、稅收等多方面存在的問(wèn)題，積極完善企業(yè)內(nèi)控制度和公司組織結(jié)構(gòu)，提高公司綜合管理水平等舉措。

（三）加大政策扶持力度。（1）推進(jìn)土地使用指標(biāo)優(yōu)先安排等政策優(yōu)惠；（2）不動(dòng)產(chǎn)權(quán)證特事特辦、優(yōu)先辦理；（3）費(fèi)用減免或優(yōu)惠；（4）稅收優(yōu)惠；（5）制定補(bǔ)貼措施。

（四）進(jìn)行有效獎(jiǎng)勵(lì)。進(jìn)行有效的獎(jiǎng)勵(lì)和表彰，對(duì)實(shí)現(xiàn)區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)成功掛牌的企業(yè)的激勵(lì)舉措。要制定科學(xué)的獎(jiǎng)勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)，政府按法定程序及時(shí)撥付獎(jiǎng)金，保證獎(jiǎng)金兌現(xiàn)到位。

（五）政府推進(jìn)機(jī)制的建立和自生能力的提高。（1）提高組織管理意識(shí)；（2）登記和報(bào)告重大事項(xiàng)信息；（3）開(kāi)辟審批事項(xiàng)“綠色通道”服務(wù)；（4）加強(qiáng)后備企業(yè)的業(yè)務(wù)指導(dǎo)和培訓(xùn)工作；（5）加強(qiáng)合作監(jiān)管。

主要參考文獻(xiàn)：

[1]國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的通知》[N].新華社，2017.1.26.

[2]曹和平.中國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告（2010-2011）[M].北京：社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社，2011.

[3]卓尚進(jìn)，溫躍.區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)為小微企業(yè)融資辟出新思路[N].金融時(shí)報(bào)，2013（2）.